Akcie Warrena Buffetta: Kroger Co.

Berkshire Hathaway (BRK.B) měla na konci prvního čtvrtletí roku 2022 akciové investiční portfolio v hodnotě více než 360 miliard dolarů. To z ní činí jednu z největších investičních firem na světě, zejména pokud investuje svůj vlastní kapitál.

Portfolio Berkshire Hathaway je plné vysoce kvalitních akcií, a většinou těch, které akcionářům spolehlivě vyplácejí dividendy. Dobrou zprávou je, že je možné sledovat velké investory, jako je Berkshire Hathaway, prostřednictvím 13F. Tyto požadované záznamy umožňují investorům pochopit, co velcí investoři každé čtvrtletí nakupují a prodávají. Vzhledem k tomu mohou investoři sledovat kroky Berkshire Hathaway a podle toho hodnotit svá vlastní portfolia.

K 31. březnu 2022 vlastnila společnost Berkshire Hathaway asi 58 milionů akcií Kroger Co. s tržní hodnotou asi 2,8 miliardy dolarů. I když je to těsně pod 1 % celkového kapitálu Berkshire, představuje to 8% pozici v akciích Kroger, díky čemuž je Berkshire významným akcionářem.

V tomto článku se podrobně podíváme na vyhlídky Kroger vzhledem k aktuální situaci na trhu.

Přehled podnikání

Společnost Kroger je obchodní řetězec s potravinami v USA. Společnost provozuje supermarkety a prodává pohonné hmoty. Společnost provozuje asi 1600 čerpacích stanic v USA a asi 2700 supermarketů pod různými značkami.

Kroger má řetězec stejnojmenných obchodů, ale má mnoho dalších značek, včetně klenotnictví, různých dalších řetězců s potravinami a dalších. Celkově společnost pokrývá 35 států v USA a zaměstnává více než 400 000 lidí. Společnost Kroger byla založena v roce 1883, generuje přibližně 147 miliard dolarů ročních příjmů a obchoduje se s tržní kapitalizací 35 miliard dolarů.

Společnost Kroger oznámila výsledky za první čtvrtletí dne 16. června 2022 a výsledky výrazně předčily očekávání. Celkové tržby vzrostly meziročně o 8 %, čímž překonaly odhady o 1,55 miliardy dolarů. Zisk na akcii na upraveném základě dosáhl 1,45 dolarů, což bylo o 17 centů více než činily odhady.

Srovnatelné tržby vzrostly o 4,1 % bez pohonných hmot, srovnatelné tržby táhlo oddělení Fresh o 5,2 % a jeho privátní značky produkovaly o 6,3 % vyšší tržby.

Vedení společnosti Kroger odkoupilo akcie za 665 milionů dolarů a po výsledcích za 1. čtvrtletí odkoupí další za 301 milionů dolarů. Vedení společnosti také zvýšilo odhady pro tento rok, tržby by měly růst o +3 % a upravený zisk na akcii by měl být přibližně 3,90 dolarů. Prognóza provozního zisku byla mírně posílena a vedení očekává mírně nižší daňovou sazbu, což má za následek nárůst zisku na akcii.

Očekává se, že volný peněžní tok letos přesáhne 2 miliardy dolarů, což se oproti předchozím odhadům nezměnilo, bylo to ale dost dobré na to, aby vedení zvýšilo dividendu o 24 % na novou výplatu 26 centů na akcii čtvrtletně. To je 17. rok zvýšení dividendy v řadě.

Na základě výsledků za 1. čtvrtletí jsme odpovídajícím způsobem aktualizovali náš odhad na 3,90 dolarů v zisku na akcii.

Perspektivy růstu

Společnost Kroger zaznamenala v posledním desetiletí mimořádný růst, v průměru o více než 11 % ročně. Část z toho však byla způsobena akvizicí Harris Teeter a také pandemií, protože po potravinových zásobách byla obrovská poptávka, protože restaurace a stravovací služby byly během pandemie uzavřeny. Proto nevidíme 11 % jako udržitelných a spíše odhadujeme 3% růst do budoucna.

Věříme, že Kroger může dosáhnout tohoto růstu prostřednictvím mírného zvýšení tržeb o přibližně 1 % až 2 % ročně, růstem marže, protože snižuje náklady a zpětných odkupů akcií. Kombinaci těchto faktorů považujeme za dostatečnou k dosažení 3% ročního růstu zisku na akcii, ale věříme, že pro Kroger bude obtížné dosáhnout mnohem většího růstu. Pandemie přinesla obrovský růst zisků a nyní, když je základna příjmů poměrně vysoká, růst odtud bude pravděpodobně obtížný.

Konkurenční výhody a výkon v krizi

V komoditizovaném odvětví, jako je maloobchod s potravinami, může být obtížné získat konkurenční výhody. V důsledku toho věříme, že Kroger postrádá příkop proti konkurenci. Kroger je však dobře zakořeněná společnost s desítkami let známosti značky u spotřebitelů, kromě obrovského rozsahu. Je to jeden z největších maloobchodníků v USA podle tržeb, což mu podle nás pomáhá konkurovat cenou. V komoditním průmyslu je cenová konkurence docela cenná.

Společnost Kroger by měla být odolná vůči krizi, protože prodává převážně spotřební zboží, které by během krize nemělo zaznamenat výrazně nižší poptávku. Společnost navíc každý rok vyprodukuje mnohem více hotovosti, než je potřeba k vedení podniku a výplatě dividendy, takže i kdyby se zisky snížily, dividendu považujeme za bezpečnou. Výplatní poměr pro letošní rok je pouhých 27 % zisku, a to i při velkém nárůstu dividend.

Ocenění a očekávaný výnos

Oživení během pandemie a po ní mělo za následek, že se ocenění akcií změnilo na normalizované úrovně. I když to bylo skvělé pro výnosy akcionářů, znamená to, že vyhlídky jsou umírněnější. Akcie se dnes obchodují za 12 násobek zisku, což je stále pod naším odhadem reálné hodnoty 13násobku zisku. Pokud by se ocenění časem zvýšilo na reálnou hodnotu, očekávali bychom mírný 1,5% nárůst celkových výnosů.

Dividendový výnos je dnes 2,2 % po velkém nedávném nárůstu a očekáváme 3% růst zisku na akcii. Celkově vzato, věříme, že Kroger může v nadcházejících letech vyprodukovat 6,5% celkových výnosů.

Závěr

Kroger nabízí investorům bezpečné, defenzivní akcie, které nabízejí výnos, který převyšuje trh, a měly by být během krize docela odolné. Akcie se však velmi blíží reálné hodnotě a její vyhlídky na růst nejsou nijak zvlášť lákavé. Vzhledem k těmto faktorům a 6,5 % odhadovaných celkových ročních výnosů vidíme akcie Kroger jako vhodné k držení pro defenzivní investory orientované na dividendu.