Akcie Warrena Buffetta: Snowflake Inc.

Společnost Berkshire Hathaway (BRK.B) měla na konci prvního čtvrtletí roku 2022 akciové investiční portfolio v hodnotě více než 360 miliard dolarů, což z ní činí jednoho z největších investorů na světě.

Portfolio Berkshire Hathaway je plné vysoce kvalitních akcií a obecně těch, které mají stabilní profily výdělků a vyplácejí dividendy. V posledních letech však Buffett ukázal, že je ochoten jít mimo typický seznam společností, které Berkshire kupuje. Společnost nyní skutečně vlastní některá rychle rostoucí jména, včetně technologických akcií, kterým se Buffett po desetiletí vyhýbal.

Můžete se poučit z výběrů akcií Warrena Buffetta, abyste našli ty, které budou vhodné pro vaše osobní portfolio. Je to proto, že Buffett (a další institucionální investoři) jsou povinni pravidelně zveřejňovat své portfolio v podání 13F.

K 31. březnu 2022 vlastnil Berkshire více než šest milionů akcií Snowflake (SNOW) za tržní hodnotu blížící se miliardě dolarů. Díky tomu je Berkshire 2% vlastníkem Snowflake, ačkoli pozice je pouze 0,3% z celkového investičního portfolia společnosti.

V tomto článku prozkoumáme podnikání společnosti Snowflake, stejně jako její vyhlídky na budoucí růst a očekávané celkové výnosy.

Přehled podnikání

Společnost Snowflake je cloudová datová platforma se sídlem v USA, ale má seznam mezinárodních zákazníků. Platforma společnosti umožňuje zákazníkům konsolidovat data do jednoho zdroje, který má několik výhod. Za prvé, vezme různé zdroje dat a spojí je do jednoho místa, které je pro zákazníky mnohem jednodušší. Za druhé, umožňuje zákazníkům následně využívat data k vytváření statistik, vytváření aplikací založených na datech a sdílení dat mezi týmy a podniky způsobem, jakým by bez konsolidovaného zdroje dat nemohli.

Jak můžeme vidět na tomto obrázku, myšlenkou platformy je vzít různé zdroje dat a aplikace a spojit je do jednoho zdroje, což výrazně zjednodušuje přehledy, předpovědi a monetizaci. Snowflake si klade za cíl vyřešit letitý podnikový problém týmů a aplikací umístěných v silech v organizaci a snaží se je kombinovat pro větší efektivitu dat.

Snowflake byla založena v roce 2012, letos by měla vygenerovat příjmy zhruba 2 miliardy dolarů a obchoduje se s tržní kapitalizací 51 miliard dolarů.

Nejnovější zpráva o výsledcích za první fiskální čtvrtletí byla vydána 25. května 2022. Výsledky byly smíšené, protože tržby překonaly odhady o 9 milionů dolarů, což představuje meziroční nárůst o 84 % na 422 milionů dolarů. Společnost však vykázala vyšší než očekávanou ztrátu ve výši 53 centů na akcii.

Společnost Snowflake zatím není zisková, takže investoři se místo toho zaměřují na metriky růstu zákazníků a tržeb. Můžeme vidět, že v prvním čtvrtletí se tržby meziročně téměř zdvojnásobily, protože celkový počet zákazníků vzrostl o 40 %. Společnost Snowflake navíc zdvojnásobila počet zákazníků s ročními příjmy vyššími než 1 milion dolarů oproti období předchozího roku. A nakonec, míra udržení čistých příjmů společnosti Snowflake je kritická vzhledem k tomu, že buduje své podnikání, a na úrovni 174 % to znamená, že si Snowflake nejen ponechává všechny příjmy z předchozího období, ale skokově rostou i příjmy na zákazníka.

Vedení společnosti odhadlo, že příjmy za druhé čtvrtletí se budou pohybovat v rozmezí 435 až 440 milionů dolarů, což by představovalo přibližně 72% meziroční růst, přičemž se očekává, že provozní marže bude -2% tržeb. Za tento rok vedení odhaduje tržby ve výši 1,9 miliardy dolarů, což by znamenalo růst o 66%, s hrubou marží produktu 74,5%, provozní marží 1% a upravenou marží volného peněžního toku 16%.

Tyto hodnoty růstu vyděsily investory a analytiky, a to i přes očekávané meziroční zisky a akcie po zprávě klesly.

Zaměřme nyní naši pozornost na vyhlídky růstu společnosti, které jsou přinejmenším robustní.

Perspektivy růstu

Růst v posledních několika letech byl jak z jiného světa. Od fiskálního roku 2019 je průměrná míra růstu tržeb 113 %. Jinými slovy, společnost Snowflake za poslední čtyři roky v průměru více než zdvojnásobila příjmy. Společnost extrémně rychle škálovala příjmy z produktů jak prostřednictvím nových zákazníků, tak prostřednictvím vyšších příjmů na zákazníka. Očekáváme, že tyto faktory budou i nadále přispívat k růstu příjmů, ale růst ze stále vyšší základny příjmů bude obtížnější.

Analytici však v současné době očekávají, že střednědobý průměrný růst příjmů společnosti Snowflake se bude pohybovat kolem 50 % ročně.

Dlouhodobá prognóza společnosti ukazuje cílové tržby pro fiskální rok 2029 ve výši 10 miliard dolarů, což je přibližně 5násobek toho, co by mělo být letos. Kromě toho vedení společnosti věří, že do té doby budou stále růst tržby o 30% ročně, ale s provozním příjmem okolo 20% tržeb. Jsou to vznešené cíle, ale vzhledem k trajektorii růstu společnosti se zdají být proveditelné.

Dva hlavní katalyzátory jsou schopnost společnosti přidávat nové zákazníky, což se jí daří velmi rychle, a také míra udržení čistých příjmů. Společně si myslíme, že Snowflake může v dohledné budoucnosti dosáhnout 50% ročního růstu tržeb, což by ve skutečnosti znamenalo značné zpomalení růstu tržeb z historických úrovní.

Konkurenční výhody a výkon v krizi

Konkurenční výhoda Snowflake je v její pozici prvního hráče při používání cloudové platformy ke konsolidaci různorodých zdrojů dat do jednoho. Megatrend využívání dat v cloudu pro různé aplikace od merchandisingu přes kybernetickou bezpečnost až po provozní metriky teprve začíná nabírat na síle a Snowflake je připraven k plnému využití v nadcházejících letech.

Společnost neexistovala v období poslední krize v USA, ale musíme předpokládat, že v krizi její podnikání utrpí značný pokles tržeb a zisku. Zákazníci společnosti Snowflake jsou podniky všech tvarů a velikostí, takže zatímco některým zákazníkům nevadí obrovské náklady na přechod, někteří by nevyhnutelně nebyli schopni nadále platit Snowflake během prudkého zpomalení ekonomiky. Snowflake nevyplácí dividendy a pravděpodobně ještě dlouho platit nebude.

Ocenění a očekávaný výnos

Vzhledem k tomu, že Snowflake nemá žádné zisky a zisky ještě nějakou dobu nebudou mít smysl, použijeme k posouzení hodnoty poměr ceny a prodejů. Akcie Snowflake byly od první veřejné nabídky velmi drahé a dnes zůstávají vysoce ceněné. Akcie dosahují přibližně 25násobku odhadovaných prodejů fiskálního roku 2023, což je podle všech měřítek ohromně vysoké. Průměrný poměr ceny a prodejů společnosti Snowflake v její historii jako veřejně obchodované společnosti je však 60. Tuto hodnotu však nevidíme jako udržitelnou a místo toho hodnotíme reálnou hodnotu na 8násobku prodeje jako dlouhodobý násobek.

Očekáváme 50% růst tržeb v dohledné budoucnosti, ale ocenění by mohlo způsobit 20% pokles celkových výnosů v průběhu času, protože se bude zmenšovat. Tyto kompenzační faktory by stále znamenaly, že v nadcházejících letech očekáváme 19% celkové roční výnosy. Společnost nevyplácí dividendy, takže se nezapočítává do celkových výnosů.

Závěr

Snowflake je pro Warrena Buffetta velmi neobvyklá volba akcií v tom, že nevyplácí dividendu, není zisková a jedná se o akci s hyper-růstovou technologií. Společnost je však prvním hybatelem v megatrendu, který pravděpodobně přetrvá desítky let, a pro Snowflake vidíme obrovský růstový potenciál. Ocenění je však extrémně vysoké a pravděpodobně zneguje část předpokládaného růstu tržeb. Přesto je Snowflake s celkovými očekávanými ročními výnosy 19% hodnocen jako vysoce spekulativní a volatilní nákup.