Altria: Překvapivé navýšení dividendy a možná ještě jedno v roce 2018

• Altria oznámila překvapivé zvýšení dividendy.
• Silný růst zisku a daňová reforma způsobily, že výplatní poměr klesl výrazně pod cílový rozsah.
• Je stále pravděpodobné, že společnost Altria ohlásí další zvýšení dividendy v průběhu tohoto roku.
• Altria nabízí vysoký dividendový výnos a silnou celkovou návratnost.

Altria Group ( MO ) je základním kamenem pro mnoho investorů zaměřujících se na příjmy, zejména pro ty, kteří vytvářejí dividendově růstové portfolio. Zvláště pak, když má tento tabákový gigant skvělou dividendovou historii a stále roste, i když se nachází v nerostoucím odvětví. Společnost Altria zvýšila dividendu 52krát za posledních 49 let. Je to Dividend Achiever, což je skupina akcií navyšující dividendy deset a více let v řadě. Všech 261 akcií naleznete zde.

V letošním roce bude zisk společnosti, v důsledku dopadů daňové reformy, růst podstatně rychleji než v předchozích letech. Míra růstu dividend proto bude pravděpodobně vyšší i v tomto roce: překvapivé zvýšení dividendy společnosti Altria na začátku března pravděpodobně nebude jediným přírůstkem, který tento rok investoři získají.

Altria i nadále vypadá jako působivá investice pro dividendové investory, stejně jako pro ty, kteří se zaměřují na celkové výnosy.

Přehled společnosti

Společnost Altria má více než 150ti letou historii a za tu dobu z nejednoho investora udělala boháče. Podle výzkumu Jeremyho Siegela je Altria jednou z nejvýnosnějších investic za posledních padesát let:

Tyto obrovské výnosy byly dosaženy navzdory skutečnosti, že objemy prodejů cigaret v USA vrcholily před desetiletími. Může to znít jako protiřečení, ale díky skvělému obchodnímu modelu je výkon Altrie snadno vysvětlitelný.

Úroveň kouření v USA klesá od šedesátých let, avšak klesající objemy na jednoho obyvatele byly alespoň částečně vykompenzovány rostoucí populací. To ovšem nestačilo k úplnému vyrovnání poklesu kouření, a proto celkový objem prodaných cigaret klesá již mnoho let.

Poptávka po cigaretách se moc nemění, což znamená, že spotřebitelé zřídkakdy reagují na zvýšení cen. Společnost Altria (a další společnosti vyrábějící tabákové výrobky) proto každým rokem významně zvyšují cenu za krabičku cigaret. Když objem poklesne o 2-3% ročně, ale ceny se zvýší o 5% ročně, celkové výnosy se stále zvyšují. Tyto rostoucí tržby jsou doprovázeny růstem marží, neboť výrobní náklady mohou být sníženy v důsledku poklesu objemu výroby každý rok.

Investoři tak mohou těžit ze skvělé kombinace růstu tržeb a zvyšujících se marží:

To umožňuje působivé tempo růstu zisku, které v kombinaci s odkupy akcií a vysokými dividendami vedou k atraktivním dlouhodobým výnosům. Altria je především závislá na prodeji cigaret, ale působí i v jiných oblastech, jako například bezdýmový tabák a víno. Kromě toho má Altria 10% podíl ve společnosti Anheuser-Busch InBev ( BUD ), jedné z největších nápojových společností na světě.

Altria: Vysoký růst v roce 2018

V posledních letech se Altria zaměřuje (a dosahuje) na osmi až desetiprocentní roční míru růstu EPS. To představuje obrovskou sílu společnosti, která existuje již více než 100 let, ale tento rok bude ještě lepší.

Budeme-li vycházet ze zisku za rok 2017 ve výši 3,39 USD (upravené žředěné EPS) zjistíme, že cíl Altrie je růst o 15-19%. Na základě předpokládaného zředěného upraveného zisku za rok 2018 ve výši 3,90-4,03$. Analytici očekávají 4,01$, takže předpoklad managementu se navíc jeví jako velice konzervativní oproti tomu co očekává trh.

Ze základny 3,39 USD (upravený zředěný EPS) v roce 2017 se Altria zaměřuje na růst o 15-19%. To se rovná 2018 plně zředěnému nastavenému rozsahu navíjení EPS ve výši 3,90 až 4,03 dolarů . Analytik odhaduje průměrně 4,01 dolarů , vedení vedení proto vypadá poněkud konzervativně relativně k tomu, co očekává trh.

Takováto vysoká míra růstu je podstatně vyšší, než v minulosti, ale lze ji snadno vysvětlit daňovými úsporami, které nedávné změny v daňovém zákoně o podnikání přinesly. Společnost Altria podniká převážně v USA, a proto v minulosti byla daněna poměrně vysokou daňovou sazbou. Jelikož tato daňová sazba byla nyní snížena, Altria ušetří každoročně významnou částku. To na druhou stranu vede k velkému jednorázovému skoku ve vykázaných ziscích společnosti, a tedy i zisku na akcii.

Rok 2018 se jeví jako skvělý rok pro dividendové investory

Společnost Altria má jasnou politiku, pokud jde o výši dividendových plateb: Společnost usiluje o 80% výplatní poměr ve srovnání s upraveným zředěným ziskem na akcii za každý rok.

Velký nárůst zisku společnosti tak dobře ovlivňuje i růst dividend. Altria obvykle zvyšuje dividendu jednou za rok, v srpnu nebo v září. Společnost Altria však neočekávaně oznámila zvýšení dividendy 1.března:

Vezmeme-li střední hodnotu odhadovaného EPS za rok 2018 výši 3,97 USD bude výplatní poměr pouhých 71%, pokud dividenda společnosti zůstane na nové úrovni 0,70 USD za čtvrtletí. Vzhledem k tomu, že společnost Altria neučinila žádné oznámení o změně dividendové politiky, investoři mohou očekávat další zvýšení dividendy v průběhu tohoto roku.

Ve výše uvedené tabulce vidíme, že na základě 80% výplatního poměru se zdá nejpravděpodobnější další navýšení na 3,16 dolarů ročně nebo na 0,79 dolaru za čtvrtletí. To by znamenalo další zvýšení dividendy o 13% později v tomto roce, což by znamenalo roční nárůst o více než 20% za rok.

Je také možné, že společnost Altria učiní další, menší zvýšení na podzim a postupně zvýší výplatní poměr na 80%. Pokud například společnost Altria zvýší čtvrtletní dividendu na 0,75 USD a v příštím roce také dvakrát zvýší dividendu, výplatní poměr by mohl být v dohledné budoucnosti zvýšen na 80%, aniž by došlo k velkému nárůstu.

Je však zcela jasné, že výnos, který investoři získají v budoucnu, vypadá docela atraktivně. Dokonce i bez budoucího růstu dividend je výnos pro ty, kteří kupují za 64 USD 4,4%; přičemž další nárůst dividend v průběhu letošního roku je velmi pravděpodobný, tento výnos se během několika měsíců zvýší na více než 4,5%.

Altria má solidní růstový potenciál, přesto nevypadá draze

Obchodní model společnosti Altria je do jisté míry bezpečný i do budoucna: Dokud bude společnost moci i nadále zvyšovat ceny, její tržby a marže by měly pokračovat v růstu. Navíc akcionáři by měli mít prospěch z nového programu zpětného odkupu akcií (1 mld. USD), který byl oznámen.

Největší růstový potenciál však přichází z iQOS. Tento výrobek vyráběný firmou Philip Morris International ( PM ) se brzy dostane na trh v USA. FDA to dosud neschválil, ale očekává se, že schválení přijde na jaře. Philip Morris má s iQOS na mezinárodních trzích velký úspěch:

Po čtvrtletích poklesu tržeb způsobilo zavedení iQOS společnosti Philip Morris agresivní růst. To i navzdory skutečnosti, že zařízení nebylo dosud uvedeno na všechny trhy společnosti Philip Morris a prodeje se stále zvyšují.

Úspěch společníka společnosti Altria Philip Morris s novým produktem na zahraničních trzích by mohl značit dobré výsledky firmy Altria v USA, jakmile bude iQOS schválen. Kombinace tradiční tabákové dojné krávy společnosti Altria, možného posilovače růstu iQOS a úspěchu v ostatních segmentech (obchod s vínem, dividendy od společnosti AB InBev) by měla vést k výraznému růstu. Není tedy divu, že analytici
očekávají růst EPS v následujících pěti letech asi o devět procent ročně:

Pokud se společnosti podaří dosáhnout tohoto cíle, dividenda by mohla růst vysokým jednociferným tempem – navíc k většímu nárůstu, který je nutný k zvednutí výplatního poměru k cílovému rozpětí. Příjmoví investoři se tak mohou těšit na nějaké velmi významné zvýšení dividendy v budoucích letech.

Navíc investoři pravděpodobně zaznamenají i velké zisky z akcií. V současné době se akcie společnosti Altria obchodují za 16,1 násobek letošního zisku, což vůbec není příliš vysoké ocenění. S dlouhodobou mírou růstu EPS vysokým jednociferným tempem mohou investoři ohledně ceny akcií očekávat zhruba toto: Vzhledem k tomu, že ocenění není vysoké, pokles násobku ocenění se zdá být nepravděpodobný, ale ocenění není ani příliš nízké, takže růst ocenění není vůbec zaručen.

Kombinace vysokého jednociferného růstu cen akcií a výnosu dividend ve výši 4- 5% představuje velmi přesvědčivé celkové výnosy. Altria tedy vypadá při současné ceně atraktivně.

Závěrečné myšlenky

Altria i nadále funguje velmi dobře, i přesto, že působí na trhu s klesající zákaznickou základnou. Díky iQOS a nižším daním se dá očekávat silný růst zisků.

Altria překvapivě zvýšila dividendu, ale je pravděpodobné, že bude v tomto roce oznámeno další zvýšení dividendy. Výplatní poměr by byl jinak daleko nižší, než jaký se vedení společnosti rozhodlo udržovat.

Právě teď nabízí společnost Altria vysoký dividendový výnos, velký potenciál růstu dividend a solidní růst zisků při nízkém ocenění. Tato kombinace vypadá docela atraktivně pro příjmové investory, stejně jako pro ty, kteří usilují o celkové výnosy.