Altria vs Brown-Forman

Altria i Brown Forman jsou obě „hříšné“ akcie. Brown-Forman zvýšil dividendu již 34 let po sobě. Jedná se tedy o dividendového Aristokrata, exkluzivní skupinu 51 vysoce kvalitních akcií, které zvýšily dividendu již 25 a více let po sobě. Zde celý seznam 51 Dividendových aristokratů. Zatímco Altria patří do Dividend Achiever, firmy které zvýšily dividendu 10 a více let po sobě. Zde celý seznam 264 Dividendových Achieverů zde.

Altria není oficiálně Dividendový aristokrat a to z důvodu oddělení Philip Morris International (spin-off) v roce 2008, technicky tak došlo ke snížení dividendy. Celkově ale společnost zvýšila dividendu již 51x za posledních 48 let, což je impozantní výsledek. Od té doby Altria prodává své výrobky pouze a jenom v USA a Philip Morris zas pouze a jenom mimo USA. Pokud by si měl investor dnes mezi nimi vybrat, kterou tedy koupit?

Přehled podnikání

Obě firmy (Altria i Brown Forman) mají velmi pevné obchodní modely a obě patří do skupiny „hříšných“ akcií, tedy společnosti vyrábějící alkohol a tabák. Prodávají produkty, které jsou obecně považovány za zdraví škodlivé. Zároveň to jsou firmy „přátelské ke svým akcionářům“ = vyplácí „šťavnaté“ dividendy.

Altria je tabákový gigant, jehož nejznámější cigaretovou značkou je Marlboro, v USA má ale řadu dalších produktů, jako je bezdymový tabák, doutníky, ale prodává i víno. Mezi další značky patří Skoal, Copenhagen, Black & Mild, a Ste. Michelle. Altria má též 10% podíl v pivovarském obru Anheuser Busch Inbev (BUD).

Cigarety Marlboro jsou vlajkovou lodí Altrie,které zabírají téměř polovinu celého trhu s cigaretami v USA:

Zdroj: 2017 CAGNY prezentace – strana 42

Brown-Forman vyrábí alkoholické nápoje, má velké portfolio produktů, zaměřuje se především na whisky, vodku a tequilu. Nejznámější značkou je Jack Daniel’s. Další populární značky jsou Herradura, Woodford Reserve, El Jimador a Finlandia. Brown-Forman je vysoce ziskový, má velkou návratnost vlastního kapitálu a v posledních 10ti letech výrazně navýšil provozní marže:

Zdroj: Zpráva z výročního zasedání akcionářů – strana 11

Obě firmy, Altria i Brown-Forman, jsou „stroje na peníze“. Díky úsporám z rozsahu a silným značkám vytváří velké peněžní toky. Navíc prodávají produkty se stálou poptávkou, kdy i během recese mohly bez problémů zvyšovat ceny. Výsledkem tak je trvalý růst tržeb, který zaručuje každoroční zvýšování dividend.

Výsledek: plichta

Budoucí možnosti růstu

Pokud jde o možný budoucí růst, tak Brown-Forman má dvě významné výhody oproti Altrii. Za prvé, výhled růstu alkoholických nápojů je mnohem pravděpodobnější než u tabákových výrobků v USA. Hlavním problémém Altrie je klesající počet kuřáků a státní snaha omezovat kouření obecně.

Prodej produktů Altrie klesl v prvním pololetí roku 2017 o 4%, což způsobilo růst tržeb jen o 3,3%. Altria se velmi snaží připravit produkty se „sníženým rizikem“, mezi něž patří e-vapor a elektronické cigarety. Tyto produkty nespalují tabák, tak jako v klasických cigaretách, ale zahřívají ho. To mělo zajistit snížení škodlivých účinků na zdraví kuřáků:

Zdroj: Prezentace pro investory – strana 114

Společnost Altria v těchto oblastech dosahuje významného pokroku, kdy v posledním čtvrtletí rostl objem prodeje elektronických cigaret přes 50%. Společnost též předložila FDA žádost na schválení nové generace IQOS, tak aby tyto elektronické cigarety mohla začít prodávat již v roce 2018.

Přesto se zdá, že Brown-Forman poroste v USA daleko víc, obzvláště v oblasti bourbonu a tequily. Společnost měla dvouciferný růst prodeje Woodford Reserve a Old Forester jen v první polovině 2017 a prodeje tequily značek Herradura a el Jimador rostly v USA též dvouciferně.

Brown-Forman by měl i nadále vytvářet až 15% růst, díky své přítomnosti na rozvíjejících se trzích, zatímco Altria generuje 100% svých příjmů v USA:

Zdroj: Q2 prezentace – strana 7

Pro fiskální rok 2018 Brown-Forman očekává nárůst prodejů o 6%-7% a růst zisku na akcii o 11%-16%, tedy 1,90-1,98 dolaru. Altria očekává růst zisku v rozmezí 7,5%-9,5%, zisk na akcii v rozmezí 3,26-3,32 dolaru.

Vítěz: Brown-Forman

Ocenění a dividendy

Brown-Forman má výhodu v potenciálním budoucím růstu, ale investoři musí za tento růst platit mnohem vyšší cenu. Brown-Forman se na konci roku 2017 obchodval při P/E téměr 37. Ocenění v posledních několika letech výrazně roste:

Zdroj: YCharts BF.B PE Ratio

Obě akcie jsou nadprůměrně oceněné, ale ocenění Brown-Forman je podstatně větší. Podle ValueLine má Brown-Forman průměrné 10tileté P/E 22,7, zatím co Altria jen 15,7. Ocenění Altrie je tedy mnohem nižší než Brown-Forman. Brown-Forman se tak zdá být výrazně nadhodnocený ve srovnání s vlastním historickým průměrem. Na druhou stranu, pokud by P/E Brown-Forman šlo dolů, tak by to mělo výrazný dopad na budoucí návratnost. Navíc, Altria má mnohem atraktivnější dividendový výnos:

Zdroj: YCharts MO Dividend Yield (TTM)

Altria má tedy více než třikrát vyšší dividendový výnos než Brown-Forman. I když to jsou obě silné společnosti, které pravidelně zvyšují dividendy, tak vyšší výnos Altrie je pro DGI investory obrovskou výhodou.

Vítěz: Altria

Závěr

Obě společnosti mají i nadále růstový potenciál svých produktů a obě mají působivou historii navyšování dividend. Obě společnosti jsou i vysoce ziskové v sektoru spotřebního zboží kde podnikají, navíc se zavedenými značkami a bezpečnými dividendami. Zde je seznam všech 350 spotřebitelských devidendových akcií. Brown-Forman je spíš růstová akcie, protože USA prostředí je momentálně příznivější pro alkohol než cigarety. To by mělo znamenat lepší růst tržeb společnosti Brown-Forman. Jenže Altrie má výrazně vyšší dividendový výnos při nižším ocenění akcií a to činí z Altrie lepší volbu pro DGI investory, kteří se zaměřují na dlouhodobé a hlavně pravidelné dividendové příjmy. I když je Brown-Forman  Dividendovým aristokratem, tak momentálně není podhodnocený, dají se najít levnější Dividendoví aristokraté.