AT&T – oddělení WarnerMedia a snižení dividendy – padlý Dividendový aristokrat

Tak je to tu!

Vedení AT&T (T) konečně oznámilo detaily oddělení WarnerMedia části a spojení s Discovery (DISCA). Společně s tím i oznámilo snížení dividendy o 46,6 %. Společnost tak ztratí status Dividendového aristokrata.

 

Shrnutí

Firma v rámci oddělení získá 43 miliard dolarů v hotovosti a další výhody (subject to working capital and other adjustments).

Současní investoři AT&T získají cca 71 % a investoři Discovery získají cca 29 % v nové společnosti, ta se bude jmenovat Warner Bros. Discovery, Inc. a bude se obchodovat na NASDAQ burze pod tickerem WBD.

K datu uzavření transakce obdrží každý akcionář AT&T 0,24^{bude ještě upřesněno} akcií společnosti WBD za každou akcii AT&T držených k rozhodnému dni pro poměrné rozdělení. Akcionáři firmy Discovery dostanou jednu akcii společnosti WBD za každou akcii DISCA, kterou drží.

Transakce má být uzavřena v druhém čtvrtletí letošního roku a má být nezdanitelná.

Pokud vlastníte akcie AT&T a nechcete je prodat, tak nemusíte dělat vůbec nic, za každých držených 100 ks akcií AT&T v rozhodný den Vám Váš broker připíše cca 24 ks akcií WBD. Přesný počet bude zveřejněn k rozhodnému dni, kdy bude jasný přesný počet akcií obou firem.

Prezidentem a generálním ředitelem WBD bude současný prezident a generální ředitel Discovery David Zaslav a vedení bude mít 13 členů.

 

Dividenda

Dividenda bude snížena ze současných 2,08 dolarů na 1,11 dolarů ročně. To odpovídá odhadům z dříve oznámených informací vedení a nemělo by to tak být pro investory žádné velké překvapení.

To při ceně kolem 24 dolarů za akcii znamená dividendový výnos ve výši 4,63 %. Tedy velmi podobný tomu, jaký dnes vyplácí konkureční firma Verizon Communications (VZ) – 4,8 %.

Pokud se Vám zdá, že snížení je příliš velké, tak věřte, že není. Odpovídá to snížení příjmů z WarnerMedia části.

Když se akcie nové společnosti rozhodnete ihned prodat, tak to můžete považovat za „speciální dividendu“ k Vašim AT&T akciím… jen budete muset zaplatit 15% daň.

Co zatím bohužel nebylo zveřejněné je, zda nová společnost bude též vyplácet dividendu nebo ne, tak jako Discovery dnes.

Vedení též oznámilo, že očekává po oddělení FCF ve výší 20 miliard dolarů, což při současném počtu akcií a dividendě ve výši 1,11 dolaru (cca 8 miliard dolarů ročně na dividendách) to znamená, že výplatní poměr by měl být ve výši velmi krásných cca 40 %.

A tedy doufám, že se postupem času můžeme opět těšit na pravidelné navyšování. Ale vzhledem ke stále velmi vysokému zadlužení to neočekávám dříve než po roce 2023 – viz další odstavec.

 

Ocenění

Při poměru sloučení AT&T a Dicovery v poměru 71 % ku 29 % a cenách 24/27 dolarů by to mělo znamenat, že by současní investoři AT&T měli v/z nové společnosti získat ocenění v rozmezí 6-7 dolarů. Pokud akcie prodáte a nebudete výnos považovat za „speciální dividendu“, tak byste si měli o tuto částku snížit Vaši průměrnou nákupní cenu.

Tedy při dnešní ceně 24 dolarů za akcii, se tak dostanete na průměrnou cenu 17-18 dolarů a tedy dividendový výnos Vám hned poskočí na krásných 6,2 – 6,5 %.

Výnos, odhadovaných 43 miliard dolarů, použije firma na snížení dluhů a rozvoj firmy, takže nečekejte žádnou speciální dividendu. Vedení odhaduje, že by poměr dluhu k EBITDA měl do konce roku 2023 klesnout k 2,5. Až se tak stane, tak firma opět začne se zpětnými odkupy vlastních akcií.

 

Budoucnost…?

Po oznámení transakce se vyrojily spekulace, že by nově oddělenou mediální firmu mohla koupit nějaká konkurenční společnost. Na první pohled se nabízí tři: Netflix (NFLX), Disney+ (DIS) a Amazon (AMZN). Otázky k možnému spojení ale jsou, zda by na to měly tyto firmy dostatek finančních prostředků? Amazon určitě, u těch prvních dvou si tak jistý nejsem. Ale hlavně, zda by to schválili regulátoři celého světa? O tom též nejsem příliš přesvědčen, že by to mohlo projít.

Nová společnost bude mít 43 miliard dluhů, plus aktiva (WarnerMedia + Discovery), tedy odhadem hodnota nové společnosti bude cca 100 miliard dolarů. Když k tomu přihodíme nějaké prémium, aby investoři byli ochotni prodat, tak se bavíme o prodejní ceně (střelím od boku) 120-150 miliard dolarů.

A která firma v dnešní době dokáže takový „balík vysolit na stůl“? Napadá mě opravdu jen Amazon a … Apple (AAPL), ale to už je asi opravdu velká spekulace.

 

Závěr

Rozdělením vzniknou dvě samostatné firmy, které budou „experty“ ve svém sektoru trhu… opět se tak ukázalo, že ne vždy jde, aby jedna firma dělala všechno.

Na jedné straně tak bude velká telekomunikační firma, která se bude moci soustředit na své jádro podnikání. A na druhé straně vznikne mediální společnost, která bude tvořit obsah pro uživatele, má obrovskou knihovnu seriálů a filmů a nabízí mezinárodní přístup k zábavě a sportu.

Oddělení a spojení tedy smysl dává, škoda jen, že tohle nenapadlo předchozího ředitele AT&T. Firma AT&T se soustředí na 5G a vylepšování stávajících sítí, WBD zas na nový obsah.

Pokud se z jakéhokoliv důvodu rozhodnete novou firmu nevlastnit, tak její akcie prodejte a buď výnos považujte za „speciální dividendu“ nebo si o výnos snižte ocenění Vašich stávajících akcií AT&T. Čímž se Váš výnos stane o poznání vyšší a nebude Vás tolik snížení dividendy bolet.

Další upřesňující informace budou zveřejněny 11. března 2022… dejte si to do kalendáře, máme se na co těšit.