Axis Capital: Kvalitní Dividendový Achiver pod reálnou hodnotou

Poslední rok byl pro Axis Capital Holdings (AXS) velmi náročný. Společnost v posledních čtvrtletích zaznamenala značné ztráty, a to kvůli dopadům hurikánů Harvey a Irmy, stejně jako dvou zemětřesení v Mexiku. V důsledku toho akcie v uplynulém roce odepsala asi 25% hodnoty. Akcie však díky tomu mohou být nyní vhodnou nákupní příležitostí, klesající cena přinesla Axis atraktivní ocenění, navíc Axis má silný dividendový růst. Společnost Axis Capital má dividendový výnos těsně nad 3% a svou dividendu firma navýšila již 13 let v řadě. Jedná se tak o Dividendového Achievera, což je skupina 261 akcií s 10+ po sobě jdoucími roky navýšení dividendy. Zde je celý seznam všech 261 Dividendových Achieverů.

Po těžkém roce 2017 by letošní rok měl být pro Axis Capital mnohem lepší. Nedávný pokles ceny považuji za nákupní příležitost. O Axis Capital by se měli zajímat DGI investoři, kteří hledají kvalitní dividendové akcie na levném trhu.

Přehled výnosů

Axis Capital Holdings Limited je pojišťovací holdingová společnost specializující se na pojištění majetku a nehod, ale také na úrazové a zdravotní pojištění. Firma má tržní kapitalizaci ve výši 4,2 miliardy dolarů. Společnost má dva provozní segmenty: pojištění a zajištění.

Zdroj: Prezentace investory – strana 5

7. února oznámila Axis čtvrtletní výsledky za celý rok 2017. A nebyly to výsledky na první pohled zrovna pozitivní. Společnost vykázala čistou ztrátu ve výši 38 milionů dolarů nebo-li 0,46 dolaru na akcii. Dle očekávání byla ztráta způsobena ztrátami způsobenými katastrofami a povětrnostními podmínkami, které činily 133 milionů dolarů bez pojistného a retenčního poplatku. Na upraveném základě, který odráží jednorázové faktory, byly výnosy na akcii ve výši 0,24 dolarů, tedy výrazně klesly oproti 1,14 dolarů ve stejném čtvrtletí roku 2016. Celková ztráta za rok 2017 činila 4,94 dolarů na akcii, kdežto v roce 2016 firma vykázala zisk ve výši 5,08 dolarů na akcii. Společnost skončila v roce 2017 se zředěnou účetní hodnotou na akcii ve výši 53,88 dolaru, což je pokles o 7,5%, v porovnání s rokem 2016.

Nicméně zisky na akcii v Q4 2017 byly ve výši 0,24 dolarů což bylo o 0,01 dolarů na akcii více, než analytici očekávali. A čisté předepsané pojistné bylo ve výši 729,42 milionu dolarů, tedy vzrostlo meziročně o 57%, když předpovědi analytiků překonalo o 180 milionů dolarů. Růst předepsaného pojistného byl vyšší o 65% v segmentu zajištění a o 47% v pojištění.

Nárůst vykázaný v Q4 2017 je pro Axis velmi důležitým krokem , protože v předchozím čtvrtletí (Q3 2017) vykázal velmi slabé zisky. V Q3 2017 společnost Axis vykázala čistou ztrátu ve výši 468 milionů dolarů z důvodu pojistných ztrát. Společnost vykázala obrovskou čistou ztrátu ve výši 5,61 na akcii a následně společnost oznámila investorům, aby očekávali čistou ztrátu ve výši přibližně 2,00 dolarů na akcii za celý fiskální rok 2017. Vezmeme-li v úvahu všechny tyto špatné zprávy, tak nakonec bylo dobrým znamením, že výsledky za Q4 2017 byly v souladu s firemními odhady. Takže Axis může  „zapsat do účetních knih“, že rok 2017 byl v souladu s firemními odhady a připravit se na návrat k růstu v roce 2018 a v dalších letech.

Perspektivy růstu

Axis stále investuje do budoucího růstu i navzdory náročným provozním podmínkám v roce 2017. Jedním ze způsobů jsou samozřejmě akvizice. Dne 2. října 2017 získal Axis společnost Novae Group plc, se sídlem v Anglii a Walesu.

Zdroj: Prezentace pro investory – strana 6

Tato akvizice umožní Axis rozšiřovat své růstové iniciativy. Za prvé, akvizice zvyšuje globální zastoupení Axis a navíc poskytuje firmě další mezinárodní diverzifikaci. Kromě toho je Novae vysoce doplňující společností. Transakce umožní nové kombinované společnosti poskytovat nové a větší pojištění a též bude těžit z nové rozšířené distribuční platformy. Nedávné ohlášení nové obchodní jednotky by mohlo být dalším katalyzátorem růstu. 23. ledna oznámil Axis , že spouští novou celosvětovou analytickou jednotku pro globální upisování (Global Underwriting a Analytics). Nový podnik bude spolupracovat se stávajícími pojišťovacími týmy společnosti a poskytovat jim lepší prostředky a nástroje. Jednotka Global Underwriting a Analytics využije data a analýzy pro zlepšení správy portfolia a aktivit pro přidělování kapitálu. Přijetí nových technologií je slibným krokem pro budoucí růst společnosti.

Axis má silnou finanční pozici. Společnost má rating A+ od společnosti Standard & Poor’s. Silná bilance pomůže společnosti udržet nízké náklady na kapitál a každoročně tak ponechá více peněžních toků na reinvestování do budoucích růstových iniciativ. Axis má též dlouhou růstovou historii, která je dobrým předpokladem i pro budoucnost. Od roku 2012 do roku 2016 společnost navýšila celkový objem aktiv z 18,85 miliardy na 20,81 miliardy dolarů, což naznačuje silný obchodní model.

Ocenění a očekávané výnosy

Největšími riziky pro pojišťovny jsou masivní ztráty, jako například v roce 2017. Dobrou zprávou ale je, že ztráty z přírodních katastrof jsou neopakující se události. Pro účely ocenění proto ztráty v roce 2017 „přehlédneme“, abychom mohli Axis zhodnotit dlouhodobou výkonnost firmy. Analytici společnosti ValueLine očekávají, že Axis v roce 2018 vytvoří zisk na akcii ve výši 4,80 dolarů. Díky tomu se akcie obchodují za poměr ceny a zisku (earning-per-share) pouhých 10,5. Což je stále nad 10ti letým průměrným poměrem cena a zisk (earning-per-share) společnosti, ve výši 9,4.

Zdroj: Valueline

Jenže v případě pojišťovacích firem je daleko lepším ukazatelem účetní hodnota firmy (price-to-book). Axis se obchodoval s průměrnou účetní hodnotou ve výši 0,91 v posledních 10ti letech. Společnost vytvořila upravenou účetní hodnotu (diluted price-to-book) na akcii ve výši přibližně 54 dolarů v roce 2017, což představuje odhad reálné hodnoty 52 dolarů na akcii, při použití dlouhodobé průměrné účetní hodnoty společnosti. Vzhledem k tomu, že se akcie v současné době obchodují za asi  51 dolarů za kus, tak je Axis momentálně mírně podhodnocen.

Pokud se společnost vrátí v roce 2018 k růstu, tak je velmi pravděpodobné, že akcie budou generovat pro akcionáře uspokojivé výnosy. Za posledních 10 let byl růst zisků na akcii asi  4%, dle ValueLine. To je slušný základ pro budoucí předpoklady růstu. Potenciální odhad budoucích výnosů je proto následující:

• 4 -6% nárůst zisků
• 3% dividendový výnos

Růst zisku bude dosažen kombinací růstu pojistného, zisků z investic a zpětného odkupu akcií. Společně s 3%+ dividendovým výnosem by tak celková roční návratnost mohla dosáhnout 7 až 9%, s možností i lepšího růstu.

Závěr

Pojišťovny mají jedinečná rizika, zejména riziko ztráty z katastrof a přírodních pohrom. Tyto rizikové faktory učinily rok 2017 pro Axis velmi obtížným. V běžných provozních podmínkách je však pojištění velmi lukrativní obchodní model. Pojistitelé, jako je Axis, vydělávají nejen z uzavírání pojistných smluv, ale také z investic do složeného pojistného, ​​které nebylo vyplaceno jako pojistné plnění. Pojištění je důležitým nástrojem finančního plánování pro mnoho spotřebitelů, to vytváří stabilní poptávku a díky akvizicím a novým investicím má Axis pozitivní vyhlídky růstu. Při nízkém ocenění a 3% dividendovém výnosu se Axis jeví jako podhodnocený.