BDC: Gladstone Capital Corporation a jeho téměř 9% dividendový výnos

V poslední době nám ceny „klasických bezpečných“ přístavů = Dividendový aristokratů, vyrostly tak do výšin, že uvětovat o jejich nákup dnes není příliš výhodný. Proto jsem se v posledních článcích zaměřil na BDC firmy (CGBD, ARCC). A dnes se podíváme na další …

 

Gladstone Capital Corporation

A to na firmu Gladstone Capital Corporation (NASDAQ:GLAD). GLAD patří do tzv. Gladstonovic rodinky, je to externě řízená firma, kterou spravuje David Gladstone a jeho firma Gladstone management. Tato firma též spravuje Gladstone Commercial Corporation (NASDAQ:GOOD), Gladstone Investment (NASDAQ:GAIN) a Gladstone Land Corporation (NASDAQ:LAND) – proto ta rodinka.

Ač jsem již několikrát psal, že externě řízené firmy nejsou ve valné většině pro investory dobré, tak právě „Gladstonovic rodinka“ je ta vyjímka potvrzující pravidlo. David Gladstone vlastní velké množství akcií a to jak externího manažera, tak jednotlivých pod-firem.

Ale zpět k Gladstone Capital Corporation, což je vcelku malá firma, spravuje jen asi 300 tisicí dolarů AUM (Assets Under Management) a specializuje se na úvěrové a růstové kapitálové investice.

 

Přehled

Jak již bylo řečeno, tak společnost Gladstone Capital se zaměřuje především na úvěrové a růstové kapitálové investice do malých a středních společností ve Spojených státech.

GLAD investuje částky v rozmezí od 7 do 30 milionů dolarů a to do společností s tržbami mezi 20 a 150 miliony dolarů. EBITDA se tak pohybuje mezi 3 a 25 miliony dolarů. Více podrobností na následujícím obrázku z prezentace GLAD.

GLAD se svou tržní kapitalizaci necelých 300 milionů dolarů patří mezi menší BDC firmy a ročně vygeneruje necelých 50 milionů dolarů.

To znamená poměr P/S (price to sell) cca 5. Poměr ceny k účetní hodnotě (price-to-book ratio) je ve výši 1,1, což znamená, že společnost má více jak 8 dolarů účetní hodnoty na akcii.

GLAD investuje do 53 firem, které podnikají v 19 různých sektorech, což dává firmě vysokou diverzifika a ochranu proti případným poklesům v jednom nebo více sektorech. Navíc průměrný výnos investičního portfólia je 11,8%, což je vyšší než průměr BDC sektoru.

Akcie firmy GLAD se však dnes obchodují s prémií k NAV, i když to téměř vyrovná dividendový výnos. NAV ale stále roste – viz. Q3 2019 výsledky, takže prémiové ocenění plus mínus odpovítá tomuto růstu NAV.

Zřejmě nedůležitější věcí je zaměření financování společností malé až střední velikosti. Tyto společnosti mají menší nároky na financování a tím i na pákový efekt (zadlužení) financující společnosti. Což ovšem neznamená, že by výnos za těchto investic byly též nižší … jak jsme si uvedli výše, tak výnos investičního potrtfólia je přes 11%.

Toto zaměření společnosti dává relativně vyhodnou pozici pro svůj dluh a navíc s prostorem pro velký budoucí růst portfolia, navíc s možností čerpat finance u větších finančních domů.

Když se podíváme do minulosti, tak vidíme, že cena akcií byla od roku 2017 téměr stabilní, tedy pohybovala se v celku úzkém pásmu. Výjímkou byly loňské Vánoce, kdy cena razatně propadla – z přes 9 dolarů pod 7 dolarů. Různé zdroje tvrtí, že to bylo z důvodu „ztrátových“ prodejů kvůli snížení daní před koncem roku 2018.

Tento propad ceny využilo několik lidí z vedení firmy (insiders buy) a nakupovali akcie firmy ve velkém. Např. prezident Robert L Marcotte vlastní přes 400 tisíc akcií firmy GLAD.

 

Rizika

Protože má firma GLAD vcelku malou kapitalizaci, tak je vystavena vyššímu riziku neočekávané volatilitě ceny – jakou jsme mohli vidět právě na konci roku 2018. Taktéž denní prodejní objemy jsou nižší než u větších firem – denní prodejní objem akcií GLAD je pod 100 tisíc akcií, které změní svého majitele.

Externě řízené firmy platí platek svým manažerům, což snižuje návratnost investorů, i když zrovna „gladstounovic rodinka“ je vyjímkou, poplatky jsou nižší než u jiných externě řízených BDC firem.

Špatné rozhodnutí (investice) vedení firmy může vést k podstanému zhoršení rozvahy, právě z důvodu menší velikosti firmy.

 

Dividenda

Společnost vyplácí měsíční dividendu ve výši 0,07 dolarů na akcii, tedy roční dividendu ve výši 0,84 dolarů na akcii. To při ceně 9,65 dolarů za akcii dává dividendový výnos ve výši 8,7% hrubého ročně (7,4% čistného ročně).

Může se to zdá jako velmi vysoké číslo, ale je třeba si uvědomit, že Vánoce 2018 nabídly investorům dokonce 12% hrubého! Tedy těm, kteří reagovali rychle a nakoupili za 7 dolarů za akcii.

Nutné je poznamenat, že firma v roce 2009 dividendu prudce snížila, v důsledku finanční krize a od té doby drží dividendnu ve stejné výši.

Dnešních 8% tedy není nejvyšší hodnota co firma nabízí, ale stále je to nadprůměr BDC sektoru.

Závěr

Pokud se rozhodnete své akciové portfólio rozšířit o BDC firmu, tak GLAD bude vynikajícím členem. Více jak 8% dividendový výnos Vám slušně navýší roční dividendový příjem.

Nutno však podoknout, že musíte být připraveni na možné ředení nákupní ceny, když/pokud cena klesne. Dnešní cena (9,65 dolarů) má sice do maxim přes 25 dolarů za akcii v roce 2005 hoooodně daleko, ale na Vánoce 2018 jsme viděli i cenu pod 7 dolary za akcii.

S další věcí, kterou je třeba počítat, jako každé jiné malé firmy, a tím je nižší likvidita. Pokud se tedy rozhodnete, ať již z jakéhokoliv důvodu, akcie prodat, tak se nemusí najít protistrana.

Akcie firmy GLAD se dnes zdají na fundamentálním základě vcelku atraktivně oceněné a atraktivním dividendovým výnosem. Ten však není rostoucí, od roku 2009 stále stejný a tedy inflace si z něj každý rok něco ukousne.

Akcie GLAD tak lze dnes doporučit POUZE investorům, kteří jsou ochotni čekat a ředit za nižší ceny. Osobně však nikam nechvátám a počkám si na cenu blíže k 8 dolarům za akcii.