Již delší dobu jsme se nepodívali do finančního sektoru, tak dnes se podíváme, ale bude to pod-sektor BDC = Business Development Companies, tedy investice do rozvíjejících se společností.

Investovat do nové rozjíždějící se firmy nebo do firmy co chce rozšiřovat výrobu, je pro člověka neznalého oboru podnikání firmy velmi, velmi obtížné. Je o tom hezký článek na peníze.cz – Průšvit na obzoru.

Základní mantrou každého dlouhodobého investora je a musí být diverzifikace! Takže i zde je třeba vybrat několik firem, kterým by jste svěřili Vaše těžce vydělané peníze. Ale proč se zatěžovat studiem několika firem, navíc to většinou jsou privátní firmy, takže nezveřejňují své účetnictví, když tento „přezkum“ můžete svěřit odborníkům, že?

A dnes se podíváme na dvě BDC firmy, jejichž vedení je v tomto oboru špička.

 

Společnost Hercules Capital, Inc. (HTGC)

Společnoíst vykázala vynikající start do roku 2019. Společnost se zaměřuje na technologický rozvoj podniků a vykázala rekordní dluhové investice a rekordní investiční portfolio. Dividendová výplatu je bezpečně kryta čistým provozním výnosem a firma navíc zvýšila dividendu na 0,32 dolarů na akcii (tedy jen o jeden cent, ale každé zvýšení se počítá). To ukazuje, že vedení obchodnímu modelu společnosti Hercules Capital věří. A jako bonus ještě vedení oznámilo specilání dividendu ve výši 0,01 dolarů na akcii.

Akcie, ale nadále zůstávají slušně oceněny, vzhledem k hodnotě portfólia firmy a HTGC svým investorům nese 9,6% hrubý dividendový výnos, to je cca 8,2% čistého.

 

Obchodní přehled

Hercules Capital poskytuje financování rychle se rozvíjejícím společnostem, které podnikají v oblasti technologií, v přírodních vědách a odvětví udržitelných a obnovitelných technologií. Na konci Q1 2019 bylo portfolio dluhových investic firmy Hercules Capital ve výši 1,91 miliardy dolarů, což byl pro společnost nový rekord.

Většina investičního portfolia společnosti Hercules Capital se skládá z relativně bezpečných prvních zabezpečených záložních práv (Senior Secured First Lien), což dává přináší vysokou míru jistoty, že peníze, které firma půjčila budou zas vráceny.

Velikost portfolia a celková výše aktiv společnosti Hercules Capital v Q1 2019 díky novým investicím dále rostlo a dosáhlo nového rekordu. Základy sektoru, kam firma investuje, jsou nadále silné:

• silná americká ekonomika
• poptávka začínajících firem po novém kapitálu

To podpořilo silný růst společnosti Hercules Capital od začátku roku 2019.

Díky novým investicím a silnému výkonu investičního portfolia, tak Hercules Capital v Q1 2019 dosáhl celkových investičních příjmů ve výši 58,79 milionu dolarů, to je nárůst o 21%. Čistý investiční výnos firmy Hercules Capital tak v Q1 2019 činil 29,03 milionu dolarů, oproti 26,06 miliony dolarů v Q1 2018, to je růst o 11%.

Stabilní zisky portfolia ukazují na dobré úvěrové prostředí a vynikající kvalitu celého dluhového portfolia.

Společnost Hercules Capital měla v Q1 2019 jen dvě investice ve stavu neplnění a to s investičními náklady ve výši 2,4 milionu, s reálnou hodnotou 0,5 milionu dolarů. To je asi 0,02% z celkového investičního portfólia.

 

Krytí dividendy a dividendová bezpečnost

Hercules Capital v Q1 2019 výplatu dividendy kryl svým čistým provozním výnosem (distributable NOI = DNOI), ale dividendu nepokryl čistým investičním příjmem (net investment income = NII). DNOI v Q1 2019 bylo ve výši 0,34 dolarů na akcii, NII ve výši 0,30 dolarů na akcii, ale dividendy společnosti Hercules Capital byla ve výši 0,31 dolarů na akcii.

Ale když se podíváme na minulé výsledky, tak zjistíme, že společnost Hercules Capital v posledních 12ti čtvrtletích svou dividendovou výplatu ne vždy dokázala pokrýt DNOI, tak ani NII.

 

Ocenění

Dividendový výnos společnosti Hercules Capital ve výši 9,6% je s cenou akcií těsně nad 10 dolarů za kus velmi dostupný. Investoři, tak dnes platí cca 10,5 násobek čistých investičních zisků Q1 2019 a s 1,26 násobkem čisté hodnoty aktiv (P/B = price to book value).

P/B násobek se může zdá být vysoký, ale akcie společnosti Hercules Capital se v minulosti vždy prodávaly s prémii k čisté hodnotě aktiv. Na druhou stranu to odráží silné finanční výsledky společnosti a vynikající kvalitu portfolia.

 

Společnost Ares Capital Corp. (ARCC)

Firma vydala výsledky za Q1 2019 na konci dubna. Společnost opět bez problémů pokryla svou dividendu čistým výnosem z investic (NII) a navíc v červnu vyplatí akcionářům speciální dividendu ve výši 0,02 dolarů na akcii. To bohužel na druhou stranu znamená, že se akcie společnosti Ares Capital Corp. dnes obchodují na dvouletém maximu a s velkou prémii k čisté hodnotě aktiv. Takže nelze příliš očekávat další růst ocenění, i když nikdy neříkej nikdy.

Společnosti Ares Capital Corp. nese dividendový výnos ve výši 9% hrubého, 7,65% čistého.

 

Přehled Q1 2019 výsledků

Společnost Ares Capital Corp. v Q1 2019 vykázala EPS ve výši 0,48 dolarů na akcii, oproti 0,38 dolarů za akcii v Q4 2018. Čisté výnosy z investic (net investment income = NII) byly ve výši 0,47 dolarů na akcii, oproti 0,34 dolarů na akcii v Q4 2018. To znamená, že firma snadno pokryla čtvrtletní dividendu, která je ve výši 0,39 dolarů na akcii.

Investiční portfolio společnosti Ares Capital Corp. v Q1 2019 zůstalo téměř beze změny. Společnost se nadále silně zaměřuje na první a druhé zástavní úvěry, které představují 74% investičního portfólia firmy, oproti 76% v Q4 2018.

Kvalitu portfolia společnosti Ares Capital Corp. je nadále vynikající. Nesplácené úvěry ke konci března 2019 klesly na 0,4% reálné hodnoty, to je pokles z 0,6% v Q4 2018.

 

Krytí dividendy a dividendová bezpečnost

Společnost Ares Capital Corp. má vynikající krytí dividendya nedávno vedení ohlásilo čtyři čtvrtletní doplňkové dividendy ve výši 0,02 dolarů na akcii – z důvodu rozdělení nadměrných příjmů. Zvláštní dividendy budou vyplaceny společně s klasickou dividendou každé čtvrtletí.

Společnost Ares Capital Corp., tak během roku 2019 na dividendách vyplatí 1,68 dolarů na akcii (dividenda ve výši  0,40 dolarů na akcii a speciální dividendy ve výši 0,02 dolarů na akcii). Při ceně 17,71 dolarů za akcii, tak ARCC akcie nesou dividendový výnos ve výši 9,03%.

Ocenění

Akcie společnosti Ares Capital Corp. se dnes obchodují blízko svého dvouletého maxima. Dnesšní investoři tak zaplatí cca 9,4 násobek čistých investičních výnosů Q1-2019. Ale akcie se též obchodují s prémii ke své čisté hodnotě aktiv (P/B = price to book value).

Akcie společnosti Ares Capital Corp. jsou tak na pokraji svého přecenění, když se cena meziročně zvýšila o více jak 13%.

Rizikové faktory a katalyzátory pro budoucí růst BDC firem

Největší rizikový faktor pro společnost Hercules Capital a Ares Capital Corp. je možné zhoršení fundamentů sektoru začínajících a rozvíjejících se firem. To znamená pokles poptávky po novém kapitálu, snížení  dluhových výnosů a zvýšení nesplácení úvěrů. To vše může přinést hospodářský pokles, o kterém se stále častěji začíná hovořit.

Příchod recese by sebou přinesl pokles hodnoty čistých aktiv a nižší čisté výnosy z investic, což zcela jistě sebou přinese i tlak na ocenění BDC firem.

BDC firmám se daří v silně i mírně rostoucí ekonomice. Omezování růst základní úrokové sazby FEDem přinese i pomalejší růst dluhového portfolia s pohyblivou úrokovou sazbou. Pokud by opět FED začal sazbu snižovat, tak by to znamenalo snižování zisků pro BDC firmy.

 

Závěr

Společnosti Hercules Capital i Ares Capital Corp. měly vynikající Q1 2018. Obě firmy mají svá portfólia ve velmi dobrém stavu, o čemž svědčí silný meziroční růst NII, růst portfolií dluhových investic a vysoká kvalita portfolií (malé nesplácené úvěry).

Akcie firmy Hercules Capital nejsou nadhodnocené vzhledem k síle portfólia firmy a proto lze akcie doporučit DGI investorům pro jejich dividendový výnos a zhodnocení kapitálu.

To ovšem dnes neplatí pro akcie Ares Capital Corp.. Cena akcií ARCC se blíží předražení. Ač má firma velmi defenzivní potfólio, tak pokles ocenění by podstatně ubral z budoucích výnosů investorů. Což bude částečně kompenzováno speciální dividendou. S nákupem akcií ARCC tedy vyčkejte na příští korekci ceny, až se cena vrátí pod 16 dolarů za akcii.

 

Upozornění: akcie BDC firmem NELZE nakupovat/prodávat u Degiro brokera!

Vyjádření Degiro brokera:

Due to their status as a Fund under EU law we are required to have documentation to ensure that investors are protected. Therefore a KIID/KID is necessary.

Z důvodu jejich statusu jakožto Fond, tak EU zákony vyžadují, aby měly dokumentaci o tom, že jsou investoři chráněni. Tedy KIID/KID je nutností.