BDC: Horizon Technology Finance

Firmy z BDC (Business Development Companies = společnosti pro rozvoj podnikání) sektoru dokáží svým investorům přinášet nejen vysoké dividendové výnosy, které jsou v mnoha případech vypláceny měsíčně, ale na straně druhé sebou též přináší vysoké riziko. A právě těchtoi rizik si musí být investoři velmi jasně vědomi, než své peníze do BDC firmy vloží.

Dnes se podíváme na společnost Horizon Technology Finance (HRZN), jejíž akcie nesou dividendový výnos více než 10 %. Díky takto vysokému dividendovému výnosu je akcie na první pohled mimořádně atraktivní, když průměrný Index S&P 500 nabízí dividendový výnos pohých 1,6 %.

Společnost navíc vyplácí své dividendy měsíčně, takže se investoři mohou těšit z dvanácti dividend ročně, namísto klasických čtyřech. Firma se tak řadí k pouhým 84 firmám, které své dividendy v USA vyplácí měsíčně. Navíc dividendový výnos je jeden z nejvyšších z těchto firem.

Přehled

Jak jsem uvedel na začátku, jde o společnost pro rozvoj podnikání, neboli BDC. To jsou společnosti, které investují do soukromých společností, které potřebují finance na svůj provoz a rozvoj.

Firma výnosy dosahuje prostřednictvím investic do společností buď přímo pomocí seniorních zajištěných půjček a v menší míře také díky zhodnocení kapitálu přes opční listy.

Poskytuje dluhové financování společnostem v rané fázi ve čtyřech sektorech:

• Life Science (44 % portfolia) – společnosti, které se zabývají biotechnologiemi, vyrábí lékařská zařízení a speciální léčiva
• Technologie (39 % portfolia) – především firmy ze sektoru cloud computingu, bezdrátových komunikací, kybernetické bezpečnosti, analýz a ukládání dat, internetu, softwaru, atd.
• Sustainability (12 % portfolia)
• Healthcare Information Services (5 % portfolia) – firmy shromaždující informace o zdravotní péči, zajišťují diagnostiku, vedou lékařské záznamy a poskytují softwar pro správu pacientů

Portfolio firmy je též velmi dobře diverzifikováno geograficky, viz následující grafika z Q1 2023 prezentace firmy.

Portfolio má velké zaměření na biologické vědy a technologie, ale i v těchto skupinách jsou jednotlivá průmyslová odvětví vysoce diverzifikovaná.

Navíc má společnost v portfoliu mix stabilních a rostoucích společností, to firmě zajišťuje kombinaci růstu a bezpečnosti poskytovaných úvěrů. Vedení firmy se zaměřuje na potenciální investice z dlouhodobého hlediska. Investuje do společností, které mají růstový potenciál, silné manažerské týmy, špičkovou technologii a/nebo cenné duševní vlastnictví.

Ke konci června měla společnost Horizon čistou hodnotu aktiv 11,47 USD na akcii. Cena akcií se v současnosti obchoduje s prémií k čisté hodnotě aktiv na akcii.

Horizon má zdravou investiční filozofii. Disponuje také vysoce kvalitním úvěrovým portfoliem, které by společnosti mělo zajistit další růst.

Společnost zveřejnila výsledky za Q1 2023 2. května 2023. Čistý investiční příjem (Net Investment Income = NII) firma vykázala ve výši 0,46 dolarů, téměř 1,8 násobek loňského NII. Celkový investiční příjem (Total Invesment Income = TII) dosáhl 28 milionů dolarů, tedy meziroční růst o 97,4 % z loňský 14,2 milionů dolarů.

Čistá hodnota aktiv (Net Asset Value = NAV) v Q1 2023 dosáhla 11,34 dolarů, což je pohles jak z loňských 11,68 dolarů, tak i mezičtvrtletní pokles z prosincových 11,47 dolarů.

Růst

Společnost působí na velkém a rostoucím trhu. Během Q1 2023 firma navýšila počet firme v portoliu o jednu na celkových 99 společností. Vedení společnosti odhaduje trh, na který může vstoupit až na 30 miliard dolarů, to je obrovský potenciál pro růst, když si uvědomíte, že současné portfolio firmy má hodnotu „pouhých“ 715 milionů dolarů.

Vedení také prodloužilo dříve schválený program zpětného odkupu akcií, během Q1 2023 však solečnost nevykoupila žádné akcie akcie. Ale od oznámení programu zpětného odkupu akcií společnost vykoupila 167 465 akcií za průměrnou cenu 11,22 dolarů za cca 1,9 milionů dolarů. To zvýší bezpočnost dividendy v budoucnosti.

Dluhy

Společnost měla na konci Q1 2023 k dispozici 112,3 milionů dolarů v likviditě, 43,5 milionů dolarů v hotovosti a 68,8 milionů dolarů v creditních finančních produktech.

Přitom na druhé straně v následujících dvou letech nemá žádné dluhy ke splacení a se současnou dostupnou likviditou by firma mohla splatit všechny závazky se splatností v následujích čtyřech letech.

Dluhy společnosti mají navíc vynikající rating A+ od Morningstar, což firmě zajišťuje velmi výhodné financování.

Dividenda

Společnost vyplácí měsíční dividendu ve výši 0,11 dolarů na akcii, tedy 1,32 dolarů ročně. To při ceně akcie ve výši cca 13 dolarů znamená dividendový výnos ve výši 10,15 % ročně. To je důvod proč se o akcie BDC firem zajímá mnoho investorů. Bohužel si však, ale neuvědomují rizika s těmito firmami spojená. Tyto firmy dost často své dividendy snižují nebo i ruší, jakomile se ekonomika dostane do problémů.

Vedení firmy očekává, že v za rok 2023 vykázaže NII ve výši 1,45 dolarů. To by znamenalo, že firma splní zákoný výplatní limit 90 %.

Firma navíc zakončila Q1 2023 s nerozděleným příjemem ve výši 0,81 dolarů na akcii, který bude muset dříve nebo později také vyplatit svým investorům, kteří se tak mohou těšit na další speciální dividendu.

Americká ekonomika již dnes vykazuje známky zpomalení, ale jak ukázaly Q1 2023 výsledky, tak firma dokáže i v počátku „nerůstu“ vykázat vynikající výsledky. Takže dividenda by v letošním roce měla zůstat bezpečná a v následujících letech by mohla opět vzrůst.

Pokud by však došlo k hluboké recesi, tak dividenda bude velmi pravděpodobně snížena, tak jak tomu bylo v roce 2016 (snížena o 1,5 centu) – opět zvýšena v roce 2022 o jeden cent a také vyplacena speciální dividenda ve výši 5 centů.

Konkureční výhody

Hlavní a největší konkureční výhodou firmy je její vedení, které má znalosti a odbornost. Dokáže najít a uzavřít výhodné smlouvy, které firmě následně přináší vysoké příjmy po mnoho let. A jak ukázaly poslední výsledky, tak se to vedení nadále daří a neočekávám, že by se na tom mělo v nadcházejících letech něco změnit.

Ocenění

Akcie společnosti se dnes obchodují kolem 13 dolarů za akcii a Q1 2023 NAV bylo ve výši 11,34 dolarů. To znamená, že se dnes akcie obchodují s prémií cca 12 % (P/NAV) a odhadovaný poměr P/NII je ve výši 7. Přitom desetiletý průměr P/NII je téměř 10.

Akcie se tedy dnes obchodují s 30% slevou ke svému historickému průměru.

Závěr

Společnost Horizon Technology Finance je jedničkou ve svém oboru. I když vysoký dividendový výnos některé investory odrazuje jakožto známka vysoké rizikovosti, tak u této firmy to neplatí. Dividendový výnos je bezpečný a výhled pozitivní.

Firma investuje do stabilních odvětví (zdravotnictví a technologie), která mají pozitivní výhled pro následující roky. Na straně druhé si však investoři musí být vědomi rizik s BDC sektorem spojených.

Ocenění akcií je dnes pod svým historickým průměrem a dividenda bezpečná, proto dnes hodnotíme akcie firmy jako v hodné k nákupu (Buy). Ale musím znovu zdůraznit, že jde o rizikovětší investici, které nemusí konzervativním investorům vyhovovat.