BDC: krátký úvod a několik firem ke zvážení

Společnosti pro rozvoj podnikání (BDC = Business Development Company), jsou mezi investory, kteří se orientují na dividendové příjmy velmi populární, protože nabízejí vysoké dividendové výnosy 5% a/nebo vyšší. Díky tomu jsou velmi přitažlivé a těmito investory vyhledávané.

Ale než akcie své první BDC koupíte, tak by jste měli pochopit jedinečné vlastnosti těchto firem a celého odvětví vůbec.

Přehled

BDC společnosti jsou tzv. uzavřené investiční společnosti, jejichž obchodní model zahrnuje investování dluhů a/nebo akcií jiných společností, obvykle malých nebo středních podniků (tzv. cílových firem). Tyto společnosti nemusí mít přístup k financování fungování/rozvoje tradičním způsobem, což z nich dělá vhodné kandidáty právě pro BDC firmy. BDC firmy investují do různých typů společností, jako jsou firmy snažící se o obrat, potřebují investovat do svého rozvoje, apod.

BDC firmy v USA fungují podle zákona o investičních společnostech z roku 1940. A protože jsou jejich akcie veřejně obchodovány, tak jsou BDC firmy rovněž zaregistrovány u Komise pro cenné papíry (SEC).

Aby se mohla společnost označit jako BDC firma, tak musí splnit několik podmínek = investovat nejméně 70 % svých aktiv do soukromých nebo veřejně vlastněných společností s tržní kapitalizací 250 milionů dolarů nebo méně a musí minimálně 90 % svých příjmů vyplatit svým investorům v jako dividendy.

BDC firmy vydělávají peníze investováním s cílem generovat příjem, ale také generovat i kapitálové zisky z investic, tedy v případě, že je taková investice časem prodána. Což vlastně znamená, že BDC firmy fungují podobně jako soukromé akciové společnost nebo firmy rizikového kapitálu.

Hlavní rozdíl spočívá v tom, že investice do soukromého kapitálu a rizikového kapitálu jsou obvykle omezeny na akreditované investory, zatímco do veřejně obchodovaných BDC firem může investovat každý.

Proč investovat

Zjevnou výhodou investování do BDC firem jsou jejich vysoké dividendové výnosy. Není neobvyklé, když akcie BDC firem vyplácí dividendový výnos nad 5 %, ale najdou se i firmy vyplácející nad 10 %. Investoři by si samozřejmě měli udělat důkladnou kontrolu firmy, než budou své peníze do BDC akcií investovat, aby se ujistili, že základy firmy tak vysokou dividendu dokáží ufinancovat.

Investoři by se jako vždy měli vyhýbat firmám, u kterých hrozí snížení dividendy kdykoli je to možné. Jakýkoliv neobvykle vysoký dividendový výnos je potenciální nebezpečí.

Rizika

Investoři si musí být vědomi specifických rizikových faktorů, než do BDC firem investují. V první řadě jsou BDC často vysoce zadluženy. Je to běžné, protože obchodní model BDC firem zahrnuje půjčky na investice do jiných společností.

Když je ekonomika silná a trhy rostou, pákový efekt (zadlužení) může pomoci zvýšit výnosy. Ale na druhou stranu vysoké zadlužení může také urychlit ztráty, když přijde recese.

Dalším rizikem jsou úrokové sazby. Protože obchodní model BDC silně využívá dluhy, tak by měli investoři alespoň minimálně porozumět fungování úrokových sazeb. Například, že rostoucí úrokové sazby mohou negativně ovlivnit BDC firmy, pokud to způsobí nárůst nákladů na půjčky. To znamená, že BDC firmou mohou těžit z klesajících úrokových sazeb, ale růst úrokových sazeb může být pro BDC firmu velkým problémem.

Úvěrové riziko je další hledisko, které je třeba sledovat, protože jak jsem již zmínil výše, tak BDC firmy investují do malých a středních podniků. To znamená, že investoři musí posuzovat i kvalitu portfolia BDC firem, aby se zjistili, zda u konkrétní BDC firmy nehrozí vysoké riziko selhání portfolia. To by znamenalo nepříznivé výsledky pro samotnou BDC firmu, což by následně mohlo vést k neschopnosti vypláce dividendu.

Další jedinečnou charakteristikou BDC firem, kterou by investoři měli před nákupem vědět, je zdanění. Dividendy BDC firem nejsou dle amerického práva vždy “dividendy” (pro daňové účely myšleno), ale jsou označovány jako distribuce a jsou dvojího typu.

• kapitálové zisky – ty jsou dle amerického práva bez daně, tedy vypláceny v plné výši
• kvalifikované dividendy – ty jsou zdaněny 15% sazbou

Z pohledu českého investory je to však jedno, protože český daňový řád toto rozlišení nemá a obojí je považováno za „dividendu“ a tedy daněno patnácti procenty. Výhoda u „kapitálových zisků“ zde, ale pro nás je a to ta, že „dividendu“ český investor obdrží v plné výši a daň je třeba doplatit až v daňovém přiznání v následujícím roce = máte 15 % kapitálu celý rok pro Vás, aby Vám vydělával, než ho budete muset zaplatit berňáku.

Po zohlednění všeho výše uvedeného se pak může investor rozhodnout, zda je investování do BDC firem pro něj vhodné nebo ne.

Pokud jste si odpověděli kladně, tak zde je několik BDC firem ke zvážení.

Gladstone Capital (GLAD)

• očekávaný pětiletý roční výnos: 12,2 %

Společnost investuje především do malých a středních podniků. Investice firma provádí prostřednictvím akcií (10% portfolia) a dluhových nástrojů (90% portfolia), obvykle s velmi vysokými výnosy. Velikost úvěru se obvykle pohybuje od 7 milionů do 30 milionů dolarů a se smlouvou (fixací) až na sedm let.

Firma oznámila výsledky za Q2 2023 2. května 2023. Čistý investiční výnos (NII) dosáhl 26 centů na akcii, což bylo v souladu s očekáváními. Celkový investiční příjem dosáhl 20,56 milionů dolarů, což bylo meziročně o 19 % více a překonalo to odhady analytiků o 0,57 milionů dolarů. Společnost uvedla, že nárůst NII byl díky zvýšení váženého průměrného výnosu a váženého průměrného zůstatku jistiny úročených investic.

Hodnota čistých aktiv (Net Asset Value = NAV) dosáhla 12 milionů dolarů, neboli 9,19 dolarů na akcii. A to díky růstu NII a čistému nerealizovanému zhodnocení ve výši 1,9 milionů dolarů.

Díky těmto vynikajícím výsledkům mohla firma oznámit zvýšení dividendy o 6,7 %, nově tedy 96 centů na akcii ročně.

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG)

• očekávaný pětiletý roční výnos: 14,7 %

Společnost se specializuje na poskytování kapitálu a vedení společností během fáze jejich soukromého růstu, než  vstoupí na veřejný trh (IPO).

Společnost nabízí dluhové financování rostoucím společnostem, čímž poskytuje vlastníkům větší kontrolu na společností, než když by to byla veřejně obchodovaná firma. Nabízí těmto firmám způsob jak získat prvotní kapitál na rozjezde podnikání, jak získat další kapitál na fungování a na investice pro růst rozšiřování.

Firma oznámila výsledky za Q4 2022 22. května 2023. Čistý investiční výnos (NII) dosáhl 18,6 milionů dolarů, neboli 53 centů na akcii, což bylo v souladu s očekáváními. Celkový investiční příjem (Total Investment Income = TII) dosáhl 33,6 milionů dolarů, což bylo meziročně o téměř 23 % více. Firma oznámila 8% navýšení dividendy na 0,4 dolarů.

Výnos portfolia společnosti ve čtvrtletí dosáhl 14,7 %. Společnost dále financovala 57,6 milionu dluhových investic 11 portfoliovým společnostem s váženým ročním průměrným výnosem ve výši 14,1 %.

Hodnota čistých aktiv (Net Asset Value = NAV) dosáhla 414 milionů dolarů, neboli 11,69 dolarů na akcii.

Capital Southwest Corp. (CSWC)

• očekávaný pětiletý roční výnos: 15,1 %

Je to interně spravovaná BDC firma a specializuje se na poskytování přizpůsobeného dluhového a kapitálového financování společnostem na nižším středním trhu (Low Middle Market = LMM) a dluhového kapitálu společnostem na vyšším středním trhu (Upper Market = UM) se sídlem primárně ve Spojených státech.

Společnost má dlouhou historii vyplácení pravidelných a speciálních dividend.

Firma oznámila výsledky za Q1 2023 3. května 2023. Čistý investiční výnos (NII) dosáhl 22,8 milionů dolarů, neboli 65 centů na akcii, což překonalo očekávání analytiků. Celkový investiční příjem (Total Investment Income = TII) dosáhl 37,2 milionů dolarů, což bylo meziročně o téměř 13,7 % více.

Hodnota čistých aktiv (Net Asset Value = NAV) dosáhla 16,37 dolarů na akcii.

Na konci dubna firma oznámila zvýšení dividendy o 1,9% na 0,53 dolarů a také oznámila dodatečnou dividendu ve výši 0,05 dolarů.

Závěr

BDC společnosti umožňují drobným investorům nepřímo investovat do malých a středních podniků. Dříve byly investice do nových nebo rozvojových společností omezeny pouze pro akreditované investory prostřednictvím rizikového kapitálu.

BDC firmy mají zjevnou výhodu pro investory, kteří se orientují na dividendové příjmy protože nesou vysoké dividendové výnosy a navíc je i mnoho BDC firem, které vyplácí dividendy měsíčně, namísto tradiční čtvrtletní výplaty.

Investoři samozřejmě musí zvážit všechny specifické vlastnosti těchto firem a být si vědomi rizikových faktorů spojených s investováním do akcií BDC společností, jako je jejich zadluží, úrokové riziko a riziko selhání investic.

Pokud investoři tyto důsledky a vlastnosti pochopí a nakonec se rozhodnou do BDC firem investovat, tak by firmy výše uvedené mohly v příštích několika letech přinést atraktivní celkovou návratnost a dividendy.