BDC: Main Street Capital Corporation

Business Development Companies (firmy pro rozvoj podnikání), zkráceně BDC, mohou být skvělým zdrojem výnosů pro investory zaměřující se na dividendové příjmy.

Společnost Main Street Capital Corporation (MAIN) je toho skvělým příkladem. Tato BDC firma aktuálně nese dividendový výnos ve výši 6,5 %. A co víc, firma vyplácí dividendy každý měsíc.

Vysoký dividendový výnos a měsíční výplata dividendy dělají z této akcie solidní volbu pro dividendové investory.

Naštěstí pro investory se zdá, že podnikání společnosti se daří dobře. Dnes se podrobně podíváme na investičními vyhlídky společnosti.

Přehled

Je to společnost pro rozvoj podnikání neboli BDC. Společnost působí jako dluhový a kapitálový investor pro společnosti nižší střední třídy (lower middle market = LLM) (společnosti s ročními tržbami od 10 do 150 milionů dolarů), které se snaží transformovat svou kapitálovou strukturu. Firma má možnost investovat jak do dluhů, tak do vlastního kapitálu, což jí dává značnou výhodu oproti společnostem, které investují pouze do soukromého dluhu nebo soukromého kapitálu.

Společnost investuje také do soukromého dluhu společností střední třídy (nikoliv společností nižší střední třídy) a má začínající poradenskou činnost v oblasti správy aktiv.

Firemní struktura BDC je poměrně jednoduchá, firma provozuje tři fondy:

• Main Street Mezzanine Fund
• Main Street Capital II Fund
• Main Street Capital III Fund

Vzhledem k tomu, že společnost je provozovatelem vlastních investičních fondů, jsou poplatky za správu minimální, což jí poskytuje konkurenční výhodu založenou na nákladech oproti konkurenčním BDC firmám, které správu svých fondů zadávají externě.

Majetkové účasti společnosti jsou vysoce diverzifikované a to jak dle typu transakcí, tak geograficky. Podle typu transakcí získává firma většinu svých obchodů prostřednictvím rekapitalizace a odkupů s využitím pákového efektu.

Společnost má také velmi vysokou míru diverzifikace podle odvětví.

Růst

Vyhlídky společnosti na růst vycházejí z její jedinečné strategie zvyšování výnosů z investic. Investoři, kteří vlastní akcie, jsou pravidelně odměňováni, protože firma si udržuje vysokou měsíční dividendu a v průběhu času ji také pravidelně zvyšuje. A navíc společnost velmi často vyplácí i speciální dividendy.

Na obchodní úrovni bude růst společnosti poháněn jejími odbornými znalostmi v segmentu nižšího středního trhu ekonomiky.

1. srpna 2023 společnost zveřejnila výsledky za Q2 2023. Čistý investiční příjme (Net Investment Income = NII) dosáhl 1,06 dolarů na akcii, což překonalo odhady o 0,1 dolarů. Čistý distribuovatelný investiční příjem (Distributable Net Investment Income = DNII) dosáhl 1,12 dolarů na akcii.

Celkové výnosy z investic (Total investment income = TII) dosáhly výše 127,6 milionu dolarů a rovněž překonaly odhady o cca 5,7 milionu dolarů.

Čistá hodnota aktiv (Net Asset Value = NAV) dosáhla 27,69 dolarů na akcii, což představuje nárůst o 1,7 % dolarů oproti Q1 2023 a 3,1 % narůst oproti Q4 2022. Čistý přírůstek čistých aktiv plynoucí z provozní činnosti činil 106,5 milionu dolarů, neboli 1,32 dolarů na akcii.

V Q2 2023 firma uskutečnila investice v LLM sektoru v celkové výši 130,7 milionu dolarů a 168,1 milionů dolarů do soukromého dluhu. Firma vykázala čistý pokles pořizovací hodnoty LLM portfolia o 39,4 milionů dolarů, v důsledku investiční činnosti a poklesu pořizovací hodnoty v důsledku realizovaných ztrát z několika investic.

Dividenda

Jak bylo uvedeno výše, společnost vyplácí měsíční dividendu a vyplácí ji již od konce roku 2008. Od té doby dividenda pravidelně roste a lze očekávat, že společnost bude v dohledné budoucnosti v růstu dividendy pokračovat.

V průběhu let společnost vyplácela také velké speciální dividendy, což jsou jednorázové mimořádné dividendy. I když v posledních letech i tyto speciální/jednorázové dividendy jsou vcelku pravidelně vyplácené. A vzhledem k výsledkům lze očekávat, že společnost bude v této tradici mimořádných dividend pokračovat i nadále.

Společně s Q2 2023 výsledky firma oznámila navýšení měsíční dividendy o 2,2 % na novou výši 0,235 dolarů měsíčně na akcii. Plus oznámila speciální dividendu ve výši 0,275 dolarů na akcii.

Dividendová bezpečnost se v současné době jeví jako poměrně silná. Na základě zisku společnost v posledních dvou letech snadno svou dividendu pokryla a pravidelný růst dividendy spolu s občasnými mimořádnými dividendami také naznačují, že její dividenda je v dobré kondici.

Aby se společnost, jakožto BDC firma, vyhnula dani z příjmu právnických osob, musí rozdělit (vyplatit) alespoň 90 % svého zdanitelného příjmu svým investorům v podobě dividend, což ponechává jen malý prostor pro financování růstu firmy. Ačkoli tato strategie od poslední recese funguje velmi dobře, je si třeba uvědomit, že tento způsob financování se stává podstatně méně atraktivním (a dražším) ve slabších ekonomických obdobích.

Hlavní hrozbou pro dividendu je, pokud se ekonomika dostane do recese, což přivede dlužníky do neschopnosti splácet. Další hrozbou je budoucí snižování základní úrokové sazby centrálními bankami, protože jak úrokové sazby klesnou, tak klesnou i úroky z úvěrů s pohyblivou sazbou. V důsledku toho by pak velmi pravděpodobně klesl zisk na akcii, což by společnost mohlo přinutit k úpravě (snížení) dividendy. Prozatím je však dividenda bezpečná.

Ocenění

Při čisté hodnotě aktiv (Net Asset Value = NAV) ve výši 27,69 dolarů na akcii a ceně cca 42 dolarů za akcii se tak dnes akcie obchodují s obrovským prémiem téměř 52 %. Na druhou stranu je to zlatí standard v BDC segmentu trhu a ten levný bývá jen málo kdy.

Závěr

Ačkoli se o společnost mnoho dividendových investorů nezajímá, ať už z jakéhokoliv důvodů stojí mimo jejich zájem, tak tato společnost má dlouhou historii, kdy přinášela svým akcionářům značné výnosy.

Dlouhá historie firmy v oblasti vynikajícího řízení investic a odborné znalosti v segmentu nižšího středního trhu jí dávají silnou konkurenční výhodu v odvětví soukromého kapitálu a dluhu.

Společnost je dále velmi přátelská k svým akcionářům díky vysokému dividendovému výnosu a měsíční výplatě dividendy.

Vysoký výnos a měsíční výplaty dividend se tak dnes zdají být atraktivní pro dividendově příjmové investory, i když vysoká prémie k NAV a výhled mírného růstu by mohly potenciál celkového výnosu snížit. Navíc se dnes akcie prodávají s velkým prémiem k NAV.