BDC: SLR Investment Corp. – cena pod účetní hodnotou a 8% dividenda k tomu

Společnosti pro rozvoj podnikání (Business Development Companies = BDC) jsou mezi investory zaměřující se na dividendové příjmy velmi populární. A to hned ze tří důvodů. Index S&P 500 má v dnes průměrný dividendový výnos pouhých 1,4%, dividendový výnos bývá velmi vysoký a většina BDC firem vypláci své dividendy měsíčně.

Dnes se podíváme na další firmu z BDC sektoru a to SLR Investment Corp. (SLRC). Externě spravované BDC firmy je třeba vždy „proklepnout“ dvojnásobně, protože externí správci téměř vždy jednají ve svém zájmu a na investory pak už moc výnosů nezbývá. Externím správcem je společnost Solar Capital Partners, která také spravuje společnosti Solar Senior Capital (SUNS) a patří mezi ty lepší externí správce.

Na úvod ještě uvedu, že firma SLR Investment Corp. se ještě nedávno jmenovala Solar Capital.

 

Přehled

SLR Investment Corp. byla založena v roce 2007, tedy těsně před finanční krizí. Tržní kapitalizace je necelých 830 milionů dolarů a tedy firma patří mezi větší BDC firmy.

Společnost se zaměřuje na poskytování zajištěných dluhů (first lien a second lien), kapitálové krytí a tyto půjčky poskytuje firmám střední velikosti – to jsou firmy s tržbami v rozmezí 50 milionů dolarů až 1 miliardy dolarů a s EBITDA v rozmezí 15 až 100 milionů dolarů. Tyto půjčky poskytuje ve většině případů na 3 roky.

Firmě se od propadu NAV v roce 2015 dařilo NAV postupně navyšovat … až přišel Covid. Jak ukazuje následující graf, tak propad NAV by citelný. Přitom NII na akcii kleslo jen minimálně. Od poloviny roku 2020 však NAV již zas pravidelně roste.

Co je, ale důležítí, že firma ponechala dividendu beze změny, když velká většina BDC firem dividendu snižovala nebo zrušila úplně.

 

Portfólio

Společnost vykázala vynikající výsledky v Q1 2021. Portfolio je velmi konzervativně spravováno, 99,2% investic jsou zajištěné půjčky, které z 94,4% jsou s prvním zástavním právem a 4,8% s druhým zástavním právem, zbývajících 0,8% jsou kapitálové investice.

Nejvyšší investiční rating má 14,9% (cca 235 milionů dolarů) a celých 82,3% (cca 1,29 miliardy dolarů) má druhý nejvyšší rating. Třetí kategorie tedy zabírá v portfóliu firmy pouze 2,8% (cca 43 milionů dolarů). Společnost nemá žádné prostředky investované v nejhorší čtvrté katergorii.

Firemní portfólio je tedy na dobu covidovou velmi zdravé a mělo by bez větší problémů přestát i přístí krizi.

 

Základní úroková sazba

Jako všechny finanční instituce, tak i SLR Investment Corp. nefunguje příliš dobře při nízkých úrokových sazbách. Protože jak banky, tak i BDC firmy si půjčují za pevnou úrokovou sazbu a půjčují za variabilní navázanou na základní úrokovou sazbu centrální banky.

Od začátku roku 2021 však začaly úrokové sazby opět růst, což je důvod k mírnému optimizmu a také k růstu ziskovosti banka a BDC firem.

 

Dividenda

Téměř všechny BDC firmy svou dividendu snižují nebo úplně ruší, jakmile se ekonomika dostane do problémů.

Firma SLR Investment Corp. od Q3 2013 však svou dividendu nejen, že nesnížíla, ale naopak navýšila, i když jen o jeden centíček. To za posledních 8 let dokázala málokterá BDC firma.

Tohle momentálně Pan Trh příliš neoceňuje.

Dividendový výnos tak při ceně kolem 19,6 dolarů za akcii vychází na krásných 8,4% hrubého, 7,14% čistého.

Firma na konci Q1 2021 reportovala NII ve výši 15,5 milionů dolarů, tedy 0,37 dolarů na akcii. To byl/je zřejmě důvod pro pokles v posledních týdnech, protože firma nevydělala na dividendu, která je ve výši 0,41 dolarů na akcii.

Firma však vykázala realizovaný zisk ve výši 6 milionů dolarů, čímž dokázala vygenerovat EPS ve výši 0,51 dolarů na akcii, takže dividenda byla bez problémů krytá.

 

Dluhy

Rozvaha společnosti je velmi zdravá. Regulační limit je poměr dluhu k vlastnímu kapitálu ve výši 2, firma SLR Investment Corp. má tento poměr ve výši 0,82. Přitom vedení cílí na 0,9 až 1,25, takže je zde velmi slušný prosto pro další růst.

 

Ocenění

Firma na konci Q1 2021 reportovala NAV ve výši 20,26. Cena akcie je však v současné době kolem 19,6 dolarů, takže akcie SLR Investment Corp. se v současné době obchodují se slevou cca 3% k NAV.

Takéž poměr ceny k účetní hodnotě (poměr P/B) je dnes ve výši 0,96, tedy akcie se obchodují se slevou i k účetní hodnotě.

 

Závěr

Společnost SLR Investment Corp. je velmi solidně řízená a má velmi konzervativní portfólio. To zahrnuje především zajištění půjčky.

Cena akcií firmy SLR Investment Corp. se dnes obchoduje jak pod účetní hodnotou (P/B), tak pod hodnotou aktiv (NAV) … a to jako jedna z mála v celém BDC sektoru trhu.

Úrokové sazby začínají pozvolna růst a to pomůže růstu celého finančního sektoru … a i firma SLR Investment Corp. by mohla následně svou dividendu opět navýšit.

To vše dnes dělá z akcií firmy SLR Investment Corp. vhodnou investici. Firma sice dividendu pravidelně nenavyšuje, ale dividendový výnos je dostatečně vysoký, aby generoval slušný příjem, který následně lze re-investovat do akcií s pravidelně rostoucí dividendou.