Berkshire Hathaway kupuje aktiva firmy Dominion Energy

Přehled podnikání

Firma Dominion (D) je velká utilita = firma fungující v státem regulovaných službách. Vlastní významnou infrastrukturu, obsluhuje téměř 7 milionů zákazníků (elektřinu dodává cca 3,4 milionům zákazníků a plyn dodává cca 3,5 milionům zákazníků) v 18 státech USA. Vlastní aktiva v hodnotě cca stovky miliardy dolarů a firemní kapitalizace dosahuje téměř 62 miliard dolarů.

V lednu 2018 firma Dominion získala (zachránila před bankrotem) firmu Scana – dohoda ve výši 16 miliard dolarů. Akvizice měla omezení odpovědnosti, což mělo svůj smysl, když se Scana dostala do vážných finančních problémů z důvodu výstavby jaderných elektráren, které nedokázala dostavět.

Akcie firmy Dominion se v té době obchodovaly na 70 dolarů, tedy za podobnou cenu jako dnes, protože investory vyděsil nárůst dluhu společnosti na 43 miliard dolarů. Avšak akvizice firmy Scana přinesla růst a za jediný rok pomohla snížit dluh na 37,5 miliardy dolarů.

Vedení společnosti na konci roku 2019 odhadlo upravený zisk na 4,25-4,60 dolarů na akcii pro rok 2020. Díky tomu cena akcií přesáhla hranici 90 dolarů … jenže pak přišel COVID-19. Cena akcií na konci března spadla k 50ti dolarům, ale již červnu se zas cena vrátila zpět k 80ti dolarům. Vedení společnosti totiž potvrdilo odhady pro zbytek roku 2020, což trh uklidnilo.

A pak do toho hodil vidle Warren Buffett …

 

Berkshire Hathaway – Warren Buffett

Od začátku korona krize se mnozí finančníci a komentátoři „naváželi do Warrena Buffetta, že se svým přístupem již do 21. století nepatří a že hodnotový přístup k investování je mrtvý.

Na začátku roku se Berkshire Hathaway zbavil aerolinek a to s dost značnou ztrátou, což byla další voda na mlýn kritikům Warrena Buffetta.

Navíc firma Berkshire Hathaway měla na konci Q1 2020 na účtech 137,26 miliardy dolarů v hotovosti. To dle jedněch prý znamená, že Buffeett neví do čeho investovat, protože ztratil svoji mojo a přehled o trhu. Další zas spekulovali, že Buffett čeká a využije poklesu na trhu k nějakému velkému nákupu. Ale ani na konci března, když byly ceny akcií na 10ti-letých minimech, Buffett nic nekoupil … ale velká rána přišla předminulou neděli.

Berkshire Hathaway Energy, dceřinka Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B), v neděli oznámila akvizici plynovodů a zásobníků plynu od společnosti Dominion Energy (D). Berkshire Hathaway Energy za plynovody a zásobníky zaplatí 4 miliardy dolarů a převezme dluh 5,7 miliardy dolarů. Hodnota transakce tak bude ve výši 9,7 miliardy dolarů. Celé by se to mělo uskutečnit v Q4 2020.

Zdroje: businessinsider.com a finance.yahoo.com

 

Podrobnosti transakce

Z důvodu takto razantního snížení zastoupení v sektoru plynovodů firma Dominion aktualizovala výhled celoročního zisku z původních 4,25-4,60 dolarů na akcii na nové rozpětí 3,37-3,63 dolarů na akcii. Pro příští rok (2021) firma očekává růst zisku o 10-11 % na 3,85-3,90 dolarů. Přitom střed firemních odhadů pro rok 2020 je 3,5 dolarů na akcii. Od roku 2022 a dál firma očekává průměrný růst zisku na akcii o 6,5 % ročně.

Dominion si ponechá 50% podíl ve společnosti Cove Point a investice ve společnosti RNG (Renewable Natural Gas).

Snížení odhadů zahrnuje i snížení roční dividendy. Z původních 3,76 dolarů na akcii (0,94 dolarů na akcii čtvrtletně) na asi 2,5 dolarů na akcii ročně (0,625 dolarů na akcii čtvrtletně). Vedení Dominionu cílí na výplatní poměr ve výši 65%, když dnešní výplatní poměr je cca 85%. Vedení očekává, že dividenda by od roku 2022 měl růst přibližně o 6 % ročně.

Díky novým investicím a dopadu zpětného odkupu akcií, vedení firmy očekává růst zisků o 10-11% (3,85-3,90 dolarů). To by znamenalo roční růst EPS asi o 6,5%.

4 miliardy dolarů, které Dominion obdrží od Berkshire Hathaway, však firmě nezůstanou ležet na účtech. Asi 1 miliarda padne na daně a poplatky, 250 milionů dolarů dá firma do penzijního fondu (jako dobrovolný příspěvek) a zbývající cca 3 miliardy dolarů firma použije na zpětný odkup akcií do konce roku 2020 a na začátku roku 2021.

Na druhé straně Berkshire Hathaway Energy Group (BHEG), vlastněná z 90,9% Berkshire  Hathaway. BHEG v USA vlastní čtyři energetické společnosti, které obsluhují 5,1 milionu zákazníků, 2 mezistátní plynovody o délce 16 300 mil, zásobníky s kapacitou 8,5 miliardy kubických stop zemního plynu denně a další aktiva. BHEG taky vlastní aktiva ve Velké Británii, kde obsluhuje asi 3,9 milionům zákazníků, má též aktiva v Kanadě, kde v oblasti Alberty obsluhuje asi 85% populace.

Dceřinka BHEG v posledních letech vykazovala velký růst, takže jde vlastně jen o další „nudnou“ akvizici v řadě. Jenže u Dominionu to je úplně jiná písnička.

Firma Dominion udělal v posledních letech několik významných akvizic a přeorientovala téměř veškeré své příjmy (70% v roce 2019) na státem regulovaný sektor. Odprodejem plynovodů a zásobníků plynu, tak firma toto číslo posune až téměř k 90%. Přitom asi 60% z těchto 90% bude pouze z jedné dceřinky – Dominion Energy Virginia (Severní Karolína). Zbylých 40% bude z několika států, viz. obrázek níže.

 

Zelená … levá … zpátky ni krok!

Tak jako všechny ostatní firmy, tak i Dominion, se zavázal být do roku 2050 „uhlíkově neutrální“ ^{zelené mozGy jásají, zdravý rozum se krčí v koutě}. Odprodejem aktiv se na jedné straně firma Dominion rozloučí se slušnými zisky, ale na straně druhé dosáhne významného pokroku na cestě k uhlíkové neutralitě.

V roce 2005 byla společnost Dominion uhlíkově neutrální pouze z 35%. Prodejem by se měl Dominion do roku 2035 dostat na 70%. Prodej samotný tomuto růstu zas tolik nepomůže, takže vedení Dominionu též plánuje mezi lety 2020 a 2035 investovat až 55 miliard dolarů, zavedlo šetrnější procesy pro životní prostředí – to zahrnuje větrné, solární a jaderné elektrárny.

 

Dividenda

Vedení Dominionu společně s odprodejem oznámilo, že dividenda za Q3 2020 bude vyplacena ve stejné výši – 0,94 dolaru na akcii. Ale v Q4 2020 bude dividenda vyplacena ve výši 0,63 dolaru. Tedy celková dividenda za rok 2020 bude ve výši 3,45 dolaru na akcii. To je 33% snížení z původních 3,76 dolarů na akcii pro rok 2020.

Skutečný pokles však bude následovat až v roce 2021, kdy společnost vyplatí pouze 2,50 dolarů na akcii – 0,625 dolarů na akcii čtvrtletně. Útěchou může být pouze to, že vedení očekává, že od roku 2022 začne dividendu opět navyšovat a to o 6% ročně

Vedení též oznámilo, že díky tomuto snížení dividendy klesne výplatní poměr z dnešních cca 85% k 65%. Průměr v sektoru je přitom 63%, takže se Dominion opět výrazně přiblíží průměru. Což ovšem nic nemění na faktu, že se investorům výrazně sníží dividendový příjem.

Osobní poznámka – razantní snížení dividendy mne přimělo Dominion prodat a navýšit jiné pozice, které mi dividendový příjem nahradí. Jako vždy jsem prodal „příliš brzy“, tedy se ziskem z prodej „pouhých“ cca 30 dolarů, když jsem mohl o dva dny později prodat se ziskem cca 90 dolarů, jenže zas jsem stihl nakoupit ostatní před ex-divi dnem, takže teoretický vyšší výnos bude nahrazen faktickým vyšším dividendovým výnosem z navýšených pozic. Každopádně budu Dominion dále sledovat a pokud po dividendovém snížení půjde cena k 60ti dolarům, tak se s menší pozicí nejspíše vrátím.

 

Závěr

Celkově se tedy dá říci, že odprodej aktiv firmě Berkshire je win-win transakce pro obě strany. Dominion sníží dluh, sníží počet akcií, sníží výplatní poměr a udělá radost zeleným mozGům. Ale své investory příliš nepotěší velkým snížením dividendy, i když kdo vydrží 1,5 roku, tak se velmi pravděpodobně může těšit na podstatně vyšší tempo navyšování, než jakým do teď firma dividendu zvyšovala.

Berkshire Hathaway o trošku sníží peněžní zásoby ležící ladem na účtech, za což byl Warren Buffett poslední rok kritizován ze všech stran.

Vedení firmy Dominion se dlouhodobě zaměřuje na státem regulovaný sektor a odprodej byl jen dalším krokem v této strategii. Jen si nemyslím, že zbavovat se dnes „potrubí“, když stavba nových se neúnosně protahuje a při schvalování nových hází ochranáři „všeho zeleného“ sekvoje pod nohy.

Snížení výplatního poměru též nevidím jako velmi důležitý důvod prodeje. I když výplatní poměr na 80% je obecně považován za vysoký, tak vedení mohlo klidně ponechat dividendu pro příští dva roky ve stejné výši a zaměřit se na pro-růstová opatření.

 

Na závěr ještě přidám srovnání s několika dalšími firmami z Utility sektoru:

Název (ticker)	Cena	EPS	P/E	Dividenda	DY
American Electric Power (AEP)	82.12	4.27	19.23	2.80	3.41%
Dominion Energy (D)	73.59	3.50	21.03	2.50	3.40%
Duke Energy (DUK)	79.81	5.11	15.62	3.78	4.74%
Consolidated Edison (ED)	73.10	4.27	17.12	3.06	4.19%
NextEra Energy (NEE)	246.96	9.09	27.17	5.60	2.27%
PPL Corp. (PPL)	25.88	2.44	10.61	1.66	6.41%
Southern Co. (SO)	52.61	3.14	16.75	2.56	4.87%