B&G Foods: Q2 výsledky a výhled na zbytek roku 2022

Akcie, které vyplácí vysokou dividendu, vždy přitahují dividendově orientované investory. Je třeba ale sledovat, zda je tato vysoká dividenda také bezpečná.

Dnes se podíváme na společnost B&G Foods (BGS), která vyrábí balené a mražené potraviny. Akcie dnes nese dividendový výnos dosahující téměř 12 %! To je více než má mnoho BDC a mREIT firem. Výplatní poměr je vysoký a vedení společnosti se bude muset hodně snažit zvýšit zisky, aby se poměr dostal do rozumných mezí.

Přehled

Společnost byla vytvořena koncem 90. let 20. století s původním cílem získat společnost Bloch & Guggenheimer, která prodávala okurky, různé pochutiny a koření. Samotný Bloch byl založen v roce 1889. Akcie s tickerem BGS se na burze NYSE obchodují od roku 2007. Tržní kapitalizace firmy je cca 1,1 miliardy dolarů.

Firma vyrábí známé značky, jako jsou Green Giant, Ortega, Cream of Wheat, Mrs. Dash a Back to Nature, celkem má společnost více jak 50 značek. Poslední velkou akvizicí byla firma Crisco v prosinci roku 2020. Produktové portfolio společnosti se zaměřuje na trvanlivé, mražené a snackové potraviny.

Společnost působí ve Spojených státech, Kanadě a Portoriku. I když společnost vlastní některé významné značky, jako je Green Giant, Ortega a Crisco, mnohé z jejich značek lze považovat za druhořadé, žádná z nich není jedničkou ve svém sektoru.

Společnost oznámila výsledky za Q2 2022 4. srpna 2022. Tržby meziročně vzrostly o 3,1 % a dosáhly 479 milionů dolarů. Zisk na akcii dosáhl 0,07 dolarů, což bylo celých 17 centů pod očekáváním analytiků.

Vedení též potvrdilo odhad EPS za celý rok 2022. a to v rozmezí 1,08 až 1,28 dolarů na akcii, přičemž analytici očekávají 1,6 dolarů na akcii. Celkové tržby za tento rok měly dosáhnout 2,1 až 2,14 miliardy dolarů, tedy mírný nárůst oproti 2,056 miliardy dolarů v roce 2021.

Růst

Vedení společnosti se v posledních deseti letech snažilo o růst pomocí akvizic na dluh. Výsledkem jsou ale velké dluhy a jen malý růst EPS. Koronavirus měl na výsledky firmy pozitivní vliv, ale růst v roce 2021 zvolnil a v letošním roce dále klesá.

Analytici očekávají, že firma dokáže v příštích pěti letech navyšovat zisk na akcii o 3 % ročně. Tržby by měly též dále růst, i když zřejmě jen o cca 2,5 %, stejně jako v poslední dekádě.

Problém pro růst však znamená vysoké zadlužení, které vzniklo v posledních letech a úrokové náklady ukrojují z provozních příjmů obrovskou část – dlouhodobý dluh ke konci Q2 dosáhl 2,292 miliardy dolarů, tedy další nárůst oproti Q1 2022 z 2,267 miliard dolarů.

Další problémy jsou inflace a problémy v dodavatelském řetězci. Vedení společnost část nákladů promítla do cen, ale prostor pro navyšování cen výrobků není příliš velký, protože výrobky firmy nejsou v pozici, aby je zákazníci nenahradili konkurenčními v případě, že cena přesáhne určitou mez.

Konkurenční výhody a výkonnost v recesi

Společnost nemá žádné významné konkurenční výhody, má druhořadé značky a v budoucností nemusí mít ani sílu cenotvorby, kterou bude třeba mít, vzhledem k růstu inflace.

I když společnost nemá velkou výhodu nad konkurencí, tak stále se jedná firmu fungující v defenzivním spotřebitelském sektoru, což jí zajišťuje stabilní peněžní toky.

Zisky na akcii společnosti během finanční krize v letech 2007 až 2009:

• zisk na akcii za rok 2007 ve výši 0,62 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 ve výši 0,27 dolarů (56% pokles)
• zisk na akcii v roce 2009 ve výši 0,61 dolarů (126% nárůst)
• zisk na akcii v roce 2010 ve výši 0,90 dolarů (48% nárůst)

Zisk na akcii společnosti  v roce 2008 výrazně klesl, ale hned v následujícím roce 2009 se akcie téměř plně zotavily a v roce 2010 již překonaly předkrizovou úroveň. A po skončení recese zisky dále rostly. Kvůli velkému poklesu EPS v roce 2008 společnost v roce 2009 snížila dividendu o 20 %.

Povaha koronavirové pandemie zajistila společnosti v roce 2020 výrazný růst. Jenže ne všechny recese jsou stejné a v té další může firma dopadnou stejně špatně jako ve finanční krizi 2007-2009. Takže ač funguje v necyklickém sektoru, tak ji nelze označit za odolnou vůči recesi.

Dividenda

Společnost vyplácí roční dividendu ve výši 1,9 dolarů od Q2 2018. Při současné ceně akcií kolem 16 dolarů to znamená velmi vysoký dividendový výnos téměř 12 %. Přitom, dle vedení, firma v roce 2022 vygeneruje upravený zisk na akcii v rozmezí 1,08 a 1,28 dolarů = střed 1,18 dolarů, takže EPS nepokryje roční dividendu 1,9 dolarů, kterou má firma v letošním roce vyplatit.

Poté, co společnost v roce 2009 snížila dividendu o 20 %, znovu dividendu zvyšovala devět po sobě jdoucích let do roku 2019. Poslední dva roky drží dividendu ve stejné výši.

S předpokládaným výplatním poměrem pro rok 2022 ve výši 161 % tak dividenda společnosti není bezpečná. Společnosti v posledních deseti letech nedokázalo EPS pokrýt dividendu ve čtyřech letech. Investoři tak v nebližších letech nemohou očekávat žádné zvýšení dividendy. Ale pokud se společnosti v příštích pěti letech podaří navyšovat EPS alespoň o 3 % ročně, tak by výplatní poměr mohl klesnou k 92 ​​%.

Vzhledem k tomu, že dividenda je dnes vyšší než EPS pro rok 2022, tak dividendu nelze považovat za bezpečnou a ani udržitelnou. Snížení poslední dividendy v letošním roce (měla by být oznámena na začátku listopadu) by tak nebylo překvapivé, ale spíše očekávané. I když tomu se vedení společnost bude jistě snažit vyhnout, protože ocenění akcií od začátku roku již ztratilo více jak 50 %.

Závěr

Společnost B&G Foods je stabilní společnost se slušnými tržbami, ale většina značek firmy prostě není nejlepší na trhu, což ovlivňuje sílu cenotvorby. Navíc v době, kdy se podniky a spotřebitelé potýkají s rostoucí inflací, by zvýšení cen nejspíše vedlo ke snížení prodaných objemů, protože by zákazníci přešli ke konkurenčním výrobkům.

Dividenda přesahuje EPS, a to již několik let, takže společnost ji musela po devíti letech navyšování přestat zvyšovat. Pokud se společnost v nacházejících letech podaří zvýšit zisk na akcii, tak by mohl výplatní poměr opět klesnout. Jenže úrokové náklady, v důsledku akvizic na dluh v posledních letech, dnes táhnou firemní zisky dolů. Což je o to horší zpráva, když se FED chystá dále úroky zvyšovat.

Akcie společnosti B&G Foods jsou proto dnes rizikové a především DGI investoři by se jim měli vyhnout.