Blue Chip Akcie: Tyson Foods

Kategorie spotřebního zboží (Consumer staples) je plná skvělých dividendových akcií. Koneckonců, tyto firmy vyrábí základní výrobky a produkty, které spotřebitelé potřebují, a proto mají tendenci si držet stabilní poptávku, bez ohledu na ekonomický cyklus. To je z pohledu dividendového investora skvělé, protože tato stabilita vede k vysoce předvídatelným tržbám, peněžním tokům a možnosti vyplácet pravidelně rostoucí dividendy.

Společnost Tyson Foods (TSN), se může pochlubit jedenáctiletou historií pravidelného zvyšování dividendy. I když samozřejmě existují i další akcie z tohoto sektoru s delší historií, tak dividendový výnos firmy je poměrně vysoký. Rovněž tato firma má jednu z nejvyšších tržních kapitalizací.

Přehled

Společnost vyrábí a dodává jídlo a masné výrobky do celého světa. Její hlavní činností je zpracování živého skotu, prasat a kuřat. Zvířata zpracovává na kusové maso, vařené maso, mražené maso a další produkty. Dále též vyrábí různé hotové výrobky, jako jsou sendviče, hamburgery, slanina, klobásy, ale prodává též feferonky a mnoho dalšího.

Firma funguje ve čtyřech segmentech:

• Beef (Hovězí)
• Pork (Vepřové)
• Chicken (Kuřecí)
• Prepared Foods (Hotová jídla)

Společnost byla založena v roce 1935, produkuje přibližně 53 miliard dolarů ročních tržeb a obchoduje s tržní kapitalizací cca 22 miliard dolarů.

Společnost zveřejnila výsledky za Q4 2022 14. listopadu 2022. Tržby přesáhly 13,7 miliardy dolarů, byly o 7,3 % vyšší než loni a překonaly odhady analytiků o 250 milionů dolarů. Zisk na akcii ovšem dopadl dost bídně, 1,63 dolarů nenaplnilo odhady analytiků o 9 centů, ale byl to i velký pokles z loňských 2,3 dolarů na akcii.

Výsledky za celý fiskální rok 2022 dopadly dobře. Meziročním růstem prodejů o 13 % se v letošním roce nemůže rovnat žádná jiná firma v tomto sektoru. I přes mírný pokles objemů (-0,3 %) a poklesu marží v Pork (Vepřové) segmentu EPS meziročně vzrostlo o 5 %.

Vedení pro fiskální rok 2023 očekává jen mírný růst a stagnace poptávky, i přesto však vedení odhady navýšilo.

Růst

Vedení firmy za posledních deset let odvedlo kus dobré práce, pokud jde o růst tržeb a prodejů. V posledním desetiletí firmě rostl zisk na akcii o téměř 17 % ročně. Největší růst firma vykázala v době koronavirové pandemie.

Jak se, ale ukazuje, tak takové tempo není udržitelné a v nacházejících letech by měli investoři počítat spíše s růstem do pěti procent maximálně. Vysoký růst z pandemických let je nenávratně pryč, navíc z vyšších čísel se roste daleko hůře.

Společnost se ve velké části světa potýká s klesajícími objemy, takže růst tržeb zajištuje pouze navyšování cen, což nelze dělat donekonečna. Vedení se proto zaměřuje na úspory, které by měly v letošním roce dosáhnout až 400 milionů dolarů. To by mělo zajistit vyšší marže v nadcházejících letech.

Vedení se dále zaměřuje na navýšení produktivity, což by mělo v letošním roce přinést i více jak miliardu dolarů. To pomůže nejen ziskovosti, ale rovněž růstu zisku na akcii.

Společnost též v letošním roce vykoupila své akcie za více jak 700 milionů dolarů (cca 8,2 milionů akcií), i když z pohledu velikosti firmy jsou to jen drobné. Ale také to pomůže růstu zisku na akcii, i když jen minimálně.

Další úspory v letošním roce vedení očekává soustředěním kanceláří na jedno místo.

Rizika

Ač je segment jídla minimálně volatilní, jíst se prostě musí, tak společnost každoročně vykazuje značnou volatilitu zisků a prodejních objemů.

Inflační tlaky by měly v letošním roce a možná i v roce 2024 zůstat vysoké, takže ziskové marže budou pod tlakem.

K tomu se na konci roku 2022 přidala ptačí chřipka, která sice žene ceny kuřecího a vajec prudce nahoru, ale na straně druhé prodejní objemy klesly.

Konkurenční výhody a výkonnost v recesi

Společnost má několik konkurenčních výhod, a to díky svému rozsahu a známosti značek. Je jedna z nejstarších a největších firem v silně konkurenčním odvětví, takže rozsah a známost značky dávají firmě sílu vyniknout nad konkurencí. Je třeba zdůraznit, že pro jakéhokoliv výrobce komodit je velmi těžké najít výhody, protože vstupní bariéry jsou minimální a v tomto segmentu ve valné většině zákazníky zajímá především cena.

Jako každá jiná společnost ve spotřebitelském sektoru, tak i tato potřebuje prodávat velké objemy a mít vysoké tržby, aby snížila fixní náklady, které má na provoz. Takže je velmi pravděpodobné, že i během příští recese firma opět vykáže nižší zisky, obzvláště v případě déletrvajícího ekonomického poklesu.

Zisk na akcii se během finanční krize hluboce propadly a firma vykázala ztrátu:

• zisk na akcii byl v roce 2007 ve výši 0,16 dolarů
• zisk na akcii byl v roce 2008 ve výši 0,10 dolarů (37 % pokles)
• zisk na akcii byl v roce 2009 ve výši -0,3 dolarů (300 % pokles)
• zisk na akcii byl v roce 2010 ve výši 0,42 dolarů (710 % nárůst)
• zisk na akcii byl v roce 2011 ve výši 0,78 dolarů (85 % nárůst)

I kdyby k tomu však došlo, dividenda by měla zůstat bezpečná, tedy pokud by se opakoval jen krátkodobý výpadek příjmů. Vleklá a dlouhodobá recese by však pro dividendu mohla znamenat ohrožení.

Dividenda

Společnost v posledním desetiletí navyšovala dividendu v průměru o 26 % ročně, tomu je však již konec. Poslední navýšení v listopadu 2022 bylo o 4,3 %. Vedení oznámilo, že je pevně odhodláno vracet kapitál investorům prostřednictvím dividend, ale více jak 5 až 6 procent by investoři v příštích pěti letech neměli příliš očekávat.

Společnost za fiskální rok 2022 vykázala 8,73 dolarů zisk na akcii, přičemž vyplatila dividendu ve výši 1,86 dolarů. To znamená vysoce bezpečný výplatní poměr ve výši 21 %. Takže je zde značný prostor pro budoucí zvyšování.

Ocenění a očekávané výnosy

Akcie firmy se v posledním desetiletí obchodovaly s P/E poměrem v rozmezí 11 až 12, s nižším oceněním v době finanční krize (2007-2009). Vzhledem k vysoké inflací nákladů v loňském a pokračujícímu v letošním roce, stejně jako s očekávaným minimálním růstem prodejních objemů, lze dnes označit jako férové P/E ve výši 10.

Při ceně kolem 62 dolarů za akcii a odhadovanému EPS pro rok 2023 ve výši 6,51 se dnes akcie obchodují s budoucím P/E ve výši 9,5 – tedy mírně pod férovou hodnotou. V nadcházejících letech tak lze očekávat jen minimum celkových výnosů z rostoucího ocenění.

Současný dividendový výnos je ve výši 3,1 %, takže v příštích pěti letech mohou dnešní investoři očekávat cca 1% růst ocenění, cca 3% dividendy a 3% růstu zisků, tedy celkově  asi 6 % celkových ročních výnosů.

Závěr

Přestože zisky společnosti Tyson Foods jsou dost cyklické, což je v sektoru spotřebního zboží a především pak jídla velmi neobvyklé, tak má působivou historii pravidelného zvyšování dividend. Navíc dividenda je vysoce bezpečná a celkové výnosy jsou také velmi slušné.

Ve svém oboru má firma značný rozsah a známost značky z ní dělá Blue Chip akcii, kterou je třeba sledovat. Pokud mají analytici pravdu a zisky by měly v letošním a příštím roce klesat, tak bychom mohli vidět ještě nižší ocenění akcií firmy.

Ocenění v roce 2022 kleslo o více jak 30 % a akcie se tak z historického hlediska zdá být silně fundamentálně podhodnocená. A proto dnes hodnotíme akcie firmy jako vhodné ke koupi (Buy), s možností dalšího příkupu, pokud cena po Q1 2023 výsledcích ještě klesne.