Kdo je lepší? CVS Health vs Walgreens Boots

Sektor zdravotní péče je velmi atraktivní pro investory hledající vysoce kvalitní dividendově růstové akcie, navíc s atraktivním oceněním. CVS Health (CVS) a Walgreens Boots (WBA) jsou dva z největších lékárenských prodejců na světě a oba mají dlouhou historii ve zvyšování dividend.

CVS Health je Dividendový Achiever, což je skupina 262 akcií, které zvýšily dividendu již 10+ po sobě jdoucích let. Celý seznam je zde.

Zatímco Walgreens Boots má delší historii navyšování dividendy než CVS Health. Walgreens Boots zvýšil dividendu již 42 let po sobě, čož z této firmy dělá Dividendového Aristokrata. Dividendoví Aristokraté jsou skupina firem z Indexu S&P 500 s navyšováním dividendy 25+ let v řadě. Zde je celý seznam.

CVS Health a Walgreens Boots jsou podobné podniky a velmi si konkurují. Obě akcie se zdají být podhodnocené, mají pozitivní růstové vyhlídky a dividendy jsou bezpečné. Ale na druhou stranu mají i významné rozdíly. V dnešním článku se podíváme, kterou firmu by si měli DGI investoři vybrat do svého portfólia.

Přehled podnikání

CVS Health a Walgreens Boots jsou konkurenti v maloobchodním lékárenském prodeji, ačkoli CVS má větší diverzifikaci, než Walgreens. CVS má přibližně 9700 prodejen a dodává do více než 1100 klinik. Má také kancelář pro správu léků v lékárnách, s téměř 90 milióny členů. CVS má též větší tržní podíl.

Zdroj: Informační list pro investory 2017 – strana 2

Walgreens, na druhou stranu, je vlastníkem největší maloobchodní sítě lékáren v USA a Evropě. Provozuje více než 13200 obchodů v 11 zemích. Má také více než 390 distribučních center, které dodávají přibližně do 230000 lékáren, specialistům, zdravotnickým střediskům a nemocnicím. CVS to má v poslední době těžké. Zdá se, být daleko více postižené poklesem prodejů maloobchodních cen, než Walgreens. Zatímco tržby lékárenských služeb během prvních tří čtvrtletí roku 2017 vzrostly o 8,7%, maloobchodní tržby na jeden obchod za stejné období klesly o 3,5%. Upravený zisk na akcii (earnings-per-share / EPS) klesl za první tři čtvrtletí o 3,4%.

Zatímco Walgreens zvýšil ve fiskálním roce 2017 upravený zisk na akcii o 13% a prodeje ve srovnatelném obchodu vzrostly za celý rok o 3,3%. Výroba přípravků a léky na předpis obzvlášť rostly, prodeje za předposlední čtvrtletí vzrostly o 5,6% a v posledním o 8,7%.

Zdroj: Výkaz zisků pro rok 2017 – strana 6

Situace na trhu je momentálně náročná jak pro CVS, tak i pro Walgreens, kvůli zvyšující se konkurenci a poklesu objemu prodejů, CVS se přizpůsobuje novým podmínkám obtížně.

Perspektivy růstu

Obtížné časy vyžadují obtížná rozhodnutí. Maloobchod je pod velkým tlakem, a proto se CVS rozhodla pro akvizice, aby se firma více diverzifikovala. Firma CVS již uzavřela dohodu o koupi společnosti Aetna (AET) za 69 miliard dolarů. Akvizice Aetny pomůže rozšířit aktivity CVS mimo segment maloobchodu. Aetna je jedním z největších poskytovatelů zdravotní péče v USA s více než 44 miliony zákazníků.

Zdroj: Akviziční prezentace – strana 11

Dohoda pomůže rozšířit nabídku produktů a služeb společnosti CVS. V budoucnu by CVS mohla svým členům nabídnout unikátní služby. Bude moci například nabídnout službu MinuteClinics (Minutová Klinika) nebo nabídnout zákazníkům Aetny nižší poplatky.

Walgreens se na pokles snaží reagovat jinak než CVS. Nepoužívá transformační akvizice, ale přikupuje menší firmy. Hlavním katalyzátorem pro budoucí růst by měla být nedávná akvizice více než 1900 obchodů Rite Aid (RAD), stejně jako tří distribučních center a jejich inventáře za 4,375 miliardy dolarů.

Zdroj: Prezentace výsledků 2017 – strana 18

Získání těchto obchodů pomůže dalšímu růstu prodejů Walgreens. Walgreens má též růstový potenciál na rozvíjejících se trzích, především v Číně. 6. prosince Walgreens získala 40% podíl ve farmaceutickém řetězci Guoda Drugstores za 416 milionů dolarů. Guoda provozuje více než 3500 maloobchodních lékáren v 70 městech Číny. S velkou populací Číny a vysokým hospodářským růstem by tato investice mohla přinést trvalý růst v následujících letech. Pro fiskální rok 2018 Walgreens očekává nárůst až o 9%. To by umožnilo Walgreens pokračovat v působivém navyšování dividendy.

CVS má také růstový potenciál, ale za vyšší cenu. Aby firma CVS získala Aetnu, bude si muset vzít úvěr ve výši 44,8 miliardy dolarů a o dalších 21 miliard dolarů navýšit kapitál. Nabrání tak velkého dluhu rozvaze CVS rozhodně nepomůže.

Ocenění a dividendy

Obě akcie se zdají momentálně podhodnocené. Společnost CVS očekává upravený zisk na akcii (earnings-per-share / EPS) ve výši 5,83 až 5,93 dolaru za rok 2017. Což znamená poměr cena/zisk (P/E) 12,5. To je opravdu velmi nízké ocenění, Index S&P 500 má průměrný poměr P/E 25,9. V posledních 10 letech se CVS obchodovala s průměrným poměrem P/E 15,2. To znamená, že se akcie na začátku roku 2018 obchodují se slevou přibližně 18% vúdči svému 10ti letému průměru.

Zdroj: Value Line

Walgreens zakončil fiskální rok 2017 s upraveným ziskem na akcii ve výši 5,10 dolaru. To znamená, že se akcie obchoduje s poměrem cena/zisk 14,7, kdy 10ti letý průměr je 17,3, tedy cena na začátku roku 2017 je se slevou asi 15%.

Zdroj: Value Line

Ač CVS se zdá být o něco levnější než Walgreens, je Walgreens atraktivnější, díky jeho navyšování dividendy. Po sloučení CVS a Aetny bude mít CVS pákový poměř (leverage ratio) 4,6, to je o hodně víc než kolik si stanovilo vedení CVS, tedy 3,0. Vedení CVS tak chce v nejbližší budoucnosti držet dividendu na stávající úrovni a splácet dluh, dokud se pákový poměř (leverage ratio) nesníží na/pod 3,0. To znamená, že CVS ztratilo svoji atraktivitu pro DGI investory.

Závěr

Ač má CVS mírně vyšší dividendový výnos 2,7% vs Walgreens 2,1%, tak Walgreens má mnohem delší historii navyšování dividendy. Walgreens má též podstatně větší pravděpodobnost navyšování dividendy v následujících letech. Walgreens nadále zvyšuje zisky. CVS má také růstový potenciál, jenže nákup společnosti Aetna zatíží CVS velkým dluhem na další roky. I když jsou obě akcie podhodnocené, tak Walgreens je mnohem atraktivnější, navíc Walgreens Boots je Dividendový Aristokrat.