D a NEE „důchodové“ akcie – 2. část

Minule jsme si probrali firmu Dominion Energy, dnes se podíváme na krále obnovitelné energie – NextEra Energy.

Společnost NextEra Energy (NEE), dříve Florida Power & Light, byla založena v roce 1925, aby dodávala energii 76000 zákazníků v 58 městech na Floridě. A stejně jako Dominion Energy (D), se v průběhu času výrazně vyvíjela, vstoupila a ukončila různé druhy podnikání:

• elektrárny
• vodní elektrárny
• plynové elektrárny
• výroba ledu
• prádelní služby
• výroba a prodej zmrzliny

Dnes je však největší americkou společností vyrábějící energii v solárních a větrných elektrárnách. Celkově vlastní výrobní kapacitu  46,5 GW a je sedmou energeticky nejčistší firmou v USA.

Zdroj: Prezentace NEE pro investory

60% příjmů NEE pochází z regulovaných služeb firmy Power&Light Florida, která obsluhuje přibližně 5 milionů zákazníků.

Zdroj: Prezentace NEE pro investory

A díky úsporám z rozsahu a provozním výkonům dokázala NextEra Energy vždy vykazovat jedny z nejnižších nákladů v zemi a tyto úspory vrátit zpět svým spotřebitelům.

Zdroj: Prezentace NEE pro investory

Díky tomu se NEE stala velmi populární u regulačních úřadů, kteří NEE dovolují pravidelné zvyšování sazeb, stejně jako velmi působivé výnosy z vlastního kapitálu (ROE) – v rozmezí 9,6% až 11,6%, což patří mezi nejvyšší návratnost v USA. V nadcházejících letech NEE očekává investice ve výši zhruba 18,25 miliardy dolarů do rozšíření FPL výroby elektřiny a dalších solárních a větrných projektů, jakožto i projektů na skladování elektrické energie a obnovy přenosové soustavy.

Zdroj: Prezentace NEE pro investory

Zatím co FPL je stále nejpravidelnějším zdrojem příjmů, tak příležitost k růstu spočívá v divizi NextEra Energy Resources, která chce dominovat v sektoru obnovitelné energie. Technicky je NextEra Energy Resources samostatným obchodním podnikem.

Zdroj: Prezentace NEE pro investory

Ve skutečnosti, když NEE buduje nějaký solární, či větrný projekt, tak s budováním začne teprve až má podepsané smlouvy na odběr energie. Tyto smlouvy jsou podepisovány na 25-30 let. Jednoduše řečeno, NextEra Energy Resources je plán NEE jak se přizpůsobit výrobě energie v budoucnosti, kde budou stále více dominovat obnovitelné zdroje energie.

Zdroj: EIA

To všechno díky tomu, že náklady na výrobu elektrické energie ze slunce a větru za poslední rok klesly o 70%. Odhady hovoří o tom, že náklady na solární a větrné elektrárny budou do roku 2020 buď stejné nebo menší, než na výrobu ze zemního plynu a uhlí.

Zdroj: Prezentace NEE pro investory

Díky tomu, že ceny baterií klesají velmi rychle, a to i bez snížování daní, tak výrobní cena energie z větrných a solárních elektráren + náklady na výrobu baterií brzy dosáhnou k hodnotě 3,5-5,5 centů za kWh. Což se začíná blížit výrobní ceně z tradičních fosilních paliv, či z jaderné energie. To je důvod, proč NEE plánuje v nadcházejících letech (2017 až 2020) vynaložit velké prostředky na zdvojnásobení stávající kapacity solárních a větrných elektráren.

Zdroj: Prezentace NEE pro investory

Aby si NEE zajistila dostatek prostředků na tyto masivní výdaje (23,5 miliardy dolarů v letech 2017 a 2020) založila NextEra Energy partnerskou firmu, NextEra Energy Partners (NEP), fungující jako MLP.

Zdroj: Prezentace NEE pro investory

Zdroj: Prezentace NEE pro investory

NEE vlastní 65% firmy NEP a veškeré IDR práva, která jsou omezena na 25% pro zrychlení růstu (nižší hodnoty IDR se rovnají nižším nákladům na kapitál a většímu růstu).

NEP, stejně jako Dominion Midstream Partners, navyšuje kapitál pomocí nových investorů, které přitahují vysoké výnosy, bezpečné výplaty a rychlý růst, který je podporován dlouhodobým a opakujícím se peněžním tokem.

Zdroj: Prezentace NEE pro investory

To umožňuje NEE získávat zpět náklady na výstavbu svých solárních a větrných projektů, při zachování vlastních peněžních toků a k tomu získat další peníze, které tyto nové projekty vytvářejí. Díky tomu NEE dosahuje v posledních letech výborných výnosů.

Zdroj: Prezentace NEE pro investory

A díky tomu, že NEP je na Wall Street velmi oblíbená, tak má NEE přístup k levnému růstovému kapitálu, který potřebuje.

Zdroj: Prezentace NEE pro investory

To znamená, že v roce 2018 se můžeme těšit na 12% až 14% růst dividendy, což je nejrychlejší tempo růstu, než jakákoliv jiná společnost v sektoru regulovaný služeb. EPS růst v rozmezí 5-7%.

Zdroj: Morningstar, management guidance, Fast Graphs, GuruFocus

To v první řadě znamená, že investoři potřebují zvážit: výnos, bezpečnost dividend a dlouhodobý potenciál růstu.

Zatímco výnos akcií nemá klesající tendenci, navíc při srovnání s 1,8% indexu S&P500, mají obě společnosti super dividendový výnos, tak ale díky plánovanému 10% růstu dividendy do roku 2020 se výplatní poměr Dominionu dostane přes 91%, což již bude za průměrem firem v sektoru regulovaný služeb, který je 80-90%. Zatímco výplatní poměr NEE patří zatím k nejnižším v tomto sektoru, takže je zde prostor pro navyšování. NEE tedy může i nadále navyšovat dividendu a to po dlouhou dobu.

Důležitější než „jistá“ výplata dividendy je, že je výplata pokrytá ziskem. Rovněž je důležité brát na vědomí rozvahu společnosti, a to, aby úroveň zadlužení nebyla vysoká, což by mohlo ohrozit dividendu v budoucnosti. Dále je dobré se ujistit, že společnost bude schopna si půjčit na financování svých růstových plánů.

Zdroj: Morningstar, Fast Graphs, CSImarketing

Nakonec hlavním důvodem, proč investovat do regulovaných služeb, jsou jejich dividendy. To znamená, že profil dividend je prvořadý. Obě společnosti, Dominion Energy i NextEra Energy, mají velmi silné rozvahy s podprůměrným zadlužením, nadprůměrným krytím úroků. To je obzvláště dobré vzhledem k tomu, že dlouhodobé úrokové sazby (a tím náklady na půjčky) začínají růst. A nadprůměrnými úvěrovými ratingy. Obě společnosti tak nabízejí velmi dobrý potenciál návratnosti na akciovém trhu a jeden z nejvyšších celkových výnosů.

Ocenění

V roce 2017 si obě společnosti vedly velmi dobře, takže ocenění není pro vstup příliš vhodné. Počkejte na propad.

Zdroj: YieldChart

Zdroje: GuruFocus, YieldChart, Multpl.com

Zatímco budoucí PE Dominion Energy je pod historickou hodnotou, tak NextEra Energy je příliš vysoko, především v porovnání s mediánem S&P500. A dividendový výnos je na tom podobně. Dividendový výnos Dominionu je kolem jeho historickém průměru posledních 13ti let, což znamená čekat na lepší cenu.

Zdroj: YieldChart

Dividendový výnos NextEra Energy je u historických minim, pod historickou hodnotou 3,0%, medián 3,3%, což je logické, neboť je již dlouhou dobu leaderem v sektoru. Dle Buffettova principu: „že je lepší koupit si skvělou firmu za slušnou cenu, než slušnou společnost za skvělou cenu“, stále dává smysl. Obě společnosti nabízejí velmi bezpečné výplaty dividend, velký růst výnosů a nízkou volatilitu, to jsou kvality, které si chcete přidat do vašeho portfolia.

Rizika

I když je sektor regulovaných služeb obecně nízkorizikový, tak zde stále rizika existují. Například pokračující silný růst firmy NextEra vychází z předpokladu, že regulatorní orgány Floridy budou i nadále umožňovat další navyšování aktiv (zhruba 6 miliard dolarů ročně) a tyto náklady účtovat spotřebitelům. Zatímco v minulosti se regulační úřady zvyšování poplatků nebránili, tak teď existuje riziko, že díky zvýšení úrokových sazeb již nebudou tak benevolentní, což bude znamenat nižší návratnost investic do těchto projektů.

Dále existuje nejistota ohledně daňové reformy, která navrhuje odstranění některých daňových úlev pro větrné a solární elektrárny. To by mohlo znamenat vcelku velký problém v růstu NEE. Poslední verze daňové reformy ponechala úlevy beze změny, takže management očekává, že plánované větrné a solární projekty pro roky 2018 a 2019 nebudou ovlivněny.

Dominion se ve Virginii podobně potýká s problémem, kdy dříve regulační úřad povoloval přeúčtovávat některé náklady svým zákazníkům, ale nyní to zakázal. Nicméně, vedení Dominionu si nadále myslí, že silný růst udrží a společnost splní své růstové cíle. To znamená, že jak NEE, tak i Dominion Energy spoléhají na NEP a DM, které jim zajišťují finance pro růst.

Protože obchodní model MLP je založen na vyplacení téměř všech utržených peněz (asi 85% v obou případech), tak to znamená, že růstový kapitál musí pocházet z externích zdrojů, tedy dluhu a finančního/akciového trhu. Vzhledem k tomu, že ani Dominion Midstream, tak ani NEP nemají žádný úvěrový rating, tak to znamená, že v případě růstu úroků budou obě firmy ohroženy zvyšováním úrokových sazeb, což bude zvyšovat jejich náklady na půjčování peněz a tím se bude snižovat budoucí ziskovost. A to též může znamenat pomalejší možné akvizice a pomalejší růst zisku.

Závěr

Regulované služby jsou dlouhodobě základem každého portfolia na důchod a to z velmi dobrého důvodu. Protože jakožto vládou regulované monopoly mají velmi stabilní, opakující se a rostoucí peněžní toky, stejně jako téměř zaručené tržby. To vše dohromady umožňuje velmi bezpečné dividendy.

Jak Dominion Energy, tak i NextEra Energy se dlouhodobě osvědčily jako vhodné pro DGI investory. A to především díky jejich dlouhodobým vyhlídkám na růst příjmů, v kombinaci s vynikajícím vedením firem, silnými rozvahami.

Nicméně kvůli jejich momentálnímu nadhodnocení je lépe vyčkat na 5% až 10% pokles. Což znamená, že Dominion i NextEra si zaslouží místo ve Vašem sledovacím seznamu pro případnou korekci trhu.

Takže trpělivost, správný čas příjde, ale zatím se poohlédněte jinde.