Dividendoví aristokraté: Becton, Dickinson a C.R. Bard

• Becton, Dickinson získává kolegu dividendového aristokrata CR Bard.
• Obě společnosti jsou rezistentní vůči recesi a mají růst dividend delší než 40 let.
• Tento článek analyzuje Becton, Dickinson, CR Bard a jejich vyhlídky jako jedné společnosti.

Každý rok přezkoumáme každého dividendového aristokrata, skupinu společností v indexu S & P 500 s každoročním navýšením dividendy delším než 25 let. Zde článek o všech dividendových aristokratech .
V tomto článku budou společně analyzovány Becton, Dickinson (NYSE: BDX ) a CR Bard (NYSE: BCR ), protože Becton a Dickinson jsou v procesu získávání CR Bard. Akvizice ve výši 24 miliard dolarů spojuje dva obry z oboru zdravotnictví. Po uzavření smlouvy má kombinovaná jednotka před sebou dlouhou dráhu růstu. Základy zdravotnického průmyslu zůstávají velmi zdravé. Stárnoucí globální populace, růst výdajů na zdravotní péči a expanze na rozvíjejících se trzích jsou atraktivní růstové katalyzátory. Akcionáři z tohoto růst těží již po desetiletí. Obě společnosti zvýšily své dividendy již více než 40 let za sebou.
V budoucnu by kombinovaná společnost neměla mít žádné potíže s každoročním zvyšováním dividend.

Přehled

Becton, Dickinson funguje téměř 120 let. Společnost má roční tržby přesahující 12 miliard dolarů, s 40 000 zaměstnanci ve více než 50 zemích.

Přibližně 55% ročních tržeb pochází z USA, zbylých 45% pochází. z mezinárodních trhů. Tržby Becton, Dickinsonon jsou rozděleny v poměru 70-30 mezi zdravotnické a vědecké potřeby. V těchto obchodech prodává produkty v několika kategoriích. Některé z hlavních kategorií produktů zahrnují diagnostiku, prevenci infekcí, chirurgické vybavení a řízení diabetu.

CR Bard založil v roce 1907 Charles Russell Bard, americký dovozce francouzského hedvábí, když začal dovážet Gomenol do New Yorku. V té době byl Gomenol běžně používán v Evropě a pan Bard jej použil k léčbě jeho potíží s tuberkulózou. Do roku 1923 byla založena společnost CR Bard. Později vyvinul první balónkový katéter a pomalu rozšířil své produktové portfolio. Dnes je společnost lídrem v oblasti zdravotnických potřeb na jedno použití.

CR Bard provozuje tyto segmenty:

• Cévní (28% příjmu)
• Urologie (26% příjmů)
• Onkologie (27% příjmů)
• Chirurgické speciality (17% příjmů)

CR Bard má také „jinou“ kategorii produktů, která představuje pouze 2% tržeb.

Obě společnosti provozují vysoce ziskový a rostoucí byznys. V roce 2016 tržby společnosti Becton, Dickinson vzrostly o 4,3%. Kontroly nákladů a zpětné odkupy akcií přispěly k růstu upraveného zisku na akcii o 20% za rok.

Společnosti CR Bard se také v loňském roce dobře dařilo. Srovnatelné příjmy vzrostly o 10%. Mezi nejvýkonnější segmenty v loňském roce patřily Urologické a chirurgické speciality, které zvýšily své tržby o 14% a 12%. Nyní je vhodný čas pro Bectona a Dickinson, aby uskutečnil významnou akvizici, protože jeho růst tržeb se v poslední době zpomalil.

Konstantní měnové tržby vzrostly během prvních tří čtvrtletí roku 2017 o 4,5%, avšak za poslední čtvrtletí růst dosáhl pouze 2,4%. Zdravotnické potřeby se v letošním roce pozoruhodně loudaly.
Dokonce i po očištění tržeb, srovnatelné tržby vzrostly v posledním čtvrtletí pouze o 1,3%. Zejména v USA, se tržby zdravotnických výrobků v posledním čtvrtletí snížily o 1%. Naštěstí Becton a Dickinson uskutečnil značnou expanzi marží prostřednictvím prodeje a snížení nákladů, které v průběhu prvních tří čtvrtletí vedly k 13% stálému růstu měnových příjmů. Hlavní provozní marže vzrostla v prvních třech čtvrtletích roku 2017 o 160 bazických bodů.

Snížení nákladů může být stále málo. Becton, Dickinsonův růst by potřeboval podporu, což nám usnadňuje pochopit, proč je CR Bard atraktivním cílem k akvizici. CR Bard měl dobrý start do roku 2017 a pokračuje v působivém růstu. Společnost CR Bard zaznamenala v prvních devíti měsících roku 2017 7% nárůst tržeb . Upravený zisk na akcii vzrostl v tomto období o 17% na 8,80 dolarů. Společnost zaznamenává silné tempo růstu ve všech čtyřech hlavních segmentech.

Tržby z vaskulárních produktů se zvýšily o 10% v prvních třech čtvrtletích, tržby onkologického segmentu vzrostly o 6%. Urologické a chirurgické speciality zvýšily v tomto období tržby o 5%. Pro rok 2017 očekával CR Bard růst čistých tržeb o 5,5-6%. Upravený zisk na akcii by měl růst 15-16% za rok. To naznačuje velký potenciál CR Bard pro Bectona,Dickinsona. Spojením těchto dvou společností se rok 2017 stane orientačním obdobím. Becton, Dickinson dosáhl definitivní dohody o koupi CR Bard v hodnotě 24 miliard dolarů v kombinací hotovosti a akcií. Smlouva umožní společnosti Becton, Dickinson rozšiřovat vlastní klíčové kompetence a diverzifikovat společnost do nových podniků.

Společnosti nejsou tyto mega-obchody cizí. V roce 2014 získala společnost CareFusion za 12,2 miliardy dolarů. CareFusion podpořila Bectonův, Dickinsonův zdravotnický segment, zejména v oblasti správy léčiv a bezpečnosti pacientů. Tato akvizice má podobnou strategii. Becton, Dickinson usiluje o vysoce kvalitní podnikání, které může podpořit svými stávajícími schopnosti a poskytnout je v nových oblastech.
Společnost očekává, že akvizice bude ukončena ve čtvrtém čtvrtletí kalendářního roku 2017. Jakmile bude dokončena, měla by pomoci urychlit budoucí růst společnosti Becton,Dickinson.

Perspektivy růstu

V budoucnu fúze představuje pro Becton a Dickinson ještě větší příležitosti k růstu. Kombinovaná společnost bude mít roční tržby přibližně 16 miliard dolarů. A přidáním CR Bard rozšiřuje společnost Becton, Dickinsonův celkový adresovatelný trh v oblasti léčivých přípravků o 20 miliard dolarů.

Becton, Dickinson bude schopen vstoupit do několika nových růstových kategorií s CR Bardem. Za prvé, existují infekce spojené se zdravotní péčí, což pacienty podle odhadů Becton, Dickinson stojí téměř 10 miliard dolarů každý rok.

Podle společnosti Becton Dickinson získá jeden z každých 15 pacientů infekci během péče. Kombinovaná společnost bude schopna léčit tyto neadekvátní stavy, zejména infekce v místě chirurgického zákroku, infekce krve a infekce močových cest způsobených katetry.

Dále CR Bard pomůže rozšířit onkologické a chirurgické výrobky společnosti Becton,Dickinson v oblasti biopsií, očí, biosurgeracích a prevencích infekcí. Jakmile se fúze uzavře, Becton a Dickinson budou mít onkologickou a chirurgickou činnost, která bude produkovat roční prodeje ve výši 1,5 miliardy dolarů. Nakonec akvizice posiluje i mezinárodní přítomnost, zejména v lékařských technologiích. Společnost již vytváří téměř polovinu svých ročních tržeb mimo USA Z dlouhodobého hlediska získává společnost Becton, Dickinson příležitost rozšířit své působení v nových terapeutických oblastech.

Společnost se zaměřuje na investice do diabetu, onemocnění periferních cév a chronického onemocnění ledvin. CR Bard otevírá možnosti rozšíření v Číně a dalších rozvíjejících se trzích. V
posledním čtvrtletí vzrostly tržby mimo USA o 10% v konstantní měně.Becton, Dickinson očekává, že dohoda podpoří urychlení růstu zisku na akcii ihned po uzavření smlouvy.

Spolu s organickým růstem by akvizice měla zvýšit zisky společnosti Becton a Dickinson. Ve své finanční zprávě za třetí čtvrtletí společnost zvýšila své prognózy pro celý rok. Nyní očekává růst zisku na akcii o 10% v roce 2017. Od roku 2018 do roku 2020 vedení očekává růst zisků někde uprostřed, a to díky růstu tržeb a růstu provozní marže.

Konkurenční výhody a výkonnost v recesi

Becton, Dickinson a CR Bard mají významné konkurenční výhody, včetně rozsahu a rozsáhlých patentových portfolií. Tyto konkurenční výhody jsou způsobeny vysokou úrovní investičních výdajů.
Becton, Dickinsonovo výdaje na výzkum a vývoj za poslední tři roky jsou následující:

• Výdaje na výzkum a vývoj za rok 2014 činily 550 milionů dolarů
• Výdaje na výzkum a vývoj za rok 2015 činily 632 milionů dolarů
• Výdaje na výzkum a vývoj za rok 2016 činily 828 milionů dolarů

CR Bard právě vystoupilo z víceletého období zvýšených výdajů na výzkum a vývoj.

Tyto výdaje se jistě vyplatily se silným růstem tržeb a zisků v letech 2016 a 2017. Obě společnosti získaly vedoucí pozice v příslušných kategoriích díky inovacím výrobků, což je přímý výsledek investic do výzkumu a vývoje. Konkurenční výhody obou společností jim přinášejí trvalý růst i během hospodářského poklesu. Oběma společnostem rostly zisky v každém roce velké recese.

Becton, Dickinsonovy zisky na akcii během recese jsou následující:

• Zisk na akcii za rok 2007 činil 3,84 dolarů
• Zisk na akcii za rok 2008 činil 4,46 dolarů (16% nárůst)
• Zisk na akcii za rok 2009 činil 4,95 dolarů (11% nárůst)
• Zisk na akcii za rok 2010 činil 4,94 dolarů (pokles o 0,2%)

Becton, Dickinson generoval dvojciferný růst zisku v letech 2008 a 2009 v hlubinách recese. V roce 2010 přišel jen malý krok zpět, ale spolu s hospodářským oživením společnost pokračovala v růstu.

Zisky na akcii společnosti CR Bard během Velké recese:

• Zisk na akcii za rok 2007 činil 3,84 dolarů
• Zisk na akcii za rok 2008 činil 4,44 dolarů (16% nárůst)
• Zisk na akcii za rok 2009 činil 5,09 dolarů (15% nárůst)
• Zisk na akcii za rok 2010 činil 5,60 dolarů (10% nárůst)

CR Bard si vedl dokonce lépe než Becton,Dickinson. CR Bard v letech 2007 až 2010 zvládl dvojciferný nárůst zisků. Proplul Velkou recesí bez jediného škrábnutí. Schopnost důsledně zvyšovat zisky v každém roce Velké recese, pravděpodobně nejhorším hospodářském útlumu v posledních desetiletích, je mimořádně působivá.

Důvodem pro jejich silnou finanční výkonnost je, že pacienti potřebují zdravotnické prostředky. Pacienti se nemohou rozhodnout, že se vzdávají potřebné zdravotní péče. To udržuje poptávku stabilní každým rokem, bez ohledu na stav ekonomiky. Becton, Dickinson a CR Bard mají jedinečnou schopnost odolávat recesi velmi dobře, což vysvětluje jejich 40 a více letou historii pravidelného zvyšování dividend.

Ocenění a očekávané výnosy

Dle společnosti ValueLine se Becton, Dickinson na základě zisků za rok 2016 obchoduje s poměrem cena / zisk 18,4. Becton, Dickinson se tak obchoduje nad jeho průměrným oceněním za posledních 10 let. Za toto období měla průměrný poměr cena / zisk 16,7.

Nicméně, se akcie pohybují pod oceněním širších tržních indexů. Index S & P 500 má průměrný poměr ceny a zisku 25,7. Becton, Dickinson se tedy oproti S & P 500 obchoduje se slevou přibližně 14%.
Vzhledem k silnému potenciálu růstu zisku společnosti by si zasloužil o něco vyšší ocenění. Pokud by se například společnost Becton, Dickinson obchodovala za tržní násobek 25,7, zvýšené ocenění by generovalo výnosy přibližně 16%. Investoři si však nemohou být jisti, že se násobek ocenění zvýší. Vedle možnosti zvyšujícího se ocenění budou akcie společnosti Becton, Dickinson generovat výnosy z růstu zisků a dividend.

Kapitálové investice podnítily historické výnosy a tak by to mělo i pokračovat. Společnost je v záviděníhodné pozici, generuje dostatek peněžních toků pro kapitálové výdaje, dividendy a snížení dluhu, přičemž jí zbývá dostatečná hotovost. Becton, Dickinson zvýšil zisky o 8% ročně během posledních 10 let. Analytici s ValueLine očekávají nárůst zisku o 10% v roce 2017 a 8% v příštím roce. Budeme – li opatrnější, mohou investoři očekávat, že do konce desetiletí poroste zisk společnosti mírně pomalejším tempem než je očekávání vedení společnosti, dejme tomu polovičním tempem.

Potenciální rozpis celkových výnosů je následující:

• 6-9% nárůst tržeb
• 1-3% růst marže
• 1% dividendový výnos

Na základě tohoto poměrně konzervativního výhledu by Becton,Dickinson vytvořil 8-13% složených ročních výnosů včetně dividend. Kromě toho by akcie mohly získat další výnosy, pokud se poměr cena / zisk zvýší. Pokud jde o dividendy, Becton, Dickinson zůstává kvalitní dividendovou akcií. Má velmi bezpečný výplatní poměr s dostatečným prostorem pro další růst.

Společnost v současné době vyplácí roční dividendu ve výši 2,92 dolarů na akcii. Na základě prognózy zisku za rok 2017 bude pravděpodobně dividendový výplatní poměr přibližně 31%. Jedná se o velmi nízký výplatní poměr. Ponechává dostatek prostoru pro trvalý dvouciferný růst dividend, a to zejména proto, že zisky budou i nadále růst. Během posledních pěti let zvýšila společnost Becton dividendu o 10% ročně. Jeho nejnovější nárůst dividend byl také 10% a přišel 21. listopadu 2016. Společnost poskytuje nízký výnos z dividend, což je zhruba polovina průměrného 2% výnosu indexu S & P 500. To může činit akcie neatraktivní pro důchodce nebo pro investory, kteří preferují vyšší úrovně příjmu již dnes.Dividendy se však dlouhodobě zvyšují. Pokud Becton, Dickinson zvýší dividendu o 10% ročně, dividenda se zdvojnásobí zhruba za každých 7,2 let.

Závěr

Becton, Dickinson a CR Bard jsou silné společnosti i samostatně. Obě dvě společnosti prokázaly silný růst po mnoho let, a to i během recese. Obě společnosti odměňují své akcionáře zvyšováním dividendy déle než 40 let v řadě. Společně by měly být ještě silnější. Mají doplňkové obchodní modely, které mají potenciál pro společnosti Becton, Dickinson získat přístup k atraktivním novým růstovým kategoriím.
Akvizice společnosti C.R. Bard přináší značný potenciál růstu tržeb společnosti Becton, Dickinson v nových produktech a zeměpisných trzích. Existuje také možnost nákladových synergií, což by mohlo vést k 10% růstu zisků. Becton, Dickinsonův budoucí růst a očekávané výnosy jsou akvizicí posíleny. Investoři se mohou i nadále na společnost a silné každoroční zvyšování dividendy spolehnout.

Zdroj: suredividend.com