Dividendový aristokrat: A.O. Smith Corporation

Dalším Dividendovým aristokratem v naší sérii je A.O. Smith (AOS). V říjnu 2021 společnost A.O. Smith zvýšila dividendu již 28. rok v řadě. Dle údajů vedení společnosti v posledních pěti letech rostla dividenda složeným ročním tempem nad 17 %.

Při aktuálním dividendovém výnosu 1,6 % A.O. Smith možná neosloví investory, kteří právě teď hledají vysokou úroveň příjmu, jako jsou například důchodci. Na druhou stranu ti, kteří hledají vysoký růst dividendy, mohou společnost považovat za atraktivnější díky její dlouhé historii pravidelného zvyšování dividend.

Přehled

Společnost A.O. Smith je světovým lídrem v aplikaci energeticky účinných produktů a řešení. Vyrábí různé domácí a komerční zařízení na ohřev vody, stejně jako produkty na úpravu vody a čištění vzduchu.

Společnost je možná známější díky svým ohřívačům vody. Působí ve dvou provozních segmentech, oddělených geograficky:

• Severní Amerika (72 % tržeb)
• Zbytek světa (28 % tržeb)

Jak vidíte, společnost má značné mezinárodní zastoupení.

Společnost A.O. Smith si v posledním desetiletí vedla velmi dobře, především díky neustálému globálnímu ekonomickému oživení pocházejícímu z krize v letech 2007-2009. Od roku 2011 do roku 2021 se tržby a upravený zisk na akcii zvyšovaly o 7 % a 21,1 % ročně.

V kombinaci s růstem marží a zpětným odkupem akcií působivý růst tržeb také podpořil působivý růst zisků. Loňský rok byl pro společnost A.O. Smith i přes všechny problémy s dodávkami, kterým čelila každá společnost, velice dobrý.

Vedení společnosti oznámilo výsledky hospodaření za čtvrté čtvrtletí 27. ledna 2022. Společnost během čtvrtletí vygenerovala tržby ve výši 995,5 milionu dolarů, což představovalo nárůst o 19 % ve srovnání s čtvrtletím předchozího roku. Tržby vzrostly o 19 % v Severní Americe, zatímco růst příjmů byl ještě vyšší ve zbytku světa, především v Číně, protože se jedná o největší zahraniční trh společnosti. Zisk na akcii ve výši 0,87 dolarů za čtvrté čtvrtletí meziročně vzrostl o 17,6 %.

Za rok vzrostly tržby o 22 % a upravený zisk na akcii o 42 %. Po zvážení všech okolností si společnost vedla opravdu dobře.

Vedení společnosti také vydalo odhady pro rok 2022. Vedení očekává zisk na akcii v rozmezí 3,35 až 3,55 dolarů, což by odráželo smysluplné zrychlení růstu zisku oproti roku 2021.

Růst

Mezi katalyzátory růstu v USA patří pokračující ekonomický růst a rostoucí ceny bydlení. Jako výrobce produktů pro ohřev vody, úpravu vody a čištění vzduchu se společnost spoléhá na finančně zdravý spotřebitelský a bytový trh.

Když ceny domů rostou a nezaměstnanost je nízká, spotřebitelé s disponibilním příjmem jsou mnohem ochotnější investovat do modernizace, jako jsou nové ohřívače vody.

Mimo USA jsou hlavní vyhlídky růstu společnosti v Číně a Indii, dvou klíčových rozvíjejících se trzích s velkým počtem obyvatel a vysokým ekonomickým růstem.

Pro rok 2022 vedení společnosti očekává, že tržby vzrostou meziročně o 16 – 18 %. Rozvíjející se trhy, jako je Čína a Indie, představují významné dlouhodobé příležitosti růstu.

Očekáváme že zisk na akcii poroste tempem 6 % ročně do roku 2027. Věříme, že společnost by měla být schopna dosáhnout alespoň této úrovně růstu díky organickému růstu tržeb a zpětným odkupům akcií.

Konkurenční výhody a odolnost v krizi

Silný růst je způsoben konkurenčními výhodami, především nejvyšším podílem na trhu. Společnost A.O. Smith má největší podíl na trhu amerických ohřívačů vody. Má více než 30% domácí rezidenční podíl a více než 40% podíl na komerčním trhu.

Nejvyšší podíl v oboru dává společnosti možnost stanovovat cenu produktů a vysoké marže. To zase poskytuje společnosti schopnost generovat velké množství peněžních toků, což jí umožňuje investovat do inovace nových produktů.

Potenciálním rizikem je krize. Jako výrobce je společnost úzce spjata se zdravím celé ekonomiky. Není to obchodní model vysoce odolný vůči krizi.

Zisk na akcii během krize je uveden níže:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 0,48 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 0,49 dolarů (2% nárůst)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 0,57 dolarů (16% nárůst)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 0,43 dolarů (25% pokles)
• zisk na akcii v roce 2011 byl ve výši 0,60 dolarů (39% nárůst)

Jak můžete vidět, společnost si vedla velmi dobře v letech 2008 a 2009, nejhorších letech krize. Zisk zaznamenal v roce 2010 výrazný pokles, ale v roce 2011 se rychle zotavil. Celkově si společnost vedla výjimečně dobře, protože byla v průběhu krize stále schopna zvýšit zisk.

Ocenění a očekávaný výnos

Na základě aktuální ceny akcií 66,3 dolarů a středu odhadu EPS pro rok 2022 ve výši 3,45 dolarů, se akcie A.O. Smith v současné době obchodují za poměr ceny a zisku 19,2. Což je v souladu s naším odhadem reálné hodnoty akcií.

V důsledku toho nelze očekávat výrazný růst ceny akcií v následujících letech z důvodu růstu ocenění.

Celkový očekávaný výnos akcionářů se tedy bude skládat z růstu zisku a dividend, které dohromady dávají až 7,7 %.

Závěr

A.O. Smith je přední společností v oboru. Má špičkovou značku ve své kategorii s přesvědčivým budoucím růstovým potenciálem. Má tak dominantní tržní podíl svého odvětví, že společnost může i nadále překonávat krátkodobé potíže. Z dlouhodobého hlediska věříme, že potenciální růstové příležitosti na rozvíjejících se trzích jsou vysoce atraktivní.

Zatímco dividendový výnos je nízký, růst dividend společnosti je působivý.

Ocenění akcií však za poslední rok dramaticky vzrostlo. V důsledku toho se akcie momentálně sice obchodují za férové ocenění, ale nenabízí dostatečný celkový očekávaný výnos vzhledem k současné ekonomické situaci. Proto nyní neuvažujeme o zahrnutí akcií do portfolia.