Dividendový aristokrat: A.O. Smith v roce 2019

Dividendoví Aristokraté jsou skupinou 57 společností z indexu S&P 500, které zvyšují dividendu více než 25 let v řadě.

Další akcie k přezkoumání je firma A.O. Smith (AOS)

Firma A.O. Smith (AOS) zvýšila svou dividendu dne 9. října 2018 a to o 22%. To znamenalo pro společnost znamenalo již 26tý rok v navýšení v řadě.

Se současným dividendovým výnosem ve výši 1,95% však A.O. Smith není pro investory příliš atraktivní. Na druhou stranu, ale ti, kteří hledají velký dividendový růst, by společnost mohli považovat za atraktivní. Průměrné navýšení dividendy za posledních pět let je ve výši 27%.

S velkou obchodní dominancí, potenciálem pro další růst a nízkým výplatním poměrem, by tak firma A.O. Smith mohla být zajímavá i pro DGI investory.

 

Obchodní přehled

A.O. Smith je světovým lídrem v oblasti energeticky úsporných výrobků a řešení. Vyrábí řadu obytných a komerčních zařízení pro ohřev vody, ale i produkty pro úpravu vody a čištění vzduchu.

Společnost je známá především pro své ohřívače vody. Funguje ve dvou provozních segmentech, geograficiky oddělenými:

• Severní Amerika (64% tržeb)
• zbytek světa (36% tržeb)

Společnost má tedy značné mezinárodní zastoupení, zejména pak v Číně, kde generuje 34% celkových tržeb. Společnost je také v rané fázi zastoupení v Indii = druhé nejlidnatější zemi světa. Zde zatím generuje přibližně 2% celkových tržeb.

Firmě A.O. Smith se v uplynulém desetiletí velmi dobře podařilo a to především díky stálému růstu světové ekonomiky po finanční krizi v letech 2007 až 2009. Tržby společnosti v posledních 10 letech v průměru rostly v dvojciferných číslech.

Kombinace růstu marží a zpětné odkupy akcií přinesly prudký růst tržeb A.O. Smith a také působivý růst zisku. Za poslední desetileté období upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) rostl o 25% ročně.

Společnost A.O. Smith pokračovala v silném  růstu i v Q4 2018, kdysSpolečnost vykázala zisk na akcii (earnings-per-share) ve výši 0,74 dolarů, což překonalo odhady a oproti Q4 2018 to byl růst o 23,3%. Tržby za Q4 2018 vzrostly o 5,7% na 812,5 milionu dolarů, což bylo o 8,9 milionu dolarů pod odhady analytiků.

Za celý rok 2018 tržby vzrostly o 6,4% na 3,2 miliardy dolarů, zatímco upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) vzrostl o 19% na 2,61 dolarů.

Q1 2019 byl po dlouhé řadě překonávání odhadů prvním, kdy společnost vykázala pokles prodejů. Ty byly ve výši 748,2 milionu dolarů, oproti 788 milionům dolarů, což je pokles o 5%. Zisk na akcii (earnings-per-share) v Q1 2019 klesl na na 0,53 dolaru, z 0,57 dolaru v Q1 2018.

 

Perspektivy růstu

Mezi růstové katalyzátory společnosti A.O. Smith v USA patří pokračující ekonomický růst a rostoucí ceny bydlení. Jako výrobce zařízení pro ohřev vody, úpravy vody a produktů pro čištění vzduchu, je společnost závislá na finančně zdravém trhu spotřebitelů a bydlení.

Když ceny domů rostou a nezaměstnanost je nízká, spotřebitelé mají dostatek příjmů a tak mnohem ochotněji investují do modernizací svých domů a domácností, jako jsou právě nové ohřívače vody. Firma A.O. Smith dosáhla v roce 2018 rekordních tržeb, což překonalo předchozí rekordní prodeje v roce 2017.

Mimo USA jsou hlavní růstové vyhlídky pro společnosti v Číně, kde již má velké zastoupení. Čína je pravděpodobně nejatraktivnější ekonomikou na světě. Nejen, že má 1 miliardu obyvatel a rostoucí střední třídu, ale ekonomika země roste stále vysokou mírou.

Zatímco tržby v Číně za rok 2018 vzrostly o 4% (2% bez započítání kurzu měny), tržby v této velmi důležité oblasti mezičtvrtletně klesly o 5%. V místní měně tržby v Číně od Q4 2017 klesly o 3%. A v Q1 2019 pokles dále pokračoval.

Vedení společnosti uvedlo jako hlavní důvody poklesu v Q4 2018 silnější čínskou měnu a vyšší náklady na reklamu, které souvisely s propagací internetového obchodu. Toto by mohlo mít dopad na prodeje v zemi i v budoucnosti.

Čína představuje významnou dlouhodobou příležitost pro firmu A.O. Smith. Čína představuje více jak 1 miliardu dolarů ročního obratu společnosti a prudce roste.

Tržby v Číně rostly o 20% každý rok za posledních deset let.

Existuje několik důvodů, proč se na obchodní budoucnost v Číně dívat optimisticky. Kromě velké čínské populace je kvalita ovzduší v zemi poměrně špatná. To přineslo firmě A.O. Smith vysokou poptávku po čističkách vzduchu.

Lze očekávat, že firma A.O. Smith bude schopna do roku 2024 zvyšovat svůj zisk na akcii (earnings-per-share) o 9% ročně, což je poloviční růst za poslední desetiletí. Věříme, že společnost by měla být schopna dosáhnout alespoň této úrovně růstu a to díky organickému růstu tržeb a zpětnému odkupu akcií.

Firma A.O. Smith v roce 2018 vykoupila zpět 3,8 milionu akcií a má schvýlený program na odkup dalších 6,1 milionu akcií. Tyto zpětné odkupy akcií představují téměř 4% tržní kapitalizace, která je dnes ve výši cca 8 miliard dolarů.

 

Konkurenční výhody a výkon v recesi

Silný růst společnosti A.O. Smith je dán konkurenčními výhodami, především jejím vysokým tržním podílem. A.O. Smith je jednička na americkém trhu s ohřívači vody. Drží 40% podíl, což je téměř o 10% více než další konkurenční firma.

V tržním sektoru s komerčními plynovými ohřívači drží firma A.O. Smith v USA 50%, zatímco nejbližší konkurenční firma má méně než 30%. A.O. Smith je také výhradní dodavatel produktů pro úpravu vody firmy Lowe’s (LOW).

Nejvyšší pozice v sektoru dává společnosti A.O. Smith sílu cenotvorby a přináší vysoké marže. To pomáhá společnosti vytvářet vysoký peněžní tok, který firmě umožňuje investovat do inovací nových produktů.

Potenciálním rizikem pro A.O. Smith je příchod recese. Jakožto výrobce spotřebního zboží je společnost úzce svázána se zdravím ekonomiky. To znamená, že firma nemá obchodní model odolný recesi.

Zisk na akcii během finanční krize byly následující:

• zisk na akcii za rok 2007 byl ve výši 0,48 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výši 0,49 dolarů (růst o 2%)
• zisk na akcii za rok 2009 byl ve výši 0,57 dolarů (růst o 16%)
• zisk na akcii za rok 2010 byl ve výši 0,43 dolarů (pokles o 25%)
• zisk na akcii za rok 2011 byl ve výši 0,60 dolarů (růst o 39%)

Jak je vidět, tak společnost v průběhu let 2008 a 2009 velmi dobře fungovala, což bylo nejhorší období recese. V roce 2010 došlo k významnému poklesu zisku, ale hned v roce 2011 se zisk rychle zotavil. Celkově společnost fungovala mimořádně dobře, protože i v době recese byla stále schopna navyšovat zisk.

 

Ocenění a očekávané výnosy

Na základě aktuální ceny akcií ve výši cca 43 dolarů a odhadu vedení společnosti zisku na akcii (earnings per share) pro rok 2019 ve výši 2,72 dolarů (střed odhadu, viz. níže na obrázku), se akcie A.O. Smith v současné době obchodují s poměrem ceny a zisku (price-to-earnings ratio) ve výši 15,8. Akcie se za poslední desetiletí obchodovaly s minimálním poměrem ceny a zisku ve výši 20. Proto poměr ve výši 20 máme jako cílové ocenění do roku 2024.

Ocenění akcií bylo po většinu posledního desetiletí nad tímto oceněním, ale dnes se akcie společnosti A.O. Smith jsou oproti minulosti podhodnoceny. Pokud by se akcie do roku 2024 ke svému historickému průměru vrátily, tak by investoři v příštích pěti letech získali další téměř 1% k ročním výnosům.

Celkové roční výnosy budou tedy zahrnovat růst zisku a dividendy. Potenciální budoucích výnosy budou tedy následující:

• 9% růst zisku na akcii
• 1% růst ocenění
• 2% dividendový výnos

Lze tedy očekávat, že by akcie firmy A.O. Smith mohly do roku 2024 přinést celkové roční výnosy až 12%.

Další co by si měli investoři uvědomit je, že firma A.O. Smith má poměrně nízký dividendový výplatní poměr. V roce 2019 společnost vyplatití dividendu v celkové výši 0,88 dolarů na akcii.

S použitím odhadu vedení společnosti zisku na akcii (earnings-per-share), to odpovídá výplatnímu poměru ve výši pouhých 32,4%. Což je mírně nad desetiletým průměrem společnosti, který ve výši 25,5%.

Ale i tak to stále ponechává firmě A.O. Smith dostatek prostoru pro další zvyšování dividendy a to i v případě příchodu další recese.

 

Závěr

A.O. Smith je vedoucí společností v svém oboru. Má špičkové značky ve svých kategoriích, navíc s velkým budoucím růstovým potenciálem.

Měnové riziko a obchodní válka mohou/budou mít na výkonnost v Číně vliv, ale jen v krátkodobém horizontu. Společnost A.O. Smith má takový dominantní tržní podíl, že může těmto problémům dokáže čelit.

Akcie jsou dnes, oproti svému historickému průměru, podhodnoceny. Zatímco dividendový výnos i přes pokles ocenění stálé nízký, tak ale dividendový růst společnosti je impozantní.

S více jak 12% očekávanou roční návratností v příštích pěti letech jsou akcie společnosti A.O. Smith dobrou volbou pro investory, kteří chtějí rozšířit své portfólio do průmyslového sektoru.

 

Zdroj SureDividend, pro IG přeložil VSbrok