Dividendový aristokrat: ADP v roce 2019

Společnost Automatic Data Processing (ADP) asi neznají všichni, ale dividendově růstoví investoři by rozhodně měli.

Firma Automatic Data Processing nebo zkráceně ADP zvýšila svou dividendu již 44 let v řadě. Poslední zvýšení bylo v prosinci roku 2018, kdy vedení společnosti zvýšilo dividendu o 14,5%.

ADP je členem skupiny Dividendových Aristokratů, což je skupina 53 akcií z indexu S&P 500, které zvýšily dividendu více jak 25 let v řadě.

ADP má dlouhou historii zvyšování dividend, která je výsledkem silného obchodního modelu a obrovských konkurenčních výhod. V temto článku se podíváme na základy společnosti ADP a též se podíváme zda je nyní akcie obchodována s atraktivním oceněním.

 

Přehled podnikání

ADP je firma poskytující služby outsourcingu. Byla založena v roce 1949 a začala s jediným klientem. Od té doby se společnost ADP rozrostla do přední společnosti pro outsourcing v oblasti mezd a lidských zdrojů. Má přibližně 700 000 klientů ve více jak 110 zemích světa.

ADP poskytuje služby zahrnující mzdovou agendu, správu benefitů a řízení lidských zdrojů firmám všech velikostí. ADP se těší vysoké poptávce po těchto službách, neboť společnosti raději tyto procesy přesouvají na někoho jiného, aby se mohly zaměřit na své hlavní obchodní aktivity.

ADP má vedoucí pozici ve svých strategických segmentech, stejně jako vysoce diverzifikovaný seznam klientů; žádný zákazník nepředstavuje více jak 2% ročních příjmů.

Společnost prošla v posledních letech značnou restrukturalizací. V roce 2014 společnost ADP oddělila svou činnost v oblasti řízení lidských zdrojů do stamostatné firmy, která se nyní obchoduje jako CDK Global (CDK).

Jeho upravený obchodní model klade větší důraz na to, aby pomohl zákazníkům zefektivnit podnikatelské fungování investováním do softwaru založeného na cloudových aplikacích.

 

Perspektivy růstu

Společnost ADP v posledních letech vykázala silný růst a očekáváme, že růst bude i nadále pokračovat. Vedení společnosti nedávno oznámilo výsledky za první čtvrtletí fiskálního roku 2019, což bylo další úžasné čtvrtletí. Celkové tržby vzrostly o 8% na 3,3 miliardy dolarů. Bez započtení dopadu směnných kurzů se za první čtvrtletí zvýšily organické tržby o 7%.

Silné výsledky byly vykázány v obou obchodních segmentech, když Employer Services vykázal nárůst o 8%, zatímco PEO (Professional Employer Organization / Organizace profesionálních zaměstnavatelů) v průběhu čtvrtletí vykázala 9% růst. Společnost ADP také zvýšila odhad růstu zisku za fiskální rok na 6% až 7% z předchozího rozsahu 5% až 7%.

Kombinace růstu tržeb, růstu marží, nižší daňové sazby a zpětného odkupu akcií v prvním čtvrtletí pomohly k nárůstu zisku na akcii (earnings-per-share) o 28%.

Oběma základním segmentům se v prvním čtvrtletí opět skvěle dařilo. Tržby vzrostly o 7% u Employer Services, zatímco PEO segment vykázal 10% růst. Navíc se výrazně zvýšily marže v obou segmentech a to o 260bps a 110bps, první čtvrtletí bylo mimořádně produktivní.

Pro fiskální rok 2019 je vedení ADP trochu opatrnější, očekává růst tržeb o 6% až 7%. Očekává se, že Employer Services přispějí 4% až 6% a PEO přidá růst o 8% až 9%, přičemž vyloučením příjmů s nulovou marží bude růst segmentu snížen na 6% na 7%. Přesto by upravená marže EBIT měla ve fiskálním roce 2019 vzrůst o 100bps až 125bps, což v průběhu roku povede k růstu upraveného zisku na akcii (adjusted earnings-per-share growth) o 15% až 17%.

Dva klíčové růstové katalyzátory pro ADP jsou pokračující zvyšování mzdových nákladů a nové regulace. Za prvé, vzhledem k tomu, že ekonomika nadále roste, i když s mírným tempem, tak podniky nabírají nové zaměstnance. Počet zaměstnanců na výplatních páskách klientů ADP se dle prognózy z února 2019 zvýší o 2,5% a bude pokračovat v letech stabilního růstu.

Dále, stále složitější regulační prostředí vytváří pro podniky velké náklady na znalost a dodržování zákonných předpisů; to také pomáhá zajistit stabilní růst firmě ADP. Společnost očekává, že počet nových klientů se v běžném fiskálním roce zvýší o 6% až 8%, navíc s mírně vyšší mírou udržení stávajících zákazníků.

 

Konkurenční výhody a výkonnost během finanční krize

Růst ADP je podporován konkurenčními výhodami, kterých má mnoho. ADP má silné spojení se svými zákazníky a má vynikající reputaci pro svůj zákaznický servis, což pomáhá k udržení zákazníků a nabírání nových.

ADP má takový rozsah služeb, kterému se konkurenti nemohou vyrovnat. Jako globální společnost má ADP jedinečnou pozici, která pomáhá firmám, které mají zaměstnance na více kontinentech.

Společnost ADP dále využívá obchodního modelu odolného vůči recesi. Zisky na akcii během finanční krize jsou uvedeny níže:

• zisk na akcii v roce 2007 ve výši 1,83 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 ve výši 2,20 dolarů (20% nárůst)
• zisk na akcii v roce 2009 ve výši 2,39 dolarů (8,6% nárůst)
• zisk na akcii v roce 2010 ve výši 2,39 dolarů (stejný)

ADP zvýšil zisk na akcii (earnings-per-share) v letech 2008 a 2009, což je vzácný úspěch. Důvodem, proč firma ADP pokračovala v růstu i během finanční krize, je, že podniky stále potřebují mzdové a personální služby. To pomáhá ochránit ADP před dopady recese.

 

Ocenění a očekávaný výnos

Vedení ADP ve fiskálním roce 2019 očekává upravený zisk na akcii (earnings-per-share) ve výši 5,26 dolarů. Na základě aktuální ceny akcií (kolem 153 dolarů) se akcie obchoduje s poměrem ceny a zisk (price-to-earnings ratio) ve výši 28. Což je poměrně vysoká hodnota a to jak při srovnání s konkurencí, tak i k historického průměru. Reálná hodnota ocenění ADP je kolem poměru ceny a zisku ve výši 20, což je výrazně méně než je aktuální ocenění. Pokud by se akcie vrátily ke svému průměrnému historickému ocenění, snížilo by to celkový roční výnos o 4,5 %.

Výsledkem je, že investoři se nemohou spoléhat na další růst poměru ceny a zisku (price-to-earnings ratio). Budoucí výnosy budou generovány díky růstu zisků a dividendou. Dobrou zprávou je, že společnost roste dostatečně vysokým tempem, které by mohlo pomoci ospravedlnit její současné ocenění.

Očekáváme, že ADP v příštích pěti letech vykáže růst zisku na akcii 8% ročně. Navíc akcie mají dividendový výnos ve výši 2%. Kombinace poklesu P/E, růst zisků a dividendového výnosu, by tak investorům do roku 2024 mělo přinést celkový očekávaný výnosu kolem 6% ročně.

ADP bude téměř jistě i v dalších letech dále zvyšovat svoji dividendu, protože její základy jsou silné. ADP udržuje výplatní poměr ve výši 55% až 60% ročních zisků, takže výplata je vždy velmi bezpečná a má prostor k dalšímu růstu.

Roční dividenda pro fiskální rok 2019 činí 3,16 dolarů na akcii. Na základě poskytnutého odhadu zisku na akcii by měl být výplatní poměr v tomto roce 60%.

 

Závěr

ADP je silný podnik. Společnost si udržuje velký počet zákazníků a zaujímá nejvyšší pozici v oboru. To ADP dává obrovskou konkurenční výhodu. Konkurenční výhody udržují ADP před konkurencí a napomáhají k vysoké ziskovosti.

Firma se může těšit na další výrazný růstu, a to jak z hlediska zisků, tak i z dividend. Zákonná pravidla se nadále zpřísňují a stávají se složitějšími a složitějšími. A jak ekonomika roste, firmy nabírají nové zaměstnance a stále více využívají služeb ADP.

Pokud dojde k recesi, měla by firma ADP i nadále dividendu zvyšovat, protože zákazníci budou stále její služby potřebovat. Přestože ADP je vysoce stabilní dividendově růstová akcie, očekávaná celková návratnost nás vede k tomu, že momentálně je vhodné doba akcii držet, ale nikoliv nakupovat/přikupovat.

Zdroj SureDividend, pro IG přeložil Ondřej