Dividendový aristokrat: Aflac

Pojištění může být skvělý byznys. Pojišťovny nejen vybírají příjmy z pojistného, ale také vydělávají peníze investováním nevyplaceného akumulovaného pojistného, známých jako float.

I legendární investor Warren Buffet vidí hodnotu v pojistných akciích – jeho investiční konglomerát Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B) vlastní GEICO, General Re a další.

Vysoká ziskovost umožňuje mnoha pojišťovnám vyplácet dividendy akcionářům a v průběhu času je zvyšovat. Například společnost Aflac (AFL) zvýšila dividendu již 40 let v řadě.

To znamená, že se společnost kvalifikuje jako Dividendový aristokrat – skupina 66 společností v indexu S&P 500, s více než 25 lety zvyšování dividendy v řadě.

Přehled podnikání

Společnost Aflac založili v roce 1955 tři bratři: John, Paul a Bill Amos. Společně přišli s nápadem prodávat pojistné produkty, které vyplácely hotovost, pokud pojistník onemocní nebo se zraní. V polovině dvacátého století byly úrazy na pracovišti běžné. A v té době neexistoval žádný pojistný produkt, který by toto riziko pokryl.

Dnes má Aflac širokou škálu produktů. Některé z nich zahrnují úraz, krátkodobou invaliditu, kritické onemocnění, nemocniční pojištění, zubní pojištění, pojištění zraku a životní pojištění.

Společnost se specializuje na připojištění, které se vyplácí pojistníkům, pokud jsou nemocní nebo zranění a nemohou pracovat. Aflac působí v USA a Japonsku, přičemž Japonsko představuje přibližně 70 % příjmů společnosti z pojistného. Z tohoto důvodu jsou investoři vystaveni měnovému riziku.

Zisky Aflac budou kolísat, částečně na základě směnných kurzů mezi japonským yenem a americkým dolarem. Když yen roste vůči dolaru, pomáhá to Aflacu, protože každý získaný yen se stává cennějším, když je vykazován v amerických dolarech.

Strategií společnosti Aflac je zrychlit růst pojistného prostřednictvím nových zákazníků a také zvýšit prodej stávajícím zákazníkům. Investuje také do rozšíření svých distribučních kanálů, včetně své digitální stopy, v USA a Japonsku.

Společnost Aflac si nadále celkově vede dobře. V listopadu 2021 vedení společnosti oznámilo navýšení dividendy na 0,4 dolarů na akcii, což znamená nárůst o 21,2 % a 40. rok v řadě, kdy společnost zvyšuje svou dividendu.

Dne 27. října 2021 zveřejnilo vedení Aflac výsledky za 3. čtvrtletí 2021. Za třetí čtvrtletí společnost vykázala tržby 5,2 miliardy dolarů, což představuje 8,8% pokles ve srovnání s třetím čtvrtletím 2020.

Čistý zisk činil 888 milionů dolarů nebo 1,33 dolarů na akcii ve srovnání s 2,5 miliardami dolarů nebo 3,44 dolarů na akcii ve 3. čtvrtletí 2020. Na upraveném základě se zisk na akcii rovnal 1,53 dolarů oproti 1,39 dolarů dříve.

Za devět měsíců roku 2021 vygeneroval Aflac tržby 16,7 miliardy dolarů, což představuje 2,7% nárůst ve srovnání s devíti měsíci roku 2020. Čistý příjem se rovnal 3,3 miliardy dolarů nebo 4,82 dolarů na akcii v roce 2021 ve srovnání s 3,8 miliardami nebo 5,31 dolary na akcii v roce 2020. To však zahrnovalo významnou výhodu osvobození od daně. Na upraveném základě se zisk na akcii rovnal 4,66 dolarů oproti 3,88 dolarů v roce 2020, což v roce 2021 stále představovalo růst o 20,1 %.

Perspektivy růstu

Od roku 2007 do roku 2020 byla společnost Aflac schopna generovat růst zisku na akcii průměrnou složenou sazbou 8,8 % ročně, ačkoli část tohoto zlepšení souvisí s daňovou reformou. Mějte také na paměti, že yen obecně oslaboval vůči dolaru po značnou část poslední dekády. Výsledky za rok 2020 byly v době pandemie obzvláště působivé.

V Japonsku chce Aflac obhájit svou silnou klíčovou pozici a zároveň se dále rozšiřovat a vyvíjet podle potřeb zákazníků. Proto Aflac Japan rozšiřuje svou nabídku produktů „třetího sektoru“. Patří mezi ně netradiční produkty, jako je pojištění rakoviny, ale i zdravotní a příjmová podpora.

Společnost Aflac se v Japonsku těší silné poptávce po produktech třetího sektoru kvůli stárnutí populace v zemi a klesající porodnosti.

Zatímco v USA má společnost Aflac a její vedení před sebou dlouhou cestu, aby pronikli na trh. I když je značka dobře známá, pouze malá část pracující populace v USA má přístup k produktům společnosti Aflac a ještě menší část si je skutečně kupuje – méně než 5 % pracující populace.

Společnost Aflac má dva zdroje příjmů: příjmy z pojistného a příjmy z investic. Na straně pojistného je to obecně nepříjemné, protože obnovování pojistek tvoří většinu příjmů. Společnost působí na dvou rozvinutých trzích, kde bychom neočekávali přehnaný růst podnikání.

Další dostupná páka je na straně investic, kde je převážná většina portfolia v dluhopisech. Zde existuje možnost zlepšení příjmů, pokud by sazby v budoucnu vzrostly, i když nižší sazby přetrvávají. Kromě toho byl důležitým faktorem také program zpětného odkupu akcií a věříme, že bude i nadále podporovat růst zisku na akcii.

Všechny tyto položky – růst pojistného, ​​vyšší sazby a zpětné odkupy – byly do určité míry zpochybněny pandemií COVID-19. Společnost se však ukázala jako docela odolná. Předpovídáme další zvýšení zisku v roce 2022 – na 5,26 dolaru na akcii – s tempem 4% ročního růstu v příštích pěti letech.

Konkurenční výhody a odolnost v krizi

Společnost Aflac má mnoho konkurenčních výhod. Za prvé, dominuje svému trhu. Působí v produktech doplňkového pojištění a je vedoucí společností v této kategorii. Její obchodní model má nízké požadavky na kapitálové výdaje a prodává produkt, který se těší stálé poptávce.

Silná značka Aflac je klíčovou konkurenční výhodou. Konkurence je v pojišťovnictví intenzivní, vezmeme-li v úvahu povahu produktů. Aby si společnost udržela zákazníky a přilákala nové zákazníky, hodně investuje do reklamy.

Společnost Aflac je také společnost odolná vůči krizi. Zůstala zisková i během Velké krize:

• Zisk na akcii v roce 2007 ve výši 1,64 dolarů
• Zisk na akcii v roce 2008 ve výši 1,31 dolarů (-20% pokles)
• Zisk na akcii v roce 2009 ve výši 1,96 dolarů (49,6% nárůst)
• Zisk na akcii v roce 2010 ve výši 2,57 dolarů (31,1% nárůst)

Společnost Aflac měla zejména těžký rok 2008, což je pochopitelné vzhledem k hluboké recesi v té době. Zisk na akcii však v letech 2009 a 2010 prudce vzrostl.

Ocenění a očekávaný výnos

Během posledního desetiletí se akcie Aflac obchodovaly s průměrným poměrem P/E zhruba ve výši 10násobku zisku.

Domníváme se, že se jedná o víceméně reálnou hodnotu cenného papíru, vezmeme-li v úvahu, že mnoho konkurentů se obchoduje za srovnatelný násobek. Tento nižší průměrný násobek ocenění umožňuje, aby byl robustní program zpětného odkupu akcií efektivnější.

Pokračující vlastníci jsou na tom mnohem lépe, pokud společnost vykupuje minulé partnery za 10násobek zisku ve srovnání s řekněme 15 nebo 20násobným ziskem.

Na základě očekávaného zisku na akcii v roce 2022 ve výši 5,26 dolarů se akcie v současnosti obchodují za 11,5násobek zisku. To znamená malý roční pokles výnosu (-3,4 %), pokud by se akcie vrátily k 10násobku zisku.

Navíc 4% míra růstu a 2,6% počáteční dividendový výnos by měly pomoci k výnosům akcionářů. Když se dají všechny tři složky dohromady, znamená to potenciál pro 3,2% roční výnosy.

Důležité je, že bez ohledu na očekávané výnosy se dividenda Aflac jeví jako velmi bezpečná. S očekávaným výplatním poměrem dividend ve výši 30 % pro rok 2022 se dividenda společnosti Aflac zdá být bezpečná. Dividenda má prostor pro budoucí zvýšení, i když růst EPS zpomalí.

Závěr

Společnost Aflac je vysoce kvalitní společnost se ziskovým podnikáním a silnou značkou.

Společnost zvýšila dividendu již 40 let v řadě. Díky nízkému výplatnímu poměru a budoucímu růstu výdělků by tomu mělo být i nadále.

Akcie společnosti Aflac nemají nejvyšší dividendový, který činí pouhých 2,6 %. Nabízí však stabilní nárůst dividend a vysoce udržitelné výplaty.

Kromě toho se akcie v současnosti obchodují výše, než je historické ocenění společnosti. To má za následek nízkou očekávanou celkovou návratnost. Cenný papír proto v tuto chvíli není vhodnou investicí.