Dividendový aristokrat: Air Products and Chemicals

Společnost Air Products and Chemicals (APD) není zrovna nejznámějším Dividendovým aristokratem. Společnost je primárně dodavatelem a distributorem průmyslových plynů.

Společnost je však také elitní dividendovou akcií, je členem Dividendových aristokratů, což je skupina spolehlivých dividendových akcií s dividendovým růstem více 25 a více let v řadě.

Dividendová historie společnosti čítá 40 po sobě jdoucích let pravidelného navyšování dividend, což ukazuje na konzistentnost společnosti.

Společnost se v posledních letech rekonstruovala. Byl realizován významný odprodej částí firmy s cílem zefektivnit obchodní model společnosti a zaměřit se na hlavní operace v oblasti průmyslových plynů. A zdá se, že společnost je připravena pokračovat ve zvyšování dividend po mnoho následujících let.

Přehled

Společnost je jedním z největších výrobců a distributorů atmosférických a provozních plynů na světě. Mezi zákazníky společnosti patří další podniky z odvětví průmyslu, technologie, energetiky a materiálů. Firma sídlí v Allentownu v Pensylvánii a byla založena již v roce 1940 a má tržní kapitalizaci přesahující 51 miliard dolarů.

Má také významné mezinárodní zastoupení. Zhruba 40 % ročních tržeb společnosti je generováno v USA a Kanadě, přičemž zbytek je rozptýlen v Latinské Americe, Evropě a Asii.

1. května 2022 firma zveřejnila finanční výsledky za Q2 fiskálního roku 2022.

Společnost v Q2 2022 vygenerovala tržby ve výši 2,9 miliardy dolarů, což je meziroční nárůst o 16 %, ale nedosáhla odhad analytiků – o 100 milionů dolarů.

EBITDA marže byla v Q2 2022 ve výši 34,6 %, což je mírný meziroční pokles. Zisk na akcii dosáhl výše 2,38 dolarů, to překonalo odhady analytiků o jeden cent. Po rekordním roce 2021 analytici očekávají, že firma letos vygeneruje ještě vyšší tržby.

Vedení společnosti očekává, že zisk na akcii za celý fiskální rok 2022 bude v rozmezí 10,20 až 10,40 dolaru, což je nárůst o 13 až 15 % oproti upravenému EPS v roce 2021.

Růst

Iniciativy vedení zaměřené na zefektivnění, které společnost podnikla v posledních několika letech, vedly k výraznému zlepšení ziskovosti v oblasti průmyslových plynů.

Trend EBITDA marže společnosti za posledních několik let je na obrázku níže.

Společnost od Q2 2014 zvýšila svou marži EBITDA o více než 1 400 bazických bodů – významné zlepšení, které vedlo k vyššímu zisku na akcii a dividendám.

Růst společnosti v nadcházejících letech bude tažen pokračujícím zotavováním z koronavirové pandemie, která v roce 2020 negativně ovlivnila celosvětovou ekonomiku. Firma také poroste díky mezinárodní expanzi, protože část společnosti Gases Asia v posledních letech vykázala nejvyšší tempa růstu, ačkoli podnikání v Americe zůstává největším segmentem.

Společnost má za sebou řadu růstových projektů, které byly nedávno dokončeny nebo mají být dokončeny v nadcházejících měsících. Některé z těchto investic po celém světě zahrnují výstavbu druhého závodu na kapalný vodík v Kalifornii, nové jednotky na separaci vzduchu (ASU) v Minnesotě, závodu ASU v Indii a investice do helia v Alžírsku. Společnost oznámila, že spolu s ropným gigantem Saudi Aramco postaví první čerpací stanici pro vozidla s vodíkovými palivovými články v Saúdské Arábii.

Společnost také oznámila několik dalších projektů, které budou zprovozněny v průběhu příštích několika let, včetně velkého společného podniku s Yankuangem v Číně v hodnotě 3,5 miliardy dolarů. V loňském roce společnost oznámila nový společný podnik na bezuhlíkový vodík v hodnotě 7 miliard dalarů se společnostmi ACWA Power a NEOM, což bude rozříšení firmy do zelené energii.

Tyto investice, společně s iniciativami na zvýšení marží, by měly vést k slušnému růstu zisků společnosti v nadcházejících letech. V příštích pěti letech analytici očekávají až 6% roční růst EPS.

Konkurenceschopnost a výkonnost v krizi

Společnost má řadu konkurenčních výhod. První a primární výhodou společnosti je její velikost a tržní podíl.

Kromě toho průmyslová distribuce plynu těží z vysokých vstupních nákladů a nákladů na změnu dodavatele. Tyto náklady nemusí být nutně finanční – je vcelku nepravděpodobné, že by zákazníci přešli ke ke konkurenci, když jejich potřeby plynu uspokojí současný dodavatel, navíc je obtížné najít konkurenční firmu, která nabízí stejné služby v určité zeměpisné oblasti. To znamená, že velikost společnosti je současně i výhodou pro její odběratele.

Nedávné odprodeje částí společnosti a odprodeje aktiv jí poskytly velkou hotovost a posílily její finance způsobem, který by jí měl pomoci vydržet jakýkoli nadcházející hospodářský pokles. Firma navíc vykázala poměrně dobré výsledky i během minulých recesí.

Zisky společnosti během finanční krize let 2007-2009 byly následující:

• upravený zisk na akcii za rok 2007 byl ve výši 4,40 dolarů
• upravený zisk na akcii za rok 2008 byl ve výši 4,97 dolarů (13% nárůst)
• upravený zisk na akcii za rok 2009 byl ve výši 4,06 dolarů (18,3 % pokles)
• upravený zisk na akcii za rok 2010 byl ve výši 5,02 dolarů (23,6% nárůst)

Spoelečnost vykázala v roce 2009 během finanční krize pokles upraveného zisku na akcii o 18,3 %, ale zisk společnosti se do roku 2010 již byl nové historické maximum.

Společnost též zůstala vysoce zisková i v roce 2020, který byl pro globální ekonomiku obtížným rokem kvůli koronavirové pandemii. Americká ekonomika vstoupila kvůli pandemii do recese, ale společnost vykázala pouze malý pokles zisků, což jí umožnilo nadále zvyšovat dividendu. Lze tedy odhadovat, že podobnou odolnost vůči recesi firma vykáže i během budoucích ekonomických poklesů.

Ocenění

S 6 % očekávanou mírou růstu a 2,7 % dividendovým výnosem lze očekávat vysoké jednociferné roční výnosy. Je však nutné zvážit, jak může budoucí výnosy ovlivnit dnešní ocenění.

Při použití středi očekávaného EPS ve výši 10,30 dolarů a ceny akcie 233,7 dolarů se dnes akcie aktuálně obchodují s P/E násobkem ve výši 22,69. Přitom průměrné P/E za posledních deset let je ve výši 18.

Vzhledem k velikosti a síle firmy je férové ocenění kolem P/E násobku ve výši 19. Pokud by se ocenění v příštích pěti letech vrátilo k férové ceně, tak by to snížílo celkové výnosy asi o 4 % ročně. Tedy by téměř anulovalo očekávané 6 % tempo růstu společnosti.

Očekáváme celkové roční výnosy by mohly vypada následovně:

• 6% růst zisku na akcii
• 2,7 % dividendový výnos
• 4 % pokles ocenění

Může to být příliš konzervativní odhad, pokud by akcie i nadále obchodovaly s P/E poměrem nad 20 anebo pokud by firma rostla rychleji, než vedení a analytici očekají.

Závěr

Akcie společnost Air Products & Chemicals mají za posledních 40 let vysoký dividendový růst – poslední navýšení bylo 3. února 2022 o 8%.

Společnost se v minulém roce zbavila největších rizik ze svého obchodního modelu a tato obchodní transformace jí umožňuje soustředit se na hlavní činnost v oblasti průmyslových plynů. Kromě toho má velké množství nových projektů, které pomohou udržet si růst i v nadcházejících letech. Z toho by měli mít prospěch akcionáři v podobě pokračujícího každoročního zvyšování dividend.

Tyto pozitivní faktory však nemohou převážit významné nadhodnocení akcií, které trh v současnosti těmto akciím dává. V příštích pěti letech by tak pokles ocenění mohl výrazně snížit očekávané výnosy společnosti Air Products & Chemicals.

Z tohoto důvodu nelze dnes akcie investorům doporučit k nákup, tady minimálně dokud ocenění akcií výrazně neklesne zpět k férové hodnotě.