Dividendový aristokrat: Air Products & Chemicals v roce 2019

Společnost Air Products & Chemicals (APD) není nejznámějším Dividendovým Aristokratem. Společnost je výrobcem a distributorem průmyslových plynů.

Ale Air Products & Chemicals je elitní dividendová akcie. Společnost Air Products & Chemicals je členem skupiny Dividendových Aristokratů, což je skupina dividendových akcií s 25 a více roky navyšování dividend.

Dividendová historie společnosti Air Products & Chemicals je 37 let zvýšení dividendy v řadě a naznačuje, že společnost má stabilní obchodní model.

Společnost se v posledních letech rekonstruovala. Bylo provedeno oddělení částí a též významné odprodeje, jejichž cílem bylo zefektivnění obchodního modelu společnosti a soustředění se na hlavní průmyslové plynárenské operace.

Tyto strategické kroky pomohou společnosti získat přístup na nové růstové trhy. Díky tomu by společnost Air Products & Chemicals měla pokračovat ve zvyšování své dividendy ještě po mnoho dalších let.

 

Přehled podnikání

Společnost Air Products & Chemicals je jedním z největších výrobců a distributorů technických plynů na světě. Mezi jeho zákazníky patří podniky z odvětví průmyslu, technologie, energetiky a materiálů. Společnost Air Products & Chemicals má sídlo v Allentownu v Pensylvánii, byla založena v roce 1940 a tržní kapitalizace dosahuje výše 35 miliard dolarů.

Má také významné mezinárodní zastoupení. Zhruba 40% ročních prodejů společnosti je generováno v USA a Kanadě, zbytek se rozkládá po Latinské Americe, Evropě a Asii.

1. ledna 2019 vedení společnosti Air Products & Chemicals zveřejnilo finanční výsledky za první čtvrtletí fiskálního roku 2019. Tržby byly stejné jako loni a to 2,22 miliardy dolarů a nenaplnily tak očekávání analytiků o 30 milionů dolarů. V segmentu plynů rostly tržby o 9% oproti stejnému čtvrtletí před rokem.

Upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) ve výši 1,86 dolarů také zaostaly za odhady a to o 0,01 dolaru na akcii. Zisk se celkově zvýšil o 4% a po vyloučení vlivu prodeje aktiv se zvýšil o 9%.

Vedení společnosti Air Products & Chemicals se zaměřuje na prodej nevýznamných aktiv, zefektivnění obchodního modelu a snížení nákladů. Vedení společnosti uskutečnilo dvě významné transakce, které zefektivnění pomohly.

Za prvé společnost Air Products & Chemicals dokončila oddělení divize elektronických materiálů. Tato divize se nyní obchoduje na Newyorské burze jako Versum Materials (VSM). Akcionáři společnosti Air Products & Chemicals obdrželi jednu akcii společnosti Versum za každé dvě akcie společnosti Air Products & Chemicals.

Druhou významnou transakcí, kterou vedení společnosti Air Products & Chemicals dokončilo, byl prodej divize materiálů pro specializované výrobce chemikálií firmě Evonik Industries AG za 3,8 miliardy dolarů v hotovosti.

Společnosti, které byly v minulém roce odprodány, přinesly přibližně 2 miliardy dolarů tržeb a zisk před úroky a daněmi (EBIT) byl téměř 530 milionů dolarů. Dnešní společnost Air Products & Chemicals je tak menší a štíhlejší.

 

Perspektivy růstu

Iniciativy na zjednodušení, které vedení společnosti Air Products & Chemicals podniklo v uplynulých několika letech (včetně těch, které byly projednány v předchozí části), vedly k významnému zlepšení ziskovosti tohoto plynového giganta. Vývoj EBITDA marže společnosti za poslední několik let je uveden na grafu níže.

Společnosti Air Products & Chemicals od svého druhého čtvrtletí roku 2014 vykázala zvýšení EBITDA marže o více jak 1000 bazických bodů – což je významné zlepšení.

Pokud se podíváte do budoucna, tak společnost Air Products & Chemicals bude pravděpodobně uspokojivě růst. Společnost má řadu růstových projektů, které buď byly nedávno dokončeny nebo plánovaných k dokončení v nadcházejících měsících. Investice po celém světě zahrnují např. výstavbu druhé vodíkové elektrárny v Kalifornii, nové jednotky pro separaci vzduchu (ASU = air separation unit = jednotka na oddělování vzduchu) v Minnesotě, ASU závod v Indii a investice do helia v Alžírsku.

Společnost Air Products & Chemicals byla také nedávno získala zakázku na šesté zařízení na výrobu dusíku městě Tianjin v Číně, do které dodá elektronické součástky pro novou výrobní linku. A 25. ledna 2019 společnost Air Products & Chemicals oznámila, že v Saúdské Arábii společně s ropným gigantem Saudi Aramco postaví první čerpací stanici pro vozidla s vodíkovými palivovými články. Společně vytvoří pilotní flotilu vozidel s palivovými články, včetně vozového parku s palivovými články, které dodá společnost Toyota. Očekává se, že projekt bude uveden do provozu ve druhém čtvrtletí roku 2019.

Fiskální rok 2019 by měl být dalším rokem silného růstu. Společnost Air Products & Chemicals očekává upravený zisk na akcii (earnings-per-share) v rozmezí 8,05 až 8,30 dolarů, což je 10% nárůst střední hodnoty odhadů. V současném čtvrtletí společnost očekává růst o 8%. Věříme, že společnost Air Products & Chemicals pravděpodobně bude pokračovat v růstu s podobnou roční mírou 8% i v příštích pěti letech.

 

Konkurenční výhody a výkonnost v době finanční krize

Společnost Air Products & Chemicals má řadu konkurenčních výhod.

První z nich jsou odborné znalosti ve svém oboru. Společnost zaměstnává řadu chemiků a inženýrů, kteří společně s technickým know-how, pomohou k úspěšnému doručení projektů včas a v rámci rozpočtu. Pro nově začínající společnost by bylo by velmi obtížné konkurovat společnosti Air Products v průmyslovém odvětví distribuce plynu.

Navíc průmyslový distribuční plynárenský podnik těží z vysokých nákladů pro přechod k jinému dodavateli. Tyto náklady nemusí být nutně jen finanční – zákazníci nebudou od stávajícího dodavatele odcházat, pokud jsou jejich potřeby plynu splněny současným dodavatelem, navíc je obtížné nalézt konkurenci, která nabízí stejné služby v určitém zeměpisném regionu. K v tomto směre je též velikost firmy pro společnost Air Products & Chemicals velmi prospěšná.

Nedávná oddělení a odprodeje aktiv společnosti jí poskytly infuzi hotovosti, což podpořilo firemní finance tak, aby dokázaly vydržet jakékoli nadcházející hospodářské poklesy. Společnost Air Products & Chemicals navíc vykázala vynikající výsledky v poslední finanční krizi. Podívejme se na výkonnost společnosti během finanční krize 2007-2009:

• upravený zisk na akcii v roce 2007: 4,40 dolarů
• upravený zisk na akcii v roce 2008: 4,97 dolarů (13% nárůst)
• upravený zisk na akcii v roce 2009: 4,06 dolarů (18% pokles)
• upravený zisk na akcii v roce 2010: 5,02 dolarů (24% nárůst)

Společnost Air Products & Chemicals vykázala v průběhu finanční krize 18% pokles upraveného zisku na akcii (adjusted earnings-per-share), avšak do roce 2010 došlo k prudkému nazvýšení hodnoty. Očekáváme, že obdobná úroveň recesní odolnosti bude i během budoucích období ekonomických turbulencí.

 

Ocenění a očekávané celkové výnosy

Jak jsme již uvedli dříve, věříme, že společnosti Air Products & Chemicals pravděpodobně poroste zisk na akcii (earnings-per-share) o 8% ročně v průběhu celého ekonomického cyklu. Růst zisků na akcii (earnings-per-share) v kombinaci s dividendou ve výši 2,5%, dává společnosti Air Products & Chemicals potenciál přinást až dvojciferné celkové výnosy.

Společnost Air Products & Chemicals je prudce růstoucí dividendová akcie. Společnost Air Products & Chemicals každoročně zvyšuje dividendu již posledních 37 let, včetně nedávného zvýšení o 5%, 25. ledna 2019 po zveřejnění čtvrtletních výnosů společnosti.

Nicméně změny v ocenění budou mít vliv na budoucí výnosy. Očekává se, že společnost Air Products & Chemicals za fiskální rok 2019 vykáže upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) ve výši 8,17 dolaru. Akcie se tak v současné době obchodují s poměrem ceny a zisku (price-to-earnings ratio) ve výši 19,6.

Za posledních 10 let se společnost obchodovala s průměrným poměrem ceny a zisku (price-to-earnings ratio) ve výši 18,1. V následující tabulce je zobrazeno historické ocenění Air Products & Chemicals za posledních deset let:

Věříme, že násobek ceny a zisku ve výši 18, je spravedlivé ocenění společnosti Air Products & Chemicals. Pokud by poměr ceny a zisku klesl zpět k hodnotě 18, tak by to znamenalo 1,7% pokles ročních výnosů v příštích 5ti letech. I tak by ale celkové očekávané výnosy mohly dosáhnout téměř 9% ročně, což je stále výborná míra návratnosti.

 

Závěr

Společnost Air Products & Chemicals vyčistila svůj podnikatelský model a obchodní transformace jí umožní zaměřit se na hlavní činnost v oblasti průmyslových plynů. Má rozsáhlou škálu nových projektů, které pomohou udržet růst i v nadcházejících letech. Z toho by měli těžit akcionáři ve formě dalších každoročních zvyšování dividend.

Bohužel tyto pozitivní faktory sami o sobě nemohou překonat významnou prémii, kterou si nyní trh za akcie žádá. Snižování ocenění by tak mohlo v příštích pěti letech snížit očekávané výnosy společnosti Air Products & Chemicals. To však nic nemění na faktu, že společnost Air Products & Chemicals je vysoce kvalitní Dividendový Aristokrat.

Zdroj SureDividend, pro IG přeložil Ondřej