Dividendový aristokrat: Archer Daniels Midland v roce 2019

Dividendoví Aristokraté je skupina 57 společností z Indexu S&P 500, zvyšující dividendu 25 a více let v řadě.

Každoročně hodnotíme všechny Dividendové aristokraty. Dalším na řadě v roce 2019 je Archer Daniels Midland (ADM).

Společnost Archer Daniels Midland v posledních několika letech zažívá těžké časy. V současné době je cena akcií přesně tam, kde byla na počátku roku 2015.

Cena akcií stagnovala v důsledku zhoršujících se fundamentů průmyslu. Pokles cen zemědělských komodit totiž několik let snižoval zisky Archer Daniels.

Společnost však i tak zůstala stále zisková. To jí umožnilo pokračovat ve zvyšování dividendy, včetně únorového zvýšení o 4,5%.

Společnost Archer Daniels Midland každoročně zvýšila svou dividendu již více jak 30 let v řadě a celkově platí svým akcionářům dividendu nepřetržitě již 87 let. Dividenda společnosti je také v současné době poměrně bezpečná vzhledem k fundamentům firmy.

Naštěstí podmínky v tomto sektoru trhu se v letošním roce zlepšují, což by mohlo vést k oživení jak v roce 2019 tak i po něm.

 

Přehled podnikání

Společnost Archer Daniels Midland byla založena v roce 1902, kdy začal George A. Archer a John W. Daniels podnikat se lnem. V roce 1923 získala společnost Archer-Daniels Linseed Company společnost Midland Linseed Products Company, čímž byla vytvořena společnost Archer Daniels Midland.

Dnes je to zemědělský obr. Společnost Archer-Daniels-Midland působí ve 160 zemích a generuje roční tržby více než 64 miliard dolarů.

Společnost produkuje širokou škálu produktů a služeb, které jsou určeny k uspokojení rostoucí poptávky po potravinách v důsledku rostoucí populace.

Provozuje čtyři obchodní segmenty: Origination, Oilseeds, Carbohydrate Solutions a Nutrition. Oilseeds segment je největší a generuje 45% ročních zisků, následuje segment Carbohydrate Solutions s 29%, Origination tvoří 17% a Nutrition 10% provozního zisku. Zbývajících 9% provozního zisku je z „jiného“ než hlavního segmentu.

Společnost Archer Daniels Midland se konečně pozvedá z dlouhodobého poklesu. Silný americký dolar a pokles cen zemědělských komodit, jako je kukuřice, zatěžovaly ziskovost společnosti již několik let.

Například zisk společnosti v roce 2015 klesl o 18%. Podmínky se příliš nezlepšily ani v roce 2016. Celkové prodeje společnosti Archer Daniels Midland v roce 2016 klesly o 7,9%, spolu s 27% poklesem zředěného zisku na akcii.

Dobrou zprávou je, že Archer Daniels Midland zůstal ziskový po celou dobu poklesu a to díky kontrole nákladů. Společnost zahájila v roce 2015 agresivní program snižování nákladů, který do roku 2018 vyprodukoval 200 milionů dolarů ročních úspor provozních nákladů.

Tržní podmínky se konečně zlepšily, což vytvořilo vhodnou půdu pro návrat k růstu.

 

Perspektivy růstu

Podmínky se v roce 2018 podstatně zlepšily. Začátkem února vedení společnosti oznámilo finanční výsledky za čtvrté čtvrtletí a za celý rok. Ve čtvrtém čtvrtletí se upravený zisk na akcii zvýšil o 7,3% oproti stejnému období před rokem.

Výkony provozních segmentů společnosti byly smíšené. Provozní zisk Oilseeds se více než zdvojnásobil a to zejména díky silné poptávce po sójové moučce. Segmenty Origination, Carbohydrate Solutions a Nutrition však ve čtvrtém čtvrtletí vykázaly pokles.

Společnost Archer Daniels Midland si v roce 2018 vedla dobře. Upravený zisk na akcii vzrostl o 44% na 3,50 dolarů.

V budoucnu může společnost stále investovat do růstu. Jedním ze způsobů je optimalizace portfolia prostřednictvím akvizic a prodeje.

Aby dále zlepšila své portfolio, tak společnost Archer Daniels Midland též často prodává části podniku s nízkým růstem. Celkově společnost podnikla v posledních letech řadu akcí, aby vylepšila fungování firmy.

Společnost Archer Daniels Midland investovala od roku 2014 více než 5 miliard dolarů do nových růstových projektů. Tato investice zahrnovala výstavbu šesti nových závodů, pěti inovačních center a laboratoří, 17 akvizic a čtyři společné podniky.

Očekává se, že nedávné akvizice posílí růst v roce 2019. 17. ledna 2019 vedení společnosti oznámilo, že odkoupí zbývající 50% podíl ve společném podniku Gleadell Agriculture Ltd., včetně společnosti Dunns Ltd.

Společnost Archer Daniels Midland spojí své stávající a nově nabyté podniky, aby vytvořila společnost ADM Agriculture Ltd. Tato akvizice zvýší výrobu, skladovací kapacitu a podíl na trhu společnosti Archer Daniels Midland ve Velké Británii.

Archer Daniels Midland také rozšiřuje své podnikání v oblasti výživy pro zvířata. V únoru byla oficiálně uzavřena akvizice společnosti Neovia, světového lídra v oblasti výživy zvířat, ve výši 1,8 miliardy dolarů.

Zisk bude také podpořen zpětným odkupem akcií společnosti. Což je výhoda, protože během poklesu zůstane trvale rentabilní – a společnost může využít část svého nadměrného peněžního toku k odkupu akcií za nižší ceny.

Vedení společnosti Archer Daniels Midland snížilo v roce 2016 počet akcií o 4,8%. Akcionářům v průběhu roku vrátilo 1,7 miliardy dolarů.

 

Konkurenční výhody a výkon během recese

Společnost Archer Daniels Midland si v průběhu let vybudovala významné konkurenční výhody. Je největším zpracovatelem obilí na světě. To ji dává možnosti jako úspory z rozsahu a efektivnost výroby a distribuce.

Společnost má tržní kapitalizaci ve výši cca 24 miliard dolarů. Jedná se o průmyslového giganta s 450 místy pro nákup plodin, 270 zařízeními pro výrobu potravin a krmiv a 46 inovačními centry.

Ve svých inovačních centrech provádí výzkum a vývoj, jak efektivněji reagovat na změny v požadavcích zákazníků a zlepšovat efektivitu zpracování. Archer Daniels Midland má jedinečnou globální dopravní síť, která slouží jako další obrovská konkurenční výhoda.

Globální distribuční systém společnosti poskytuje společnosti vysoké marže a překážky pro vstup konkurenci. Na oplátku to umožňuje společnosti Archer Daniels Midland zůstat vysoce ziskovou a to i během recese.

Zisk na akcii rostl, dokonce i během finanční krize, viz níže:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 2,38 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 2,84 dolarů (nárůst o 19%)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 3,06 dolarů (nárůst o 7,7%)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 3,06 dolarů

Zisk na akcii společnosti Archer Daniels Midland se za rok 2008 a 2009, tedy během finanční krize, vzrostl. Velmi málo společností se může chlubit takovým výkonem, v jednom z nejhorších hospodářských poklesů v historii USA.

Důvodem pozoruhodné recesní odolnosti Archer Daniels Midland by mohlo být to, že obilí je třeba zpracovávat a přepravovat bez ohledu na ekonomické klima. Pro produkty Archer Daniels Midland bude vždy existovat určitá úroveň poptávky.

 

Ocenění a očekávané výnosy

Akcie společnosti Archer Daniels Midland jsou dnes podhodnoceny. Rozpis ukazatelů a dividendového výnosu společnosti Archer Daniels Midland je v tabulce níže:

V tomto případě doporučujeme investorům, aby pro účely ocenění využili též poměr ceny a zisků (PE) a účetní hodnoty (PB). Zisky společnosti Archer Daniels Midland jsou nestálé a kolísají s cenou obilí a komodit, jako např. ropa. Když jsou ceny ropy nízké, klesá poptávka po ethanolu, což škodí ziskům společnosti Archer Daniels Midland.

Účetní hodnota (price-to-book) společnosti je mnohem stabilnější a poskytuje lepší představu o „skutečné“ hodnotě společnosti vzhledem k její historii.

10letý průměrný poměr cena a účetní hodnoty společnosti Archer Daniel Midland je ve výši 1,36. Na základě ceny akcií kolem 43 dolarů za akcii má ADM aktuální poměr ceny a účetní hodnoty (PB) ve výši 1,27. Proto se zdá, že akcie jsou při současné ceně, na základě účetní hodnoty, poněkud podhodnoceny.

Zvyšující se ocenění by mohlo akcionářům generovat asi 2,7% ročních výnosů v průběhu příštích pěti let. Budoucí výnosy budou také odvozeny z růstu zisků a dividend. Očekáváme, že zisk společnosti Archer Daniels Midland poroste do roku 2024 o 4-5% ročně. A akcie nesou dividendový výnos ve výši asi 3,3%.

Celková očekávaná návratnost v příštích pěti letech by tak mohla být 10-11% ročně. To je vysoká očekávaná míra návratnosti pro investory Archer Daniels Midland.

 

Závěr

Společnost Archer Daniels Midland prošla obtížnými časy. Byla negativně ovlivněna klesajícími cenami zemědělských komodit a ropy, které v posledních letech snížily zisky.

Nutno ale dodat, že společnost má dlouhou historii a ví jak se v náročných obdobích pohybovat. Společnost pokračovala ve růstu zisku a odměňování akcionářů rostoucími dividendami i v době recese.

Akcie se zdají být podhodnoceny a vyplácí solidní 3,3% dividendu, plus každoroční zvýšení. Ve výsledku se zdá, že společnost Archer Daniels Midland je dnes atraktivně ohodnocená dividendově růstová akcie.