Dividendový aristokrat: Becton Dickinson v roce 2019

Dnes se podíváme na dalšího z 57 Dividendových Aristokratů, skupiny společností z Indexu S&P 500, které vyplácí zvyšující dividendy 25 a více lety v řadě. Budeme pokračovat zdravotnickou společností Becton Dickinson (BDX).

Společnost Becton Dickinson se stala globálním obrem. V roce 2017 společnost Becton Dickinson dokončila akvizici C.R. Bard ve výši 24 miliard dolarů. Jednalo se o největší akvizici společnosti Becton Dickinson a sloučili se dvě velké společnosti v oblasti zdravotnictví.

Základy zdravotnického sektoru zůstávají velmi zdravé. Populace stárne na celém světě, výdaje na zdravotnictví rostou a růst na rozvíjejících se trzích jsou atraktivními katalyzátory růstu.

Akcionáři z tohoto růstu profitovali po celá desetiletí. Před akvizicí obě společnosti zvýšily své dividendy více jak 40 let v řadě. 19. listopadu 2018 společnost Becton Dickinson zvýšila svou dividendu již po 47 v řadě a to o 2,7%. Dividenda společnosti Becton Dickinson je také velmi bezpečná.

Společnost Becton Dickinson by tak neměla mít problém pokračovat v dalším zvyšování své dividendy i v budoucnosti.

 

Přehled podnikání

Společnosti Becton Dickinson a C.R. Bard mají dlouhou provozní historii. Společnost C. R. Bard byla založena v roce 1907 americkým dovozcem francouzského hedvábí Charlesem Russellem Bardem poté, co začal dovážet Gomenol do New Yorku. V té době, Gomenol byl obyčejně používán v Evropě a pan Bard jej používal k léčbě nepohodlí z tuberkulózy.

V roce 1923, byla začleněna společnost C.R. Bard. Později vyvinuli první balónový katetr a pomalu rozšířili své produktové portfolio.

Společnost Becton Dickinson podniká více než 120 let. Dnes zaměstnává více než 40 000 zaměstnanců ve více než 50 zemích. Společnost vytvořila ve fiskálním roce 2018 tržby ve výši 16 miliard dolarů. Přibližně 55% ročního obratu pochází z USA, zbývajících 45% pochází z mezinárodních trhů.

Společnost Becton Dickinson s přidáním C.R. Bard má nyní tři segmenty: Medical (54% tržeb za rok 2018), Life Sciences (27% tržeb) a Intervention (19% tržeb), kde se nacházejí produkty vyráběné společností Bard. Společnost v těchto podnicích prodává výrobky v několika kategoriích. Mezi její hlavní kategorie patří diagnostika, prevence infekcí, chirurgické vybavení a řízení diabetu.

V době akvizice se růst tržeb společnosti Becton Dickinson zpomalil na nízký jednociferný růst. Růst tržeb se však v roce 2018 opět zrychlil na 32%, a to především díky akvizici společnosti C.R. Bard. Na srovnatelném, měně neutrálním základě se tržby zvedly o 5,8%. Zatímco Bard přidal významnou částku k příjmům za poslední fiskální rok, ale také se zlepšila míra růstu Becton Dickinson.

Srovnatelné tržby za segment Medical se za čtvrté čtvrtletí zlepšily o 10,1% a za rok 201,8 o 5,6%. Společnost zvýšila provozní marži o 350 bazických bodů na 25,3% pro rok 2018. Celkově vzrostl zisk na akcii ve fiskálním roce 2018 o 16% na 11,01 dolarů.

Fiskální rok 2019 začal také dobře. Tržby společnosti Becton Dickinson vzrostly o 35% (včetně akvizice C.R. Bard) a 5,2% na srovnatelném základě (s vyloučením akvizice C.R. Bard) oproti stejnému čtvrtletí před rokem. Za stejné období vzrostl zisk na akcii o 9% a společnost očekává, že ve fiskálním roce 2019 vzroste o 10%.

 

Perspektivy růstu

Pokud jde o budoucnost společnosti Becton Dickinson, tak poslední akvizice přinese ještě více možností růstu. Kombinovaná společnost má roční obrat přibližně 16 miliard dolarů. Po akvizici C.R. Bard vzrostl celkový tržní podíl firmy Becton Dickinson v oblasti léčiv o 20 miliard dolarů.

Společnost Becton Dickinson, díky akvizici C.R. Bard, byla schopna vstoupit do několika nových růstových kategorií trhu a to jak v USA, tak i po zbytku světa.

Za prvé, jsou zde infekce spojené se zdravotní péčí, jejichž trh firma Becton Dickinson odhaduje na téměř 10 miliard dolarů ročně.

Podle společnosti Becton Dickinson dostane jeden z 15ti pacientů nějakou infekci během léčebné péče. Nově kombinovaná společnost bude tyto infekce schopna léčit, zejména infekce po chirurgických zákrocích, infekcích kreve a infekcích močových cest způsobených katetry.

Akvizice C.R. Bard též pomohla rozšířit záběr v sektoru onkologických a chirurgických produktů firmy Becton Dickinson, jako je biopsie, biochirurgie a zařízení pro prevenci infekcí. Po sloučení, bude onkologie a chirurgie společnosti Becton Dickinson generuvat roční obrat 1,5 miliardy dolarů.

A akvizice též zvýší mezinárodní zastoupení společnosti Becton Dickinson, zejména v oblasti zdravotnické techniky. Společnost již nyní generuje téměř polovinu svých ročních tržeb ze zahraničí.

V dlouhodobém horizontu tato akvizice poskytne společnosti Becton Dickinson příležitost rozšířit svůj dosah v nových terapeutických oblastech. Společnost se též zaměřuje na investice pro léčbu cukrovky, onemocnění periferních cév a chronického onemocnění ledvin.

Akvizice C.R. Bard také otevřela možnost expanze na rozvíjející se trhy, jako je Čína. V loňském čtvrtletí vzrostly srovnatelné tržby mimo USA o 8,7%.

Společně s organickým růstem by tak akvizice měla zvýšit zisky společnosti Becton Dickinson. V poslední finanční zprávě za první čtvrtletí vedení společnosti zopakovalo svůj odhad 10% růstu za celý rok 2019. Meziročně, 2019-2020, vedení očekává nižší dvojciferný růst zisku a to díky růstu tržeb a růstu provozní marže.

 

Konkurenční výhody a výkon v recesi

Společnost Becton Dickinson má významné konkurenční výhody, včetně velikosti a rozsáhlého portfolia patentů. Tyto konkurenční výhody jsou zajištěny velkými investicemi.

Výdaje na výzkum a vývoj (R&D) společnosti Becton Dickinson v posledních letech byly následující:

• výdaje na výzkum a vývoj byly z roce 2014 ve výši 550 milionů dolarů
• výdaje na výzkum a vývoj byly v roce 2015 ve výši 632 milionů dolarů
• výdaje na výzkum a vývoj byly v roce 2016 ve výši 828 milionů dolarů
• výdaje na výzkum a vývoj byly v roce 2017 ve výši 774 milionů dolarů
• Výdaje na výzkum a vývoj byly v roce 2018 ve výši 1 miliardy dolarů

Tyto výdaje se však vyplatily, v posledních několika letech tržeby a zisky vykázaly výrazný růst. Společnost díky nim získala vedoucí postavení v příslušných kategoriích, právě díky inovacím produktů, což je přímý důsledek investic do výzkumu a vývoje.

Tyto konkurenční výhody poskytují společnosti konzistentní růst i v době hospodářského poklesu. Společnost Becton Dickinson tak byly i během finanční krize neustále zisková. Zisk na akcii (earnings-per-share) společnosti Becton Dickinson během finanční krize byl následující:

• zisk na akcii za rok 2007 ve výši 3,84 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 ve výši 4,46 dolarů (nárůst o 16%)
• zisk na akcii za rok 2009 ve výši 4,95 dolarů (nárůst o 11%)
• zisk na akcii za rok 2010 ve výši 4,94 dolarů (pokles o 0,2%)

Společnost Becton Dickinson dosáhla v letech 2008 a 2009 dvouciferného růstu zisku, tedy v nejhorších letech recese. V roce 2010 došlo k minimálníámu poklesu, ale v následujících letech společnost pokračovala v růstu, společně s oživením ekonomiky.

Schopnost nadále zvyšovat zisk v každém roce finanční krize, která byla pravděpodobně nejhorším hospodářským poklesem za poslední desetiletí, je nesmírně působivá.

Důvodem této velké finanční výkonnosti je, že pacienti stále potřebují zdravotnické potřeby ať se ekonomice daří, či nikoliv. Pacienti se prostě a jednoduše nemohou rozhodnout vzdát se nutných zdravotnických potřeb. To udržuje meziroční poptávku bez ohledu na stav ekonomiky.

Společnost Becton Dickinson má jedinečnou schopnost odolávat recesím, což dokazuje i její 40tiletá historii pravidelného každoročního zvyšování dividendy.

 

Ocenění a očekávané výnosy

Akcie společnosti Becton Dickinson se v současné době obchodují za cenu 228 dolarů. S použitím očekávaného zisku na akcii (earnings-per-share) ve výši 12,10 dolarů pro fiskální rok 2019, tak má akcie poměr ceny k zisku (price-to-earnings ratio) 18,8. Akcie společnosti Becton Dickinson se obchoduji těsně pod oceněním Indexu S&P 500.

Historických přehled průměrných poměrů ceny a zisku firmy Becton Dickinson je v tabulce níže:

V posledním desetiletí rostl zisk na akcii (arnings-per-share) přibližně o 7,8%. Akvizice firmy C.R. Bardem by měla pomoci  zvýšit zisk na akcii asi o 10% ročně. Při použití tohoto odhadu na dlouhodobý průměr ocenění akcie by mělo do roku 2024 přinést ocenění kolem 17-18.

Ocenění však není jediný faktor při odhadování budoucích celkových výnosů. Akcie společnosti Becton Dickinson budou též generovat výnosy díky růstu příjmů a dividendám.

Kapitálové investice podpořily historické zisky společnosti Becton Dickinson a firma v tom bude jistě pokračovat i nadále. Společnost je tak v vynikajícím postavení, kdy vytváří dostatečné peněžní toky pro kapitálové výdaje, výplatu dividendy a snižování zadlužení, přičemž ji stále dost peněz zůstává.

Možné budoucí celkových výnosů by tak měly být následující:

• 10% růst zisku na akcii
• 1,3% dividendový výnos
• 1,8% zhodnocení

Na základě tohoto výhledu by tak společnost Becton Dickinson mohla do roku 2024 generovat až 9,5% celkových výnosů.

Když se zaměříme na dividendu, tak společnost Becton Dickinson zůstává i nadále kvalitní dividendovou akcií. Má velmi bezpečnou dividendovou výplatu, s prostorem pro růst. Společnost v současné době vyplácí roční dividendu ve výši 3,08 dolarů na akcii. Na základě odhadu pro rok 2019, tak společnost Becton Dickinson bude mít výplatní poměr ve výši přibližně 25,5%.

To je velmi nízký výplatní poměr, který ponechává dostatek prostoru pro budoucí růst dividend, zejména proto, že zisky budou i nadále růst. Poslední dvě zvýšení dividendy byly pouze 2,7%, což je o dost méně, než předchozí dvouciferná zvýšení v poslední desetiletí. Bylo to proto, že firmy použila velké množstvím peněz na nákup firmy C.R. Bard.

Společnost Becton Dickinson vyplácí poměrně nízký dividendový výnos, který je zhruba polovině 2% průměrného výnosu Indexu S&P 500. To akci dělá neatraktivní starší investory nebo investory, kteří preferují vyšší dividendový příjem. Dividendy však bude pravidelně a dlouhodobě růst díky každoročnímu zvyševání.

 

Závěr

Podnikání společnosti Becton Dickinson se i nadále vyvýjí velmi dobře. Společnost vykázala solidní tempo růstu a to jak akvizicí firmy C.R. Bard, tak i bez ní. Vzhledem k pozitivnímu výhledu růstu v sektoru zdravotnictví lze přepokládat, že společnost Becton Dickinson má další prostor pro silný růst příjmů.

Kromě toho bude společnost Becton Dickinson s velkou pravděpodobností každoročně zvyšovat svou dividendu ještě mnoho let. Nicméně akcie mají relativně nízký dividendový výnos ve výši 1,3%, což je výrazně pod průměrným dividendový výnosem Indexu S&P 500.

Akcie společnosti Becton Dickinson jsou dnes správně ocenění, to též ovlivní budoucí návratnost. Proto při současných cenách hodnotíme akcii jako držet (hold), s doporučením počkat na větší pokles před nákupem akcií společnosti Becton Dickinson.

 

Zdroj SureDividend, pro IG přeložil Ondřej