Dividendový aristokrat: Brown & Brown Inc.

Další akcií v naší sérii článků o dividendových aristokratech je pojišťovací gigant Brown & Brown Inc. (BRO). BRO nemusí být pro většinu investorů známou akcií, ale své místo na seznamu si určitě vydobyla.

Vedení společnosti zvýšilo dividendu úžasných 28 let v řadě. Dividenda společnosti je také velmi bezpečná.

Akcie zároveň zažily několikaletý růst ceny akcií. Jako pojistný titul těžila ze stabilního hospodářského růstu od konce krize. Konečným výsledkem je, že akcie se zdají být nadhodnocené, což je důvod, proč právě teď nemusí být nejlepší čas na nákup akcií Brown & Brown.

Přehled podnikání

Brown & Brown Inc. (BRO) je přední pojišťovací makléřská firma, která poskytuje řešení pro řízení rizik jednotlivcům i podnikům se zaměřením na pojištění majetku a úrazů. Pozoruhodně vysoké množství akcií drží samotný management společnosti. Celkově je Brown & Brown společností velmi přátelskou k akcionářům, protože 28letá série po sobě jdoucích navyšování dividend ji kvalifikuje na seznam Dividendových aristokratů. Společnost zaměstnává asi 11 000 lidí, v loňském roce dosáhla tržeb asi 3,1 miliardy dolarů a obchoduje se s tržní kapitalizací 18,8 miliardy dolarů.

Společnost působí prostřednictvím čtyř segmentů: retailový segment, který poskytuje řadu pojistných produktů a služeb komerčním, veřejným a kvaziveřejným subjektům a profesionálním a individuálním zákazníkům; segment národních programů, který působí jako obecný řídící agent, poskytuje profesionální odpovědnost a související balíčky produktů; segment velkoobchodního makléřství, který nabízí a prodává přebytečné a přebytkové pojištění komerčních a osobních okruhů, a segment služeb, který poskytuje služby související s pojištěním, včetně správy nároků třetích stran a služeb správy lékařského využití.

Společnost v průběhu let diverzifikovala svůj obchodní segment. Díky tomu společnost nemůže být 100% závislá na jednom segmentu podnikání. Tyto segmenty si tedy vedly velmi dobře oproti konkurenci a umožnily společnosti dosáhnout statusu „nejlepšího pojišťovatele“ ve svém odvětví.

Perspektivy růstu

I přesto, že rok 2020 byl pro globální ekonomiku velmi obtížným rokem, kvůli pandemii, která těžce zasáhla hospodářský růst, společnost nadále generovala stabilní zisky. V roce 2021 společnost pokračovala v růstu svých zisků a cena akcií pokračovala v růstu s celkovým výnosem 48 % za celý rok 2021.

Dne 24. ledna 2022 vedení společnosti zveřejnilo výsledky za čtvrté čtvrtletí a za celý fiskální rok (FY) 2021. Tržby za čtvrtletí činily 738,5 milionů dolarů, což představuje nárůst o 96,4 milionů dolarů neboli 15 % ve srovnání se čtvrtým čtvrtletím předchozího roku. Provize a poplatky vzrostly o 15 % a organické příjmy vzrostly o 9 %. Čistý zisk za čtvrtletí činil 101,7 milionů dolarů, což je navýšení o 4,4 milionů dolarů neboli o 4,5 %. Zisk na akcii se zvýšil na 0,42 dolaru neboli o 31,3 % oproti čtvrtému čtvrtletí předchozího roku.

Za celý rok společnost vygenerovala tržby 3 051,4 milionů dolarů, což představuje nárůst o 438 milionů dolarů neboli 16,8 % v porovnání s rokem 2020. Čistý zisk za rok činil 587,1 milionů dolarů, což je navýšení o 106,6 milionů dolarů, neboli 22,2 %. Zisk na akcii za rok vzrostl na 2,19 dolarů, neboli o 31,1 %, ve srovnání s rokem 2020.

Růst společnosti pochází především ze strategických akvizic v průběhu let. Od roku 2010 společnost získala pět různých společností.

Očekáváme, že společnost vydělá v roce 2022 2,35 dolarů na akcii. Očekáváme také 7% roční růst EPS v příštích pěti letech, který se bude skládat především z růstu tržeb a zpětných odkupů akcií.

Konkurenční výhody a odolnost v krizi

Konkurenční výhoda společnosti Brown & Brown spočívá v její ochotě provádět malé a časté akvizice. Tato strategie dává společnosti trvalou příležitost pokračovat v růstu podnikání v dohledné budoucnosti. Společnost je také mírně odolná vůči krizi. Konkurenční výhody společnosti například umožňují udržovat stálou ziskovost každý rok, a to i během krize.

Zisky na akcii během krize:

• Zisk na akcii v roce 2007 ve výši 0,68 dolaru
• Zisk na akcii v roce 2008 ve výši 0,59 dolaru (13% pokles)
• Zisk na akcii v roce 2009 ve výši 0,54 dolaru (8% pokles)
• Zisk na akcii v roce 2010 ve výši 0,56 dolaru (4% nárůst)

Během pandemie COVID-19 vzrostl zisk z 1,40 dolaru na akcii v roce 2019 na 1,67 dolaru na akcii v roce 2020. To představuje meziroční nárůst o 19 %.

Ocenění a očekávaný výnos

Na základě očekávaného EPS ve výši 2,35 dolarů pro rok 2022 se akcie obchodují za poměr cena/zisk 29,9 s použitím dnešní ceny akcií přibližně 70,37 dolarů. Akcie společnosti za posledních 10 let mají průměrný poměr ceny k zisku 22,6. Myslíme si však, že spravedlivá hodnota je 24. Akcie se tedy zdají být nadhodnocené na základě jejich průměrných násobků ocenění.

Pokud akcie společnosti zaznamenají pokles násobku ocenění na naše spravedlivé P/E 24, sníží to roční výnos akcionářů o 4,3 % ročně v průběhu příštích pěti let.

Růst zisku a dividendy budou mít pozitivní dopad na budoucí výnosy. Očekáváme, že společnosti poroste zisk na akcii o 7 % ročně do roku 2027 a akcie mají dividendový výnos 0,6 %. Když to dáme dohromady, rozdělení našich očekávaných budoucích výnosů je následující:

• 7% očekávaný růst zisku na akcii
• dividendový výnos 0,58 %
• pokles ocenění -4,3 %

V této projekci by celkové výnosy akcionářů mohly do roku 2027 dosáhnout 3,3 % ročně. To je velice nízká míra očekávané návratnosti.

Závěr

Společnost Brown & Brown za poslední desetiletí vydržela řadu výzev, včetně krize v letech 2008–2009 a pandemie v roce 2020. A přesto každoročně zvyšovala svou dividendu. Tuto schopnost má jen velmi málo společností, což z této společnosti dělá vzácný titul s rostoucí dividendou.

Společnost má vedoucí postavení ve svém oboru pojišťovnictví a trvalé konkurenční výhody. Díky těmto faktorům bude společnost v budoucích letech růst, takže je vysoce pravděpodobné, že společnost bude nadále zvyšovat dividendu.

Společnost je vysoce kvalitním podnikem a společností s rostoucí dividendou, ale akcie jsou prostě příliš nadhodnocené na to, aby v tuto chvíli stály za nákup.