Dividendový aristokrat: Cardinal Health

Když jde o akcie s pravidelným dividendovým růstem, tak jen málo akcií může překonat Dividendové Aristokraty. Dividendoví aristokraté je skupina 65 akcií z indexu S&P 500 s 25 a více po sobě jdoucími roky každoročního zvyšování dividend. Tyto společnosti, bez výjimky, dokázaly každoročně zvyšovat své dividendy, a to i v době recese.

Společnost Cardinal Health (CAH) zvýšila svou dividendu již 35 let v řadě. Tyto výsledky hovoří o odolnosti obchodního modelu společnosti. Za poslední rok cena akcií vzrostla téměř o 50 %.

Firma je stále vysoce zisková a dosahuje pokroku v obratu k ziskovější budoucnosti. Dnes nese 2,8% dividendový výnos a každoročně dividendu navyšuje.

Přehled

Společnost byla založena v roce 1971 a patří do tzv. velké trojky farmaceutických firem v USA, což jsou firmy McKesson (MKC) a AmerisourceBergen (ABC) a Cardinal Health (CAH), které distribuují léky. Firma obsluhuje více než 24 000 lékáren v USA a více než 80 % nemocnic v zemi.

Společnost má dva provozní segmenty:

• farmaceutický
• lékařský

Farmaceutický segment je největším segmentem společnosti, představuje téměř 90 % celkových příjmů. Farmaceutický segment distribuuje značkové a generické léky a spotřební zboží. Distribuuje tyto produkty do nemocnic a dalším poskytovatelům zdravotní péče.

Lékařský segment distribuuje lékařské, chirurgické a laboratorní produkty do nemocnic, chirurgických center, klinických laboratoří a dalších servisních středisek.

Růst

Od roku 2010 společnost navyšuje jak zisk na akcii, tak dividendu dvojciferným tempem. Ovšem toto vysoké tempo v posledních letech začalo klesat.

Dne 2. února 2023 společnost zveřejnila výsledky za Q2 2023. Za čtvrtletí společnost vykázala tržby 51,469 miliardy dolarů, což je 13,2% nárůst ve srovnání s Q2 2022. Zisk na akcii dosáhl 1,32, což překonalo odhady analytiků o 18 centů.

Pro fiskální rok 2023 vedení společnosti očekává zisk na akcii v rozmezí 5,2 až 5,5 dolarů. To je navýšení oproti předchozím odhadům vedení, které uváděly EPS v rozmezí 5,05 až 5,4 dolarů. Upravený zisk na akcii společnosti za fiskální rok 2022 činil 5,06 dolarů, takže střed revidovaného odhadu společnosti znamená růst asi o 5,7 % na akcii.

Společnost má několik katalyzátorů pro budoucí růst zisků v budoucnosti. Některé z jejích specifických katalyzátorů růstu zahrnují akvizice, pokles cenové deflace, růst speciálních produktů a snižování nákladů. Vezmeme-li tyto položky dohromady, tak analytici očekávají asi 3% roční růst EPS v příštích pěti letech.

Konkurenční výhody, bezpečnost a výkonnost v recesi

Největší konkurenční výhodou společnosti je její distribuční síť, která konkurentům velmi ztěžuje úspěšný vstup na trh.

Firma distribuuje své produkty do zhruba 90 % nemocnic v USA. Obsluhuje více než 29 000 lékáren v USA a také více než 10 000 ordinací a klinik specializovaných lékařů. Vyrábí a distribuuje také více než 50 000 typů lékařských produktů Cardinal Health a procedurálních sad. Část domácí zdravotní péče společnosti obsluhuje více než 3,4 milionu pacientů, kterým dodává více než 46 000 produktů.

Společnost navíc působí ve stabilním odvětví s vysokou poptávkou, měla by tak zůstat stabilně zisková, protože vždy bude potřeba distribuovat farmaceutické produkty.

Zisky na akcii během finanční krize 2007-2009:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 3,41 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 3,80 dolarů (nárůst o 11,4 %)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 2,26 dolarů (pokles o 40,5 %)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 2,22 dolarů (pokles o 1,8 %)

I když to částečně souvisí s recesí, mějte na paměti, že finanční výsledky společnosti Cardinal Health byly významně ovlivněny jejím vyčleněním ze společnosti CareFusion Corporation – bylo dokončeno v roce 2009. Navzdory tomuto odštěpení výnosy ze segmentů společnosti, zisky segmentů a dividendy nadále rostly i během této doby.

Navíc zisky se v roce 2011 vrátily k růstu, a to k silnému až do roku 2017. Protože lidé budou vždy potřebovat své léky a zdravotnické produkty, bez ohledu na ekonomické klima, lze společnost považovat za odolnější vůči recesím – i když ne úplně, tak stále odolnější než většina na trhu.

Ocenění

Na základě očekávaného upraveného zisku na akcii ve výši 5,35 dolarů pro fiskální rok 2022 a ceny akcie kolem 69 dolarů za akcii se akcie společnosti dnes obchodují s poměrem P/E ve výši 12,8.

Akcie společnosti se v posledních deseti letech obchodovaly s průměrným poměrem P/E v rozmezí 14 až 15. Bylo to však v době, kdy firma vykazovala mnohem větší růst. Proto dnešní poměr P/E ve výši cca 10 lze považovat za dobrý výchozí bod pro odhad reálné hodnoty a očekávané míry růstu a rizik v tomto odvětví. Vzhledem k současnému ocenění by to v příštích pěti letech znamenalo pokles ročních výnosů investorů asi o 3 %.

Pokud se společnost dokáže vrátit k pozitivnímu růstu zisků, mohlo by to ospravedlnit vyšší ocenění. Například růst ocenění by mohlo přinést snížení rizik soudních sporů. Přesto by měli být investoři raději opatrní, pokud jde dnes o odhad reálné hodnoty.

Kromě změn v ocenění budou budoucí výnosy generovány růstem zisku a dividendami. Analytici očekávají, že společnosti poroste zisk na akcii o 3 % ročně, především díky růstu výnosů a zpětných odkupů akcií.

K tomu je ještě třeba přidat dividendový výnos ve výši 2,8 %. Tempo růstu dividend se v posledních letech zpomalilo, počáteční výnos je slušný. Jako dividendový aristokrat bude společnost pravděpodobně i nadále každoročně zvyšovat svou dividendu. Navíc se dividenda zdá být bezpečná, s předpokládaným výplatním poměrem dividendy přibližně 37 % pro fiskální rok 2023.

Když to dáme všechno dohromady – průměrný růst a vyšší dividendový výnos kompenzovaný možným poklesem ocenění – tak očekávaný celkový výnos by mohl v příštích pěti letech dosáhnout cca 2,8 ​​% ročně. To znamená, že akcie dnes lze dnes doporučit pro další držení (Hold), nikoliv však pro nákup.

Závěr

Odvětví distribuce zdravotní péče nemá v posledních letech na růžích ustláno. To mělo negativní dopad na všechny hlavní hráče ve zdravotnickém sektoru, včetně firmy Cardinal Health.

Naštěstí se společnosti Cardinal Health nadále daří zvyšovat tržby. Vedení společnosti zavedlo řadu programů, které by měly firmu v budoucnu vrátit k růstu zisku na akcii.

Vysoce kvalitní společnosti, jako je dnes probíraná firma Cardinal Health, ve své dlouhé historii odolaly obtížným ekonomickým podmínkám a není důvod se obávat, že by se to nepodařilo znovu.

Díky dlouhé historii společnosti, historii zvyšování dividend a velmi slušnému dividendovému výnosu ve výši 2,8 % by tak mohly být akcie firmy atraktivní pro DGI investory. Celkové očekávané výnosy však nejsou příliš velké a proto dnes nelze akcie doporučit k nákupu, ale akcie nakoupené dříve se držet dál rozhodně vyplatí.