Dividendový aristokrat: Chubb Ltd.

Společnost Chubb Ltd. (CB) je relativně novým členem seznamu dividendových aristokratů, který se připojil během několika posledních let. Vedení společnosti oznámilo v roce 2021 28. navýšení dividendy v řadě. Dividendový výnos akcií společnosti Chubb je nyní 1,6 %, což není vysoký dividendový výnos, i když překonává průměrný výnos indexu S&P 500.

I když akcie společnosti Chubb nejsou dividendovou akcií s vysokým výnosem, každý rok poskytuje konzistentní zvyšování dividend, podpořené silným obchodním modelem.

Přehled podnikání

Společnost Chubb má sídlo ve švýcarském Curychu a poskytuje pojišťovací služby včetně majetkového a úrazového pojištění, úrazového a zdravotního pojištění, životního pojištění a zajištění. Společnost působí ve více než 50 zemích. Je to největší veřejně obchodovaná P&C pojišťovna na světě a největší komerční pojišťovna v USA.

Společnost Chubb má rozsáhlé a diverzifikované portfolio produktů.

Diverzifikovaná produktová řada společnosti dobře posloužila v roce 2021, protože byla schopna zůstat vysoce zisková a dokonce produkovat určitý růst. Tržby dosáhly během čtvrtého čtvrtletí fiskálního roku 2021 11,3 miliardy dolarů, meziročně o 10,5 % více. Čisté předepsané pojistné vzrostlo meziročně o 8,8 % v hlavním segmentu P&C společnosti Chubb v celkové výši 8,5 miliardy dolarů.

Čistý výnos z investic ve výši 17 milionů dolarů klesl ze 44 milionů dolarů za čtvrtletí předchozího roku. Účetní hodnota vzrostla během čtvrtého čtvrtletí o 6,1 % a dosáhla nové rekordní úrovně 139,99 dolarů na akcii.

Za rok 2021 vykázal Chubb hlavní provozní příjem ve výši 12,56 dolarů na akcii. Za předpokladu, že trhy budou nadále fungovat dobře a globální ekonomika se bude nadále zotavovat z pandemie koronaviru, má Chubb pozitivní výhled růstu pro rok 2022.

Perspektivy růstu

Společnost Chubb vytvořila významnou hodnotu pro akcionáře, pokud jde o účetní hodnotu na akcii, což je důležité měřítko pro pojišťovny. Od roku 2007 účetní hodnota společnosti rostla průměrným tempem 8 % ročně.

Společnost Chubb je, ve srovnání s mnoha svými konkurenty, na tom z hlediska ziskovosti dobře. Její kombinovaný poměr za čtvrté čtvrtletí roku 2021 byl 84,8 %. Chubb v této metrice za posledních 1, 3, 5 a 10 let překonal své konkurenty.

Poznámka: Kombinovaný poměr se vypočítá jako součet vzniklých ztrát a nákladů dělený přijatým pojistným. Kombinovaný poměr pod 100 % ukazuje, že pojišťovna hospodaří se ziskem před investičními výnosy. Kombinovaný poměr vyšší než 100 % ukazuje na ztrátové upisování.

Jako pojišťovna má Chubb velké množství akumulovaných příjmů z pojistného, ​​které nebyly vyplaceny v rámci nároků zákazníkům. Toto je známé jako float. Pojistitelé investují pojistné, jakmile je vybráno, aby získali úrok nebo jiný příjem.

Společnost Chubb měla na konci roku 2021 investiční portfolio s pevným výnosem ve výši 122 miliard dolarů, investované především do cenných papírů s pevným výnosem investičního stupně. Vyšší úrokové sazby mohou být pozitivním katalyzátorem pro investiční příjmy společnosti Chubb, ale nižší sazby byly v poslední době přítěží. Společnost Chubb může také zvýšit zisk na akcii prostřednictvím zpětného odkupu akcií.

Společnost také odkupuje akcie, které pomohou zvýšit zisk. Například CB vrátila akcionářům 4,9 miliardy dolarů ve svém programu zpětného odkupu na konci roku 2021. Celkově odhadujeme, že by účetní hodnota v následujících pěti letech mohla růst o 5 % ročně.

Konkurenční výhoda a výkon v krizi

Konkurenční výhodou společnosti Chubb je její vedoucí postavení v oboru a také finanční síla. Za prvé, Chubb je největší světová veřejně obchodovaná společnost pro pojištění majetku a úrazů a největší komerční pojišťovna ve Spojených státech. Má dominantní postavení napříč svými produktovými kategoriemi, což jí pomáhá udržet si zákazníky.

Je také v silné finanční pozici. Chubb má rating A od Standard & Poor’s a Aa3 od Moody’s, hlavních amerických ratingových agentur. Její zdravá rozvaha a vysoký úvěrový rating poskytují společnosti finanční sílu, která pomáhá udržet si klienty a investovat do růstu.

Pojišťovnictví může být cyklické. V době silné ekonomiky mají lidé více volného kapitálu, který lze použít k navýšení pojistného. Pokud ekonomika oslabí, zákazníci mohou snížit své výdaje. K tomu došlo během velké krize.

• Zisk na akcii v roce 2007 ve výši 8,07 dolarů
• Zisk na akcii v roce 2008 ve výši 7,72 dolarů (4,3% pokles)
• Zisk na akcii v roce 2009 ve výši 8,17 dolarů (5,8% nárůst)
• Zisk na akcii v roce 2010 ve výši 7,79 dolarů (4,7% pokles)
• Zisk na akcii v roce 2011 ve výši 6,96 dolarů (10,7% pokles)

Ačkoliv společnost Chubb nezaznamenala tak výrazný pokles zisku jako mnoho jiných finančních společností, zisk na akcii zaznamenal určitou variabilitu. Společnost však zůstala během krize vysoce zisková, což jí umožnilo pokračovat ve zvyšování dividendy, i když došlo k prudkému hospodářskému poklesu. Společnost Chubb zůstala vysoce zisková i v roce 2021, během koronavirové pandemie.

Zatímco zisk na akcii v posledním desetiletí příliš nerostl, účetní hodnota společnosti rostla téměř každý rok, s jedinou výjimkou, kterou byl rok 2015.

Ocenění a očekávaný výnos

Při použití nejnovější ceny akcií společnosti Chubb ve výši 197 dolarů spolu s očekávaným ziskem na akcii ve výši 14,25 dolarů a 180 dolarů na akcii v účetní hodnotě pro rok 2022 se cenný papír v současnosti obchoduje za poměr ceny k zisku 13,8 a poměr ceny k účetní hodnotě 1,1.

Jsme přesvědčeni, že oceňování Chubb pouze optikou zisku na akcii nevykresluje úplný obraz hodnoty společnosti. Kromě zisku na akcii by investoři měli při přemýšlení o ocenění pojišťoven vzít v úvahu také účetní hodnotu na akcii.

Náš odhad reálné hodnoty je poměr P/B 1,05 pro akcie Chubb. Pokud by se akcie vrátily na tuto průměrnou hodnotu do roku 2027, investoři by zaznamenali snížení celkových výnosů o 0,8 % ročně.

Vezmeme-li očekávanou míru růstu společnosti ve výši 5 %, dividendový výnos 1,6 % a potenciální pokles účetní hodnoty o 0,8 %, dostaneme celkový očekávaný výnos ve výši 5,8 % ročně v příštích pěti letech.

Závěr

I když je společnost Chubb dobře spravovaná a diverzifikovaná pojišťovna s dlouhou historií rostoucí účetní hodnoty, celkový předpokládaný výnos je podle nás podprůměrný. To je způsobeno vyšším oceněním akcie ve srovnání s jejím 10letým průměrem. Stabilita v cyklickém odvětví je pozoruhodná, stejně jako mimořádná historie růstu dividend, ale současné ocenění nedělá z akcií vhodnou investici.