Dividendový aristokrat: Cintas Corporation

Zvyšování dividendového příjmu v průběhu času je cílem většiny dividendových investorů. Věříme, že nejlepším způsobem, jak toho dosáhnout, je zaměřit se na vysoce kvalitní dividendové akcie s rostoucí dividendou.

Pro nejlepší akcie s rostoucí dividendou zvažte investici do Dividendových aristokratů, vybrané skupiny 66 společností z indexu S&P 500 s více než 25 po sobě jdoucími roky zvyšování dividend.

Každý rok kontrolujeme všech 66 dividendových aristokratů a další akcie ve vydání pro rok 2022 je Cintas Corporation (CTAS). Cintas je dividendová akcie s vysokým růstem. Společnost zvýšila dividendu 38 let v řadě, včetně 26,7% nárůstu v roce 2021.

Cintas každoročně zvyšuje dividendu, ale má nízký aktuální výnos pouze 1 %. To je méně než polovina průměrného dividendového výnosu širšího indexu S&P 500.

Akcie Cintas mají navíc extrémně vysoké ocenění s poměrem ceny k zisku (P/E) 34,5. V důsledku toho by potenciální investoři měli před nákupem akcií Cintas počkat na lepší cenu.

Přehled podnikání

Společnost Cintas Corporation začala v roce 1929 pod názvem Acme Industrial Laundry Company. Založil ji Richard „Doc“ Farmer, který začal sbírat chemikáliemi nasáklé hadry z továren a za poplatek je čistit.

Vnuk doktora Farmera, Richard T. Farmer, nastoupil do společnosti v roce 1956 po absolvování vysoké školy. Poté, co získal dostatek zkušeností, opustil rodinnou firmu a v roce 1968 založil Cintas.

Dnes je největší společností ve svém oboru a generuje roční tržby přesahující 7,5 miliardy dolarů.

Společnost Cintas navrhuje a vyrábí firemní uniformy, vstupní rohože, toaletní potřeby, protipožární ochranu a produkty první pomoci. Společnost má velkou a diverzifikovanou zákaznickou základnu, která zahrnuje více než 1 milion podniků v Severní Americe, Latinské Americe, Evropě a Asii.

Cintas je jistě rostoucí společností, a to již dlouhou dobu. Vzhledem ke svým konkurenčním výhodám by měl růst pokračovat i v dalších letech.

Perspektivy růstu

Společnost Cintas se v posledních několika letech těší silnému růstu. Obzvláště vysoká tempa růstu zaznamenala v letech následujících po krizi, kdy se zvedl nábor a trh práce se zotavil. Znovu se rychle vzpamatovala z loňské pandemie, i když míra nezaměstnanosti po delší dobu rostla.

Společnost si nadále vede dobře. Vedení společnosti oznámilo 22. prosince 2021 výsledky za druhé čtvrtletí, přičemž výsledky byly lepší, než se očekávalo. Tržby za 2. čtvrtletí činily 1,92 miliardy dolarů, což je o 9,4 % více než 1,76 miliardy dolarů v období před rokem. Zředěný zisk na akcii byl ve 2. čtvrtletí 2,76 dolarů, což je nárůst o 5,3 % z 2,62 dolarů ve stejném období před rokem.

Organické tržby vzrostly během 2. čtvrtletí o 9,3 %, což nezahrnuje akvizice, prodeje, rozdíly v počtu pracovních dnů a měnové konverze. Organické tempo růstu výnosů v provozním segmentu Uniform Rental and Facility Services vzrostlo o 8,8 %, zatímco segment Other vzrostl o 11,7 %. Jako procento příjmů se hrubá marže snížila o 170 bps na 46,0 %. Po silných výsledcích za 2. čtvrtletí jsme zvýšili náš odhad pro letošní rok na 10,96 dolarů v EPS.

Společnost Cintas má pozitivní výhled růstu do budoucna. Mezi katalyzátory budoucího růstu patří velmi silný trh práce v USA a také ochota a schopnost společnosti Cintas provádět akvizice, jako tomu bylo u G&K Services v roce 2017.

Společnost Cintas těží z globálního hospodářského růstu. Jak společnosti rostou a najímají nové zaměstnance, poptávka po služebních uniformách a souvisejícím vybavení stoupá. Společnost tak dokázala v průběhu času vyprodukovat vysoké tempo růstu.

Dalším katalyzátorem růstu pro Cintas je restrukturalizace portfolia. Společnost se zbavila segmentů s nízkou výkonností a získala společnosti v nových oblastech, protože management je ochoten přetvořit své portfolio směrem k nejlepším budoucím příležitostem.

Celkově očekáváme 6% průměrný roční růst zisku na akcii v příštích pěti letech.

Konkurenční výhody a odolnost v krizi

Společnost Cintas má výraznou provozní výhodu, kterou je jeho rozsáhlá distribuční síť. Společnost má více než 11 000 místních doručovacích tras.

Je největší společností ve svém oboru, což jí dává kontrolu nad trhem. Pro nového konkurenta by bylo velmi obtížné vstoupit na trh a pokusit se narušit obchodní model Cintas, zvlášť po nákupu G&K. To pomáhá udržet konkurenci na uzdě, protože Cintas má vysoce zakořeněnou zákaznickou základnu. Její distribuční schopnosti a pověst kvality zajišťují společnosti Cintas vysoké marže.

Cintas je sice rychle rostoucím podnikem, ale spoléhá se také na zdravou globální ekonomiku. Když se ekonomika dostane do krize, společnosti najímají méně a často snižují počet zaměstnanců. To má za následek sníženou poptávku po produktech, které vyrábí. Společnost Cintas měla během krize problém s růstem zisku na akcii, a to navzdory skutečnosti, že krize oficiálně skončila v roce 2010.

Zisky společnosti na akcii za roky 2008–2010 jsou uvedeny níže:

• Zisk na akcii v roce 2007 ve výši 2,09 dolarů
• Zisk na akcii v roce 2008 ve výši 2,15 dolarů (2,9% nárůst)
• Zisk na akcii v roce 2009 ve výši 1,83 dolarů (15% pokles)
• Zisk na akcii v roce 2010 ve výši 1,49 dolarů (19% pokles)

Jak můžete vidět, Cintas se v letech 2009 a 2010 potýkal se dvěma po sobě jdoucími roky dvouciferného poklesu zisků. To odráží, jak úzce jsou zisky podniku svázány se stavem ekonomiky. Zároveň Cintas zůstal ziskový, což mu umožnilo pokračovat ve zvyšování dividend každý rok. Dividenda společnosti se také zdá být na současné úrovni docela bezpečná.

A Cintas se rychle dostal z recese. Společnost zvýšila zisk na akcii o 13 % a 35 % v roce 2011 a 2012.  Akcionáři by si měli uvědomit, že hospodářské poklesy jsou velmi negativní z pohledu zisku společnosti.

Ocenění a očekávaný výnos

Na základě očekávaného zisku na akcii ve výši 10,96 dolarů za fiskální rok 2021 se akcie Cintas obchodují za poměr ceny k zisku přibližně 34,5. To je velmi vysoké ocenění vůči širšímu trhu, stejně jako k vlastnímu historickému ocenění společnosti Cintas. Náš odhad reálné hodnoty je poměr P/E 25 pro akcie Cintas.

Pokud by se akcie během příštích pěti let vrátily k našemu odhadu reálné hodnoty, akcie by klesaly o 3,7 % ročně. V důsledku toho je Cintas výrazně nadhodnocený. Růst zisku na akcii (očekávaných 6 % ročně) a dividendový výnos 1,0 % vyváží negativní výnosy z klesajícího násobku ocenění. Celkově se ale celkové výnosy v příštích pěti letech odhadují na pouhých 3,2 % ročně.

Ocenění společnosti Cintas je dnes vysoké a věříme, že investoři by se v důsledku toho měli akciím vyhýbat.

Závěr

Společnost Cintas je velmi silná společnost s vysokou mírou růstu zisků a dividend. Nicméně Cintas má nyní velmi zvýšené ocenění navzdory nedávnému poklesu ceny akcií.

Dalším důsledkem obrovského nárůstu ceny akcií v posledních letech je, že akcie mají nízký dividendový výnos pod průměrem indexu S&P 500.

Zatímco společnost má zabezpečenou výplatu dividend s prostorem pro budoucí zvýšení dividendy, akcie jsou jednoduše nadhodnocené. Hodnotíme je jako vhodné k prodeji navzdory vynikajícím fundamentům jednoduše proto, že ocenění je tak vysoké.

Pokud se akcie Cintas vrátí k normalizovanému ocenění na úroveň nebo pod náš odhad reálné hodnoty, mohly by znovu získat doporučení k nákupu díky svému silnému růstu a vysoce kvalitnímu podnikání.