Dividendový aristokrat: Cintas v roce 2019

Za nejlepší dividendově růstové akcie považujeme Dividendové Aristokraty, což je vybraná skupina 57 společností v indexu S&P 500, která své dividedny každoročně zvyšuje již 25 a více po sobě jdoucích let.

Dnes je na řadě firma Cintas (CTAS). Cintas je vysoce rostoucí dividendovová akcie. Firmy svou dividendu zvýšila již 35 let v řadě, kdy poslední zvýšení bylo v loňském roce a to o 27%. Dividenda společnosti je též dnes zcela bezpečná.

Firma Cintas každoročně svou dividendu zvyšuje, ale má nízký dividendový výnos – pouhé necelé 1% – s mimořádně vysokým ocenění. Proto by budoucí výnos mohl být špatný, pokud by se ocenění akcií vrátlo ke svým průměrným historickým hodnotám. To je důvod, proč v současné době udělujeme akciím firmy Cintas doporučení prodat (sell).

 

Obchodní přehled

Společnost Cintas Corporation byla založena v roce 1929 pod názvem Acme Industrial Laundry Company. Založil ji farmář Richard „Doc“ Farmer, který sbíral hadry z chemických závodů a za poplatek je čistil.

Farmerův vnuk, Richard T. Farmer, po absolvování vysoké školy nastoupil do společnosti v roce 1956. Když získal dostatek zkušeností, opustil rodinný podnik, aby v roce 1968 založil firmu Cintas.

Dnes je to největší společnost ve svém oboru, generující roční výnosy téměř 7 miliard dolarů.

Navrhuje a vyrábí firemní uniformy, vstupní rohože, náplně pro toalety, protipožární ochranu a výrobky první pomoci.

Společnost má velkou a různorodou zákaznickou základnu, která zahrnuje více než 1 milion podniků v Severní Americe, Latinské Americe, Evropě a Asii.

Společnost Cintas je rozdělena do dvou hlavních částí. Segment Uniform Rental je větší částí, která představuje více jak 80% ročních příjmů. Vyrábí produkty a poskytuje služby zákazníkům prostřednictvím místních zastoupení společnosti.

Firma Cintas nabízí též výrobky pro první pomoc a bezpečnostní služby, které nabízí prostřednictvím své distribuční sítě a místních dopravních cest.

Cintas je růstová společnost a je jí již dlouhou dobu. V první polovině fiskálního roku 2019 vzrostl upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) o 32% oproti srovnatelnému období loňského roku. Společnost vykázala 6,2% nárůst celkových příjmů díky velkému růstu a pokračujícímu růstu marží.

Odhadujeme, že v budoucnosti bude společnost Cintas schopna každoročně vykázat až 8% růst zisku na akcii (earnings-per-share), címž bude pokračovat ve své dlouhé tradici vysokého růstu příjmů.

 

Perspektivy růstu

Společnost Cintas vykázala za posledních několik let velký růst. V letech po finanční krizi, kdy se trh práce se zotavil a firmy hledaly zaměstnance, došlo k obzvláště vysokému tempu růstu. To vedlo k obrovskému růstu ceny akcií společnosti Cintas z tržního minima v roce 2009, protože společnost Cintas je na růstu pracovních míst v USA přímo závislá. Vzhledem k tomu, že míra nezaměstnanosti zůstává i nadále velmi nízká, tak Cintas funguje velmi dobře.

Společnost Cintas za posledních pět let vykázala vynikající růst zisků a čistých příjmů.

Od začátku roku 2019 společnost i nadále dosahuje velmi dobrých výsledků. V reportu za Q2 2019 bylo vedení navýšilo svůj střed odhadu zisku na akcii (earnings-per-share) a to na 7,34 dolarů za celý rok 2019.

Společnost Cintas také uvedla, že tržby v letošním roce vzrostou o 6% na 6,9 miliardy dolarů a že marže též budou i nadále růst. S pokračujícím růstem trhu práce a s pozitivním výhledem je management přesvědčen oprávněně.

Cintas má tak pozitivní výhled do budoucnosti. Katalyzátory budoucího růstu zahrnují velmi silný růst trhu práce v USA, stejně jako ochotu a schopnost růstu společnosti Cintas, tak jak tomu bylo s G&K Services v roce 2017.

Cintas těží z globálního ekonomického růstu. Jak společnosti rostou a najímají nové zaměstnance, roste poptávka po pracovním oblečení a souvisejících zařízeních. To je způsob, jakým Cintas dokázal produkovat tak vysoké tempo růstu v posledních letech a vzhledem ke stavu amerického trhu práce je téměř jistě další růst společnosti Cintas zajištěn.

Dalším katalyzátorem růstu společnosti Cintas je restrukturalizace portfolia. Společnost odprodala segmenty s nedostatečným výkonem a koupila společnosti v nových oblastech, což dokazuje, že vedení je ochotno dělat i obtížná rozhodnutí, aby pro firmu zajistilo lepší budoucnost.

Příkladem budiž odprodej podílu v Shred-it International za 578 milionů dolarů. Tento obchod nesplnil očekávání vedení a nepovažovalo ho za důležité pro budoucí růstovou strategii společnosti.

Akvizice G&K Services přidala téměř miliardu dolarů ročních příjmů bez vydání nových akcií. Společnost navíc ušetří více jak 100 milionů dolarů ročně na synergiích mezi oběma společnostmi, což poskytne společnosti Cintas další slušných růstový katalyzátor.

Akvizice společnosti G&K byl pro společnost Cintas velké sousto, takže bude nějaký čas trvat, než vedení příjde s další velkou akvizicí. Každopádně to znamená, že vedení společnosti Cintas se rozhodně nebojí dělat odvážné kroky, aby podpořilo další růst.

Proto lze v následujících letech očekávat, že Cintas bude dosahovat průměrně 8% ročního růstu zisku na akcii (annual earnings-per-share growth). Společnost Cintas zpětně neodkupuje velké množství akcií, aby to zásadně ovlivnilo růst zisku na akcii, ale růst příjmů a marží byly v posledních letech vynikající.

 

Konkurenční výhody a výkon v recesi

Cintas má jasnou provozní výhodu a tou je jeho rozsáhlá distribuční síť. Cintas má více než 11 000 místních dopravních cest, stovky provozních zařízení a 11 distribučních center.

Je to největší společností ve svém oboru, což jí dává kontrolu nad trhem. Pro nového konkurenta by bylo velmi obtížné vstoupit na trh a pokusit se napodobit obchodní model společnosti Cintas, popř. sebrat část trhu, po akvizici společnosti G&K to bude mít konkurence ještě těžší.

Co pomáhá udržet konkurenci na uzdě je též to, že společnost Cintas má velmi pevnou zákaznickou základnu a žádná jiná společnost nemůže velikosti společenosti Cintas konkurovat.

Distribuční možnosti a pověst kvality, pomáhají společnosti Cintas dosahovat vysokých marží. Od začátku letošního roku přesahuje hrubá marže 45% příjmů a provozní marže je více než 14% příjmů.

I když je společnost Cintas vysoce růstovou firmou, tak je též závislá na zdravé globální ekonomice. Když se ekonomika dostane do recese, podniky najímají méně lidí a často též snižují počet zaměstnanců. To má za následek snížení poptávky po produktech společnosti Cintas.

Cintas měl problém zvyšovat zisk na akcii v době finanční krize.

Zde jsou zisky na akcii společnosti za období 2007 až 2010:

• zisk na akcii za rok 2007 byl ve výši 2,09 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výši 2,15 dolarů (nárůst o 2,9%)
• zisk na akcii za rok 2009 byl ve výši 1,83 dolarů (pokles o 15%)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 1,49 dolarů (pokles o 19%)

Jak vidíte, tak se společnost Cintas v letech 2009 a 2010 potýkala dva roky v řadě s poklesem o dvouciferná čísla. To ukazuje jak úzce jsou zisky společnosti svázány se stavem ekonomiky.

I přes to, však společnost Cintas zůstala zisková, což dovolilo v pokračování ve zvyšování dividendy každý rok.

Ale společnost Cintas se rychle z recese zmátořila a v letech 2011 a 2012 rostla o 13% a 35%. I když riziko další recese v blízké době je nízké, tak by si ale akcionáři měli uvědomit, že ekonomické poklesy byly a budou pro společnost Cintas problémem.

 

Ocenění a očekávané výnosy

Akcie společnosti Cintas se dnes obchodují s poměrem ceny a zisku (price-to-earnings ratio) ve výši  26,7. To je velmi vysoké ocenění oproti širšímu trhu, stejně jako k vlastnímu průměrnému historickému ocenění společnosti Cintas.

Společnost Cintas má 10tiletý průměrný poměr ceny a zisku (price-to-earnings ratio) ve výši 17,5, což znamená, že akcie se v současné době obchodují s 52% prémií k reálné hodnotou. Akcie se v minulosti s takovým vysokým oceněním obchodovaly, ale vždy pak následovalo období významného poklesu, což není pro akcionáře dobré.

Pokud by se akcie v příštích pěti letech vrátit ke svému 10tiletému průměrnému poměru ceny a zisku, tak by cena akcie ročně klesla téměř o 8%.

To znamená, že společnost Cintas je dnes extrémně nadhodnocená a proto nelze dnes akcie společnosti DGI investorům doporučit ke koupi.

V následujících letech mohou akcionáři v zásadě očekávat plus mínus stejné výnosy. Významný růst společnosti Cintas je již v ceněně akcií zahrnut, protože cca 1% dividendový výnos a 8% růst zisku na akcii budou velmi pravděpodobně významě kompenzovány ročním poklesem ceny až o 8%.

Jinak řečeno, dnešní ocenění společnosti Cintas již zahrnuje růst v příštích pěti let a proto by se investoři měli akciím firmy Cintas vyhnout.

 

Závěr

Cintas je velmi silná společnost s vysokou mírou růstu zisků a dividend. Nicméně, kvůli prudkému růstu ceny akcií, je ocenění nebezpečně vysoké.

Dalším důsledkem obrovského růstu ceny akcií v posledních letech je, že akcie dnes mají velmi nízký dividendový výnos – pod 1%.

I když má společnost stále dividendovou výplatu bezpečnou, s prostorem pro další růst dividendy, tak ale akcie jsou výrazně nadhodnoceny. Udělujeme proto doporučení prodat (sell), právě z důvodu příliš vysokého ocenění. Pokud by se cena akcií společnosti Cintas vrátila ke svému průměrnému ocenění, mohly by získat doporučení pro nákup (buy) z důvodu velkého růstu a vysoce kvalitnímu podnikání.

 

Zdroj SureDividend, pro IG přeložil VSbrok