Dividendový aristokrat: Dover Corporation

Dividendoví Aristokraté jsou skupina 66 společností z Indexu S&P 500, které zvyšují své dividendy více jak 25 let v řadě.

Společnost Dover Corporation (DOV) zvýšila dividendu již 66 let v řadě, což je jeden z nejdelších dividendových růstů na celém akciovém trhu. Dividenda společnosti je také velmi bezpečná. Existují pouze tři společnosti, které mají delší historii dividendového růstu než Dover.

Což znamená, že firma Dover není jen Dividendový aristokrat. Je to také Dividendový král – to je ještě menší skupina společností s více než 50 po sobě jdoucími roky pravidelného zvyšování dividend. Dividendových králů je pouze 39.

Akcie Doveru zažily několikaletý růst ceny. Jakožto průmyslová firma tak společnost těžila ze stabilního ekonomického růstu od konce finanční krize (2007-2009). Výsledkem je (bylo), že akcie se zdají být dnes nadhodnocené, což je důvod, proč právě teď nemusí být nejlepší čas na nákup.

Přehled

Společnost je diverzifikovaný globální průmyslový výrobce, který svým zákazníkům poskytuje vybavení, komponenty, spotřební materiál, náhradní díly, software a digitální řešení. Roční výnosy má kolem 8 miliard dolarů a tržní kapitalizací téměř 23 miliard dolarů.

Firma působí v pěti segmentech:

• Engineered Systems
• Fueling Solutions
• Pumps & Process Solutions
• Imaging & Identification
• Refrigeration & Food Equipment

Něco málo přes polovinu příjmů pochází z USA a zbytek pochází z mezinárodních trhů. Firma v květnu 2018 oddělila svou energetickou část Apergy.

Společnost si v uplynulém roce 2021 opět vedla velmi dobře, a to navzdory negativnímu dopadu koronavirové pandemie na globální ekonomiku a dodavatelské řetězce.

Vedení firmy oznámilo výsledky za Q4 2021 a za celý rok 2021 dne 27.ledna 2022. Tržby vyšly ve výši 2 miliard dolarů a vzrostly o 12 % oproti předchozímu čtvrtletí. Upravený zisk na akcii byl ve výši 1,78 dolarů, což byl růst o 15 % oproti Q4 2020.

Za celý rok tržby vzrostly o 18 % na 7,9 miliardy dolarů. Upravený zisk na akcii vzrostl o 35 % na 7,63 dolarů.

Organické tržby vzrostly v Q4 o 11 % a za celý rok o 15 %.

Segment Engineered Products meziročně vzrostl o 16 %, protože objednávky byly vyšší ve všech odvětvích. Segment Clean Energy and Fueling klesl o 4 % a prodeje v segmentu Imaging & Identification vzrostly o 3 %. Segment Pumps & Process si vedl ohromně dobře – vykázal 30% nárůst organických příjmů a tržby segmentu Climate & Sustainability Technologies vzrostly o 13 %, protože vzrostla poptávka po výměnících tepla.

Celkově si firma v roce 2021 vedla velmi dobře, s ohledem na ekonomické škody způsobené koronavirovou pandemií a problémy v dodavatelském řetězci. Rezervace vzrostly v Q4 2021 o 22 %, což předznamenává dobrý vstup do roku 2022. Za předpokladu, že se globální ekonomika bude nadále zotavovat, tak by rok 2022 měl být pro společnost dalším rokem růstu. Vedení firmy očekává pro rok 2022 upravený zisk na akcii v rozmezí 8,45 až 8,65 dolarů.

Růst

Budoucí růst firmy bude pocházet z pokračujícího růstu globální ekonomiky. Jako diverzifikovaný průmyslový výrobce bude firma těžit z růstu HDP. Kromě organického růstu stávajících částí podniku bude růst zisků pocházet také z růstu marží a to díky nedávným úpravám portfolia.

Vedení zahájilo agresivní program snižování nákladů, aby zvýšilo marže ve všech svých provozních segmentech. Ambiciózní úsilí o snižování nákladů také přinese dodatečné zdroje pro investice do růstu. Společnost je také aktivní v oblasti fúzí a akvizic. Od roku 2014 utratila společnost miliardy za řadu akvizic.

Vyhlídky na budoucí růst také urychluje úprava firemního portfolia. Společnost zahájila „re-segmentaci „svých podniků, jejíž cílem je zvýšit efektivitu a transparentnost v celé organizaci.

Navíc rozvíjející se trhy jsou pro firmu dlouhodobým katalyzátorem růstu. Celkově tak analytici očekávají, že firma v příštích pěti letech vykáže růst ročních zisků na akcii přibližně o 8 %.

Konkurenční výhody a výkon v době finanční krize

Žádná společnost nemůže zvyšovat dividendu více než 60 let v řadě bez trvalých konkurenčních výhod. V případě této společnosti mezi její konkurenční výhody patří velké portfolio duševního vlastnictví, úspory z rozsahu a silná rozvaha.

Firma je v dobré finanční situaci. Má dlouhodobý úvěrový rating BBB+ od Standard & Poor’s a Baa1 od Moody’s. Vysoké úvěrové hodnocení pomáhá společnosti udržet si nízké kapitálové náklady.

Společnost je dnes ve výborné pozici = generuje vysoký peněžní tok. Může investovat významnou část cash flow do akvizic a kapitálových výdajů a také vracet hotovost akcionářům prostřednictvím dividend a zpětných odkupů.

Konkurenční výhody společnosti umožňují udržovat si konzistentní ziskovost každý rok, a to i během recesí. Na druhou stranu je firma kvůli své závislosti na průmyslových zákaznících velmi zranitelná v době ekonomických poklesů.

V době finanční krize byly zisky na akcii následující:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 3,22 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výši 3,67 dolarů (nárůst o 14 %)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 2,00 dolarů (pokles o 45 %)
• zisk na akcii za rok 2010 byl ve výši 3,48 dolarů (nárůst o 74 %)

Jako významný průmyslový výrobce je firma „zrcadlem“ světové ekonomiky. Jak by se dalo očekávat, není to společnost odolná vůči recesím.

Velký ekonomický pokles způsobil, že zisky firmy se v roce 2009 prudce propadly. Společnost však měla během finanční krize pouze jeden rok poklesu zisku. K růstu se vrátila již v roce 2010 a ty následně rostly. A i její dividendy v tomto období nadále rostly.

A dividenda vzrostla i v roce 2021, což opět prokázalo, že obchodní model je odolný vůči recesím.

Ocenění a očekávané výnosy

Na základě očekávaného zisku na akcii ve výši 8,55 dolarů pro rok 2022 se dnes akcie obchodují s poměrem ceny a zisku (P/E) ve výši 18,5. Přitom průměrný poměr ceny k zisku za posledních 10 let byl 18,2. Akcie se tak dnes zdají být mírně nadhodnocené.

Pokud by se ocenění v příštích pěti letech vrátilo ke svému desetiletému průměru P/E, tak by to snížilo roční výnosy akcionářů o 2,1 % ročně.

Růst zisků a dividendy však budou mít pozitivní dopad na budoucí výnosy. Analytici očekávají, že společnost v příštích pěti letech bude navyšovat svůj zisk na akcii o 8 % ročně.

Akcie dnes nesou dividendový výnos ve výši 1,2 %.

Očekávané výnosy by tedy měly být následující:

• 8% růst zisku na akcii
• 1,2% dividendový výnos
• 2,1% pokles ocenění

V příštích pěti letech by tedy celkové výnosy akcionářů mohly dosáhnout asi 7 % ročně. To je solidní očekávaná míra výnosu pro tohoto Dividendového krále.

Závěr

Společnost Dover za posledních deset let přečkala řadu problémů, včetně finanční krize v letech 2007 až 2009, poklesy cen ropy a zemního plynu a koronavirovou pandemii v posledních dvou letech (2020-2021).

A přesto firma dokázala každý rok zvyšovat svou dividendu. Tuto schopnost má jen velmi málo společností, což ze společnosti dělá vzácnou dividendově růstovou akcii.

Firma má vedoucí postavení ve svém oboru a má trvalé konkurenční výhody. Díky těmto faktorům má společnost předpoklad růstu v budoucích letech, takže je vysoce pravděpodobné, že bude i nadále svou dividendu zvyšovat.

Společnost je vysoce kvalitní podnik s pravidelným navyšováním dividend, ale akcie jsou dnes nadhodnocené, takže je dnes není možné doporučit k nákupu.