Dividendový aristokrat: Ecolab

Aby společnost dosáhla statusu dividendového aristokrata, musí mít jasné konkurenční výhody, které si může udržet po dlouhou dobu. Musí mít silnou pozici ve svém odvětví, vysoce ziskový obchodní model a schopnost růst prostřednictvím inovací.

Společnost Ecolab (ECL) je dokonalým příkladem společnosti, která má všechny tyto vlastnosti. Tento článek prozkoumá různé faktory, které stojí za vzestupem společnosti Ecolab na výsluní, a také naše aktuální hodnocení akcií společnosti.

Přehled podnikání

Společnost Ecolab byla založena v roce 1923, kdy její zakladatel Merritt J. Osborn vynalezl nový čisticí prostředek nazvaný „Absorbit“. Tento produkt čistil koberce, aniž by podniky musely zavírat provoz kvůli čištění koberců. Osborn vytvořil společnost točící se kolem produktu s názvem Economics Laboratory nebo Ecolab.

Dnes je Ecolab lídrem v oboru a generuje roční tržby ve výši zhruba 12 miliard dolarů.

Společnost provozuje tři hlavní obchodní segmenty: Global Industrial, Global Institutional a Global Energy, přičemž každý je zhruba stejně velký. Podnikání je diverzifikované z hlediska provozních segmentů a také geograficky. Přibližně 65 % tržeb společnosti v roce 2019 plynulo z trhů mimo Severní Ameriku.

Segment Global Industrial poskytuje služby v oblasti úpravy, čištění a sanitace vody. Zákazníky v tomto segmentu jsou především velké firmy z potravinářského a nápojového průmyslu, výroby, chemického a těžebního průmyslu.

Segment Global Institutional poskytuje specializované úklidové a hygienické služby, jako je praní v místě, úklid a bezpečnost potravin. Zákazníci jsou především v potravinářském průmyslu, pohostinství, ubytování, zdravotnictví a maloobchodu.

A nakonec, segment Global Energy zahrnuje značku Nalco. Nalco poskytuje chemické služby a služby v oblasti úpravy vody pro ropný a petrochemický průmysl, konkrétně pro služby na ropných polích a rafinérie. Společnost Ecolab v polovině roku 2020 oddělila své energetické podnikání.

Perspektivy růstu

Společnost Ecolab má mnoho pozitivních růstových katalyzátorů. Jedním z nejdůležitějších katalyzátorů růstu společnosti jsou akvizice. V roce 2016 Ecolab získal UltraClenz, vývojáře elektronických systémů hygieny rukou a dávkovačů. Získala také Anios, evropský podnik v oblasti zdravotnictví a hygieny. Tyto obchody pomohly společnosti Ecolab rozšířit její dosah, zejména na mezinárodních trzích.

V roce 2017 vedení společnosti Ecolab oznámilo akvizici divize papírenských chemikálií společnosti Georgia Pacific. Nákup pomůže podpořit rostoucí podnikání společnosti Ecolab v oblasti papíru, což pomáhá výrobcům papíru zlepšit efektivitu, kvalitu produktů a ziskovost.

Nedávno společnost Ecolab uzavřela svůj nákup společnosti Holchem ​​Group Limited se sídlem ve Spojeném království za 56 milionů dolarů. Holchem ​​Group Limited je dodavatelem hygienických a čisticích prostředků a služeb pro potravinářský a pohostinský průmysl. Dříve antimonopolní úřady Spojeného království dohodu zablokovaly kvůli obavám z omezení konkurence, ale dohoda byla uzavřena 13. května 2020.

Společnost Ecolab se osvědčila při integraci dalších akvizic, takže zůstáváme pozitivní ohledně schopnosti společnosti tak činit i v budoucnu. Akvizice, jako jsou tyto, spolu s organickými investicemi podporují stabilní růst zisků po celá desetiletí.

Cítíme, že společnost má dobrou pozici pro další růst.

Společnost si udržuje vedoucí pozici na vysoce fragmentovaném a rostoucím trhu. Prodej společnosti Ecolab převyšuje konkurenci a přesto má společnost méně než 10% podíl na trhu. Společnosti zůstává dostatek příležitostí, jak dále rozšiřovat svůj dosah.

Vedení společnosti Ecolab však pro rok 2022 směřovalo k zisku na akcii ve výši 5,62 dolarů, což by byl nárůst o 17 % oproti předchozímu roku. Společnost pocítila dopad pandemie COVID-19 zejména v průmyslovém a institucionálním segmentu.

Přesto se domníváme, že společnost Ecolab zaznamená po zotavení z COVID-19 vyšší než obvyklou poptávku a očekáváme, že zisk na akcii poroste v příštích pěti letech tempem 13 % ročně.

Konkurenční výhody a odolnost v krizi

Mezi mnohé konkurenční výhody společnosti Ecolab patří rozsah, silná pověst mezi zákazníky a inovace. Ecolab obsluhuje více než 1 milion zákaznických míst ve více než 170 zemích. Společnost se nebojí vynakládat značné prostředky na výzkum a vývoj nových produktů a služeb.

Vedení označuje výdaje na výzkum a vývoj jako svůj „inovační kanál“. Ecolab často utrácí více než 1 miliardu dolarů na inovace. Z velké části díky těmto výdajům na výzkum a vývoj se počet patentů společnosti blíží 8 000.

Investice společnosti Ecolab do výzkumu a vývoje a duševní vlastnictví pomáhají společnosti zůstat před konkurencí. Investice společnosti Ecolab do výzkumu a vývoje vytvořily neuvěřitelně silný podnik, kterému se dobře daří i během hospodářského poklesu. Jasným důkazem konkurenčních výhod jsou výsledky během poslední krize:

• Zisk na akcii v roce 2006 ve výši 1,43 dolarů
• Zisk na akcii v roce 2007 ve výši 1,66 dolarů (16% nárůst)
• Zisk na akcii v roce 2008 ve výši 1,86 dolarů (12% nárůst)
• Zisk na akcii v roce 2009 ve výši 1,99 dolarů (7% nárůst)
• Zisk na akcii v roce 2010 ve výši 2,23 dolarů (12% nárůst)

Růst společnosti Ecolab během krize byl skutečně pozoruhodný. Společnost nejen generovala kladný růst zisků v každém roce, ale ve třech z těchto let dosáhla dvouciferného růstu zisků. Tento růst přišel během pravděpodobně nejhoršího ekonomického poklesu v USA. Výkon společnosti Ecolab v krizi jasně ukazuje, že společnost má udržitelné konkurenční výhody.

Ocenění a očekávaný výnos

Na základě aktuální ceny 178,3 dolarů a očekávaného zisku na akcii 5,62 dolarů se akcie společnosti Ecolab obchodují s poměrem ceny k zisku 31,7. Akcie má pětiletý průměrný poměr ceny k zisku 27,8. Náš cílový poměr ceny k zisku je 20. Pokud by se akcie společnosti Ecolab vrátily k naší cílové hodnotě do roku 2027, snížilo by to celkové výnosy o 8,8 % ročně.

Akcii hrozí, že zažije pokles násobku ocenění, což by negativně ovlivnilo celkové výnosy. Dividenda společnosti Ecolab pravděpodobně nebude představovat velkou část celkových výnosů. Důvodem je, že aktuální dividendový výnos je pouze 1,1 %. To je méně než průměrný dividendový výnos indexu S&P 500.

Po 6% zvýšení dividendy z 18. ledna 2022 nyní série růstu dividend společnosti Ecolab činí 30 let v řadě. Jedná se o působivou sérii růstu, ale poznamenáváme, že poslední nárůst o 6 % byl výrazně pod průměrným nárůstem 10,6 %, kterému se investoři těšili v předchozím desetiletí.

Rozdělení potenciálních výnosů je následující:

• 13 % růst zisku
• dividendový výnos 1,1 %
• 8,8 % pokles ocenění

Očekáváme, že Ecolab nabídne celkový roční výnos 5,3 % do roku 2027. To je nízký očekávaný výnos, podporovaný především odhadovaným růstem zisku. Aktuální ocenění akcií je výrazně nad naším cílem a pokles směrem k reálné hodnotě by značně snížil celkový očekávaný výnos v příštích pěti letech investorům nakupujícím za aktuální cenu.

I když je Ecolab atraktivní akcie s rostoucí dividendou díky vysoké míře růstu dividend, není v současné chvíli tak přitažlivá pro dividendové nebo hodnotové investory.

Závěr

Společnost Ecolab pravděpodobně nebude atraktivní akcií pro investory, kteří se zajímají pouze o vysokou úroveň okamžitého příjmu v podobě dividend. Jde však o vhodnou akcii pro investory, kteří hledají podnikání odolné vůči krizi a růst dividend.

Společnost Ecolab má vynikající výsledky v oblasti ziskovosti a růstu a je jednou z mála společností, která má sérii růstu dividend alespoň 25 let. Nyní však není vhodná doba na nákup akcií, vzhledem k jejich nadhodnocení a tedy možnému poklesu ocenění v následujících letech.