Dividendový aristokrat: Franklin Resources

Dnes má každý investor na výběr z tisíce dividendových akcií, ale Dividendoví aristokraté jsou jedinečnou skupinou. Jsou to firmy, které mají vysoce ziskové podnikání a díky tomu i schopnost v průběhu času své zisky zvyšovat. To jim umožňuje odolávat recesím a každý rok zvyšovat své dividendy.

Společnost Franklin Resources (BEN) zvýšila svou dividendu již 43 po sobě jdoucích let a akcie dnes nese dividendový výnos ve výši 4,4 %.

Firma má za sebou několik těžkých let, přesto, vzhledem k dosavadní historii růstu dividend a aktuálnímu výnosu společnosti, je Franklin Resources atraktivní akcie pro investory zaměřující se na dividendové příjmy.

Přehled

Je to společnost zabývající se správou investic. Byla založena v roce 1947 v New Yorku Rupertem H. Johnsonem starším, který předtím řídil makléřskou firmu na Wall Street. Společnost pojmenoval po Benjaminu Franklinovi, otci zakladateli, který byl považován za symbol šetrnosti, úspor a moudrých investic.

Dnes Franklin Resources spravuje podílové fondy Franklin a Templeton. Společnost zakončila rok 2022 s aktivy ve správě ve výši 1,3 bilionů dolarů. V loňském roce společnost úspěšně diverzifikovala spravovaná aktiva (AUM) a dnes má firma vysokou výkonnost.

Posledních několik let bylo pro společnost těžkých. Společnost se jen pomalu přizpůsobovala měnícímu se prostředí v odvětví správy aktiv. Explozivní růst fondů obchodovaných na burze (ETF) a indexového investování zaskočil všechny tradiční podílové fondy.

ETF se staly velmi oblíbenými u velké části investorů, a to především díky jejich nižším poplatkům, než jaké si účtovaly tradiční podílové fondy. V reakci na to muselo celé odvětví správy aktiv snížit poplatky a provize, jinak by riskovalo ztrátu klientů.

Firma se v posledních několika letech potýkala s rozsáhlým poklesem globální ekonomiky způsobené koronavirovou pandemií. Naštěstí to pro nový fiskální rok konečně vypadá na zlepšení.

Růst

Navzdory obtížnému provoznímu prostředí však dnes existují důvody k optimismu ohledně dlouhodobého růstu společnosti.

USA populace stárne a tedy každý den odcházejí do důchodu tisíce lidí z tzv. baby boomu. Navíc v kombinaci s rostoucí očekávanou délkou dožití existuje a bude růst velká potřeba plánování investic pro ty, kteří již jsou nebo půjdou důchodu.

Společnost stále investuje do dlouhodobého růstu zisku na akcii. V loňském roce společnost financovala dvě akvizice a čtyři investice a poměrně agresivně odkupovala akcie. Společnost také strategicky expanduje do alternativních investic s cílem vytvořit alternativní růst, např. Legg Mason, Lexington Partners a Alcentra.

Tyto investice se zatím vyplatily, protože společnost v minulém roce generovala čistý příliv nových aktiv ve svých alternativních a multi-aktivových kategoriích a snížila čistý odliv aktiv.

Dne 30. ledna 2023 společnost oznámila výsledky za Q4 2022. Celková aktiva pod správou (AUM) dosáhla 1,3387 bilionů dolarů, což je 7% nárůst oproti minulému čtvrtletí, tažený růstem z výše uvedených aktivit a investic.

Zisk na akcii dosáhl 51 centů, což nenaplnilo očekávání analytiků o 3 centy. Čistý příjem dosáhl 32 centů na akcii, meziroční pokles z loňských 46 centů. Operační příjem meziročně klesl o více jak polovinu, z loňských 557,7 milionů dolarů na letošních 194 milionů dolarů.

Analytici očekávají, že v příštích pěti letech lze očekávat asi 5 % roční růst zisku na akcii, který bude tažen růstem výnosů, zejména pak díky rostoucímu AUM, ale také díky zpětným odkupům akcií.

Konkurenční výhody a výkonnost v recesi

Správa aktiv je vysoce konkurenční odvětví a v odvětví finančních služeb není mnoho konkurenčních výhod. Schopnost udržet si klienty závisí do značné míry na výkonnosti. Pokud fondy dosahují horších výsledků než jejich konkurenti, tak klienti velmi rychle své prostředky vyberou a převedou jinam.

I přesto má však společnost několik výhod. První a možná nejdůležitější je rozpoznání značky. Franklin Resources funguje již více jak 70 let. To ukazuje na velkou odbornost a velmi dobré investiční schopnosti jak vedení, tak i zaměstnanců.

Firma má též ve správě obrovská aktiva, což společnosti umožňuje nabízet klientům širokou škálu investičních příležitostí a vytvářet slušné úspory z rozsahu.

I přes tyto výhody byl však výkon firmy v recesi špatný:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 2,37 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 2,24 dolarů (5,5% pokles)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 1,30 dolarů (42% pokles)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 2,12 dolarů (63% nárůst)

Jak je vidět, tak zisk na akcii v roce 2009 během nejhorší části finanční krize prudce klesl. To by ovšem nemělo být žádným překvapením, protože investování je jen stěží odolné vůči recesi. Během recese akciové trhy obvykle klesají. Pro správce aktiv to znamená pokles spravovaných aktiv a poplatků. Avšak společnost se velmi rychle zotavila a již v roce 2010 vykázala skokový nárůst příjmů.

Zatímco společnost vstoupila ve fiskálním roce 2020 do dalšího roku poklesu a to kvůli koronavirové pandemii, tak i přesto zůstala společnost zisková a to jí umožnilo pokračovat ve zvyšování její dividendy.

Firma je dnes též v pozici, kdy by se v aktuálním fiskálním roce měla vrátit k růstu, a to za předpokladu pokračujícího hospodářského oživení.

Ocenění

Analytici očekávají, že společnost ve fiskálním roce 2023 vykáže zisk na akcii 2,55 dolarů. To znamená, že při ceně akcií kolem 26,6 dolarů za kus je dnes poměr ceny a zisku (P/E) ve výši cca 10,4. To je lehce nad férovým P/E poměrem, který je ve výši 9. Pokles ocenění by tak mohl v příštích pěti letech snížit roční výnosy o cca 1 % ročně.

Růst zisku na akcii a dividendy, ale přinesou akcionářům výnosy. Společnost má dnes velmi atraktivní dividendový výnos – více jak 4 % a výplata dividendy je bezpečná.

Rozdělení budoucích výnosů je následující:

• 5% růst zisku na akcii
• 4,4% dividendový výnos
• 1% pokles ocenění

Firmě se postupně daří vrátit se k růstu a tak investoři, kteří si akcie dnes koupí, by mohli v příštích pěti letech vidět roční výnosy přes 8 %.

Závěr

Budoucí růst společnosti Franklin Resources závisí především na silné ekonomice, rostoucích cenách akcií a rostoucích aktivech, které má ve správě. Její nedávné investice do alternativních správců aktiv a agresivní zpětné odkupy akcií se v tomto směru zdají být dobrým začátkem.

Díky vysokému 4+% dividendovému výnosu a pozitivnímu výhledu růstu je dnes společnost Franklin Resources atraktivní pro DGI investory.

Avšak vzhledem k tomu, že očekávané roční celkové výnosy nejsou příliš vysoké, tak by investoři, kteří o akcie firmy mají zájem,měli počkat na lepší cenu a/nebo zlepšení výkonnosti firmy = zda/jak se firmě podaří začlenit poslední akvizice do výsledků firmy. Akcie proto dnes obdržely doporučení držet (Hold).