Dividendový aristokrat: Franklin Resources

Na výběr jsou tisíce akcií, z nichž mnohé vyplácejí dividendy. Ale Dividendoví aristokraté mají ziskový business a schopnost růstu zisků. To jim dává možnost odolat krizi a každý rok dále dividendy zvyšovat.

Společnost Franklin Resources (BEN) zvýšila dividendu 39 let v řadě. Akcie mají dividendový výnos 3,8% a pravidelně zvyšují dividendu o 10% nebo více ročně. Koncem roku 2018 například společnost zvýšila dividendu o 13%.

Poté, co se minulý rok společnost vrátila k růstu, ve fiskálním roce 2019 to nebyla žádná hitparáda. To by mohlo omezit zvýšení dividendy pro nadcházející období. Přesto, vzhledem k historii společnosti, pokud jde o růst dividend a současný výnos, by Franklin Resources mohla být atraktivní investicí pro dividendové investory.

 

Přehled podnikání

Franklin Resources je společnost pro správu investic. Založil ji v roce 1947 v New Yorku Rupert H. Johnson Sr., který dříve řídil makléřskou firmu na Wall Street. Společnost pojmenoval po Benjaminovi Franklinovi, zakladateli, který byl považován za symbol skromnosti, spoření a moudré investice.

Dnes Franklin Resources spravuje rodiny podílových fondů Franklin a Templeton. Posledních několik let bylo pro společnost Franklin Resources obtížných. Když se fondům nedaří, investoři vezmou své peníze a přestěhují je jinam. To způsobilo zásadní zhoršení tržeb a zisku.

Fundamenty se v posledních letech zhoršily. Následující obrázek ukazuje snahy společnosti Franklin Resources udržet zisk nad vodou v obtížných provozních podmínkách za posledních pět let.

Ve fiskálním roce 2019 se výsledky mírně zhoršily, protože AUM (výše spravovaných aktiv) meziročně poklesla o 3% na 692,6 miliard dolarů. Velká část tohoto poklesu byla způsobena odlivem a volatilitou trhu.

Při pohledu zpět by si investoři měli uvědomit, že aktiva společnosti Franklin Resources spravovaná na konci roku 2014 přesáhla 880 miliard dolarů. Výsledkem je, že společnost má před sebou dlouhou cestu k opětovnému získání toho co ztratila.

 

Perspektivy růstu

I přes obtížné provozní prostředí existují důvody k optimismu ohledně dlouhodobého růstu společnosti. USA jsou stárnoucí populací. Každý den odcházejí do důchodu tisíce Baby Boomerů. V kombinaci s rostoucí délkou života existuje velká potřeba investičního plánování.

Finanční služby poskytované společností Franklin Resources by vždy měly existovat. Společnost zaznamenala nárůst aktiv ve správě již v roce 2017.

V krátkodobém horizontu potíže přetrvávají. Vedení společnosti Franklin Resources zaznamenalo ve čtvrtém čtvrtletí pokles tržeb o 9% v důsledku nižších průměrných aktiv a nižších průměrných poplatků. Zisk na akcii meziročně poklesl o 36%, a to i přes nižší počet akcií a daňovou sazbu. Za rok se zisk na akcii od fiskálního roku 2018 snížil o 25%.

Franklin Resources se pokouší napravit své problémy. Například doufá, že akvizice urychlí růst. Vedení společnosti oznámilo, že souhlasí se získáním alternativního úvěrového správce Benefit Street za nezveřejněnou částku. Benefit Street má ve správě aktiva ve výši 26 miliard dolarů.

Společnost Franklin Resources ve fiskálním roce 2019 snížila počet zředěných akcií o 4%, což pomáhá zvýšit zisk na akcii. Ve fiskálním roce 2020 očekáváme pokles akcií o další 2%.

Nárůst zisku je ještě silnější, když cena akcií klesá. To je výhoda stálé ziskovosti – společnost může využít krátkodobé poklesy ceny akcií jako příležitost ke zpětnému odkupu svých vlastních akcií.

Vzhledem k poklesu AUM se domníváme, že investoři mohou v příštích pěti letech rozumně očekávat růst zisku o 2%.

 

Konkurenční výhody a výkon v krizi

Správa aktiv je vysoce konkurenčním podnikáním a v odvětví finančních služeb není mnoho konkurenčních výhod. Schopnost udržet si klienty do značné míry závisí na výkonu. Pokud mají fondy horší výkon, než je jejich referenční hodnota, klienti obvykle vidí potřebu vybírat své prostředky.

Nicméně, společnost Franklin Resources má několik výhod. První a možná nejdůležitější je uznání značky. Společnost funguje 70 let. To naznačuje určitou rozvinutou odbornost a některé vrozené investiční schopnosti. Franklin Resources má stále pod správou obrovská aktiva, která společnosti umožňují nabízet klientům širokou škálu investičních příležitostí a generovat určité úspory z rozsahu.

Na druhou stranu i tyto výhody se v krizi ukázaly jako nedostatečné:

• zisk na akcii za rok 2007 ve výši 2,37 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 ve výši 2,24 dolarů (pokles o 5,5%)
• zisk na akcii za rok 2009 ve výši 1,30 dolarů (pokles o 42%)
• zisk na akcii za rok 2010 ve výši 2,12 dolarů (nárůst o 63%)

Jak vidíte, v roce 2009 během nejhoršího období krize prudce poklesl zisk na akcii. To by nemělo být žádným překvapením, protože investování je stěží odolné vůči krizi. Během krize akciové trhy obvykle klesají. U správců aktiv to může snížit aktiva a poplatky za správu. Nicméně společnost Franklin Resources se rychle zotavila a v roce 2010 a dále firma vykázala skokový růst zisku.

 

Ocenění a očekávaný výnos

Ačkoli se v posledních letech fundamenty společnosti Franklin Resources zhoršily, dobrou zprávou je, že potenciální investoři společnosti Franklin Resources za akcie neplatí vysokou cenu.

Očekáváme, že společnost Franklin Resources vydělá ve fiskálním roce 2019 2,75 dolarů na akcii. Na základě aktuální ceny akcie 27 dolarů má akcie poměr ceny k zisku 9,8. To je výrazně pod hodnotou indexu S&P 500, který má průměrný poměr ceny k zisku ve výši 23.

Pokud společnosti poroste hodnota spravovaných aktiv buď prostřednictvím akvizic nebo zlepšením základů podnikání, akcie by mohly dosáhnout poměru ceny k zisku 11 ve fiskálním roce 2025. Pokud by akcie dosáhly našeho cílového poměru do roku 2025 pak by ocenění připsalo 2,3% k ročnímu výnosu za toto období.

Pokud se společnost Franklin Resources dokáže zotavit a vrátit se k růstu zisku, současná cena by se mohla ukázat jako dobrá hodnota. Rostoucí poměr ceny k zisku by mohl přinést značné výnosy.

Franklin Resources má atraktivní dividendový výnos 3,8% a výplata dividendy se zdá být bezpečná. Rozdělení potenciálních výnosů je následující:

• 2% růst zisku
• 3,8% dividendový výnos
• 2,3% růst ocenění

Pokud se společnost Franklin Resources dokáže vrátit k růstu, mohli by investoři, kteří si koupí akcie, v příštích pěti letech očekávat roční výnos 8,1%.

 

Závěr

Spravovaná aktiva společnosti Franklin Resources se v roce 2019 opět snížila. Pravděpodobně bude nějakou dobu trvat, než získá zpět to, co ztratila, ale společnost díky zpětnému odkupu akcií stále zvyšuje zisk. A akcie nabízejí dividendový výnos 3,8% a potenciál pro každoroční zvýšení se zvyšuje.

S nízkým oceněním, velkorysým výnosem a možností vyššího zhodnocení by mohly být akcie Franklin Resources atraktivní pro hodnotové investory a investory zaměřující se na růst dividend.

Avšak vzhledem k plánovaným výnosům doporučujeme, aby před nákupem akcií společnosti Franklin Resources investoři počkali na snížení ceny nebo zlepšení fundamentů. Proto akcie obdrží doporučení k držení.

 

Zdroj: Suredividend, pro IG přeložil Ondřej