Dividendový aristokrat: J.M. Smucker Company

Dividendoví aristokraté je exkluzivní skupina firem, které obecně mají silné značky, stálé zisky, a to i během recesí, a trvalé konkurenční výhody. Tyto vlastnosti umožňují Dividendovým aristokratům zvyšovat jejich dividendy každý rok bez ohledu na stav ekonomiky. Z pěti set akcií, které dnes tvoří index S&P 500, se jen 68 firem kvalifikuje jako Dividendový aristokrat.

Dnes se podíváme na společnost The JM Smucker Company (SJM). Firma má dlouhou historii růstu dividend, zvyšuje ji pravidelně již 26 let v řadě.V dnešním článku se podíváme na hlavní faktory pro tuto dlouhou dividendovou historii a na výhled.

Přehled

Společnost působí na trhu již více než 100 let. Vše začalo již v 19. století, firma byla založena v roce 1897 v malé továrně na mošt v Orrville ve státě Ohio.

Dnes má společnost tržní kapitalizaci cca 16 miliard dolarů a generuje roční tržby více než 8 miliard dolarů. Je to společnost zabývající se balením potravin a nápojů a vlastní známé značky jako Smucker’s, Jif, Folgers a mnoho dalších. Společnost také vlastní obchod s krmivy pro domácí zvířata, značky jako Milk Bone a 9Lives, apod..

Růst

Sektor, v kterém firma podniká, neroste nijak rychle, protože poptávka po potravinách není závislá na ekonomického růstu. Spotřeba potravin obecně roste o něco méně než ekonomická produkce, protože je většinou vázána na růst populace. Přesto může/dokáže firma generovat růst různými způsoby, i když je to odvětví s nižším růstem.

Jedním z hlavním zdrojů růstu firmy byly v minulosti pro společnost akvizice. Společnost pravidelně kupuje menší společnosti, které pak těží z prodejní sítě firmy. Kromě toho je společnost schopna zúročit synergie v administrativě a dalších oblastech, což zvyšuje ziskovost společností, které firma koupila.

Akvizice firmy Big Heart Pet Brands v roce 2015 umožnila firmě vstoupit na trh krmiv pro domácí mazlíčky. Ten roste rychleji než trh s potravinami a nápoji, takže akvizice v této oblasti zvyšují vyhlídky organického růstu.

Růst cen je pak dalším zdrojem růstu, protože to firmě umožňuje růst tržeb více než je růst prodejních objemů.

Společnost oznámila výsledky za Q3 2022 28. února 2023. Tržby dosáhly 2,22 miliardy dolarů, meziročně o 8 % více. Volný peněžní tok dosáhl 442,7 milionů dolarů, oproti 322,4 milionů dolarů před rokem. Čisté prodeje (Net Sales) vzrostly o 8 % a zisk na akcii dosáhl 2,21 dolarů, meziročně o 5 % méně.

Toto pokles byl způsoben inflací cen vstupů firmy, ale z dlouhodobého hlediska společnost tyto rostoucí náklady postupně plně přenese na spotřebitele, čímž se opět marže začnou zlepšovat a tím i zisk na akcii.

Vedení pro finanční rok 2023 zpřesnilo odhad růstu tržeb z 5,5 – 6,5 % na 6 % a zvýšilo odhad zisku na akcii z 8,35 – 8,75 dolarů na 8,55 – 8,75 dolarů, střed 8,65 dolarů, přičemž analytici očekávají 8,6 dolarů.

Navíc budoucí akvizice a zpětné odkupy akcií firmě umožní dlouhodobě zvyšovat zisk na akcii, a to asi o 5 % ročně.

Konkurenční výhody a výkonnost v recesi

Společnost není zdaleka největší hráč v oblasti potravin a nápojů, ale patří mezi přední hráče v segmentech, ve kterých působí, jako je káva prodávaná u maloobchodníků, arašídové máslo a další snídaňové pomazánky, krmivo pro domácí mazlíčky atd..

Značky společnosti jsou mezi spotřebiteli dobře známé a oblíbené, a proto není příliš pravděpodobné, že by nová konkurenční firma, která by se snažila o vstup na trh, příliš narušila hlavní činnost společnosti.

Je zde však nevýhoda, pokud jde o zdravotní stránku potravin. Nabídka potravin firmy není příliš zdravá, a proto je společnost vystavena tlaku ze strany spotřebitelů, kteří se postupně přesouvají od tradičnějších potravin, které firma nabízí, ke zdravějším alternativám.

Hlavní výhodou společnosti je její vynikající odolnost vůči recesi. Spotřebitelé během hospodářského poklesu omezují své výdaje, ale dělají to ve zbytných oblastech, jako jsou auta, elektronika, oděvy apod. Ale výdaje za jídlo a nápoje spotřebitelé příliš nesnižují, což je důvod, proč firma v minulosti překonal recese bez vážných problémů.

Zisk na akcii společnosti během finanční krize 2007-2009 byl následující:

• zisk na akcii byl v roce 2007 ve výši 3,15 dolarů
• zisk na akcii byl v roce 2008 ve výši 3,77 dolarů (20% nárůst)
• zisk na akcii byl v roce 2009 ve výši 4,37 dolarů (16% nárůst)
• zisk na akcii byl v roce 2010 ve výši 4,79 dolarů (10% nárůst)

Jak je vidět, tak nejenže firma dokázala zvýšit svůj zisk na akcii během každého roku finanční krize, ale dokonce vykázala velmi vysoké průměrné tempo růstu 15 % za toto časové období, což se žádné jiné společnosti v tomto čase nepodařilo.

Totéž platilo během koronavirové pandemie, firma také dokázala v roce 2020 zvýšit svůj zisk na akcii o 14 % – tedy v době, kdy globální ekonomika trpěla blokacemi a dalšími opatřeními proti koronaviru.

Odolnost společnosti vůči recesím je jednou z největších výhod a činí z ní vhodnou volbu z hlediska rizika.

Ocenění a očekávané výnosy

S použitím aktuální ceny akcií cca 152 dolarů a středního bodu pro zisk 8,65 dolarů pro rok 2023 se akcie firmy obchodují s poměr ceny a zisku v výši 17,57. Vzhledem k silnému výkonu společnosti v recesi, ale ne příliš velkému výhledu růstu je férový poměr ceny a zisku ve výši 16 možné označit za velmi vhodný. Je to též zhruba desetiletý průměr P/E ocenění.

Proto se dnes akcie firmy zdají být mírně nadhodnocené. Návrat k férovému P/E poměru by v příštích pěti letech snížilo roční výnosy investorů asi o 2 %. Kromě změny ocenění však budou budoucí výnosy taženy růstem zisků a dividendami.

V příštích pěti letech analytici očekávají 5% roční růst zisků a akcie firmy dnes nesou dividendový výnos ve výši 2,68 %.

Celkové výnosy tedy mohou být následující:

• růst zisku 5 %
• pokles ocenění o 2 %
• dividendový výnos 2,7 %.

V příští pěti letech by tak dnešní investoři mohli dosáhnout návratnosti kolem 5,7 % ročně. To sice není málo, ale také to není příliš, a proto dnes hodnotíme firmu jako vhodnou k dalšímu držení (Hold), a to navzdory silné odolnosti společnosti vůči recesím a dlouhé historii každoročního navyšování dividend.

Závěr

Společnost J.M. Smucker Company je kvalitní firma se silnou historií pravidelného růstu dividend a vynikající odolností vůči recesím.

Akcie se však dnes obchodují nad naším odhadem férové ceny, a proto se domníváme, že by v budoucnu akcie dnešním investorům nepřinesly příliš velké celkové výnosy. Současný dividendový výnos je dobrý a bezpečný, ale vzhledem k celkovým očekávaným výnosům v nadcházejících letech pod 6 %, tak dnes nelze doporučit akcie k nákupu.