Dividendový aristokrat: Leggett & Platt – přehled Q1 2019 výsledků

O společnosti Leggett & Platt jsme na IG webu psali nedávno – na začátku dubna. Dnes se podíváme blíže na výsledky za Q1 2019.

 

Q1 2019 výsledky

Za Q1 2019 společnost ohlásila zisk na akcii (EPS) o 0,03 dolarů méně a zisk o 20 milionů dolarů méně než se očekávalo. Pohled na výkaz společnosti (obrázek níže) za Q1 2019 poskytuje jasnější obraz, ale musíte chápat pozadí. Společnost vykázala růst tržeb o 13%, ale samotný růst byl způsoben akvizicí firmy ECS, což bylo kompenzováno poklesem organických prodejů.

Klíčové ukazatele EPS, EBIT a marže klesly – marže byla ve výši 1,3%, což je ve srovnání s marží ve výši 10,4% v Q1 2018 významný pokles. Prodejní objemy společnosti byly nižší. Dokonce i 3% růst v sektoru U.S. Spring byl vykompenzován poklesem v sektoru módy (Fashion), domácího nábytku (Home Furniture) a automobilů (Automotive). Nárůst prodejních cen surovin společnosti o 4% byl částečně vyrovnán silnější americkou měnou přibližně na polovinu.

Vliv akvizice ECS – problémy stále existují

Q1 2019 čtvrtletí bylo prvním čtvrtletím, ve kterém byly zahrnuty tržby a zisky z akvizice firmy ECS. Společnost zahrnula poptávku po speciálních pěnách a výrobcích (Zdroj: Tisková zpráva, 1Q19, Leggett & Platt).

Avšak společnost varovala před dalším dopadem, kterým jsou „nespravedlivě oceněné čínské matrace“, které jsou „předmětem probíhajících antidumpingových jednání“. Bez ohledu na politické názory nebo výsledek probíhajícího vyšetřování, se jedná o určité riziko, které bude mít dopad v budoucnu.

Společnost očekává, že prodeje ECS za celý rok 2019 budou ve výši 650 milionů dolarů. ECS tak představuje významný přírůstek k růstu tržeb společnosti, prozatím však společnost neupravila odhady.

 

Očekávání růstu tržeb v klíčových oblastech

Leggett & Platt však očekává růst tržeb v několika klíčových oblastech, jako je například Automotive, U.S. Spring, Aerospace, Hydraulické válce (Hydraulic Cylinders) a pracovní nábytek (work furniture). Vzhledem k tomu, že společnost opustila segment módy (Fashion), lze očekávat, že růst vyrovná ztráty tohoto segmentu, stejně jako plánované poklesy v segmentu bytového nábytku (Home Furniture).

Primárním cílem společnosti je být v horní třetině návratnosti, z hlediska S&P 500 indexu a na této strategii se nic nemění, správa portfolia včetně akvizice ECS tam firmu udrží.

 

Strategie – snížení dluhů, organický růst, dividenda

Z důvodu akvizice, má nyní společnost dluhový poměr ve výši asi 4 – z hlediska čistého dluhu k EBITDA.

Hlavním cílem vedení společnosti, po financování organického růstu a dividendy, je využít kapitál ke snížení zadlužení tak, aby v roce 2020 dosáhlo poměr 2,5.

Společnost odprodává nerentabilní části a snižuje náklady v celé řadě oblastí. V současné době prochází restrukturalizací segment domácího nábytku (Home Furniture) – měla by být dokončena na konci Q2 2019. Společnost již v roce 2018 odprodala část módních postelí (Fashion Beds) s cílem zbavit se nadbytečných kapacit a tím dosáhnout lepší dlouhodobé ziskovosti.

 

Odhad vedení pro rok 2019

Výsledky za Q1 2019 byly do značné míry nepříznivé, trhu a investorům se příliš nelíbily. Společnost kvůli akvizici ECS navýšila dluhový poměr na 4 (čistý dluh k EBITDA) . Nárůst zadlužení byl očekáván, ale negativní výsledky tržeb a zisků nikoliv.

Společnost navíc dnes čelí tlaku čínských levných matrací a ten do konce roku 2019 zřejmě neustane.

Společnost se však snaží o pozitivní změny, restrukturalizuje stávající segmenty a ukončuje neziskové části a zlepšuje stávající. Vedení společnosti považuje akvizici a integraci ECS za velmi dobrou s pozitivním dlouhodobým dopadem.

Firma Leggett & Platt navíc nedávno oznámila navýšení dividendy o 5,3%, což je pro investory vždy příjemná zpráva. Vedení společnosti též na konci Q4 2018 uvedlo, že nehodlá snižovat růst dividendy z důvodu splácení dluhu.

Z výše uvedeného lze usuzovat, že špatné krátkodobé výsledky budou investorům vynahrazeny vynikajícími dlouhodobými výsledky.

 

Ocenění

Pojďme se nyní podívat na ocenění akcií dle Fastgraphs po poklesu ceny akcií.

Férové ocenění je kolem P/E ve výši 15, tedy na základě historických výsledků a budoucího potenciálu. A při ceně kolem 37 dolarů za akcii nám toto ocenění nabízí, což též znamená, že akcie nese hrubý dividendový výnos ve výši cca 4,2% – a to se bavíme o Dividendovém Aristokratovi!

Společnost je schopna dosahovat dlouhodobých cílů a návratnosti pro investory. Obchodní válka a hrozba možného příchodu recese zapříčinily pokles ocenění.

 

Závěr

Akcie společnosti Leggett & Platt při ceně kolem 37 dolarů za kus je možné doporučit ke koupi, ale ne celou pozici. Dokud se nevyjasní obchodní válka s Čínou a možný příchod recese je pravděpodobný další pokles.

P/E ocenění kolem 15 je přitažlivé, ale ocenění pod P/E 13 by bylo pro dlouhodobý vstup ještě daleko lepší, ale zas na druhou stranu, je to Dividendový Aristokrat, který zvýšil dividendu již 47 let v řadě … a tedy mu chybí jen 2,5 roku, aby z něj byl Dividendový Král a to si vedení jistě nenechá proklouznout mezi prsty.