Dividendový aristokrat: Matthews International Corp.

Každoroční navyšování dividendy alespoň čtvrt století ukazuje na to, že společnost má stabilní a vysoce konkurenceschopný obchodní model, který firmě zajišťuje stabilní peněžní toky a růst. To pak následně znamená, že firma si může dovolit každý rok dividendu zvyšovat, a to i v recesi.

Dnes se podíváme na společnost, která svou dividendu zvýšila již 29 let v řadě, a to průmyslovou firmu Matthews International Corporation (MATW).

Přehled

Společnost byla založena v roce 1850 a IPO měla v roce 1994. Společnost sídlí v Pittsburghu, má tržní hodnotu necelou miliardu dolarů a generuje zhruba 1,7 miliardy dolarů ročních tržeb.

Firma svým zákazníkům poskytuje řešení na míru, upomínkové produkty a průmyslové technologie na mezinárodní úrovni.

Firma se dělí na tři obchodní segmenty:

1. Memorialization (48 % prodejů) – prodává produkty pro památníky, rakve a kremační vybavení pro pohřební ústavy
2. SGK Brand Solutions (33 % prodejů) – dodává služby pro rozvoj značek, tiskařská zařízení, kreativní designové služby a embosovací nástroje pro spotřebitelsky balené zboží a obalový průmysl
3. Průmyslové technologie (19 % prodejů) – nejmenší a navrhuje, vyrábí a distribuuje technologie a řešení pro značení, kódování a průmyslovou automatizaci

Firma se zaměřuje především na americký trh – celkově 70 % prodejů pochází z Ameriky.

Společnost představila výsledky za Q4 2022 17. listopadu 2022. Výsledky překonaly odhady analytiků, a to jak v EPS, tak i tržbách. Firma vykázala tržby ve výši 457,1 milionů dolarů, což překonalo odhady analytiků o téměř 38 milionů dolarů, je to o 9,5 % více než loni. Zisk na akcii vyšel ve výši 0,82 dolarů, o 1 cent nad odhady, tedy o 2 centy více než loni.

Za celý fiskální rok 2022 firma vykázala tržby ve výši 1,76 miliardy dolarů, o 91,4 milionů více než loni (+5,5 %). Při konstantních směnných kurzech prodeje vzrostly o 8,8 % na 147,7 milionů dolarů. Zisk na akcii za celý rok však vykázal více jak 12% pokles – z 3,28 dolarů v roce 2021 na 2,88 dolarů letos.

Tento pokles byl způsobem odpisem ruských aktiv po vstupu ruských vojsk na ukrajinské území. Dále pak inflací cen materiálů, růstem nákladů na mzdy a přepravu.

Firma v Q2 2022 snížila dluh o 97 milionů dolarů a v Q4 2022 snížila dluh o dalších 167 milionů dolarů, dlouhodobě se jí daří držet dluhovou páku pod 3. Dále se vedení podařilo snížit penzijní náklady o 100 milionů dolarů.

Růst

Vedení společnosti používá k měření své výkonnosti upravený zisk na akcii, což jsou zisky bez amortizace a nákladů na penze, které nejsou součástí služeb. I když firma v posledních letech neprodukovala příliš velký růst, tak přesto stabilně mezi roky 2012 až 2021 rostla asi o 3,8 %.

Vedení společnost je také aktivní v akvizicích, které mohou rozšířit stávající segmenty firmy nebo rozšířit společnost, a to jak produktově, tak i geograficky. Firma u těchto akvizic usiluje o dosažení dlouhodobé roční návratnosti investovaného kapitálu alespoň ve výši 12 %.

Pokračující snižování dluhu také sníží úrokové náklady a vedení neustále pracuje na zlepšení nákladové struktury.

Vedení též schválilo velké odkupy vlastních akcií z nadměrného peněžního toku, který firma generuje. Segment Memorialization v důsledku COVID-19 vykázal velký růst, a to díky vyššímu počtu úmrtí a rostoucímu počtu kremací.

Segment průmyslových technologií též silně rostl, a to především v důsledku rostoucích prodejů řešení pro skladování energie v dceřiné společnosti Saueressig, která vyvíjí zařízení používaná při výrobě lithium-iontových baterií a embossovaných desek používaných v palivových článcích.

Segment SGK Branding z pohledu růstu zaostává – zaměřuje se na redesign, rebranding a sdružování produktů a služeb.

Celkově analytici očekávají, že se firmě v příštích pěti letech podaří navyšovat zisk na akcii asi o 3 % ročně.

Společnost svou dividendu navyšovala pravidelně každý rok posledních 29 let, poslední navýšení bylo 16. listopadu 2022 – opět o jeden cent (+4,5 %). I když desetiletý CAGR je cca 10 %, tak růst dividendy se v posledních letech výrazně zpomalil.

Je důležité zmínit, že i když společnost má více jak 25 let pravidelného navyšování dividendy, tak oficiálně není Dividendový aristokrat, protože díky své poměrně malé tržní kapitalizaci není členem indexu S&P500.

Konkurenční výhody a výkonnost v recesi

Výplatní poměr dividend je velmi konzervativní, pod 30 %. Tento vysoce konzervativní výplatní poměr umožňuje/umožní firmě pokračovat ve zvyšování dividendy, tak jako posledních 29 let. Za rok se tak investoři mohou těšit na další zvýšení.

Společnost má konkurenční výhodu ve vysoké diverzifikaci napříč segmenty, což jí umožňuje odolávat různým ekonomickým poklesům. Na druhé straně však menší velikost znamená, že může být cílem pokusu o konkurenční převzetí (akvizici).

Společnost má též širokou škálu služeb na globálním trhu, kde může dále růst, protože trh je vysoce roztříštěný. Během finanční krize v letech 2007 až 2009 zisky na akcii propadly o cca 25 %, ale společnost ztrátu v následujícím roku téměř vyrovnala.

Přehled zisků na akcii během finanční krize:

• zisk na akcii za rok 2007 byl ve výši 2,05 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výši 2,57 dolarů
• zisk na akcii za rok 2009 byl ve výši 1,89 dolarů
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 2,29 dolarů
• zisk na akcii za rok 2011 byl ve výši 2,47 dolarů

Během koronavirové pandemie zisky na akcii téměř neklesly, a to z důvodů uvedených výše.

Ocenění a očekávané výnosy

V posledních deseti letech se akcie firmy obchodovaly s P/E poměrem ve výši 14,5 a v posledních pěti letech s P/E poměrem ve výši 11,1. Vzhledem k přetrvávajícím nejistotám na globálních trzích budeme proto uvažovat férové ocenění s P/E poměrem ve výši 11,5.

Při ceně akcie cca 31,8 dolarů za kus a s EPS za fiskální rok 2022 ve výši 2,88 dolarů se dnes akcie obchodují si P/E poměrem ve výši 11. Tedy téměř férové ocenění, investoři tak nemohou v příštích pěti letech očekávat příliš velké změny v ocenění.

Celkovou návratnost tak budou tvořit dividendy a růst zisků. Investoři tedy v příštích pěti letech mohou očekávat cca 6% celkové roční výnosy. To není mnoho na tak malou firmu, navíc v průmyslovém sektoru, který je vysoce závislý na ekonomickém cyklu – navíc, když se v příštím roce očekává možná recese.

Proto dnes hodnotíme akcie jako v hodné k prodeji (Sell).

Závěr

Firma Matthews International se osvědčila jako spolehlivá dividendová akcie s dlouhodobým růstem dividend, který trvá již 29 let. Výplatní poměr zůstává velmi nízký a měl by tedy podporovat další zvyšování dividend v nadcházejících letech. Nicméně investoři by měli očekávat, že navyšování dividend zůstane spíše nízké, tak jak tomu bylo v posledních letech.

Pro příštích pět let analytici očekávají celkové roční výnosy cca 6 %, a to jen díky 3% růstu zisků a 2,8% dividendovému výnosu. Ocenění bude velmi pravděpodobně stagnovat, a to kvůli vývoji globální ekonomiky.