Dividendový aristokrat: McCormick & Company – vysoký růst i vysoká cena

McCormick&Company (MKC) drží téměř 20% celkového světového trhu s kořením, který má velikost 11 miliard dolarů. McCormick je na tomto trhu obrem, je čtyřikrát větší než jeho nejbližší konkurent. Když příjde na značku McCormick, tak jsou prodejci rádi, že výrobky značky McCormick mohou umístit do svých regálů s kořením.

McCormick je jednou ze 350 společností v sektoru Consumer Staples, která platí dividendu. Zde je celý seznam všech dividendových akcií spotřebních firem. McCormick pravidelně zvyšuje dividendu posledních 32 let, čímž se společnost stala též Dividendovým Aristokratem. Zde je seznam všech 53 Dividendových Aristokratů.

McCormick se v posledních několika let snažil rozšířit svůj sortiment produktů pomocí akvizic. Některé akvizice byly spíše jen takovým malým doplňkem, ale jiné byly opravdu velmi velké. Tyto investice pomohly společnosti navýšit jak tržby, tak i zisky. V temto článku se podívám na Q2 2018 výkaz příjmů McCormicku, historii dividendy a cenu akcií.

Přehled výnosů

McCormick představil tržby za rok Q2 2018 dne 24.4.2018. Když vyloučíme velký přínos daňové reformy, tak upravený zisk společnosti 1,02 dolarů na akcii, tedy o 0,2 dolaru více než v Q2 2017 (+24% Y/Y) a o 0,09 dolarů nad odhady. Zisk vzrostl o 19,8% na 1,33 miliardy dolarů, což bylo o 10 milionů nad odhady analytiků. McCormick vykázal růst jak v divizi Consumer and Flavor Solutions, tak navíc i v každé zeměpisné oblasti, ve které má společnost zastoupení. Poznámka: Divize Flavor Solutions byla dříve známá pojmenována jako divize Industrial.

Zdroj: Prezentace Q2 2018 McCormick&Company

Růst McCormicku opravdu po akvizicích společností RB Foods a Giotti vystřelil nahoru. RB Foods, koupené v červenci 2017 za 4,2 miliardy dolarů, přidalo do portfólia McCormiku Frank’s Red Hot, French’s Mustard a dalších koření. Giotti, koupený v prosinci 2016 za 56 milionů dolarů, je přední italským výrobcem příchutí a koření. Akvizice, především pak RB Foods, přispěly k tržbám v Q2 2018 20,3%. Marže společnosti vzrostly o 340 bazických bodů. Spotřebitelská divize představuje zhruba 60% prodejů, přičemž Flavor Solutions přidává zbývajících 40%.

Spotřebitelská divize vykázala růst tržeb o 15,9% v konstantní měně. Akvizice společnosti McCormick, zejména RB Foods, přispěly 12,4% k tomuto růstu. Zisky vzrostly o 22,2%, 20% tohoto růstu pocházelo z RB Foods v regionu Americas, EMEA region vzrostl o pouhých 1,5%, zatímco region Asie a Tichomoří o 7%.

Divize Flavor Solutions měla tržby vyšší o 15,6% v konstantní měně. RB Foods a Giotti přinesly celých 12% tohoto růstu. Restaurace s rychlým občerstvením zažívají i nadále velkou poptávku ve všech regionech (Evropa/Střední východ/Afrika a Asie a Tichomoří), což pomohlo růstu tržeb o 67% meziročně za stejné čtvrtletí. Marže vzrostly o 340 bazických bodů oproti Q2 2017.

Zdroj: Prezentace Q2 2018 McCormick&Company – prodeje

Jedna poslední poznámka k RB Foods, Frank’s Red Hot je číslo jedna v omáčkách na světě a French’s Mustard (francouzská hořčice) je téměř první v kategorii hořčic. Dokonce i s takto dobrým zastopením na trhu má McCormick plány na další růst, jako Frank’s Red Hot, tak i French’s Mustard. Pro Frank’s Red Hot přidá nové příchutě a společnost též přidá novou řadu koření a směs pro recepty. Jak Frank’s Red Hot, tak French’s Mustard budou mít ještě letos nové reklamy, aby oslovily nové potenciální zákazníky.

Loni v červenci cena akcií McCormicku propadla o 6%, když byla oznámena akvizice RB Foods. Kupní cena byla považován za příliš přemrštěnou, ale jak je vidět dnes, tak tato akvizice již má velký dopad jak na zisky, tak i na zisk na akcii. Vzhledem k tomu, že společnost teprve začíná s propagační kampaní na tyto „nové“ produkty, tak tržby a výnosy budou nadále růst.

Poté co McCormick vykázal v Q1 2018 výrazný růst zisků a růst tržeb, tak aktualizoval své odhady pro celý rok 2018, toto se v Q2 2018 nezměnilo.

Zdroj: Prezentace Q1 McCormick&Company

Vedení společnost již dříve uvedlo, že tržby v roce 2018 porostou o 12% až 14%, což zahrnovalo 1% možných vlivů směnných kurzů. Zisk na akcii (earnings per share) by měl být v rozmezí 4,80 až 4,90 dolarů. Na základě těchto odhadů lze předpokládat, že zisk na akcii meziročně vzroste asi o 15%. Dvojciferný růstu tržeb a zisků je velmi působivý a ukazuje to, že akvizice byly opravdu dobře vedením promyšlené.

Společnost v roce 2018 očekává efektivní daňovou sazbu ve výši 23%, ve srovnání s 28% v roce 2017. Snížené daňové náklady budou mít vliv na budoucí zisky společnosti McCormick.

Zatímco firmy zabývající se balenými potravinami, jako je např. General Mills (GIS), který odhady zisků snížil, tak McCormick své navyšuje. Zlepšení marží, růst tržeb každé divize a v každém regionu ukazuje, že společnost své podnikání úspěšně rozšiřuje. Rostoucí podnik je ten, který svým akcionářům bude vracet kapitál.

Historie dividend

Zatímco McCormick vykázal působivý růst jak celkových příjmů i zisku na akcii, tak dividenda společnosti je kapitola sama o sobě. Nejenže McCormick zvýšil svou dividendu již více jak tři desetiletí, tak i růst dividendy byl v posledních deseti let velmi vysoký.

Zdroj: US Dividend Champions

Procento růstu dividendy McCormicku je velmi konstatní a to jak v krátkodobém, střednědobém, tak i v dlouhodobém horizontu. Na základě takovéto historie mají akcionáři společnosti velmi dobrou představu, jaké asi tak bude příští zvýšení dividendy v následujících letech.

Důvod, proč může McCormick nabídnout takový pravidelný a vysoký růst dividendy, je to, že společnost tvoří spoustu volných peněžních toků, které každoročně rostou.

Zdroj: YCharts

Jak je vidět z grafu výše, tak volné peněžní toky McCormicku meziročně poněkud skáčou, ale celkový trend je růstový. A společnost s rostoucími peněžními toky si může dovolit každoročně svou dividendu zvýšit. To je též důvod, proč má společnost tak nízký výplatní poměr i po navýšení dividendy o 8-9% každý rok.

Zdroj: YCharts

McCormick v posledním desetiletí zvýšil dividendu o téměř 9% každý rok a současně došlo k poklesu výplatního poměřu, z téměř 60% v roce 2012 na méně jak 38% v roce 2017. To je možné pouze tehdy, když společnost vykazuje velkou tvorbu peněžních toků a růst zisků.

McCormick dividendu zvýšil o 11% v lednu 2018. Toto navýšení je značně nad výše uvedenými průměry za poslední roky. Vedení společnosti očividně očekává, že se fundamenty společnosti budou zlepšovat, když nabídly investorům tak nadprůměrné navýšení dividendy.

Cena akcií

Zdroj: fastgraphs.com – ke konci roku 2017 (novější jsem bohužel nesehnal)

Firemní odhad EPS pro rok 2018 má střed 4,90 dolarů, což znamená, že se akcie společnosti McCormick při dnešní ceně nad 131 dolarů za akcii obchodují za poměr ceny a zisků (price to earnings multiple) ve výši 26,7. Přitom 5ti letý průměr PE je 23,1, což znamená, že akcie se v současné době obchodují 15% nad historickým průměrem.

Závěr

Příjmy a zisky společnosti McCormick od akvizice společnosti RB Foods prudce vzrostly. Zatímco dopad akvizice nebyla investory příliš promyšlená v okamžiku oznámení = cena akcií klesla, tak ale výsledky ukazují, že vedení McCormicku moc dobře vědělo proč to dělá. Společnost dokázala navýšit prodeje v obou divizích a ve všech regionech v kterých má zastoupení. Po výsledcích za Q1 2018 vedení navýšilo své odhady příjmů i zisků pro celý rok 2018.

McCormick prokázal pozoruhodně stálý a vysoký růst dividendy v průběhu posledních let a to při současném výrazném snížení výplatního poměru. Díky těmto vlastnostem si McCormick zaslouží své místo v portfóliích DGI investorů. Bohužel, ale cena je nyní příliš vysoko, takže nyní nelze doporučit vstup ani navýšení pozice.