Dividendový aristokrat: Medtronic

Investoři, kteří hledají vysoce kvalitní firmz, které každý rok pravidelně zvyšují dividendy, by se měli zaměřit na společnosti, které mají dlouhou historii zvyšování dividend = Dividendového aristokraty. Stabilní zvyšování dividendy každý rok, bez ohledu na ekonomické klima, je známkou společnosti s trvalými konkurenčními výhodami a dlouhodobým růstovým potenciálem.

Společnost Medtronic (MDT) má velmi působivou historii pravidelného zvyšování dividend. Společnost zvýšila svou dividendu již 45 let v řadě. Po poklesu ocenění je dividendový výnose cca 3 %. Společnost každoročně zvyšuje svou dividendu vysokým procentem, a to díky silným ziskům a vedoucí pozici v odvětví zdravotnických prostředků. V průměru společnost zvyšovala svou dividendu o 16 % ročně v posledních 45 letech. Toto činí z firmy atraktivní dividendově růstový titul pro dlouhodobé investory.

Přehled

Společnost byla založena v roce 1949 jako opravárenská firma lékařského vybavení Earlem Bakkenem a jeho švagrem Palmerem Hermundslieem. Dnes je firma jednou z největších zdravotnických společností na světě a má tržní kapitalizací přesahující 118 miliard dolarů.

Společnost je největším výrobcem biomedicínských zařízení a implantabilních technologií na světě.

Firma se dělí na čtyři operační segmenty:

• Cardiovascular (kardiovaskulární) – nabízí implantovatelné kardiostimulátory, defibrilátory, monitorovací systémy, chlopně a související produkty
• Neuroscience – nabízí chirurgické produkty lékařům, včetně spinálních chirurgů, neurochirurgů, neurologů a specialistů na léčbu bolesti, a také vyrábí robotické naváděcí systémy
• Medical Surgical (Lékařská chirurgie) – nabízí sešívací zařízení, těsnící nástroje, produkty pro robotickou asistovanou chirurgii, síťované implantáty a další
• Diabetes – nabízí inzulínové pumpy a spotřební materiál, systémy pro monitorování glukózy a související produkty

Dne 21. února 2023 společnost oznámila výsledky za Q3 2023 (společnost má posunutý fiskální rok). Společnost vykázala tržby ve výši 7,7 miliardy dolarů, což byl o 0,5% nárůst oproti Q3 2022.

Prodeje v jednotlivých segmentech vzrostly/poklesly následovně:

• Cardiovascular: +1 %
• Neuroscience: +4,9 %
• Medical Surgical: -6,7 %
• Diabetes: -2,4 %

Zisk na akcii byl ve výši 1,3 dolarů, o 4 % meziročně méně. A volný penězní tok firma vykázala ve výši 2,5 miliardy dolarů

Vedení pro fiskální rok 2023 upravilo výhled pro zisk na akcii, který by měl být v rozmezí 5,28 až 5,3 dolarů – střed 5,29 dolarů na akcii.

Růst

Společnost investuje do svého růstu, a to jak organicky prostřednictvím výzkumu a vývoje (R&D), tak i prostřednictvím akvizic.

Jedním z prorůstových katalyzátorů společnosti je stárnutí populace. V USA je asi 70 milionů „Baby Boomers“ (dnes ve věku 51-69 let) a každý den odcházejí do důchodu tisíce lidí. V kombinaci s delší očekávanou délkou života a rostoucími výdaji na zdravotní péči je provozní prostředí pro společnost velmi atraktivní.

Společnost má od roku 2019 mnoho schválených produktů a mnoho jich na schválení čeká. Nové produkty budou hnacím motorem růstu, který společnosti umožní udržet nebo dokonce získat další tržní podíl. Nové produkty by měly být hnací silou růstu, což společnosti umožní udržet si nebo dokonce získat podíl na trhu.

Společnost má též velké možnosti pro růst geograficky. Firma má např. zastoupení na několika rozvíjejících se trzích, jako je Čína, Indie, Afrika a další. Tyto země mají velkou populaci a vysokou míru hospodářského růstu. Společnost celosvětově působí ve více než 140 zemích.

Tržby společnosti na rozvíjejících se trzích po mnoho let trvale rostly dvouciferným tempem. V posledním čtvrtletí se výnosy z rozvíjejících se trhů v konstantní měně zvýšily o 5,4 %, přestože výnosy související s Čínou klesly o vyšší jednociferná procenta. Tržby z USA v současnosti tvoří jen něco málo přes polovinu příjmů firmy, ale rozvíjející se trhy rostou rychleji.

Dalším katalyzátorem růstu společnosti jsou akvizice. Největší akvizicí společnosti byla akvizice společnosti Covidien za 50 miliard dolarů v roce 2015. Tato akvizice firmě přinesla významný růstový potenciál.

Společnost od roku 2021 utratila na akvizicích více jak 3,3 miliardy dolarů – za devět akvizic. Koupené společnosti byly Acutus Medical, Medicrea, RIST, Avenu Medical, Companion Medical, Sonarmed, intersect ENT, AFFERA a AI Biomed.

Kromě toho společnost provedla více jak 75 menšinových investic v celkové výši 900 milionů dolarů. Tyto investice usnadní budoucí menší prorůstové akvizice.

Konkurenční výhody a výkonnost v recesi

Hlavní konkurenční výhodou společnosti je její výzkum a vývoj (R&D). Společnost každý rok vynakládá značné prostředky na R&D, což zajišťuje inovace jejích produktů.

Investice společnosti do R&D za posledních několik let byly následující:

• náklady na výzkum a vývoj za rok 2017 byly ve výši 2,2 miliardy dolarů
• náklady na výzkum a vývoj za rok 2018 byly ve výši 2,3 miliardy dolarů
• náklady na výzkum a vývoj za rok 2019 byly ve výši 2,3 miliardy dolarů
• náklady na výzkum a vývoj za rok 2020 byly ve výši 2,3 miliardy dolarů
• náklady na výzkum a vývoj za rok 2021 byly ve výši 2,5 miliardy dolarů
• náklady na výzkum a vývoj za rok 2022 byly ve výši 2,7 miliardy dolarů

Výsledkem těchto výdajů je, že společnost má obrovské portfolio duševního vlastnictví (s téměř 86 000 patenty), což firmě umožnilo vybudovat si silnou produktovou řadu napříč každým ze svých obchodních segmentů.

Kromě toho společnost ohromně těží z celosvětového rozmístění tím, že působí ve více než 140 zemích světa. Díky tomu má provozní flexibilitu, aby mohla generovat nejvyšší marže v oboru, a to jí pomáhá podporovat růst. Společnost má také velmi dlouhou historii držení si náskoku před konkurencí, a to právě díky technologickému vývoji, což nebylo nijak ohroženo a pomáhá to podporovat další růst.

Další konkurenční výhodou společnosti je, že působí v defenzivním tržním sektoru = spotřebitelé se často nemohou vzdát své lékařské péče ani tehdy, když se ekonomika dostane do recese.

Zisky na akcii společnosti během finanční krize byly následující:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 2,61 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 2,92 dolarů (12% růst)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 3,22 dolarů (10% růst)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 3,37 dolarů (5% růst)

Společnost vykázala během finanční krize vynikající výsledky růstu zisků, a to každý rok. To ukazuje, že její obchodní model je odolný vůči recesi. Společnost by tedy měla být schopna nadále zvyšovat svou dividendu každý rok, a to i v případě další hospodářské recese.

S výplatním poměrem kolem 50 % zde není žádné významné riziko pro dividendu a v příštích letech by měla nadále růst, když navíc za pět let by firma mohla být Dividendovým králem!

Ocenění

Na základě ceny akcií kolem 89 dolarů a očekávaného zisku na akcii 5,29 dolarů ve fiskálním roce 2023 se akcie dnes obchodují s poměrem ceny a zisku ve výši 16,8.

Mezi roky 2013 a 2021 se akcie společnosti obvykle obchodovaly v rozmezí 15 až 20 P/E násobku, několikrát vzrostly až na více jak 21 násobek. A to výsledky firmy byla po celé toto období velice konzistentní. Férový P/E násobek je tak kolem 17 P/E násobku.

Dnes se tak akcie firmy zdají být mírně podhodnocené. Pokud by ocenění akcií v příších pěti letech vzrostlo k našemu férovému ocenění, tak by to v tomto období navýšilo výnosy akcionářů asi o 1 % ročně.

Analytici očekávají v příštích pěti letech až 6% roční růst zisku společnosti a akcie dnes nesou 3 % dividendový výnos. A firma má dostatek prostoru pro další zvyšování dividend každý rok. S výplatním poměrem dividend těsně nad 50 % a pozitivním výhledem růstu zisků by společnost měla pokračovat v každoročním zvyšování dividend.

Celkové výnosy by se měly skládat z:

• 6 % růst zisku
• 1 % růst ocenění
• 3 % dividendový výnos

Investoři tedy mohou v příštích pěti letech očekávat celkové výnosy asi 10 % ročně.

Závěr

Společnost Medtronic má prakticky všechny vlastnosti, na které se DGI investoři zaměřují, a které u svých investic chtějí vidět. Má vysoce ziskové podnikání, vedoucí pozici na svých klíčových trzích a dlouhodobý růstový potenciál. Firma má také několik katalyzátorů pro budoucí růst, především schopnost pravidelně zvyšovat svou dividendu, a to i během recesí.

Společnost zvýšila svou dividendu již více jak čtyři desetiletí v řadě, poslední navýšení bylo v roce 2022 o 7,9 %, což je velmi působivé vzhledem k náročného makroekonomického prostředí, v kterém firma podniká.

Díky poklesu ocenění a možnému slušnému výnosu proto dnes hodnotíme akcie firmy jako vhodné pro nákup (Buy).