Dividendový aristokrat: Medtronic v roce 2019

Dnešním Dividendovým Aristokratem je zdravotnický gigant Medtronic (MDT).

Medtronic má působivou historii dividendového růstu. Společnost zvýšila svou dividendu již 41 let v řadě.

S dividendovým výnost ve výši 2,3% není Medtronic zrovna super výnosná akcie. Současný dividendový výnos je však stále vyšší než dividendový výnos Indexu S&P 500.

Společnost Medtronic navíc každoročně zvyšuje svou dividendu o vysoké procento a to díky vysokému růstu zisků a trvalým konkurenčním výhodám.

Další působivou charakteristikou společnosti Medtronic je robustní dividendová bezpečnost.

Díky těmto vlastnostem je společnost Medtronic atraktivní pro dlouhodobé držení DGI investory.

 

Obchodní přehled

Společnost Medtronic založil Earl Bakken a jeho švagr Palmer Hermundslie v roce 1949 jako opravnu zdravotnického vybavení. Dnes je Medtronic jednou z největších zdravotnických společností na světě. Má tržní kapitalizaci cca 117 miliard dolarů.

Medtronic PLC je největším výrobcem biomedicínských přístrojů a implantačních technologií na světě. Společnost dodává lékařům, nemocnicím a pacientům ve více jak 150 zemích a má více než 86 000 zaměstnanců.

Společnost Medtronic má čtyři provozní skupiny:

• Kardiologie a Cévy (Cardiac and Vascular Group)
• Minimálně invazivní terapií (MITG) (Minimally Invasive Therapies Group (MITG))
• Cukrovka (Diabetes Group)
• Léčebné terapie (Restorative Therapies Group)

Společně generují asi 30 miliard dolarů příjmů a asi 7 miliard dolarů zisků jen v letošním roce.

Dne 20. listopadu 2018 společnost Medtronic oznámila finanční výsledky za Q2 2019. Zisky dosáhly hodnoty 7,48 miliardy dolarů, což je 6,1% nárůst, přičemž GAAP zisk na akcii (earnings-per-share) byl ve výši 0,82 dolarů a non-GAAP zisk (většinou související s odpisy) byl ve výši 1,22 dolarů, což představuje meziroční nárůst o 14%.

Skupině Cardiac and Vascular vzrostly tržby o 3,1% na 2,58 miliardy dolarů, skupině MITG vzorstly tržby o 4,9% na 2,05 miliardy dolarů, Restorative Therapies Group vzorstly tržby o 7% na 1,99 miliardy dolarů a Diabetes skupině vzrostly tržby o 26,2% na 583 milionů dolarů.

Vedení společnosti Medtronic též aktualizovalo odhady pro fiskální rok 2019. Společnost navýšila odhad organického růstu tržeb z 4,5% na 5,0%, rozmezí 5,0% až 5,5%. Celoroční odhad EPS zůstává stejný a to na 5,1 až 5,15 dolarů.

Současný fiskální rok bude pro společnost Medtronic pravděpodobně dalším rokem stabilního růstu. Díky příznivé situaci v ekonomice a v americkém zdravotnictví, by se měl Medtronic v příštích letech dočkat dalšího růstu.

 

Perspektivy růstu

Medtronic investuje do růstu, a to jak organicky, tak prostřednictvím akvizic. Prvním katalyzátorem společnosti Medtronic je stárnutí populace. V americe je více jak 70 milionů Baby Boomers, tedy lidé ve věku 51-69 let. Každým dnem odchází do důchodu tisíce lidí. Společně s delší dobou dožití a rostoucími výdaji na zdravotní péči je toto prostředí pro společnost Medtronic velmi atraktivní.

Medtronic má též velkou příležitost k růstu na nových geografických trzích. Společnost má zastoupení na několika rozvíjejících se trzích, jako je Čína, Indie, Afrika a další. Tyto země mají velkou populaci a vysokou míru hospodářského růstu.

Zisky společnosti Medtronic z rozvíjejících se trhů za posledních sedm let trvale rostly dvojciferným tempem. Tržby z rozvíjejících se trhů v posledním čtvrtletí vzrostly o 13,5%, což je o více než pět procentních bodů více než míra růstu společnosti Medtronic ve Spojených státech.

Zatímco tržby společnosti Medtronic z USA v současnosti představují více než polovinu, rozvíjející se trhy představují pouhých 15% celkových prodejů společnosti. To dává firmy Medtronic spoustu růstového potenciálu na rozvíjejících se trzích.

Dalším katalyzátorem růstu společnosti Medtronic jsou akvizice. Největší akvizicí společnosti Medtronic byla akvizice firmy Covidien v roce 2015 a to ve výši 50 miliard dolarů. Tato akvizice přinesla společnosti Medtronic významný růstový potenciál.

Covidien je též výrobcem zdravotnických přístrojů, se zaměřením na nemocnice. Tato akvizice umožnila společnosti Medtronic rozšířit a diverzifikovat produktové portfolio.

Medtronic má dlouhou historii úspěšných akvizic. Ve fiskálním roce 2017 společnost Medtronic dokončila 5 akvizic v celkové výši 1,5 miliardy dolarů. Akvizice jsou důležitou součástí růstové strategie společnosti Medtronic.

 

Konkurenční výhody a výkon recese

Hlavní konkurenční výhodou společnosti Medtronic je její výzkum a vývoj (R&D – Research and Development). Společnost každoročně vynakládá značné prostředky na výzkum a vývoj, což jí pomáhá inovovat produktové portfólio.

Investice společnosti Medtronic do výzkumu a vývoje (R&D) v posledních letech jsou následující:

• v roce 2016 byly výdaje na R&D ve výši 2,2 miliardy dolarů
• v roce 2017 byly výdaje na R&D ve výši 2,2 miliardy dolarů
• v roce 2018 byly výdaje na R&D ve výši 2,3 miliardy dolarů

Výsledkem všech těchto výdajů je, že společnost má obrovské portfolio duševního vlastnictví, s více jak 46 000 udělenými patenty. To umožnilo společnosti Medtronic vybudovat silné produktové značnky napříč každým svým obchodním segmentem.

Navíc, má společnost Medtronic obrovský prospěch z celosvětového zastoupení. Společnost působí ve více jak 150 zemích světa. Dokáže flexibilině upravovat provoz tak, aby vytvářela vynikající ziskové marže, což přispívá k růstu společnosti.

Další konkurenční výhodou společnosti Medtronic je, že působí v obranném sektoru (defensive industry) trhu. Spotřebitelé se prostě nemohou rozhodnout vzdát se lékařského ošetření, a to ani v případě, že se ekonomika dostane do recese.

Zisk na akcii (earnings-per-share) společnosti Medtronic během finanční krize byly následující:

• zisk na akcii byl v roce 2007 ve výši 2,61 dolarů
• zisk na akcii byl v roce 2008 ve výši 2,92 dolarů (nárůst o 12%)
• zisk na akcii byl v roce 2009 ve výši 3,22 dolarů (nárůst o 10%)
• zisk na akcii byl v roce 2010 ve výši 3,37 dolarů (nárůst o 5%)

Medtronic během finanční krize každý rok vykázal růst zisku na akcii. To dokazuje, že má obchodní model, který je odolný vůči recesi. Společnost Medtronic by tak měla být schopna pokračovat v navyšování své dividendy, a to jak v hospodářské recesi, tak i v ekonomickém růstu.

 

Ocenění a očekávané výnosy

Na základě očekávaného zisku na akcii (earnings-per-share) ve výši 5,12 dolarů pro fiskální rok 2019 se obchoduje společnost Medtronic s poměrem ceny a zisků (price-to-earnings ratio) ve výši 17,2. Současné ocenění akcií je výrazně nižší než u Indexu S&P 500, ale ocenění společnosti Medtronic je nad dlouhodobým průměrem.

Rozpis historického poměru ceny a zisků společnosti Medtronic je v následující tabulce:

V uplynulých 10ti letech měly akcie společnosti Medtronic průměrný poměru ceny a zisků ve výši 14,2. Medtronic si ale o něco vyšší ocenění než průměr posledních 10ti let zaslouží. Odhad reálné hodnoty poměru ceny a zisků je ve výši 15, což představuje rozumné ocenění pro blue-chip firmu.

I tak to ale znamená, že jsou akcie společnosti Medtronic dnes nadhodnocené. Pokud by se ocenění vrátilo k odhadu reálné hodnoty, tak by snížilo roční výnosy akcionářů o přibližně 2,7% ročně.

Akcie společnosti Medtronic by však naštěstí tento pokles kompenzovali růstem zisku a dividendami. Společnost Medtronic v posledních 10ti letech každoročně zvýšila svůj zisk na akcii (earnings-per-share) o 5,3%. Očekáváme, že růst do roku 2024 bude o 6% ročně.

Vracení hotovosti akcionářům společnosti Medtronic též přispěje k budoucím výnosům. Společnost Medtronic pravidelně odkupuje vlastní akcie a navíc svou dividendu firma zvýšila již 41 let v řadě! S výplatním poměrem ve výši asi 40% a pozitivním výhledem na růst zisků, tak má společnost Medtronic stále dostatek místa, aby pokračovala ve zvyšování své dividendy každý rok.

Kombinace změny ocenění, 6% ročního růstu zisků a dividendového výnosu společnosti Medtronic ve výši 2,3%, tak povede k celkovému očekávanému výnosu asi 5,6% ročně do roku 2024. To je solidní míra návratnosti, která však není natolik lákavá, aby zajistila akciím doporučení ke koupi.

 

Závěr

Medtronic má prakticky všechny kvality důležité pro DGI investory. Má vysoce ziskový obchodní model, vedoucí postavení na svých klíčových trzích a trvalé konkurenční výhody. Má také mnoho katalyzátorů pro budoucí růst a možnosti pro pokračování v růstu své dividendy i během příštích recesí.

Společnost Medtronic zvýšila svou dividendu již 41 po sobě jdoucích let, včetně vysokého zvýšení v roce 2018 o 9%.

Jediným negativem pro nákup akcií společnosti Medtronic je dnešní ocenění. Věříme, že Medtronic je dnes poněkud nadhodnocený. V důsledku toho by DGI investoři měli s nákupem akcií počkat. Medtronic tak zůstává vysoce kvalitním akcií pro ty, co již akcie mají.

 

Zdroj SureDividend, pro IG přeložil VSbrok