Dividendový aristokrat: Nordson Corporation

Dividendoví aristokraté jsou skupina společností z indexu S&P 500, které svou dividendu pravidelně zvýšily každý rok, a to v posledních 25 a více letech v řadě. Přehledový článek o všech Dividendových aristokratech.

Aby se společnost dostala na seznam dividendových aristokratů, musí mít ziskový obchodní model s hodnotnou značkou, globální konkurenční výhody a schopnost odolávat recesím. To je důvod, proč mohou Dividendoví aristokraté i v těžkých časech nadále zvyšovat svou dividendu.

Společnost Nordson Corporation (NDSN) svou dividendu pravidelně každoročně zvyšuje již 59 let v řadě. To navíc dělá ze společnosti Dividendového Krále, což je ještě menší skupina společností s 50 a více roky pravidelného každoročního navyšování dividendy.

Přehled

Společnost byla založena v roce 1954 v Amherstu ve státě Ohio bratry Ericem a Evanem Nordovými, ale kořeny společnosti jdou ještě dále do minulosti, a to až do roku 1909, kdy existovala firma s názvem U.S. Automatic Company. Tato společnost se specializovala na výrobu dílů pro stroje vyrábějící šrouby pro tehdy začínající automobilový průmysl. Ve 30. letech společnost změnila výrobu, tehdy se začíná psát historie dnešní firmy Nordson Corporation.

Jako samostatná divize společnosti U.S. Automatic Company vzniká Nordson v roce 1954, když společnost U.S. Automatic Company získala patenty na stříkání barev a jiných nátěrových materiálů.

Dnes má společnost zastoupení ve více než 35 zemích celého světa a vyvíjí, vyrábí a prodává produkty používané pro dávkování lepidel, nátěrů, tmelů, biomateriálů, plastů a dalších materiálů s aplikacemi od plen a brček až po mobilní telefony a letecký průmysl.

Je to společnost s tržní kapitalizací ve výši 12,2 miliardy dolarů, za fiskální rok 2022 vygenerovala tržby ve výši 2,6 miliardy dolarů.

Společnost dnes vyrábí a prodává unikátní produkty, které se používají pro dávkování, nanášení a kontrolu lepidel, těsnicích materiálů, polymerů, nátěrů a jiných kapalin. Ty se využívají k testování kvality a ošetřování povrchů. Produkty společnosti nacházejí uplatnění po celém světě a všech možných oborech lidské činnosti. Společnost si za posledních 50 let díky svým kvalitním výrobkům vybudovala celosvětový věhlas.

Společnost se dělí do segmentů:

• Industrial Precision Solutions – poskytují přesné dávkování a zpracování produktů pro aplikace, které snižují spotřebu materiálu, zvyšují účinnost linky a zvyšují trvanlivost produktu
• Medical fluid solution – vyvíjí a dodává zdravotnické komponenty pro kontrolu a výdej tekutin (např. zdravotnické hadičky a balónky, katétry, injekční stříkačky, kapalinová spojení, atd.)
• Advanced Technology Solutions – výrobky této části mají uplatnění v oblasti elektroniky, lékařství a špičkových technologií ve výrobním procesu (např. dávkování materiálů, povrchová úprava, optická kontrola, rentgenové testování kontrola a řízení tekutin)

Ovšem nejen tržby, ale i prodeje firmy jsou vysoce diverzifikované. 42 % firma generuje v USA a zbytek pochází od široké škály globálních zákazníků, kteří společnosti nabízejí nejen rozmanitou zákaznickou základnu, ale také rozmanitost, pokud jde o měny. Následuje Asie-Pacifik s 33 % a Evropa s 25 %. Jak je vidět, je to opravdu globální společnost.

Když se podíváme na firemní portfolio výrobků, tak firma generuje asi 55 % svých prodejů v oblasti náhradních dílů a spotřebního materiálu. To je vysoce atraktivní tržní oblast, protože velká část těchto příjmů se pravidelně opakuje.

Společnost oznámila zisky za Q1 2023 20. února 2023 a výsledky byly mírně meziročně lepší, ale očekávání analytiků těsně nenaplnily a to jak v tržbách, tak v zisku na akcii. Společnost vykázala tržby ve výši 610,48 milionů dolarů, což byl meziroční nárůst o 0,2 %, ale o 13,44 milionů méně než analytici očekávali. Organicky prodejní objemy vzrostly o 1 %.

Zisk na akcii dosáhl 1,95 dolarů (na upraveném základě 1,81 dolarů), o dva centy méně než odhady, ale meziročně o 6 % více. Vedení společnosti upravilo odhad zisku na akcii na rozpětí 8,75 až 9,5 dolarů, střed  9,125 dolarů.

Růst

Firma mezi roky 2013 až 2022 vykazovala solidní výsledky, její zisk na akcii rostl o téměř 12 % ročně.

Samo vedení společnosti mezi své investiční výhody uvádí faktory, jako jsou nejlepší technologie ve svém oboru, které zvyšují produkci a zároveň snižují náklady, soubor služeb poskytovaných po celém světě, vyvážený tok příjmů a úspěšná historie.

Rostoucí poptávka po jednorázovém zboží, investice do produktivity, mobilní výpočetní technika, nárůst používání lékařských přístrojů a výroba lehkých vozidel – to vše jsou oblasti růstu pro odvětví lepidel a nátěrů společnosti a přispěly by k tomu, aby společnost dosáhla titulu „nejlepší na světě“.

Vedení společnosti má také dlouhou historii úspěšné alokace kapitálu do výzkumu a vývoje pro vytváření nových produktů a zlepšování stávajících, taktéž i zvyšování kapacity. A firma bude jistě pokračovat i v akvizicích, kde může získat přístup k jedinečným technologiím a posílit své konkurenční výhody.

Na konci loňského roku (3. listopadu 2022) firma rozšířila svou pozici v polovodičovém a elektronickém sektoru koupí firmy CyberOptics Corporation, což je globální vývojář a výrobce vysoce přesných technologických řešení v oblasti 3D optického snímání.

Kombinace akvizic, organického růstu a zaměření na neustálé zlepšování vede nejen k růstu tržeb, ale také k nárůstu marží. Organický růst tržeb je poháněn neustálým zaváděním nových produktů a technologií. Tento stálý proud nových nápadů se mění v nové produkty a pohání organický růst příjmů.

Kromě toho se společnost zaměřuje i na rozvíjející se trhy, což bylo a je významným motorem růstu, a to bude i nadále přispívat k budoucímu růstu. Rozvíjející se trhy v posledních deseti letech vykázaly nízký dvouciferný růst tržeb, čímž překonaly hlavní trhy společnosti v USA a Evropě.

Střed odhadu zisku na akcii pro rok 2023 je ve výši 9,125 dolarů a analytici odhadují, že firma v nadcházejících letech poroste o 4 % ročně. Tento růst bude tažen růstem tržeb, pozitivními dopady akvizic a mírným růstem marží.

Konkurenční výhody a výkonnost v krizi

Konkurenční výhoda společnosti spočívá v jejích patentovaných přesných technologiích – nabízí specializované a základní komponenty používané v různých výrobních procesech.

To společnosti umožnilo shromáždit obrovskou základnu zákazníků po celém světě. Díky svému rozsáhlé globálnímu zastoupení dokázala firma diverzifikovat své příjmy jak geograficky, tak i dle odvětví.

To však neznamená, že je společnost imunní vůči ekonomickému cyklu. Zisk na akcii během finanční krize klesl o -33 %, ale poté rychle opět vzrostl. Vzhledem k tomu, že je společnost závislá na globálním růstu, tak další recese by opět mohla její odhady růstu snížit.

Zisk na akcii během koronavirové pandemie (2020) meziročně klesl o 6,6 %, ale v roce 2021 opět rostl (o 41 %) a v roce 2022 o dalších 22 %.

Jak si firma vedla v době finanční krize je níže:

• zisk na akcii v roce 2007 byl výši 1,33 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl výši 1,77 dolarů (nárůst o 33 %)
• zisk na akcii v roce 2009 byl výši 1,20 dolarů (pokles o 32 %)
• zisk na akcii v roce 2010 byl výši 2,24 dolarů (nárůst o 87 %)

Jak je vidět, tak zisky na akcii byly během recese vysoce volatilní, ale celkově si firma vedla dobře. A to i vzhledem k tomu, že firma podniká v sektoru trhu, kde zákazníci v době recese snižují výdaje do investic a omezují úpravy stávajících technologií.

Tedy i přes všechny konkurenční výhody společnost není odolná vůči recesi a poklesu ekonomického cyklu, ale na druhou stranu není ani až příliš špatná. V průmyslovém sektoru patří firma k těm lépe recesi odolávajícím.

Ocenění a očekávané výnosy

Vedení společnosti očekává, že za celý rok 2023 vygeneruje zisk na akcii ve výši 9,125 dolarů. Při současné ceně kolem 211 dolarů za akcii to znamená, že se akcie dnes obchodují s poměrem ceny a zisku ve výši 23,1. Za poslední desetiletí přitom P/E poměr cykloval v rozmezí 17 až 32. Férový poměr ceny a zisku je vzhledem k její cykličnosti ve výši 23. To znamená, že dnes jsou akcie společnosti férově oceněny.

V příštích pěti letech analytici očekávají 4% roční růst zisku na akcii a akcie dnes nesou velmi malý 1,1% dividendový výnos. Ten je bezpečný, výplatní poměr by měl být cca 28%, navíc firma dividendu zvýšila již 59 let v řadě.

Ač oboje je pro investory pozitivní zprávou, tak pokles ocenění celkový výnos sníží. Investoři tak mohou v příštích pěti letech očekávat průměrný výnos asi 4 % ročně.

Celkově však mohou být výsledky společnosti velmi volatilní, ale v dlouhodobém horizontu je společnost v generování růstu nesmírně úspěšná. V příštích pěti letech ale dnešní investoři mohou očekávat asi 5% celkové roční výnosy. To není mnoho, a proto si dnes akcie odnáší hodnocení držet (Hold).

Závěr

Společnost Nordson Corporation je vysoce kvalitní podnik, jehož akcie, přestože jsou dnes akcie férově oceněny, než jak tomu bylo v minulosti, tak si stejně prozatím neodnáší hodnocení ke koupi. Dividendový výnos je stále velmi nízký, a to i přes masivní navyšování dividendy v posledních letech a především pak díky poklesu ocenění.

Vyhlídky růstu se zdají slibné a firma v minulosti dokázala generovat působivé výsledky, když jde o zisky a dividendy.

Společnost Nordson Corporation má jistě dlouhodobý růstový potenciál. To je trošku překvapivé, vzhledem k tomu, že se jedná o vzácného Dividendového krále.

Vzhledem k očekávaným celkovým výnosům cca 5 % ročně, tak dnes hodnotíme akcie firmy jako vhodné pro další držení (Hold).