Dividendový aristokrat: Nucor

• Historie společnosti Nucor sahá až k Ransom Oldsovi, tvůrci automobilu Oldsmobile.
• Nucor má příznivý růst s dvěma možnými katalyzátory.
• Nucor je lídrem v ocelářském průmyslu v USA a má nejlepší dividendovou historii v oboru.

Nucor ( NUE ) je největším výrobcem oceli ve Spojených státech.
Navzdory působení v odvětví někdy volatilních surovin je Nucor také pozoruhodně
důsledným podnikatelem. Společnost zvýšila svou dividendu již 44 let v řadě, což znamená, že je členem seznamu Dividendových Aristokratů.
Kázeň společnosti ve vyplácení dividend ji umožňuje vyniknout ne jen ve svém sektoru, ale i mezi dividendovými aristokraty. V současné době existuje pouze pět dividendových aristokratů v odvětví materiálů.
Tento článek bude podrobně analyzovat investiční vyhlídky společnosti Nucor, aby zjistil, zda je akcie v současné době atraktivní pro dlouhodobé investory.

Přehled podnikání

Nucor je největším výrobcem oceli ve Spojených státech. Společnost sídlí v Charlottesville v Severní Karolíně a má tržní kapitalizaci ve výši 19,1 miliardy dolarů.
Nucor nebyl vždy lídrem v ocelářském průmyslu. Společnost má dlouhou a
komplikovanou firemní historii, která začíná u zakladatele firmy Ransom E. Olds (tvůrce automobilu Oldsmobile). Olds opustil svou vlastní automobilovou společnost kvůli sporům s akcionáři, aby vytvořil společnost REO Motor Company, která se nakonec změnila na Nuclear Corporation of America – předchůdce Nucor.
Společnost v současné době působí ve třech segmentech:

• Válcovny oceli
• Produkce oceli
• Nezpracovaný materiál

Příspěvek každé obchodní jednotky k čistému prodeji v roce 2016 lze vidět v následující tabulce.

Společnost Nucor vyrábí širokou škálu typů materiálů, včetně ocelových plechů, ocelových tyčí,strukturálních forem, ocelové desky, následné výrobky a nezpracované materiály. Následující obrázek ukazuje rozpis výkonu produkce společnosti Nucor podle typu produktu za fiskální rok 2016.

Posledních několik let bylo pro Nucor těžkých, díky výraznému globálnímu dodávání surovin na trhu s ocelí. Existuje několik faktorů, které naznačují, že výkon společnosti by se měl během příštích několika let zlepšit. Tyto faktory jsou popsány níže.

Perspektivy růstu

Posledních několik let to bylo pro Nucor jako na horské dráze. Ceny ocelí byly velmi volatilní, a to především v důsledku dodávek, které pocházejí z mezinárodních trhů (zejména z Číny).
To vedlo ke snížení výroby, což poškozovalo ziskovost společnosti Nucor. Konkrétně byl rok 2015 významným rokem pro výrobu oceli, jak je uvedeno níže.

Rok 2015 byl těžkým rokem, ale zdá se, že společnost se odrazila ode dna. Kromě toho existuje řada faktorů, které by měly v dohledné budoucnosti vést k růstu ziskovosti.
Prvním je potenciální státní intervence, která chrání domácí výrobce oceli před nižšími cenami nabízenými mezinárodními konkurenty. Došlo k diskusi o změně právních předpisů o dovozu oceli, které by měly prospět tuzemským výrobcům, jako je Nucor.
Za druhé navrhovaný plán infrastruktury prezidenta Trumpa by měl vytvořit výrazný nárůst domácí poptávky po oceli. Jako největší výrobce ocelí ve Spojených státech by společnost Nucor měla velký prospěch z takového investičního plánu do infrastruktury.
Je také pravděpodobné, že společnost Nucor v budoucnu bude růst díky akvizicím. Společnost v minulosti poprvé provedla strategické akvizice a v minulém roce přidala do své rodiny další dvě firmy.
První byla Southland Tube, výrobce dutých trubkových konstrukcí z oceli. Kupní cena činila 130 milionů dolarů, což byl 8x násobek průměrného EBITDA za posledních pět let. Dohoda byla původně oznámena v prosinci roku 2016 a byla provedena poměrně rychle a dokončena již 9. ledna.

Akvizice společnosti Southland Tube nebyla v prosinci jedinou akvizicí společnosti Nucor. Společnost také oznámila akvizici Republic Conduit, výrobce ocelových elektrických vedení. Tato dohoda byla téměř třikrát větší, společnost stála 335 milionů dolarů. Vyšší kupní cena transakce byla kompenzována atraktivnějším oceněním, které vyšlo přibližně na šestinásobek průměru EBITA. Tato dohoda byla také uzavřena rychle a to 20. ledna.

Dle záznamů Nucor a kombinaci vysoce roztříštěného charakteru odvětví výroby oceli to vypadá, že růst prostřednictvím akvizic je pravděpodobně opakujícím se tématem pro tohoto Dividendového aristokrata.
Investoři mohou získat představu o tom, jak rychle se Nucor bude pravděpodobně rozvíjet v budoucnu tím, že se podívají na historické tempo růstu společnosti. Mezi roky 2001 a 2016 Nucor zvýšil svůj upravený zisk na akcii o hodnotu ~ 13%, přestože rok 2016 byl pro tohoto oceláře
rokem poklesu zisku. Úplná historie zisků společnosti v tomto časovém období je uvedena níže.

Jsme přesvědčeni, že společnost Nucor dosáhne růstu upraveného zisku o 6-8% i budoucích letech, ačkoliv růst bude krapet hrbolatý díky Nucorově přítomnosti v odvětví cyklických materiálů.

Konkurenční výhoda a výkonnost v recesi

Nucor je výrobcem a distributorem suroviny: ocel. Proto je společnost „komoditním podnikem“, ve kterém je jediným největším odlišením mezi konkurencí cena.
Warren Buffett o komoditních společnostech řekl:

Akcie společností, které prodávají komoditní výrobky, by měly být opatřeny
varovným štítkem: Hospodářská soutěž může být pro lidské bohatství nebezpečná.
Warren Buffett

Jistě, komoditní podniky nejsou moc defenzivní společnosti díky jejich cykličnosti. To lze pozorovat při pohledu na výkonnost Nucora během finanční krize 2007-2009:

• 2007 upravený zisk na akcii: 4,98 USD
• 2008 upravený zisk na akcii: 6,01 USD
• 2009 upravený zisk na akcii: čistá ztráta ve výši 0,94 USD
• 2010 upravený zisk na akcii: 0,42 USD
• 2011 upravený zisk na akcii: 2,45 USD

Nucorovy zisky na akcii byly finanční krizí zničeny. Společnost je jedním z mála dividendových aristokratů, jejichž výdělky se během tohoto bouřlivého časového období skutečně změnily. Nucorovy zisky se navíc nikdy nevrátily na předkrizová maxima (i když společnost nadále neustále zvyšovala své dividendové platby).
Kvůli tomuto, by akcie Nucor neměly být považovány za defenzivní investici. Investoři by měli očekávat, že společnost bude trpět během hospodářského poklesu.

Ocenění a očekávané celkové výnosy

Očekává se, že Nucor oznámí upravený zisk na akcii ve výši 4 USD za fiskální rok 2017. Bude to významný nárůst oproti 2.48 USD v loňském roce. Současná cena akcií společnosti ve výši 59,89 dolaru je poměrně atraktivní vzhledem ke zbytku širšího akciového trhu při poměru ceny k zisku pouze 15,0. Je také důležité porovnat současné ocenění společnosti Nucor s jeho dlouhodobým historickým průměrem, což je provedeno níže.

Na základě tohoto diagramu se Nucor v současné době obchoduje se slevou oproti dlouhodobému průměru a se slevou oproti průměrnému ocenění v S & P 500.
Nicméně, cyklicita Nucorova obchodního modelu znamená, že změna zisku v roce, který používáte, má významný dopad na ocenění společnosti. Například pomocí upravených zisků na akcii z roku 2016 ve výši 2,48 dolaru zjistíme, že Nucor je ve skutečnosti nadhodnocený.

Použití dividendového výnosu jako metriky oceňování nám to může pomoci pochopit.
Jak ukazuje následující diagram, současný výnos dividend Nucor je pod jeho 10-letým průměrem (což znamená, že je nadhodnocen).

Nucorova cena akcií souhlasí – je více než dvojnásobná oproti ceně na začátku roku 2016. Z tohoto důvodu není pravděpodobné, že právě teď je nejlepší čas koupit Nucor (ačkoli pro dlouhodobé investory by měla být stále dobrá, díky vysokému jednocifernému růstu zisků a zdravému dividendovému výnosu společnosti ve výši ~ 2,5%).
Pokud je to možné, doporučujeme, aby investoři vyčkali se vstupem do této akcie, protože v budoucnu se pravděpodobně objeví lepší nákupní příležitost.

Závěrečné myšlenky

Nucorův status Dividendového Aristokrata mu pomáhá vyčnívat v odvětví vysoce volatilních materiálů. Existuje jen velmi málo podniků se surovinami, které by se mohly pyšnit dlouhodobě vyrovnanými zisky na akcii. Akcie společnosti si však při současných cenách nezasluhují doporučení k nákupu. Pro investory, kteří hledají expozici surovin, doporučujeme čekat na lepší příležitost k získání akcií společnosti Nucor.

Zdroj: suredividend.com