Dividendový aristokrat: Nucor v roce 2019

Nucor (NUE) je největším výrobcem oceli ve Spojených státech a je to též Dividendový Aristokrat. Navzdory působení v sektoru notoricky volatilních surovin, Nucor vykazuje pozoruhodně stálý výkon. Společnost zvýšila svoji roční dividendu již 46 po sobě jdoucích let, což ji řadí mezi členy Dividendových Aristokratů.

Důslednost dividendové výplaty firmě Nucor umožňuje vyniknout ve svém odvětví, tak i mezi Dividendovými Aristokraty. V současné době existuje pouze 5 Dividendových Aristokratů ze sektoru materiálů.

V temto článku si podrobně analyzuje investiční vyhlídky společnosti Nucor, abychom zjistil, zda je akcie v současné době atraktivní pro dlouhodobé investory.

 

Přehled podnikání

Nucor je největším výrobcem oceli ve Spojených státech. Společnost sídlí v Charlotte v Severní Karolíně a má tržní kapitalizaci přesahující 18 miliard dolarů.

Nucor nebyl vždy lídrem v ocelářském průmyslu. Společnost má dlouhou a spletitou firemní historii, kdy na počátku stál zakladatel Ransom E. Olds (tvůrce automobilu Oldsmobile). Olds opustil svou vlastní automobilovou společnost protože se neshodl s akcionáři a vytvořil novou společnost REO Motor Company, která se nakonec změnila na Nuclear Corporation of America – první předchůdce firmy Nucor jak ji známe dnes.

Společnost v současné době působí ve třech segmentech: ocelárny (největší segment podle výnosů), ocelářské výrobky a suroviny.

Společnost Nucor vyrábí širokou škálu typů materiálů, včetně ocelových plechů, ocelových plechů, konstrukčních tvarů, ocelových plechů, výrobků navazujících na výrobky a suroviny. Většina výroby společnosti pochází z kombinace plechové a tyčové oceli a je to tak již mnoho let.

Posledních několik let bylo pro Nucor těžkých díky výraznému globálnímu přezásobení trhu s ocelí. Navíc státní podpora výroby oceli v Číně i nadále podporuje vysoký objem výroby a tím nízké ceny. Existuje však několik faktorů, které naznačují, že výkonnost společnosti by se měla v příštích několika letech zlepšit; tyto faktory si rozebereme níže.

 

Perspektivy růstu

Posledních několik let byla pro Nucor jako na horské dráze. Ceny ocelí byly velmi volatilní a to především kvůli dodávkám surovin pocházejících z konkrétních mezinárodních trhů, především z Číny.

To vedlo ke snížení výroby, což snížilo ziskovost společnosti Nucor, ačkoli rok 2017 byl rozhodně slušný odraz ode dna a rok 2018 byl též silným rokem. Ve třetím čtvrtletí roku 2018 se tržby zvýšily o 30% na 6,74 miliardy dolarů. Zisk za akcii (earnings-per-share) se více než zdvojnásobil v tomto čtvrtletí. Objem prodejů vzrostl o 7%, vyšší ceny a daňová reforma též přispěly k růstu zisků.

Tarify na ocel, které byly zavedeny v roce 2018, pomohly stabilizovat výsledky společnosti Nucor. Zda tyto sazby zůstanou v současné podobě nebo budou nějak upraveny, popř. budou nakonec úplně zrušeny, se teprve uvidí.  Nicméně v současné době jsou pro Nucor pozitivní.

Nucor velmi pravděpodobné bude dále růst pomocí akvizic, v kterých bude pokračovat. Společnost v minulosti provedla několik strategických akvizic, když bylo třeba a vedení uvedlo, že jejím cílem je i nadále v akvizicích pokračovat, a to navýšením počtu mlýnů a procesních kapacit.

 Jedinečná schopnost Nucoru navyšovat dividendu již více jak 40 let, a to i když funguje v komoditním sektoru, je dána především jeho postavením producenta s nízkými náklady.

To pomohlo firmě Nucor zůstat zisková a vyplácet dividendy ve všech částech ekonomického cyklu, zatímco mnoho jiných výrobců komodit, s vyššími náklady, muselo dividendu snížit/zrušit.

Investoři mohou na historii firmy Nucor vidět, jak se bude pravděpodobně dividenda a růstu společnosti vyvíjet v budoucnosti. Mezi roky 2001 a 2016 Nucor zvýšil svůj upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) v průměro o asi 13%, přestože rok 2016 byl pro tohoto oceláře rokem poklesu příjmů.

Odhadujeme, že společnost Nucor velmi pravděpodobně vykáže růst upraveného zisku na akcii (adjusted earnings-per-share) ve výši 2,5%, ačkoli to bude růst malý, právě pro přítomnost Nucoru v odvětví cyklických materiálů. Obrovský nárůst zisků vykázaný v letech 2017 a 2018 byl vrcholem, který se blíží ke špičce ziskového potenciálu firmy Nucor.

 

Konkurenční výhody a výkonnost v době finanční krize

Nucor je výrobcem a distributorem suroviny: oceli. Tím se společnost řadí ke „komoditním obchodníkům“ – v tomto sektoru je největší předností před konkurencí cena.

Warren Buffett o komoditách říká:

Akcie společností, které podnikají v komoditní výrobě, by měly být opatřeny varovným štítkem: Konkurence se může být pro lidské bohatství nebezpečná.

Ano jistě, komoditní podniky nejsou díky své cykličnosti defenzivní. To je dobře patrné při pohledu na výkonnost společnosti Nucor během finanční krize v letech 2007 až 2009:

• upravený zisk na akcii v roce 2007: 4,98 dolarů
• upravený zisk na akcii v roce 2008: 6,01 dolarů
• upravený zisk na akcii v roce 2009: čistá ztráta ve výši 0,94 dolarů
• upravený zisk na akcii v roce 2010: 0,42 dolarů
• upravený zisk na akcii v roce 2011: 2,45 dolarů

Zisk na akcii (earnings-per-share) firmy Nucor byly na konci finanční krize vymazány. Společnost je jedním z mála Dividendových Aristokratů, jejíchž zisky během tohoto bouřlivého období byly negativní. Zisk dosáhl před-recesní úrovně teprve nedávno, navzdory tomu, však Nucor neustále své dividendy zvyšuje.

Přesto přesevšechno, by Nucor neměl být považován za defensivní investici. Investoři měli očekávat, že společnost bude během hospodářského poklesu opět utrpí ztráty. Navíc si je třeba uvědomit, že cena oceli je využívána pro politické vyjednávání na mezinárodní úrovni, a tedy by si měli investoři uvědomit, že bohatství společnosti není spojeno pouze s vlastními akcemi, ale potenciálně i s dalšími vnějšími silami.

 

Ocenění a očekávané výnosy

Vedení Nucoru očekává, že za fiskální rok 2018 oznámí upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) ve výši asi 7,20 dolarů. To by znamenalo další obrovský skok v meziročním růstu, protože v reoce 2017 byl zisk na akcii (earnings-per-share) jen 3,59 dolaru. To znamená poměr ceny a zisku (price-to-earnings ratio) ve výši 8,2, což je poměrně nízká úroveň při srovnání s širším trhem. Je však také důležité porovnat současné ocenění Nucoru s jeho dlouhodobým historickým průměrem, viz. tabulka níže.

Jak je vidět v tabulce, tak se Nucor v současné době obchoduje se slevou ke svému dlouhodobému průměru, tak i se slevou k průměrnému ocenění indexu S&P 500.

Nicméně, cyklicita bchodního modelu Nucoru znamená, že jakákoliv změna zisku za fiskální rok, který jsme k výpočtu použili, bude mít významný dopad na ocenění společnosti. Odhad zisku za akcii (earnings-per-share) v roce 2018 pravděpodobně představuje vrchol tohoto cyklu a proto by se ocenění mohlo zdát jako levné, protože pokles zisků je dnes mnohem pravděpodobnější než v minulých letech.

Použitím dividendového výnosu může pomoci investorům s oceněním. Současný dividendový výnos je 2,6%, což je zhruba v souladu s historickými dividendovými výnosy, ačkoli jak je vidět, že je též velmi volatilní.

Cena akcií je v podobné úrovni jako před pěti lety, což naznačuje, že pro investory stávající ocenění není příliš přitažlivé. Lze předpokládat, že tomu tak je proto, že zisky v roce 2018 prudce narostly a je tak mnohem pravděpodobnější, že v nadcházejících letech budou klesat, než aby rostly. Z tohoto důvodu není v dnešní době nejlepší čas Nucor koupit (ačkoli dlouhodobí investoři by stále mohli vidět dobré výsledky díky vysokému jednomístnému růstu zisků a zdravému dividendovému výnosu ve výši 2,6%).

Celková roční návratnost však bude v nadcházejících letech téměř nulová, jelikož růst zisků a pokles ocenění se pravděpodobně vzájemně vyrovnají, tak jak tomu bylo již v minulosti. Dividendový výnos ve výši 2,6% je tak pro investory jediným pozitivem. Nucor bude velmi pravděpodobně opět v době ekonomického poklesu velmi zasažen, což znamená, že by investoři před nákupem akcií měli zvážit možný dopad příští recese.

 

Závěr

Status Dividendového Aristokrata pomáhá Nucoru být na špici v odvětví vysoce volatilních materiálů. Existuje jen velmi málo firem se surovinami (komoditami), které dokázaly zvyšovat své upravené zisky na akcii (adjusted earnings-per-share) několik desetiletí v řadě.

Nucor má o málo vyšší dividendový výnos než index S&P 500, ale společnost má dlouhou historii každoročního nazvyšování dividend. Nucor má též silnou pozici ve svém průmyslovém sektoru a zdravou rozvahu.

Současné ocenění akcií však nelze doporučit k nákupu. A navíc společnost bude velmi pravděpodobně výrazně ovlivněna přístí recesí. Proto investorům, kteří hledají vstup do sektoru materiálů, doporučujeme vyčkat na lepší příležitost k nákupu akcií společnosti Nucor do svých portfólií.

Zdroj SureDividend, pro IG přeložil VSbrok