Dividendový aristokrat: Pentair roce 2019

Dividendoví Aristokraté opakovaně dokazují, že pokud jde o investice, tak nuda není vždy špatná věc.

Dividendoví Aristokraté je skupinou 57 akcií v Indexu S&P 500, kteří zvýšili své dividendy již 25 a více let v řadě.

Další akcií na řadě je průmyslový výrobce Pentair plc (PNR).

Pentair nemá moc zajímavý obchodní model. A s největší pravděpodobností to ani v blízké budoucnosti nebude kandidát na vysoký růst.

Je to prostě a jednoduše pomale rostoucí a stabilní dividendová akcie, která za posledních několik desetiletí vytvořila svým akcionářům značné bohatství. Společnost Pentair zvýšila svou dividendu již působivých 42 let v řadě.

V tomto článku se podíváme na obchodní model společnosti Pentair a proč se o tohoto Dividendového Aristokrata DGI investoři příliš nezajímají.

 

Obchodní přehled

Společnost Pentair má sídlo ve Spojeném království, ale funguje v celé Evropě a ve Spojených státech, ale i na dalších mezinárodních regionech.

Společnost Pentair byla založena v roce 1966. V roce 1968 koupila společnost Peavey Paper Mills, která získala přední místo v papírenském průmyslu. Papír podpořil růst společnosti v příštím desetiletích, než se vedení nerozhodlo diverzifikovat i do dalších kategorií výrobků.

První investicí společnosti Pentair, mimo papírenské výrobky, byla akvizice firmy Porter-Cable, výrobce přenosných elektronických nástrojů. Ale i v následujících desetiletích Pentair pokračuje v diverzifikaci své produktové řady pomocí akvizic.

Společnost nedávno oddělila část podniku v oblasti technických řešení a dnes funguje jako společnost zabývající se čistě vodními řešeními.

Pentair nyní funguje ve třech segmentech:

• Vodní systémy (Aquatic Systems) (37% příjmů)
• Filtrační systémy (Filtration Systems) (35% příjmů)
• Proudové technologie (Flow Technologies) (28% příjmů)

Čistá vodní společnost nyní produkuje jen něco málo přes 3 miliardy dolarů v příjmech a zaměřuje se na zlepšení dostupnosti a kvality vody. Oddělení proběhlo v Q2 roku 2018 a tato nová firma se nazývá nVent Electric, obchoduje se na burze s tickerem NVT – s 2,5% dividendovým výnosem.

 

Perspektivy růstu

Pentair na konci ledna oznámil výsledky za Q4 a celý rok 2018 a výsledky to byly opět silné. Jádrové prodeje (core sales) na konsolidovaném základě vzrostly o 6%, protože segment Aquatic Systems vykázal 13% růst. Filtration Solutions zůstaly nastejno a Flow Technologies vzrostly 4%.

Pentair nadále vykazuje velmi silný organický růst na konsolidovaném základě, protože Aquatic Systems funguje velmi dobře a kompenzuje relativní poklesy v ostatních segmentech.

Příjmy Aquatic Systems segmentu na konsolidovaném základě vzrostly o 5%, protože návratnost prodejů (return on sales) společnosti meziročně vzrostly o 40 bazických bodů na 18,1%. Segment Aquatic Systems, tak nepřekvapivě vykázal 10% růst příjmů. Filtration Systems vykázaly růst tržeb o 7%, navzdory stejným příjmům jako loni, protože se v průběhu čtvrtletí výrazně zlepšily marže.

Totéž však neplatí pro Flow Technologies, tržby segmentu klesly o 7% a to i přes 4% růst příjmů.

Celkově vzrostly příjmy na akcii (earnings-per-share) na upraveném základě o 0,60 dolarů, což je v porovnání se srovnatelným obdobím v roce 2017 zvýšení o krásných 21%. Za celý rok 2018 byl zisk na akcii (earnings-per-share) 2,35 dolarů, což představuje nárůst o 21% oproti roku 2017 .

Společnost také v roce 2018 vytvořila 410 milionů dolarů volného peněžního toku, který použila ke zpětnému odkupu akcií za 500 milionů dolarů a vrátila dalších 125 milionů dolarů pomocí dividend.

Společnosti Pentair pro rok 2019 očekává, že upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) bude ve výši 2,55 dolarů, střed odhadů tak představuje růst o 9%. To bude zajišťěno především vyššími příjmy, které by měly být výsledkem malého organického zisku příjmů a nárůstem pomocí akvizic v oboru Filtration Solutions.

Perspektivy růstu společnosti Pentair tak zůstávají i nadále velmi dobré. Všechny jeho hlavní segmenty totiž očekávají ve fiskálním roce 2019 růst, i když o různá procenta.

Pentair již letos oznámil dvě významné akvizice. Začátkem ledna firma oznámila nákup firmy Aquion za 160 milionů dolarů v hotovosti. Aquion nabízí řadu produktů pro úpravu vody pro rezidenční a komerční úpravu vody.

Společnost Pentair také koupila společnost Pelican Water Systems za 120 milionů dolarů, také v hotovosti. Pelican Water Systems nabízí bytové a domovní systémy pro úpravu vody. Lze očekávat, že Pentair bude ve své dlouhé historii snahy o růst pokračovat i v roce 2019 a tyto dvě akvizice jsou jistě dobrý start.

 

Konkurenční výhody a výkon během recese

Jedním z konkurenčních faktorů, který podpořil impozantní růst společnosti Pentair, je struktura nízkých nákladů. Není náhodou, že Pentair využívá strategii nazvanou Pentair Integrated Management System, neboli PIMS, která firmě zajišťuje vysoké marže.

PIMS umožňuje zeštíhlit výrobní procesy a zvyšuje efektivitu v celém dodavatelském řetězci a distribuci společnosti. I když je tento systém roky starý, tak stále patří do firemní strategie. Dopad má na firemní kulturu a myšlení, se zaměřením na snižování nákladů ve svém obchodním modelu.

PIMS je celofiremní systém. Ovlivňuje řízení zaměstnanců tím, že jim poskytuje odpovídající pobídky a poskytuje všem zaměstnancům individuální odpovědnost, od vedení společnosti až po nejnižší úroveň.

Kromě systému PIMS, pomáhá zvyšovat marže tét systém „Lean Enterprise“. Podporuje růst marží zvýšováním produktivity ve výrobních závodech a napomáhá identifikovat akviziční cíle s nejvyššími možnostmi úspor nákladů.

Konkurenční výhody a vysoké marže umožnily společnosti zůstat rentabilní i během finanční krize v letech 2007-2009:

• zisk na akcii byl v roce 2007 ve výši 2,08 dolarů
• zisk na akcii byl v roce 2008 ve výši 2,20 dolarů (nárůst o 5,8%)
• zisk na akcii byl v roce 2009 ve výši 1,47 dolarů (pokles o 33%)
• zisk na akcii byl v roce 2010 ve výši 2,00 dolarů (nárůst o 36%)

Jako globální průmyslový výrobce není Pentair vůči recesím odolný. Rychle se však odrazil zpět k růstu, když společnost dosáhla v roce 2011 nového maxima zisku na akcii (earnings-per-share). Vzhledem k tomu, že Pentair je nyní čistě vodovodní společností, tak lze očekávat, že v příští recese bude dopad na zisk společnosti nižší.

Pentair se nyní zaměřuje na služby, které lze považovat za „nutné“ a ne „chtěné“, takže se odolnost společnosti v posledních letech zlepšila.

 

Ocenění a očekávané výnosy

Pentair má na základě Q4 2018 výsledků poměr ceny a zisku (price-to-earnings ratio) ve výši 16.4. Toto je poměrně nízké ocenění akcií, vzhledem k historickému průměru. Akcie firmy Pentair mají 10tiletý průměr poměru ceny a zisku ve výši 18,2.

Na základě historických poměrů ceny a zisku (price-to-earnings ratios) společnosti a předpokládaného růstu je odhad reálné hodnotu kolem násobku 18. To znamená, že akcie jsou dnes mírně podhodnocené a to i​​ přes silný výkon v roce 2018 a slušný výhled společnosti na budoucí růst.

Vzhledem k tomu, že  jsou akcie poněkud podhodnocené, tak to přispěje k celkové návratnosti. Celkově by roční výnosy mohly být 11% až 12%, které se budou skládat z 1,8% dividendového výnosu, 6,5% růstu zisku na akcii a také 3% růstu ocenění.

Očekávaný výnos nad 11% je velmi uspokojivá míra návratnosti. Je tak dobré, aby bylo možné dát hodnocení koupit (buy) pro akcie Pentairu, vzhledem k rozumnému ocenění, velmi dobré historii zvyšování dividendy a robustnímu výhledu růstu.

 

Závěr

Pentair má silný obchodní model a konkurenční výhody. To platí zejména pro nový, čistě vodní model společnosti. Tyto vlastnosti podpořily v posledních čtyřech desetiletích stabilní dividendový růst a není žádný důvod nevěřit, že tomu v budoucnosti nebude jinak.

I když akcie firmy Pentair dnes nemohou být považovány za úplně levné, tak stále jsou slušna oceněné, má vcelku slušný dividendový výnos a slibný výhled do budoucna. Společnost by měla být schopna každý rok nadále zvyšovat svou dividendu. Po silné Q4 2018 zprávě a výhledu pro rok 2019, si akcie společnosti Pentair vysloužili doporučení pro nákup (buy).

 

Zdroj SureDividend, pro IG přeložil VSbrok