Dividendový aristokrat: People´s United Financial

Společnost People´s United Financial (PBCT) má dlouhou historii růstu dividend, zejména z pohledu vysoce cyklického finančního sektoru, ve kterém mnoho z největších bank snížilo během finanční krize dividendu. Což nebyl případ společnosti People´s United Financial, společnost i během finanční krize každoročně svoji dividendu zvyšovala.

Společnost má nejen velmi působivou historii dividend, ale dnes také velmi slušný dividendový výnos. V době, kdy index S&P 500 i finanční sektor mají dividendové výnosy cca 1,3 %, tak akcie společnosti mají dividendový výnos téměř 4 %, což je velmi atraktivní.

Firma dokázala v roce 2021 opět svou dividendu navýšit, protože banka dosáhla rekordních výdělků a to i přes stále probíhající koronavirou pandemii.

 

Přehled podnikání

Společnost byla založena v roce 1842 v Bridgeportu v Connecticutu. Banka zahájila operace s celkovým vkladem pouze 97 dolarů a za prvních 10 let své činnosti neměla žádné placené zaměstnance. Za 179 let od tohoto skromného začátku se společnost stala regionální bankou s více než 5 000 zaměstnanci a téměř 400 pobočkami v severovýchodních Spojených státech.

V současné době má společnost 65 miliard dolarů celkových aktiv a akcie mají tržní kapitalizaci téměř 8,8 miliardy dolarů.

Banka v roce 2021 dosáhla silných meziročních výsledků, nicméně část toho byla způsobena zrušením opravných položek na ztráty z úvěrů v důsledku lepších úvěrových metrik a lepšího ekonomického výhledu. V Q4 2021 čistá úroková marže opět postupně klesla z 2,64 % na 2,51 % v důsledku snížených úrokových sazeb. Čistý úrokový výnos v Q4 2021 oproti předchozímu čtvrtletí klesl o 2 %.

Neúrokové výnosy se též snížily o 1 % a čisté poplatky za úvěry prudce klesly – z 0,12 % na 0,03 %. Bance se v průběhu let dařilo držet prvotřídní aktiva a to trvá dodnes. Vynikající aktiva znamenají, že banka dokáže půjčovat bez obav ze ztrát. Celkově se provozní zisk na akcii v Q4 2021 zvýšil o 2,9 % a za celý rok 2021 vzrostl o 16,5 %.

Perspektivy růstu

Jelikož společnost generuje nízký organický růst – stejně jako každá jiná banka – strategie se zaměřuje na růst z akvizic. Má diverzifikované portfolio finančních služeb, které může zákazníkům nabídnout, ale její hlavní činností jsou stále činnosti spojené s přijímáním vkladů a půjčováním.

Na obrázku výše vidíme množství akvizic, které banka provedla v uplynulém desetiletí. To bance pomohlo posílit organický růst a jak bylo uvedeno, v průběhu času zisky neustále rostly.

1. února 2021 vedení banky odsouhlasilo akvizicí M&T Bank (MTB) (transakce v akciích) – akcionáři banky obdrží 0,118 akcie M&T Bank za každou vlastněnou akcii. Nově spojená banka bude obsluhovat více jak 20 % americké populace. Téměř všechna požadovaná schválení byla již obdržena, zbývá pouze Rada guvernérů Federálního rezervního systému.

Analytici očekávají, že banka v příštích pěti letech vygeneruje roční růst zisku na akcii ve výši 4 %. Velká část budoucího růstu společnosti však bude určována spojením s M&T Bank.

S úrokovými sazbami blízko historických minim je tak pro všechny banky organický růst zisků velmi obtížný. Navíc, protože banka vždy v minulosti vydávala nové akcie pro financování akvizic, tak počet akcií v průběhu času rostl, což mělo a má negativní dopad na zisk na akcii a to i když zisky rostou.

Konkurenční výhody a výkon v krizi

Pro banky je obtížné získat konkurenční výhody vzhledem k tomu, že většinou nabízejí stejné produkty a služby jako jejich konkurenti. Jedním ze způsobů, jak nabídnout výhodu, je rozšířit své zastoupení na klíčových trzích a to je přesně to, co banka People´s United Financial dělá.

Rostoucí zastoupení a síla značky na klíčových trzích může pomoci zvýšit efektivitu, což je  jeden z důvodů, proč se společnosti v posledních čtvrtletích dařilo. Tento klíčový strategický pilíř je odlišujícím prvkem, který v nadcházejících letech pomůže bance získat další věrné zákazníky.

To však banku rozhodně neochrání před hospodářským poklesem. Výkon během finanční krize nebyl dobrý, ale i tak byl mnohem lepší než vykázalo mnoho větších konkurenčních bankovních firem.

Zisk na akcii během krize je uveden níže:

• zisk na akcii za rok 2007 ve výši 0,52 dolaru
• zisk na akcii za rok 2008 ve výši 0,42 dolaru (pokles o 19 %)
• zisk na akcii za rok 2009 ve výši 0,30 dolaru (pokles o 29 %)
• zisk za akcii za rok 2010 ve výši 0,24 dolaru (pokles o 20 %)

I když společnost zůstala po celou dobu zisková, poklesy byly značné. Teprve až v roce 2011 banka překonala zisk na akcii, kterého dosáhla před krizí, a to 0,57 dolaru na akcii. Od té doby však zisk rychle rostl a očekává se, že společnost letos vytvoří zisk na akcii 1,36 dolaru.

 

Ocenění a očekávané výnosy

Na základě odhadu zisku na akcii ve výši 1,36 dolaru a současné ceny se akcie obchodují s poměrem ceny a zisku (P/E poměr) ve výši 14,3. To je o něco vyšší poměr než odhad reálné hodnoty ve výši 13,5. Takže po nedávném růstu ceny akcií jsou akcie poněkud nadhodnocené.

Dnes tedy akcie nemají, při současné ceně, bezpečnostní marži. Pokud by se ocenění vrátilo k odhadu reálné hodnoty, tak by to znamenalo pokles cca 1,5 % celkových ročních výnosů.

Očekává se růst zisku na akcii ročně o 4 %. Společně s poklesem ocenění a současným dividendovým výnosem ve výši 3,6 % tak lze očekávat, že celkové roční výnosy dosáhnou přibližně 6 %. To je celkem slušná očekávaná míra návratnosti, která znamená i doporučení k nákupu (BUY).

Výplatní poměr je po letech pomalého růstu též jen něco málo přes 50 % zisků. Ale je třeba si uvědomit, že akvizice (vydání nových akcií) dělá dividendu nákladnější, takže růst nebude tak velký. A tedy lze v nadcházejících letech očekávat nízký jednociferný růst dividend.

 

Závěr

Akcie společnosti mají atraktivní dividendový výnos ve výši 3,6 % a potenciál růstu pro nadcházející roky.

Banka však není imunní proti hospodářským poklesům, ale spojení s M&T Bank jí pomůže tyto poklesy lépe přečkat. Vedení banky se v minulosti dobře osvědčilo v hledání prorůstových nákupů konkurenčních firem a díky tomu se bance daří růst na svých klíčových trzích a není důvod se obávat, že to nebude pokračovat.

Akcie banky jsou přitažlivé díky slušnému ocenění, silnému postavení na klíčových trzích (díky akvizici M&T Bank zastoupení dále poroste) a dividendovému výnosu. Z těchto důvodů hodnotím akcie jako vhodné k nákupu.