Dividendový aristokrat: PepsiCo

Jak se říká, pomalu, ale jistě. To je fráze, která Vás napadne, když se podíváte na Dividendové Aristokraty, což je skupina 68 společností z indexu S&P 500, které zvyšují dividendu více než 25 let v řadě. Dnes se podíváme na potravinářského a nápojového giganta společnost PepsiCo (PEP).

Akcie dnes nabízí 2,4% dividendový výnos a firma zvýšila svou dividendu již 50 let v řadě, takže se společnost zařadila na ještě prestižnější seznam Dividendových Králů. Dividenda společnosti je navíc velmi bezpečná a vhodná pro investory, kteří nemají příliš v lásce riziko.

Ocenění dnes není zrovna dobré pro nákup, ale to bylo zřídka kdy i v minulosti, prostě nejde o levnou akcii, a to kvůli silnému obchodnímu modelu a stabilnímu růstu. Společnost by neměla mít problémy se zvyšováním dividend po mnoho příštích let.

Přehled

Společnost Pepsi-Cola byla založena v pozdních 90.letech 19.století Calebem Bradhamem, lékárníkem ze Severní Karolíny. V roce 1961 vznikla společnost Frito-Lay, Inc., a to sloučením společnosti Frito Company a společnosti H. W. Lay Company. Ve své současné podobě firma PepsiCo vznikla fúzí firem Pepsi-Cola a Frito-Lay v roce 1965.

Dnes je to globální gigant v sektoru potravin a nápojů. Má tržní kapitalizaci téměř 261 miliard dolarů a generuje více jak 80 miliard dolarů ročních příjmů.

Obchodně je firma téměř rovnoměrně rozdělena mezi segmenty potravin a nápojů. Příjmy jsou taktéž geograficky vyvážené.

Firma má velké portfolio a vlastní mnoho populárních značek. Některé z hlavních značek společnosti jsou limonády Pepsi a Mountain Dew, stejně jako neperlivé nápoje jako Pure Leaf, Tropicana, Gatorade a balené vody.

Kromě hlavních značek nápojů má firma též velké množství značek občerstvení pod logem Frito-Lay. Společnost také vybudovala portfolio zdravějších potravin, jako jsou značky Quaker, Naked a Sabra. Rozmanité portfolio společnosti slouží velmi dobře. Má produkty, které uspokojí všechny chutě v celém zákaznickém spektru.

Firma 25. dubna 2023 oznámila výsledky za Q1 2023 a výsledky to byly opět velmi silné. Tržby meziročně vzrostly o 10,2 % na 17,85 miliardy dolarů. EPS za Q1 2022 bylo ve výši 1,5 %, o 11 centů nad odhady.

Vedení pro rok 2023 očekává 8% organický růst a EPS ve výši 7,27 dolarů, což znamená meziroční růst EPS o 7 %. Vedení již 9. února 2023 oznámilo navýšení dividendy pro rok 2023, a to o 10 %, což bude 51. navýšení dividendy v řadě.

Růst

Společnost má dlouhou historii stabilního růstu. I v tak náročném prostředí pro „sladkou vodu“ však  společnost pokračovala ve svém růstu.

Společnost by tak měla být schopna i v příštích pěti letech generovat růst o 5 až 6% upraveného zisku na akcii ročně. Nejslibnějšími katalyzátory růstu pro společnost jsou segmenty zdravějších potravin a nápojů, a to na rozvíjejících se trzích.

Prodeje slazených sodovkových nápojů klesají na rozvinutých trzích jako jsou USA – tam spotřeba (prodeje) trvale klesají již více než deset let v řadě.

Proto se velké společnosti vyrábějící limonády, jako je právě PepsiCo, musely přizpůsobit spotřebitelům, kteří dnes více dbají na své zdraví. Za tímto účelem společnost posunula své portfolio směrem ke zdravějším potravinám, které silněji rezonují s měnícími se preferencemi spotřebitelů.

Kromě toho má firma obrovské příležitosti k růstu na rozvíjejících se trzích, jako je Čína, Afrika, Indie a Latinská Amerika. Jedná se o nedostatečně rozvinuté regiony světa s velkou spotřebitelskou populací a vysokou mírou hospodářského růstu.

Rozvíjející se trhy byly v posledním čtvrtletí opět hnací silou růstu, kdy převážná část 14,3% organického růstu přišla právě z těchto regionů.

Konkurenční výhody, výkonnost v recesi

Společnost má řadu konkurenčních výhod. Mezi nimi jsou silné značky na globálních trzích. Společnost má 23 značek, z nichž každá generuje obrat více jak 1 miliardu dolarů ročně. Silné značky jsou maloobchodníky umisťovány na nejlepší místa v regálech, kde si jich zákazníci všimnou nejdříve a také dávají společnosti sílu cenotvorby.

Silná rozvaha a s ní spojená finanční síla společnosti dále umožňuje investovat do výzkumu a vývoje a také do reklamy, aby si své konkurenční výhody udržela.

Společnost každý rok investuje miliardy do výzkumu a vývoje, aby inovovala nové produkty a vzhled obalů. Firma každý rok vydá více jak 2 miliardy dolarů za reklamu, aby si udržela tržní podíl a budovala povědomí a značku u spotřebitelů.

Konkurenční výhody společnosti PepsiCo a silné značky umožňují společnosti dosahovat vysoké ziskovosti i během ekonomického poklesu. Potraviny a nápoje si vždy zachovávají určitou míru poptávky, proto se společnosti během finanční krize 2007-2009 dařilo dobře.

Zisky na akcii společnosti během finanční krize v letech 2007-2009 byly následující:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 3,34 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 3,21 dolarů (pokles o 3,9 %)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 3,77 dolarů (nárůst o 17 %)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 3,91 dolarů (nárůst o 3,7 %)

Společnost vykázala silný růst i v letech 2020 a 2021, kdy koronavirová pandemie poslala celosvětovou ekonomiku do recese. Společnost je proto odolná vůči recesím.

Ocenění a očekávané výnosy

Vedení očekává, že společnost v roce 2023 vygeneruje zisk na akcii ve výši 7,27 dolarů (7% meziroční růst). Dnes se tak akcie obchodují s poměrem ceny a zisku (P/E) ve výši 25,7. Odhad reálné hodnoty (desetiletý průměr) je poměr ceny a zisku ve výši 21.

Na tomto základě se akcie zdají být nadhodnocené. Pokles P/E poměru by tak v příštích pěti letech mohl snížit roční výnosy asi o 4 % ročně.

Což znamená, že budoucí výnosy budou velmi pravděpodobně tvořeny růstem zisku na akcii a dividendami. Analytici očekávají, že společnost bude schopná každý rok zvýšit svůj zisk na akcii asi o 5,5 %. Tyto odhady jsou založeny na organickém růstu tržeb, možných budoucích akvizicích, mírném růstu marží a zpětném odkupu akcií.

Akcie dnes nesou dividendový výnos ve výši 2,4 %. Bude tak nadhodnocení akcií obtížné překonat. Kombinace poklesu ocenění, růstu zisků a dividend by tak v příštích pěti letech mohlo znamenat celkové očekávané výnosy asi 3,9 % ročně.

Firma má bezpečnou dividendu s předpokládaným výplatním poměrem v roce 2023 ve výši asi 56 %. To dává společnosti dostatek prostoru pro budoucí zvyšování dividendy dle tempa růstu upraveného EPS.

Akcie se dnes obchodují s prémiovým oceněním, což je velmi pravděpodobně z důvodu velkého růstu společnosti. Jen málo dalších společností v sektoru spotřebního zboží dokáže takovému růstu konkurovat.

A ještě méně společností se může rovnat historii pravidelného navyšování dividend. Bohužel však ocenění je příliš vysoké a očekávaná návratnost příliš nízká, než abychom mohli akcii dnes doporučit k nákupu (Hold).

Závěr

Společnost PepsiCo je silná firma s dlouhou řádkou předních světových značek, a to jak v kategorii nápojů, tak i potravin. Díky velkým investicím do nových produktů a akvizic bude pravděpodobně pokračovat v růstu tržeb a zisků po mnoho příštích let.

Současní investoři by měli i nadále těžit ze silné pozice společnosti na trhu, a to především díky každoročnímu zvyšování dividendy a růstu zisků.

Akcie jsou nadhodnocené, což znamená, že DGI investoři by měli před nákupem akcií počkat na atraktivnější nákupní cenu.