Dividendový aristokrat: PPG Industries

• Společnost PPG Industries se nyní plně zaměřuje na svou lukrativní činnost v oblasti nátěrových hmot.
• Společnost vyplácí čtvrtletní dividendy od roku 1899 což je úžasné.
• PPG se obchoduje za rozumnou cenu na základě poměru cena / zisk, ale existují i
  další obavy, které ukazují, že PPG je v současné době nadhodnocená.

PPG Industries ( PPG ) je největší společnost s barvami na světě.
Jedná se také o jednu z nejspolehlivějších dividendových akcií. PPG vyplácí dividendy každé čtvrtletí od roku 1899 . Navíc společnost každoročně zvýšila dividendu za posledních 45 let, čímž se stala členem seznamu Dividendových aristokratů. Pozoruhodná konzistentnost dividend PPG jí pomáhá apelovat na konzervativní investory z dividendově růstové komunity. Tento článek podrobně analyzuje investiční vyhlídky společnosti PPG a určí, zda společnost zasluhuje doporučení k nákupu za současné ceny.

Přehled podnikání

Společnost PPG Industries byla původně založena v roce 1883 jako výrobce a distributor skla. „PPG“ v PPG Industries znamená Pittsburgh Plate Glass, což je odkaz na původní provoz společnosti. Časová osa slavné firemní historie společnosti PPG je uvedena níže.

V průběhu času společnost PPG zaznamenala pozoruhodné kroky k tomu, aby se stala lídrem v oblasti barev a nátěrových hmot. S tržní kapitalizací ve výši 29 miliard dolarů a ročními příjmy ve výši téměř 15 miliard dolarů je jediným konkurentem podobného druhu PPG také kolega Aristokrat Sherwin-Williams ( SHW ) a holandská malířská společnost Akzo Nobel.Podíl PPG na trhu je uveden v následujícím grafu.

Společnost PPG Industries se díky své celosvětové provozní přítomnosti a zaměření na technologie a inovace rozrostla na velmi působivou velikost. Společnost má přibližně 3500 technických zaměstnanců umístěných ve více než 70 zemích na 100 jedinečných místech. Zaměření výzkumu a vývoje společnosti je klíčovým rozdílem mezi společností PPG a dalšími společnostmi zabývajícími se nátěrovými hmotami a barvami.

Společnost PPG je dnes jedničkou na trhu. Další část této analýzy popisuje páky, které může společnost PPG vytáhnout, aby zahájila budoucí růst.

Perspektivy růstu

Celkově je schopnost firmy zvýšit výnosy a zisky funkcí jejich alokace kapitálu. Rozdělení kapitálu společnosti PPG ve fiskálním roce 2016 a v uplynulém desetiletí lze vidět níže.

Obrázek ukazuje, že společnost PPG historicky vynaložila přibližně 37% svých peněžních toků na akvizice, avšak tento podíl byl v loňském roce výrazně nižší, zbytek byl věnován odkupu akcií.

S ohledem na tuto skutečnost je pravděpodobné, že fúze a akvizice budou soustředěny na to, aby společnost PPG pokračovala v růstu i do budoucna a společnost se vrátí zpět ke své základní optimalizaci portfolia.

Důkazy tuto tezi podporují. Začátkem tohoto roku (1. června) společnost PPG oznámila prodeje svého posledního zbývajícího sklářského podniku – severoamerické sklolaminátové jednotky – za 545 milionů dolarů. Společnost také uvádí, že „dokončila několik dodatečných akvizic“.

Ještě důležitější je, že společnost PPG učinila tři nabídky pro AkzoNobel ( AKZO.AS ), třetího největšího podnikatele v oblasti nátěrových hmot a barev. Tato fúze, pokud by byla dokončena, by vytvořila průmyslový gigant a je otázkou, zda by získala regulační schválení vzhledem k důsledkům na celkovou konkurenceschopnost průmyslu.

Ukázalo se, že obavy z narušení hospodářské soutěže byly zbytečné, jelikož správní rada Akzo odmítla každou nabídku PPG i přes tlak několika velkých investorů (zejména akcionářská společnost Elliott Management vedená Paulem Singerem byla ochotna odvolat předsedu Akzo, aby fúze byla schválena). Největší nabídka dosáhla téměř 30 miliard dolarů, ale PPG se nakonec rozhodla soustředit na další příležitosti v rámci svého M & A.( spojování a akvizice)

PPG bude pravděpodobně pokračovat ve svém zaměření na jednotku nátěrových hmot. Jak bylo uvedeno, společnost PPG nedávno prodala svůj poslední sklenářský podnik a by se soustředila na své malířské podniky ostřížím zrakem. To vedlo k vyšším prodejům společnosti, které generuje jednotka nátěrových hmot, jejíž trend je zobrazen níže.

Dosavadní výsledky společnosti PPG naznačují, že základní podnikání bude v dohledné budoucnosti pravděpodobně i nadále uspokojivě růst. Upravený zisk na akcii na konci uplynulého patnáctiletého období můžete vidět níže:

Společnost PPG Industries dokázala v letech 2001 až 2016 udržet růst svého upraveného zisku na akcii na úrovni 7,2% ročně.

Všimněte si, že upravené zisky na akcii PPG v roce 2016 byly výrazně sníženy reálnými, ale jednorázovými výdaji souvisejícími s penzijním plánem. Pokud zvážíme růst společnosti mezi roky 2001 a 2015, bylo to robustních 11,2% ročně.

Jsme přesvědčeni, že PPG bude pravděpodobně růst pomaleji, než o těch 11%. Investoři mohou od PPG Industries rozumně očekávat růst upravených zisků na akcii o 6%-8% i přes všechny ekonomické cykly.

Výkon PPG bude pravděpodobně trpět během období hospodářské recese, což je pozorování, které je popsáno v následující části této analýzy.

Konkurenční výhoda a výkonnost v recesi

PPG působí v oblasti nátěrových hmot a barev, což je z mnoha důvodů ekonomicky atraktivní:

• Produkty mají vysoké marže
• Vyžaduje jen málo kapitálových investic
• Vytváří významný peněžní tok

Vzhledem k těmto skutečnostem začíná mít větší smysl, že existují dvě společnosti (Sherwin-Williams a PPG Industries) v seznamu Dividendových Aristokratů.

Říká se, že průmysl nátěrových hmot a barev není příliš odolný vůči recesi, protože závisí na situaci trhu s bydlením. Tento dopad lze vidět ve výsledcích PPG během
finanční krize 2007-2009:

• 2007 upravený zisk na akcii: 2,52 USD
• 2008 upravený zisk na akcii: 1,63 USD
• 2009 upravený zisk na akcii: 1,02 USD
• 2010 upravený zisk na akcii: 2,32 USD
• 2011 upravený zisk na akcii: 3,44 USD

PPG upravené zisky na akcii klesly o více než 50% během poslední velké recese a trvalo dva roky, než se zotavily. Zatímco dlouhodobé vyhlídky tohoto dividendového Aristokrata zůstávají jasné, investoři, kteří vlastní PPG, by měli být ochotni zdvojnásobit své pozice a koupit si více akcií této společnosti, pokud dojde k recesi a cena akcií klesne.

Ocenění a očekávané celkové výnosy

Očekává se, že zisky společnosti PPG se výrazně zvýší po slabých výsledcích roku 2016, což bylo způsobeno významným jednorázovým výdajem. Přesněji řečeno, očekává se, že společnost PPG oznámí upravený zisk na akcii ve výši 6,35 USD ve fiskálním roce 2017, což v kombinaci s běžnou cenou společnosti ve výši ~ 113 USD dává poměr cena / zisk 17,8. Následující diagram porovnává aktuální poměr ceny a zisku PPG s jeho dlouhodobým historickým průměrem.

Aktuální poměr ceny a zisku společnosti PPG činí 17,8 a její průměrný poměr mezi cenami a zisky za deset let je 19,7. Zatímco se kvantitativní ocenění společnosti v současné době jeví jako nízké, je to proto, že ekonomika vzkvétá (což zvyšuje její výdělky).

Nakupování PPG je nyní podobné nákupu zásob ropy, když ceny ropy činí ~ 130 dolarů – samozřejmě společnost bude vypadat levně, protože podnikání (a ekonomika) praská ve švech.

Právě nyní není pravděpodobně nejlepší čas koupit PPG, protože cena akcií bude s největší pravděpodobností padat jako kámen během další recese. Doporučujeme čekat, protože se nakonec objeví lepší možnosti nákupu.

Závěrečné myšlenky

PPG Industries má mnoho charakteristik velmi kvalitního podnikání:

• Více než 40 let po sobě jdoucích zvýšení dividend
• Významná mezinárodní účast
• Zaměření na zvýšení hodnoty akcionářům prostřednictvím fúzí a akvizic

Výkon společnosti v době recese však znamená, že i když její ocenění vypadá atraktivně na papíře , v budoucnu se pravděpodobně vyskytnou lepší příležitosti k nákupu. Prozatím přejdeme akcie společnosti PPG Industries, ačkoli akcie zůstávají s doporučením držet pro investory, kteří ji drží za nižší nákupní cenu.

Zdroj: suredividend.com