Dividendový aristokrat: PPG Industries

PPG Industries (PPG) je jednou z největších společností na výrobu nátěrových hmot na světě. Je to také jedna z nejspolehlivějších dividendových akcií na trhu – PPG vyplácí dividendy každé čtvrtletí již od roku 1899.

Společnost v posledních padesáti letech každoročně zvyšuje svou dividendu, což ji opravňuje k zařazení do exkluzivního seznamu Dividendových aristokratů. To je skupina 65 akcií z indexu S&P 500 s minimálně 25 po sobě jdoucími roky růstu dividend. Dividendové aristokraty považujeme za elitní společnosti vyplácející dividendy. Akcie jsou také na exkluzivním seznamu dividendových králů.

Pozoruhodná dividendová konzistence dělá ze společnosti PPG přitažlivou investici pro investory zaměřující se na společnosti s rostoucí dividendou.

Díky svému silnému obchodnímu modelu má společnost skutečně velmi bezpečnou výplatu dividendy s prostorem pro její stálé zvyšování každý rok. Je tomu tak i dnes. Otázkou tak zůstává, zda je vhodné akcie této společnosti dnes nakupit při současném ocenění.

Přehled

Společnost byla původně založena v roce 1883 jako výrobce a distributor skla. PPG je zkratka pro Pittsburgh Plate Glass, což je odkaz na původní provoz společnosti. Je to největší světová společnost zabývající se barvami a nátěry.

S ročními tržbami kolem 17 miliard dolarů jsou jedinými konkurenty PPG podobné velikosti další Dividendový aristokrat Sherwin-Williams (SHW) a nizozemská lakovna Akzo Nobel (AKZOY). Společnost v průběhu let vyrostla do působivé velikosti díky své celosvětové provozní přítomnosti a zaměření na technologie a inovace.

Zaměření na výzkum a vývoj je klíčovým rozdílem mezi PPG a jinými společnostmi zabývajícími se barvami a nátěrovými hmotami. Díky velkým investicím do výzkumu a vývoje se firma stala lídrem na trhu. Kromě toho má firma dlouhou historii narůstajících akvizic, které jí pomohly v průběhu času růst.

Vedení společnosti PPG bylo v posledních několika letech udělalo několik významných akvizic, které přinesou téměř 2 miliardy dolarů tržeb a také posílí mezinárodní zastoupení.

Firma představila výsledky za Q3 2022 19. října 2022 a jak tržby, tak i EPS překonaly odhady analytiků. Tržby meziročně vzrostly o 2,2 % na 4,47 miliardy dolarů. Zisk na akcii vzrostl o jeden cent na 1,66 dolarů.

Vedení očekává, že celkové objemy prodejů za celý rok 2022 klesnou o střední jednociferná procenta. Upravený zisk na akcii by měl dosáhnout rozmezí 1,05 až 1,2 dolarů, což je meziročně relativně stabilní. Což bude způsobeno nepříznivým kurzem dolarů vůči ostatním měnám.

Růst

Zisk na akcii za poslední desetiletí dosáhl růstu 5,8 %. Analytici očekávají, že zisk na akcii v příštích pěti letech poroste až o 8 % ročně.

Během koronavirové pandemie poptávka po výrobcích firmy výrazně klesla, ale očekávané zotavení by mělo opět společnosti nabídnout vyšší tempo růstu.

Vedení společnost očekává, že většina podniků, především pak OEM výrobci v automobilovém průmyslu a letectví, přinesou firmě slušný růst kvůli velkým problémům v dodávkách a nízkým zásobám v posledních dvou letech.

Obecně se očekává, že pozitivní trend poptávky bude v Severní Americe pokračovat. Tomuto trendu napomáhá i vyšší automobilová OEM výroba, další oživení v leteckém průmyslu a pokračování růstu v prodeji autoopraváren, protože firma má velké množství nevyřízených objednávek z minulosti. Vedení věří, že pokračující oživení bude trvat ještě několik let, přičemž zásoby amerických prodejců a obnovování firemních flotil zůstanou na nízké úrovni.

Akvizice jsou další součástí plánu budoucího růstu společnosti. Firma historicky využívala menší přesné akvizice k doplnění svého organického růstu.

V nedávné době společnost udělala pět akvizic, které přidaly 1,7 miliardy dolarů na ročních tržbách a dosáhly úspor z rozsahu cca 30 milionů dolarů. V budoucnu by podobné akvizice měly zajistit alespoň několik procent k ročním příjmům.

A konečně vedení je též aktivní ve zpětných odkupech akcií společnosti, to také pomůže růstu zisku na akcii.

Konkurenční výhody a odolnost v krizi

Společnost má řadu konkurenčních výhod. Působí v průmyslu barev a nátěrů, což je ekonomicky atraktivní z několika důvodů. Tyto produkty mají pro výrobce vysoké ziskové marže. Mají také nízké kapitálové investice, což má za následek významný peněžní tok.

Díky tomu však není průmysl barev a nátěrů příliš odolný vůči recesi, protože závisí na zdravém bydlení a stavebních trzích.

Tento dopad lze vidět na výkonnosti během finanční krize v letech 2007-2009:

• upravený zisk na akcii byl v roce 2007 ve výši 2,52 dolarů
• upravený zisk na akcii byl v roce 2008 ve výši 1,63 dolarů (35% pokles)
• upravený zisk na akcii byl v roce 2009 ve výši 1,02 dolarů (37% pokles)
• upravený zisk na akcii byl v roce 2010 ve výši 2,32 dolarů (127% nárůst)

Upravený zisk na akcii PPG během poslední krize klesl o více než 50 % a trvalo dva roky, než se zotavil. Během recese je výhoda, že majitelé domů raději své domy opravují, než aby se stěhovali nebo prováděli nákladnější rekonstrukce domů.

Jak ukázaly firemní výsledky za rok 2020, pokles nové výstavby byl během recese pro firmu dominantním faktorem. V průběhu své historie však společnost prokázala schopnost úspěšně se s recesí vypořádat.

V současné době jsou marže společnosti ohroženy z důvodu vysoké inflace a pokračujícím makroekonomickým turbulencím. Vedení společnosti se však vždy dařilo ceny zvyšovat o stejnou nebo i vyšší míru inflace. Ziskovost by tak měla být i nadále zaručena.

Ocenění a očekávaný výnos

Za fiskální rok 2022 analytici očekávají zisk na akcii ve výši 6,68 dolarů, což při dnešní ceně cca 127 dolarů znamená P/E ve výši 18,8. To je těsně pod naším odhadem férové hodnoty P/E, který je ve výši 19. Znamená to, že dnes jsou akcie téměř férově oceněné.

Vzhledem k tomu, že akcie nedávno dosáhly historických maxim, vidíme, že trpělivost, je klíčem k tomu, abychom akcie získali za lepší cenu a s vyšším dividendovým výnosem.

Dividendy a růst zisku na akcii tak budou tvořit hlavní výnosy akcionářů v nadcházejících letech. Akcie dnes nesou dividendový výnos ve výši cca 2 procenta a očekává se růst EPS až o 8 procent ročně v příštích pěti letech.

Investoři, kteří si dnes akcie firmy koupí, tak mohou v příštích pět letech očekávat cca 10% roční výnos.

Závěr

Společnost PPG Industries je nejnovějším členem seznamu Dividendových Králů, který v roce 2022 zvýšil svou dividendu již 51. rok v řadě.

Společnost si udržela dlouhou historii každoročního zvyšování dividend, a to i během recesí, navzdory tomu, že působí v cyklickém odvětví, které je závislé na zdraví globální ekonomiky.

Rok 2020 byl pro společnost velmi náročným rokem kvůli koronavirové pandemii. A i když se rok 2021 vyvíjel mnohem lépe, mnoho koncových trhů se nevrátilo ke svým objemům prodeje z roku 2019.

Dnes společnost zažívá výrazný nárůst nákladů z důvodu inflaci cen surovin a na výsledky mají také vliv problémy v dodavatelských řetězcích. Většinu inflačních nákladů však firma přenesla na spotřebitele, zatímco vyhlídky růstu zisku na akcii ve střednědobém horizontu se zdají atraktivní. 

Dnes jsou však již akcie férově oceněné, takže růst ocenění nepřinese téměř nic k budoucím výnosům a pokud se dnes rozhodnete akcie firmy koupit, tak Vaše budoucí zisky budou tvořené „jen“ dividendami a růstem zisku na akcii. I když očekávané výnosy v příštích pěti letech by mohly dosáhnout až 10 %, tak z důvodu férového ocenění musíme dnes udělit hodnocení držet (Hold).