Dividendový aristokrat: Sherwin-Williams

• Vyhlídky růstu společnosti Sherwin-Williams patří mezi nejsilnější v Indexu dividendových aristokratů.
• Tato společnost má v úmyslu se zbavit během několika následujících let závislosti.
• Sherwin-Williams je úžasný podnik, který je bohužel obchodován za vysoké ocenění.

Sherwin-Williams ( SHW ) je legendární dividendově růstová akcie. Jako člen Dividendových Aristokratů je Sherwin-Williams jedním z pouhých 51 akcií S & P 500, které každoročně zvýšily své dividendy za 25 a více let.
Dokonce i mezi dividendovými aristokraty, Sherwin-Williams vyniká kvůli jeho pozoruhodnému růstu dividend. Společnost také nenaznačuje žádné známky zpomalení; Sherwin-Williams odhaduje, že roční výplata dividend vzroste do roku 2020 nejméně na 5,20 dolarů, což představuje CAGR 11,5% z úrovně roku 2016.

Rychlá prognóza výplaty dividend Sherwin-Williamsovou přitahuje dividendově růstové investory. Tento článek bude podrobně analyzovat investiční vyhlídky společnosti Sherwin-Williams.

Přehled podnikání

Sherwin-Williams je druhý největší světový výrobce nátěrových hmot a barev. Společnost distribuuje své výrobky prostřednictvím velkoobchodníků a maloobchodních prodejen, které nesou jméno Sherwin-Williams. Společnost Sherwin-Williams, založená v roce 1866, se rozrostla na tržní kapitalizaci ve výši 35,8 miliardy dolarů. Jediným konkurentem větších rozměrů je dividendový aristokrat PPG Industries ( PPG ).

Sherwin-Williams je určitě lídrem na trhu. Společnost se díky výrazné akvizici společnosti Valspar stala podstatně větší. Fúze s Valspar bylo transformací pro Sherwin-Williams. Není překvapením, že společnost musela splnit regulační požadavky, aby byla fúze schválena, což značně zpomalilo proces. Akvizice společnosti Valspar byla původně oznámena 20. března 2016 a nakonec byla uzavřena dne 1. června 2017.
Konečná kupní cena společnosti Sherwin-Williams činila 113 dolarů za akcii, což představuje celkem zhruba 11,3 miliardy dolarů. Regulátor požadoval, aby společnost Sherwin-Williams odprodala firmu Valspar North American Industrial Coatings, která byla prodána za 420 milionů dolarů.

Společnost Sherwin-Williams oznámila že díky akvizici společnosti Valspar se změnily segmenty. V minulosti společnost Valspar vykazovala finanční výsledky v následujících segmentech:

• Skupina prodejen barev
• Skupina spotřebitelů
• Globální skupina finálních úprav
• Skupina nátěrových hmot Latinská Amerika

Po sloučení je společnost Sherwin-Williams nyní rozdělena do tří segmentů, které jsou uvedeny níže spolu s ročními údaji o prodeji:

• Skupina Americas: roční tržby ve výši 8,4 miliardy dolarů
• Skupina spotřebitelských značek: roční tržby ve výši 2,8 miliardy dolarů
• Skupina průmyslových nátěrů: 4,4 miliardy dolarů ročních tržeb

Další podrobnosti o každé z provozních jednotek Sherwin-Williams naleznete níže.

Akvizice společnosti Valspar byla z mnoha důvodů strategicky důležitá. Transakce významně zlepšila diverzifikaci obchodních jednotek společnosti Sherwin-Williams, která se dříve silně spoléhala na starší skupinu Prodejen barev, která vytváří příjmy a zisky. Nyní Sherwin-Williams má zdravější mix mezi třemi novými segmenty. Tento přechod lze vidět níže.

Akvizice Valspar vytvořila řadu růstových možností pro společnost Sherwin-Williams, o nichž se diskutuje v další části této analýzy.

Perspektivy růstu

Sherwin-Williams vzrostl za uplynulé fiskální roky na uspokojivé ceny. Zatímco růst tržeb byl v nízkých až středních jednociferných číslech, zisky na akcii vzrostly o 27,1% a 11,6% ve fiskálním roce 2015, resp. fiskálním roce 2016. Více informací o výkonu společnosti během tohoto dvouletého období naleznete v následujícím snímku.

Při pohledu do budoucna má společnost Sherwin-Williams výhodu široké škály svých produktů na mezinárodní úrovni, jak je uvedeno níže.

Očekává se, že poptávka po produktech společnosti Sherwin-Williams bude nejrychleji růst v oblasti Asie a Tichomoří. Akvizice společnosti Valspar působí jako silný posilovač tohoto trendu, neboť významně
zvýšil podíl příjmů společnosti Sherwin-Williams, který je generován na mezinárodní úrovni. „Legendární“ Sherwin-Williams vytvořil pouze 13% tržeb na mezinárodních trzích (definovaných jako země mimo USA a mimo Kanadu). Spolecnost Sherwin-Williams a Valspar dohromady vygenerovala 21% mezinárodních tržeb.

Tyto faktory by se měly kombinovat s cílem urychlit růst tržeb společnosti v krátkodobém horizontu. Sherwin-Williams očekává růst tržeb o 4% -6% ročně do konce fiskálního roku 2020.
Výnosy jsou jen jednou ze součástí budoucího růstu ziskovosti společnosti Sherwin-Williams. Akvizice společnosti Valspar představila některé smysluplné příležitosti ke snížení výdajů odstraněním duplicitních rolí, integrací dodavatelských řetězců a kombinací pracovních sil z všeobecného prodeje a administrace.
Sherwin-Williams očekává, že do roku 2020 bude generovat náklady ve výši 385 milionů až 415 milionů dolarů ročně. Společnost uvedla v souhrnu celkové výdaje ve výši 10,1 miliardy dolarů ve fiskálním roce 2016. ~ Synergie nákladů na 400 milionů dolarů sníží základní výdaje společnosti, mimo fúze o ~ 4%, což jistě pocítí akcionáři společnosti.

V souhrnu má Sherwin-Williams spoustu příležitostí, kterými může v budoucnu rozvíjet své podnikání. Společnost má také velmi dobré výsledky historického růstu zisků:

Sherwin-Williams zvýšil za posledních 15 let svůj upravený zisk na akcii ve výši 14% ročně. Jsme přesvědčeni, že budoucí růst bude pomalejší, společnosti bude zisk růst pravděpodobně v průměru o 7%-9% v průběhu celého ekonomického cyklu.

Konkurenceschopnost a výkonnost v recesi

Sherwin-Williams není nejvíce recesi odolný dividendový Aristokrat. Výkon společnosti závisí na zdravém americkém a mezinárodním trhu s bydlením, který je základním motorem prodeje barev a nátěrových hmot.
Tento dopad lze pozorovat při pohledu na výkonnost společnosti během finanční krize 2007-2009:

• 2007 upravený zisk na akcii: 4,70 USD
• 2008 upravený zisk na akcii: 4,00 USD
• 2009 upravený zisk na akcii: 3,78 USD
• 2010 upravený zisk na akcii: 4,21 USD
• 2011 upravený zisk na akcii: 4,14 USD
• 2012 upravený zisk na akcii: 6,02 USD

Společnosti Sherwin-Williams trvalo tři celé roky, než se zotavila z jeho nejnižších hodnot v recesi. Nicméně společnost zůstala zisková a pokračovala ve zvyšování dividendy (a proto je Dividendovým Aristokratem i dnes).

Dalším faktorem, který by investoři měli vzít v úvahu, je zvýšené zadlužení společnosti po ukončení akvizice společnosti Valspar. Společnost Sherwin-Williams získala z Citigroup ( C ) významnou půjčku na financování akvizice společnosti Valspar, jejíž dluh k EBITDA byl mnohem vyšší než kdykoliv jindy v nedávné historii:

Zvýšené zadlužení Sherwin-Williams spolu s naší současnou pozicí v obchodním cyklu může vést k tomu, že někteří investoři zváží investice do více konzervativních cenných papírů. Zisky společnosti Valspar pravděpodobně poklesnou, pokud ekonomika začne klesat a trh s bydlením zpomalí.

Ocenění a očekávané celkové výnosy

Sherwin-Williams má mnoho charakteristik vysoce kvalitního podnikání; máme však obavy, že velké zvětšení společnosti bude mít negativní dopad na očekávané celkové výnosy.
Přesněji řečeno, Value Line (zdroj, který použijeme a budeme mu důvěrovat) očekává, že Sherwin-Williams ohlásí upravený zisk na akcii ve výši 15 $ ve fiskálním roce 2017. Mějte na paměti, že tento údaj není nejpřesnějším odhadem, který jsme použili v naši analýze kvůli nejistotě, kterou představuje nově integrovaná obchodní společnost Valspar. Každopádně však současná cena společnosti Sherwin-Williams ve výši ~ $ 384 představuje poměr ceny a zisku 25,6. Následující schéma porovnává aktuální ocenění společnosti Sherwin-Williams s jeho dlouhodobým historickým průměrem.

Aktuální poměr ceny a zisku společnosti Sherwin-Williams činí 25,6 a jeho průměrný poměr mezi cenami a zisky za deset let je 19,6. Společnost je značně nadhodnocená. Navzdory dalším atraktivním charakteristikám společnosti (včetně potenciálu růstu zisků na akcii), nám vysoké ocenění společnosti Sherwin-Williams brání v tom, abychom vydali doporučení k nákupu této vysoce kvalitní bezpečné akcie. Investoři by mohli dobře nakoupit akcie z této společnosti během další recese, kdy se její ocenění pravděpodobně vrátí na mnohem atraktivnější hodnotu. Investoři orientovaní na výnos by měli vzít
na vědomí, že Sherwin-Williams má jen malou schopnost generovat příjem, neboť dividendový výnos je v současné době výrazně nižší než 1%.

Závěrečné myšlenky

Akvizice Valsparu Sherwin-Williams, která byla uzavřena letos v létě, vytvořila pro tuto vysoce kvalitní dividendovou akcii jisté přínosné růstové příležitosti. Společnost bude pravděpodobně i v blízké budoucnosti nadále zvyšovat své zisky vysokým jednociferným procentem. Jedná se o typický příklad velkého podniku obchodovaného za ne tak skvělou cenu.
Warren Buffett řekl:

Pro investora může příliš vysoká kupní cena za akcie vynikající společnosti zrušit účinky příznivého obchodního vývoje následujícího desetiletí.
Warren Buffett

Doporučujeme čekat na lepší vstupní cenu za akcie společnosti Sherwin-Williams, ačkoli doporučení zůstáva na držet pro investory, kteří nakoupili akcie společnosti za mnohem nižší cenu.

Zdroj: suredividend.com